事件
　　公司发布2023三季度经营数据预告，预计前三季度实现营收84.38-87.71亿元，同比增长27%-32%；单三季度实现营收30.12-32.47亿元，同比增长28%-38%。公司单三季度营收继续加速，表现超预期。同时，公司预计2023Q3以及前三季度的归母公司净利润也均将保持增长。
　　核心观点
　　我们预计公司营收持续高增主要为三点原因：1）本埠市场表现稳健抗风险能力强，虽Q3本埠市场遭受多次台风等气候因素干扰，但对公司产品需求扰动较小。2）外阜相对低基数的市场起势，营收持续保持高增速。3）电解质新品补水啦环比逐季加速，已呈现上新后持续提速的大单品成长态势。
　　我们认为，公司营收持续强劲主要由于全国化战略推进，持续开拓终端网点，渠道运营能力加强，冰柜投放和产品冰冻化陈列等长期延续的基础工作效果得到兑现。此外公司对于补水啦渠道推新打法有章法，通过瓶盖扫码赢红包、实物奖品等手段在快速打开市场提升动销的同时，也通过数字化手段更好的管控渠道情况。综合来看，公司近期继续呈现成熟市场稳步增长，新兴市场加速提升的良好趋势。
　　短期来看，展望Q4营收端核心大单品东鹏特饮预计延续较高增速，而新品补水啦后续有望保持加速表现，第二成长曲线初显，公司在完成基础目标确定性较高的背景下有望冲击更高成长目标。成本端，PET提前锁价效果预计在年内能继续对冲白糖上行压力，虽然23H1白糖价格持续走高，但受益公司对PET提前锁价在22Q4低点的7100元上下，预计今年平均成本较去年同期的7700元有近10%降幅，总体看预计毛利率保持稳健。销售费用端，预计投放节奏伴随新品推广正常推进，公司全年利润率维持稳健。
　　中期来看，核心大单品东鹏特饮所在的功能饮料行业23H1重回正增长态势，行业仍处于需求增长主导行业发展阶段，近年复合增速领跑软饮子品类，是优质赛道。而伴随公司通过多渠道协同以及拥抱新兴渠道等动作持续推进渠道深耕，公司品牌认可度和市场份额进一步提升，截至23H1销量口径市占率已超40%，尤其在本埠成熟的广东市场2022年7月-2023年6月维度销量份额已达70%，持续展现基础工作效果。同时。公司电解质产品补水啦已初步展现大单品成长态势，未来有望接棒东鹏特饮成为公司新的成长动能。
　　长期来看，公司把握需求端新兴趋势，正加速扩容产品矩阵，近期切入处于风口的高增速无糖茶饮赛道，未来有望进一步扩大消费群体，在东鹏特饮、补水啦、东鹏大咖等产品之外打造新增长极。
　　盈利预测与投资建议
　　公司新品培育进度超预期，我们上调盈利预测预计公司2023-2025年实现营收110.30/136.76/162.72亿元（前值107.12/131.22/157.71亿元），同比增长29.68%/24.00%/18.98%（前值25.94%/22.50%/20.19%）；实现归母净利19.79/25.48/30.53亿元（前值19.33/24.88/30.13亿元），同比增长37.38%/28.78%/19.80%（前值34.21%/28.67%/21.14%），对应EPS为4.95/6.37/7.63元（前值4.83/6.22/7.53元），对应当前股价PE为36/28/24倍。看未来，公司本埠市场有望延续稳健趋势，而华东、华北、华中、西南预计增长势头不改，同时公司电解质饮料有望继续加速，第二成长曲线打开，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　原料成本上行，行业竞争加剧，天气扰动室外消费场景需求，食品安全等风险

研究报告全文：证券研究报告食品饮料公司点评报告2023年9月27日股票投资评级东鹏饮料605499买入维持新品持续加速特饮保持高增Q3营收超预期个股表现事件公司发布2023三季度经营数据预告预计前三季度实现营收东鹏饮料食品饮料408438-8771亿元同比增长27-32单三季度实现营收3012-333247亿元同比增长28-38公司单三季度营收继续加速表现2619超预期同时公司预计2023Q3以及前三季度的归母公司净利润也125均将保持增长-2-9-16核心观点-232022-092022-122023-022023-052023-072023-09我们预计公司营收持续高增主要为三点原因1本埠市场表现稳健抗风险能力强虽Q3本埠市场遭受多次台风等气候因素干扰资料来源聚源中邮证券研究所但对公司产品需求扰动较小2外阜相对低基数的市场起势营收持续保持高增速3电解质新品补水啦环比逐季加速已呈现上新后持公司基本情况续提速的大单品成长态势最新收盘价元17965总股本流通股本亿股400159我们认为公司营收持续强劲主要由于全国化战略推进持续开总市值流通市值亿元719286拓终端网点渠道运营能力加强冰柜投放和产品冰冻化陈列等长期52周内最高最低价2071213093延续的基础工作效果得到兑现此外公司对于补水啦渠道推新打法有资产负债率573章法通过瓶盖扫码赢红包实物奖品等手段在快速打开市场提升动市盈率4989销的同时也通过数字化手段更好的管控渠道情况综合来看公司第一大股东林木勤近期继续呈现成熟市场稳步增长新兴市场加速提升的良好趋势研究所短期来看展望Q4营收端核心大单品东鹏特饮预计延续较高增速而新品补水啦后续有望保持加速表现第二成长曲线初显公司分析师蔡雪昱SAC登记编号S1340522070001在完成基础目标确定性较高的背景下有望冲击更高成长目标成本Emailcaixueyucnpseccom端PET提前锁价效果预计在年内能继续对冲白糖上行压力虽然23H1分析师华夏霖白糖价格持续走高但受益公司对PET提前锁价在22Q4低点的7100SAC登记编号S1340522090003元上下预计今年平均成本较去年同期的7700元有近10降幅总体Emailhuaxialincnpseccom看预计毛利率保持稳健销售费用端预计投放节奏伴随新品推广正常推进公司全年利润率维持稳健中期来看核心大单品东鹏特饮所在的功能饮料行业23H1重回正增长态势行业仍处于需求增长主导行业发展阶段近年复合增速领跑软饮子品类是优质赛道而伴随公司通过多渠道协同以及拥抱新兴渠道等动作持续推进渠道深耕公司品牌认可度和市场份额进一步提升截至23H1销量口径市占率已超40尤其在本埠成熟的广东市场2022年7月-2023年6月维度销量份额已达70持续展现基础工作效果同时公司电解质产品补水啦已初步展现大单品成长态势未来有望接棒东鹏特饮成为公司新的成长动能市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分长期来看公司把握需求端新兴趋势正加速扩容产品矩阵近期切入处于风口的高增速无糖茶饮赛道未来有望进一步扩大消费群体在东鹏特饮补水啦东鹏大咖等产品之外打造新增长极盈利预测与投资建议公司新品培育进度超预期我们上调盈利预测预计公司2023-2025年实现营收110301367616272亿元前值107121312215771亿元同比增长296824001898前值259422502019实现归母净利197925483053亿元前值193324883013亿元同比增长373828781980前值342128672114对应EPS为495637763元前值483622753元对应当前股价PE为362824倍看未来公司本埠市场有望延续稳健趋势而华东华北华中西南预计增长势头不改同时公司电解质饮料有望继续加速第二成长曲线打开维持买入评级风险提示原料成本上行行业竞争加剧天气扰动室外消费场景需求食品安全等风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8505110301367616272增长率2189296824001898EBITDA百万元210099271810335549392891归属母公司净利润百万元144052197898254844305305增长率2075373828781980EPS元股360495637763市盈率PE4989363128202354市净率PB14191195993826EVEBITDA3336252019951658资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入8505110301367616272营业收入219297240190营业成本4905636877659145营业利润213366286197税金及附加93118146174归属于母公司净利润208374288198销售费用1449176522572766获利能力管理费用256331410488毛利率423423432438研发费用44556881净利率169179186188财务费用4122-64-117ROE284329352351资产减值损失0000ROIC6484939351271营业利润1854253232553896偿债能力营业外收入2222资产负债率573434437432营业外支出21202020流动比率108136154170利润总额1836251432373878营运能力所得税395535689825应收账款周转率34361332453324533245净利润1441197925483053存货周转率1244112811281128归母净利润1441197925483053总资产周转率072104106106每股收益元360495637763每股指标元资产负债表每股收益360495637763货币资金2158149632915312每股净资产1266150318092175交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款25334149PE4989363128202354预付款项127217270321PB14191195993826存货394564688811流动资产合计72466179859711230现金流量表固定资产2323274426362527净利润1441186624362940在建工程529000折旧和摊销224182182168无形资产357298238179营运资本变动5211418417413非流动资产合计4623444142594092其他-17538-48-102资产总计11870106211285615322经营活动现金流净额2011350429863419短期借款3182000资本开支-795000应付票据及应付账款6518129901166其他-2540979797其他流动负债2873372445875435投资活动现金流净额-3336979797流动负债合计6706453755776601股权融资0000其他100714421债务融资2523-3211-27-23非流动负债合计100714421其他-759-1052-1262-1471负债合计6805460756216622筹资活动现金流净额1764-4263-1289-1495股本400400400400现金及现金等价物净增加额424-66117952021资本公积金2080208020802080未分配利润2584353347556219少数股东权益0000其他0000所有者权益合计5064601372358700负债和所有者权益总计11870106211285615322资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000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