事件：东鹏饮料发布2023年前三季度主要经营情况。公司预计2023年前三季度实现营收约84.38 -87.71亿元，同比增长约27%-32%，其中，2023年第三季度预计实现营收约30.12-32.47亿元，同比增长约28%-38%。此外，考虑到公司营收稳步增长以及规模化效应不断提高，公司预计2023年第三季度及前三季度的归母净利润均将保持增长。
　　Q3收入增速强劲，全国化开拓&第二曲线产品发展顺利：
　　单Q3公司预计实现营业收入约30.12 -32.47亿元，同比增长约28%-38%。单Q3公司收入增速中枢为33%，环比Q2略有提速，预计主要系公司全国化开拓提速、第二曲线产品发展顺利所致：1）渠道方面，公司全国化高速推进，截至23H1末，公司共有2796家经销商，地级市100%覆盖，终端网点数量达330万家，较22年末增加约30万个，预计Q3有进一步提升。同时，公司累计不重复扫码用户亦从22年年末的1.63亿人增长至1.82亿，用户触达持续扩大；2）产品方面，公司产品结构不断优化、第二曲线发展顺利，第二曲线核心产品东鹏大咖表现符合公司预期、电解质水新品东鹏补水啦动销表现良好，无糖茶饮料、乌龙上茶、油柑汁等其他产品亦在积极培育，新品后续有望持续贡献收入增量。
　　持续品宣投入拉高品牌势能，产能持续落地奠基长期增长：
　　公司构建品牌传播矩阵、持续抢占消费者心智，拉高品牌势能。23H1伴随电解质水新品东鹏补水啦上市，公司通过平面、梯媒、TVC、广告等品宣投入，触达学生、运动以及娱乐人群等目标消费群体，目前东鹏补水啦整体动销表现较好。同时，公司赞助杭州亚运会、联手王者荣耀顶级职业联赛、植入热播影视剧，并结合高德、滴滴、百度等各类工具平台，实现与功能饮料重度消费者的场景化沟通、增强消费粘性。此外，目前公司拥有七大生产基地，产能保障充足，公司前瞻布局位于浙江衢州的浙江基地和湖南的长沙基地，其中浙江基地预计2023年下半年投产，产能持续落地为公司长期收入增长奠定坚实基础。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持23-25年归母净利润预测分别为19.18/24.65/30.22亿元，折合EPS分别为4.80/6.16/7.55元，当前股价对应23-25年PE分别37x/29x/24x。能量饮料是软饮料赛道中的景气赛道，东鹏作为赛道内收入规模排名第二的优质企业，具备长期增长潜力。维持“增持”评级。
　　风险提示：全国化进程不及预期；第二曲线产品发展不及预期；行业竞争加剧；食品安全问题等。
　　

研究报告全文：2023年9月28日公司研究Q3收入增长强劲全国化第二曲线发展顺利东鹏饮料605499SH2023年前三季度主要经营情况点评要点增持维持当前价17965元事件东鹏饮料发布2023年前三季度主要经营情况公司预计2023年前三季度实现营收约8438-8771亿元同比增长约27-32其中2023年第三季度预计实现营收约3012-3247亿元同比增长约28-38此外考虑到作者公司营收稳步增长以及规模化效应不断提高公司预计2023年第三季度及前三分析师陈彦彤季度的归母净利润均将保持增长执业证书编号S0930518070002021-52523689Q3收入增速强劲全国化开拓第二曲线产品发展顺利chenytebscncom分析师汪航宇单Q3公司预计实现营业收入约3012-3247亿元同比增长约28-38单执业证书编号S0930523070002Q3公司收入增速中枢为33环比Q2略有提速预计主要系公司全国化开拓021-52523174wanghangyuebscncom提速第二曲线产品发展顺利所致1渠道方面公司全国化高速推进截至23H1末公司共有2796家经销商地级市100覆盖终端网点数量达330联系人鲁俊万家较22年末增加约30万个预计Q3有进一步提升同时公司累计不重021-52523835复扫码用户亦从22年年末的163亿人增长至182亿用户触达持续扩大2lujun1ebscncom产品方面公司产品结构不断优化第二曲线发展顺利第二曲线核心产品东鹏大咖表现符合公司预期电解质水新品东鹏补水啦动销表现良好无糖茶饮料市场数据乌龙上茶油柑汁等其他产品亦在积极培育新品后续有望持续贡献收入增量总股本亿股400持续品宣投入拉高品牌势能产能持续落地奠基长期增长总市值亿元71862一年最低最高元1252420740近3月换手率1106公司构建品牌传播矩阵持续抢占消费者心智拉高品牌势能23H1伴随电解质水新品东鹏补水啦上市公司通过平面梯媒TVC广告等品宣投入触达股价相对走势学生运动以及娱乐人群等目标消费群体目前东鹏补水啦整体动销表现较好同时公司赞助杭州亚运会联手王者荣耀顶级职业联赛植入热播影视剧并48结合高德滴滴百度等各类工具平台实现与功能饮料重度消费者的场景化沟33通增强消费粘性此外目前公司拥有七大生产基地产能保障充足公司前17瞻布局位于浙江衢州的浙江基地和湖南的长沙基地其中浙江基地预计2023年2下半年投产产能持续落地为公司长期收入增长奠定坚实基础-13盈利预测估值与评级我们维持23-25年归母净利润预测分别为0922122203230623191824653022亿元折合EPS分别为480616755元当前股价对应东鹏饮料沪深30023-25年PE分别37x29x24x能量饮料是软饮料赛道中的景气赛道东鹏作为赛道内收入规模排名第二的优质企业具备长期增长潜力维持增持评级收益表现风险提示全国化进程不及预期第二曲线产品发展不及预期行业竞争加剧1M3M1Y食品安全问题等相对1697312885绝对0303542547资料来源Wind公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E相关研报营业收入百万元69788505106971296815788全国化持续推进盈利能力提升显著东鹏饮营业收入增长率40722189257621242174料605499SH2023年半年报