公司全国化扩张不断加深，人流活动复苏后营收保持较快增长，覆盖网点数目持续增长，广东广西区域占比逐步下降。新品方面，东鹏大咖做口味改良，以高性价比优势切入市场，东鹏补水啦上半年表现亮眼，覆盖网点数不断增加。公司制定了以能量饮料为第一发展曲线，以咖啡饮料、电解质饮料为第二发展曲线，以茶饮料、常温油柑汁等产品为战术和孵化产品的发展战略，逐渐从单一品类向多品类综合饮料集团发展。原材料PET成本下行幅度较大，公司已进行锁价，可摊薄白砂糖上涨影响，公司营收和盈利能力提升确定性强。
　　事件
　　公司发布2023年前三季度主要经营情况公告
　　公司预计2023年前三季度实现营业收入约84.38亿元-87.71亿元，同比增长约27%-32%，其中，2023年第三季度预计实现营业收入约30.12亿元-32.47亿元，同比增长约28%-38%。
　　简评
　　全国化扩张高速推进，第二曲线产品获消费者认可
　　公司预计前三季度实现营业收入约84.38亿元-87.71亿元，以中位数计算，公司前三季度营收86.0亿元，同比增长29.5%，单Q3营收31.3亿元，同比增长33.0%，环比上半年增长提速，超市场预期。
　　公司全国化发展不断加速，上半年末已覆盖终端网点数达到330万家，单点产出持续提升。公司第二曲线产品聚焦在东鹏大咖和东鹏补水啦，东鹏大咖在探索阶段，2023年主要聚焦在全国二十几个城市在售卖，公司在今年也进行梯媒、公交地铁等广告投放，目前表现符合公司预期。新品东鹏补水啦整体动销表现较好，公司在8月开始投入广告资源，凭借性价比优势聚焦布局下沉市场，网点开发迅速，目标打造电解质饮料头部品牌。
　　“能量+”矩阵进一步完善，新品类成长可期
　　根据尼尔森IQ的数据显示，2023年上半年，中国能量饮料市场销售额同比增长2.44%；即饮咖啡市场销售额同比增长12.35%；运动饮料市场销售额同比增长29.89%，即饮咖啡和运动饮料赛道成长显著。公司制定以能量饮料为第一发展曲线，以咖啡饮料、电解质饮料为第二发展曲线，以茶饮料、常温油柑汁等产品为战术和孵化产品的发展战略，打造以“能量+”为主的多元化产品矩阵，通过孵化新品，不断扩大产品竞争边界，积极培育第二曲线产品，逐渐从单一品类向多品类综合饮料集团发展，我们看好公司新品类逐步成长为大单品。此外，公司浙江基地计划于2023年下半年投入生产，全国化扩张与第二成长曲线同时推进。
　　盈利预测与投资建议：国内能量饮料竞争格局激烈变革，东鹏有望进一步站稳第二梯队领导者地位。同时我们看好公司大单品500ml金瓶未来的增长，极高的性价比与差异化将使其成为市场开拓的有力抓手。公司仍在全国化稳步拓展过程中，存在渗透率提升的成长空间，华东、华中拓展情况积极。考虑到成本红利和新品销售积极，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为108.24/132.88/159.16亿元，同比增长27%/23%/20%，净利润分别为20.67/27.11/32.44亿元，同比增长43%/31%/20%，对应PE分别为35/27/22倍，公司为饮料板块高成长标的，维持“买入”评级。
　　风险提示：1.功能饮料行业竞争加剧：红牛诉讼案若有新的进展，胜者一方可能会加大广告和市场投入，加剧市场竞争。其他品牌若为了提高市占率，也可能会加大对消费者的争夺。2.对单一产品过于依赖；公司营收依赖功能饮料产品，其他饮料类产品营收占比较小，若功能饮料市场饱和，则会对公司整体增速产生重大影响。3.新增产能投放进度低于预期：公司产能充足保障了生产供应销售，若产能投放较慢导致产能不足，则会影响公司销售节奏。4.省外扩张低于预期：省外市场在公司营收中占比逐步提升，华东、西南、华中市场增长迅速，若省外市场对公司产品接受度不高则会影响公司全国化的进展。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评饮料乳品营收增长超预期第二曲线东鹏饮料605499SH渐露锋芒核心观点维持买入安雅泽公司全国化扩张不断加深人流活动复苏后营收保持较快增长anyazecsccomcn覆盖网点数目持续增长广东广西区域占比逐步下降新品方面SAC编号s1440518060003东鹏大咖做口味改良以高性价比优势切入市场东鹏补水啦上SFC编号BOT242半年表现亮眼覆盖网点数不断增加公司制定了以能量饮料为余璇第一发展曲线以咖啡饮料电解质饮料为第二发展曲线以茶yuxuancsccomcn饮料常温油柑汁等产品为战术和孵化产品的发展战略逐渐从SAC编号S1440521120003单一品类向多品类综合饮料集团发展原材料PET成本下行幅度较大公司已进行锁价可摊薄白砂糖上涨影响公司营收和发布日期2023年09月28日盈利能力提升确定性强当前股价17965元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现公司发布2023年前三季度主要经营情况公告1个月3个月12个月公司预计2023年前三季度实现营业收入约8438亿元-8771亿-099-24051465235083324元同比增长约27-32其中2023年第三季度预计实现营业12月最高最低价元2071213093收入约3012亿元-3247亿元同比增长约28-38总股本万股4000100流通A股万股1592709简评总市值亿元71862流通市值亿元28613全国化扩张高速推进第二曲线产品获消费者认可近3月日均成交量万6603公司预计前三季度实现营业收入约8438亿元-8771亿元以中主要股东位数计算公司前三季度营收亿元同比增长单860295Q3林木勤4974营收313亿元同比增长330环比上半年增长提速超市场预期股价表现50公司全国化发展不断加速上半年末已覆盖终端网点数达到33030万家单点产出持续提升公司第二曲线产品聚焦在东鹏大咖和东鹏补水啦东鹏大咖在探索阶段2023年主要聚焦在全国二十10几个城市在售卖公司在今年也进行梯媒公交地铁等广告投放-10目前表现符合公司预期新品东鹏补水啦整体动销表现较好公202342720231272023227202332720235272023627202372720238272023927司在8月开始投入广告资源凭借性价比优势聚焦布局下沉市场2022927202211272022102720221227网点开发迅速目标打造电解质饮料头部品牌东鹏饮料上证指数相关研究报告中信建投饮料乳品东鹏饮料2023-08-605499全国化扩张持续新品表现亮07眼中信建投饮料乳品东鹏饮料2023-04-605499成本下降红利显现收入继续12高增本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下中信建投饮料乳品东鹏饮料2023-02-本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明605499全年顺利收官四季度收入保21持高增中信建投饮料乳品东鹏饮料2022-12-605499旺季来临渠道备货积极经营东鹏饮料A股公司简评报告能量矩阵进一步完善新品类成长可期根据尼尔森IQ的数据显示2023年上半年中国能量饮料市场销售额同比增长244即饮咖啡市场销售额同比增长1235运动饮料市场销售额同比增长2989即饮咖啡和运动饮料赛道成长显著公司制定以能量饮料为第一发展曲线以咖啡饮料电解质饮料为第二发展曲线以茶饮料常温油柑汁等产品为战术和孵化产品的发展战略打造以能量为主的多元化产品矩阵通过孵化新品不断扩大产品竞争边界积极培育第二曲线产品逐渐从单一品类向多品类综合饮料集团发展我们看好公司新品类逐步成长为大单品此外公司浙江基地计划于2023年下半年投入生产全国化扩张与第二成长曲线同时推进盈利预测与投资建议国内能量饮料竞争格局激烈变革东鹏有望进一步站稳第二梯队领导者地位同时我们看好公司大单品500ml金瓶未来的增长极高的性价比与差异化将使其成为市场开拓的有力抓手公司仍在全国化稳步拓展过程中存在渗透率提升的成长空间华东华中拓展情况积极考虑到成本红利和新品销售积极我们上调公司盈利预测预计公司2023-2025年营收分别为108241328815916亿元同比增长272320净利润分别为206727113244亿元同比增长433120对应PE分别为352722倍公司为饮料板块高成长标的维持买入评级风险提示1功能饮料行业竞争加剧红牛诉讼案若有新的进展胜者一方可能会加大广告和市场投入加剧市场竞争其他品牌若为了提高市占率也可能会加大对消费者的争夺2对单一产品过于依赖公司营收依赖功能饮料产品其他饮料类产品营收占比较小若功能饮料市场饱和则会对公司整体增速产生重大影响3新增产能投放进度低于预期公司产能充足保障了生产供应销售若产能投放较慢导致产能不足则会影响公司销售节奏4省外扩张低于预期省外市场在公司营收中占比逐步提升华东西南华中市场增长迅速若省外市场对公司产品接受度不高则会影响公司全国化的进展重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元69788505108241328815916增长率4122272320净利润百万元11931441206727113244增长率4721433120EPS元股摊薄298360517678811PE倍6050352722资料来源公司公告中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1东鹏饮料A股公司简评报告安雅泽分析师介绍食品饮料行业首席分析师英国莱斯特大学经济学硕士专注于食品饮料各细分行业研究10年证券从业经验2019年金麒麟新锐分析师奖食品饮料行业2020年金融界慧眼最佳分析师第三名食品饮料行业wind最佳分析师第四名食品饮料行业余璇中信建投食品饮料研究员香港中文大学金融硕士覆盖卤制品软饮料休闲食品等高畅研究助理gaochangcsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明2东鹏饮料A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk