事件：9月27日，公司发布经营情况公告，预计2023年前三季度实现营收约84.4-87.7亿元，同比增长27%-32%；23Q3实现营收约30.1 -32.5亿元，同比增长28%~38%。
　　大单品渠道下沉叠加新品铺货推动单三季度加速增长。23Q3营收约30.1 -32.5亿元，同比增长28%~38%，增速的算术平均值为33%，环比23H1提速增长，预计主要得益于：1）8-9月宏观经济边际改善对蓝领、司机等群体消费能力有所刺激；2）运动等户外消费场景复苏；3）渠道下沉势能延续，网点持续渗透；4）新品电解质水“补水啦”高增长，运动场景修复叠加费用投入加大推动前期网点快速铺货，同时单店收入亦取得较快增长；5）公司赞助杭州亚运会等体育赛事，对终端动销或有所催化。
　　核心大单品仍有下沉空间，电解质水或构筑第二增长曲线。短期看,收入端，随着行业逐渐步入淡季，虽然此前任务完成较好，23Q4公司核心工作将转为控货以维持渠道库存良性以便备战来年，但亚运会催化以及开学后校园等高势能网点将驱动自然动销仍保持较快增长；成本端，虽然9月底白糖价格仍维持高位震荡态势，但PET瓶片价格同比下跌较多，公司成本压力整体可控。长期看，“大金瓶”：西南、北方市场产品需求验证成功，前期渠道组织架构逐渐搭建完毕，市场下沉空间仍充足；新品补水啦：电解质水有望构筑第二增长曲线，主要得益于：1）天时：后疫情时代运动场场景复苏，同时C端对于电解质水的认知度明显增加；2）地利：电解质水竞争格局更优，目前尚无绝对龙头，但海外的宝矿力水特、佳得乐已证明泛运动饮料可能诞生国民品牌；3）人和：运动饮料在产品属性、品牌形象与能量饮料更为接近，并且公司对补水啦产品明显给予了更多的费用与政策支持。
　　投资建议：预计2023~2025年归母净利润分别为19.4/23.4/28.8亿元，同比+34.8%/20.4/23.3%，EPS为4.85/5.84/7.20元，对应PE为37/31/25X，考虑到公司全国化叠加新品培育，业绩的确定性与成长性较稀缺，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险，行业需求下滑的风险，食品安全风险

研究报告全文：公司点评报告TableHeader食品饮料行业2023年9月28日TableTitleTableStockCode东鹏饮料605499加速增长势能延续TableInvestRank推荐维持--2023年三季度经营公告点评核心观点分析师TableSummary事件9月27日公司发布经营情况公告预计2023年前三季度实现营收约TableAuthors刘光意021-20252650844-877亿元同比增长27-3223Q3实现营收约301-325亿元同比liuguangyiyjchinastockcomcn增长2838分析师登记编码S0130522070002大单品渠道下沉叠加新品铺货推动单三季度加速增长23Q3营收约301-325亿元同比增长2838增速的算术平均值为33环比23H1提速增长预计主要得益于18-9月宏观经济边际改善对蓝领司机等群体消市场数据TableMarket2023-09-27费能力有所刺激2运动等户外消费场景复苏3渠道下沉势能延续网点A股收盘价元17965持续渗透4新品电解质水补水啦高增长运动场景修复叠加费用投入加大推动前期网点快速铺货同时单店收入亦取得较快增长5公司赞助杭股票代码605499州亚运会等体育赛事对终端动销或有所催化A股一年内最高价最低价元2071212524上证指数310732核心大单品仍有下沉空间电解质水或构筑第二增长曲线短期看收入总股本实际流通A股万股4000115927端随着行业逐渐步入淡季虽然此前任务完成较好23Q4公司核心工作将流通A股市值亿元286转为控货以维持渠道库存良性以便备战来年但亚运会催化以及开学后校园等高势能网点将驱动自然动销仍保持较快增长成本端虽然9月底白糖价格仍维持高位震荡态势但PET瓶片价格同比下跌较多公司成本压力整体相对沪深300表现图可控长期看大金瓶西南北方市场产品需求验证成功前期渠道组织TableChart40东鹏饮料沪深300架构逐渐搭建完毕市场下沉空间仍充足新品补水啦电解质水有望构筑第二增长曲线主要得益于1天时后疫情时代运动场场景复苏同时C端对于电解质水的认知度明显增加2地利电解质水竞争格局更优目前尚20无绝对龙头但海外的宝矿力水特佳得乐已证明泛运动饮料可能诞生国民品牌3人和运动饮料在产品属性品牌形象与能量饮料更为接近并且公0司对补水啦产品明显给予了更多的费用与政策支持231229232233234235236237238239221022112212投资建议预计20232025年归母净利润分别为194234288亿元同比-20348204233EPS为485584720元对应PE为373125X考虑到资料来源中国银河证券研究院公司全国化叠加新品培育业绩的确定性与成长性较稀缺维持推荐评级风险提示行业竞争加剧的风险行业需求下滑的风险食品安全风险相关研究银河食饮东鹏饮料22年报与23年一季报点评表1主要财务指标预测TableResearch23Q1顺利开门红全年或更上层楼TableMainFinance20222023E2024E2025E银河食饮东鹏饮料2023年半年报点评Q2业绩环比提速积极培育第二曲线营业收入百万元850539106557212807111538134收入增长率2189252820192010净利润百万元144052194144233725288207利润增速2075347720392331毛利率4233439745304558摊薄EPS元360485584720PE4989370130752493PB14191134829622PS845674561467资料来源公司公告中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportType公司点评附录公司财务预测表百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产72461999886613842101843227营业收入850539106557212807111538134现金215756374840603931894195营业成本490546597000700500837100应收账款2475314437794539营业税金及附加9264117211408816919其它应收款1602203524462937营业费用144928181254230528276864预付账款12712208461762123993管理费用25552351644226350758存货39422486435707668207财务费用4104859578224949其他452652549357699357849357资产减值损失000000000000非流动资产462346489956522892551111公允价值变动收益1279000000000长期投资000000000000投资净收益7002127871280715381固定资产223216253391276802294002营业利润185427247445297894367333无形资产35735476465564263437营业外收入233000000000其他203395188919190448193672营业外支出2059000000000资产总计1186965148882119071022394338利润总额183601247445297894367333流动负债67057084427210288261227856所得税39549533016416879126短期借款318160418160518160618160净利润144052194144233725288207应付账款626207501692277107933少数股东损益000000000000其他289790351095418390501763归母净利润144052194144233725288207非流动负债9966110061100611006EBITDA205405288088341992413184长期借款000000000000EPS元360485584720其他9966110061100611006负债合计68053685527810398331238863主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益000000000000营业收入2189252820192010归母股东权益5064296335438672691155476营业利润2131334520392331负债和股东权益1186965148882119071022394338归母净利润2075347720392331毛利率4233439745304558现金流量表2022A2023E2024E2025E净利率1694182218251874经营活动现金流202611223166304564367071ROE2844306426952494净利润144052194144233725288207ROIC1701189217191638折旧摊销23932320483627640902资产负债率5733574554525174财务费用4956150671906723067净负债比率13438135001199010722投资损失-7002-12787-12807-15381流动比率108118135150营运资金变动5210778182830230276速动比率063081099114其它-15434-13125000000总资产周转率087080075072--79847-156406-15373934486379243699736985投资活动现金流333577应收帐款周转率资本支出-79090-60349-59213-59120应付帐款周转率844868837836长期投资-26096-110000-110000-110000每股收益360485584720其他6469905021280715381每股经营现金507558761918筹资活动现金流17642289908093376933每股净资产1266158421682889短期借款255810100000100000100000PE4989370130752493长期借款-2583000000000PB14191134829622其他-76805-91010-19067-23067EVEBITDA3520251320791675现金净增加额43944159084229091290264PS845674561467数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportType公司点评分析师承诺及简介Table本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不AuthorsRxplain曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关刘光意食品饮料行业分析师经济学硕士2020年加入民生证券研究院2022年加入中国银河证券研究院重点覆盖非酒类板块餐饮供应链调味品速冻与预制菜软饮料乳制品等擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明Table本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户Avow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系TableContacts中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastoc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