点评净利润百万元119314411918246530222023-08-07净利润增长率46902075331628482260EPS元298360480616755ROE归属母公司摊薄28152844310228502589PE6050372924PB1701421168362资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-09-27敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告东鹏饮料605499SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入69788505106971296815788总资产779011870108461273416091营业成本38824905601771638703货币资金10192158481361228777折旧和摊销182220203228258交易性金融资产3012037000税金及附加7793117141172应收账款2525313846销售费用13681449179121452611应收票据00000管理费用252256289325395其他应收款合计1816202430研发费用4344536275存货34039496311461392财务费用-1141899-4其他流动资产10583494410571198投资收益23704900流动资产合计285272466927857311669营业利润15291854245731523863其他权益工具00000利润总额15141836244531413851长期股权投资00000所得税321395527677830固定资产19092232236525602753净利润11931441191824653022在建工程187529566559570少数股东损益00000无形资产323357370382395归属母公司净利润11931441191824653022商誉00000EPS元298360480616755其他非流动资产13865878787非流动资产合计49394623391941614422现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债35526805466340864422经营活动现金流20772026339626083171短期借款624318282100净利润11931441191824653022应付账款5366267689141111折旧摊销182220203228258应付票据1825000净营运资金增加9641472-25511161374预收账款00000其他-263-11071531-1201-1483其他流动负债7958585858投资活动产生现金流-3563-33362509-470-520流动负债合计34156706464940724407净资本支出-606-791-470-470-520长期借款260000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化-2957-2545297900其他非流动负债1314141414融资活动现金流13071764-3249-8304非流动负债合计137100141414股本变化400000股东权益423850646183864711669债务净变化2182529-2360-8210股本400400400400400无息负债变化886724218244336公积金22802280228022802280净现金流-180439265613082655未分配利润15582398351759819003归属母公司权益423850646183864711669少数股东权益00000盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率444423437448449销售费用率19611704167416541654EBITDA率224240253262261管理费用率361300270250250EBIT率197213234244245财务费用率-016048083007-003税前净利润率217216229242244研发费用率061051049047047归母净利润率171169179190191所得税率2122222222ROA153121177194188ROE摊薄281284310285259每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC232206279296302每股红利150200000000000每股经营现金流519507849652793偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产10601266154621622917资产负债率4657433227每股销售收入17442126267432423947流动比率083108149211265速动比率074102128182233估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务6131577192198729669PE6050372924有形资产有息债务105034711763050039006PB1701421168362EVEBITDA477367269211170资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0811000000敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因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