事件：公司发布2023年前三季度经营数据，根据公司财务部门初步核算，预计2023年前三季度实现营业收入约84.38-87.71亿元，同比+27%-32%。其中，2023Q3预计实现收入约30.12亿元-32.47亿元，同比+28%-38%。
　　点评：
　　2023Q3收入预计继续高增，“东鹏补水啦”增长可期。2023Q3公司预计实现收入约30.12亿元-32.47亿元，同比+28%-38%，继续高增。我们认为，一方面公司不断推进能量饮料全国化进程，广东省内精耕细作、突破薄弱地区，同时在省外完善经销体系，我们预计2023Q3华北和西南地区有望维持2023Q2高速增长的趋势。公司第二增长曲线产品“东鹏补水啦”自2023年2月上市以来市场反馈优秀，带动2023Q2其他饮料同比+193%至2.14亿元，我们预计“东鹏补水啦”有望在2023Q3继续贡献主要增量。中长期看，截止2023H1公司拥有2796家经销商，实现100%地级市覆盖，销售终端网点330万家，在公司优秀的渠道基本功下，我们预计“东鹏补水啦”有望通过已有的渠道覆盖面实现较好增长，持续构建公司“能量+”的品类矩阵。
　　成本压力缓解，毛利率同比改善。白砂糖和PET是公司成本的主要构成，23Q3成本走势有所分化，白砂糖价格同比上涨20%-30%左右，PET现货价同比下降15%-20%左右。因此我们认为PET价格下降有所缓解白砂糖价格上涨的压力，预计2023Q3毛利率有望同比改善；而销售费用率和管理费用率有望保持稳定，综上，预计2023Q3归母净利润同比+50%左右。
　　投资建议：全国市场高速增长，新品超预期。公司在广东省内持续深耕，而省外不断优化经销体系、完善业务团队，我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长。而新品“东鹏补水啦”有望凭借自身价格优势和公司已有的渠道优势持续贡献增量。我们预计公司2023-2025年EPS分别为5.01、6.34、7.84元，对应2023年9月27日收盘价（179.65元/股）PE为36、28、23倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：能量饮料全国化不及预期、新品上市不及预期、原材料价格波动

研究报告全文：TableTitle证券研究报告能量饮料全国化加速第二曲线可期公司研究TableReportDate2023年9月28日TableReportType公司点评报告T事ab件leS公um司m发ar布y2023年前三季度经营数据根据公司财务部门初步核算东Ta鹏ble饮S料toc6kA0n5d4R9a9nkSH预计2023年前三季度实现营业收入约8438-8771亿元同比27-32其中2023Q3预计实现收入约3012亿元-3247亿元同比28-38投资评级买入点评上次评级买入2023Q3收入预计继续高增东鹏补水啦增长可期2023Q3公司预计实现收入约3012亿元-3247亿元同比28-38继续高增我们认为一方面公司不断推进能量饮料全国化进程广东省内精耕细作突破薄弱地区同时在省外完善经销体系我们预计2023Q3华北和西南地区有望维持2023Q2高速增长的趋势公司第二增长曲线产品东鹏补水啦自2023年2月上市以来市场反馈优秀带动2023Q2其他饮料同比193至214亿元我们预计东鹏补水啦有望在2023Q3继续贡献主要增量中长期看截止2023H1公司拥有2796家经销商实现100地级市覆盖销售终端网点330万家在公司优秀的渠道基本功下我们预计东鹏补水啦有望通过已有的渠道覆盖面实现较好增长持续构建公司能量的品类矩阵成本压力缓解毛利率同比改善白砂糖和PET是公司成本的主要构成23Q3成本走势有所分化白砂糖价格同比上涨20-30左右PET现货价同比下降15-20左右因此我们认为PET价格下降有所缓解白砂糖价格上涨的压力预计2023Q3毛利率有望同比改善而销售费用率和管理费用率有望保持稳定综上预计2023Q3归母净利润同比50左右投资建议全国市场高速增长新品超预期公司在广东省内持续深耕而省外不断优化经销体系完善业务团队我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长而新品东鹏补水啦有望凭借自身价格优势和公司已有的渠道优势持续贡献增量我们预计公司2023-2025年EPS分别为501634784元对应2023年9月27日收盘价17965元股PE为362823倍维持买入评级风险因素能量饮料全国化不及预期新品上市不及预期原材料价格波动T主a要bl财e务P指ro标fit2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入69788505109751372216820同比407219290250226马铮食品饮料首席分析师归属母公司净利润11931441200525363135执业编号S1500520110001同比469208392264236邮箱mazhengcindasccom毛利率444423429434437ROE281284284264246信达证券股份有限公司EPS摊薄元311360501634784CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼PE58434940358328342292邮编100031PB171614051016748564资T料ab来le源R万ep得ortC信l达os证in券g研发中心预测股价为2023年9月27日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1资Ta产ble负F债ina表nce单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产28527246536274009944营业总收入69788505109751372216820货币资金1019215812219894338营业成本38824905626377669474应收票据00000营业税金及附加7793118148181应收账款2525354454销售费用13681449183323092846预付账款57127127157192管理费用252256324404496存货340394526652796研发费用4344566781其他14114543455145584565财务费用-114161-12-15非流动资产49394623621677499518减值损失合计00000长期股权投资00101420293045投资净收益2370172110135固定资产合计19092232269231313551其他138677188108无形资产323357389416437营业利润15291854256432384000其他27072034212221732485营业外收支-15-18-14-14-14资产总计779011870115781514919463利润总额15141836255032243986流动负债34156706441754626649所得税321395544688851短期借款6243182000净利润11931441200525363135应付票据1825303846少数股东损益00000应付账款53662683210321259归母净利润11931441200525363135其他22372873355443925344EBITDA15732054295835794362非流动负债137100918272EPS当年元311360501634784长期借款260000其他111100918272现金流量表单位百万元负债合计35526805450855446722会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益00000经营活动现金流20772026301136854402归属母公司股东权益423850647070960512741净利润11931441200525363135负债和股东权益779011870115781514919463折旧摊销196239347368391财务费用15507200重要财务指标单位百万元投资损失-23-70-172-110-135主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动847521742873992营业总收入69788505109751372216820其它-152-154171818同比407219290250226投资活动现金流-3563-3336-1784-1809-2044归属母公司净利润11931441200525363135资本支出-606-791-943-904-1162同比469208392264236长期投资-2977-2610-1014-1015-1016毛利率444423429434437其他2065172110135ROE281284284264246筹资活动现金流13071764-3262-9-9EPS摊薄元311360501634784吸收投资18510000PE58434940358328342292借款6383450-318200PB171614051016748564支付利息或股息-627-603-7200EVEBITDA46093520242919551550现金净增加额-180439-203618672349请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研Ta究ble团In队tro简du介ction马铮食品饮料首席分析师厦门大学经济学博士资产评估师曾在深圳规土委从事国家社科基金课题研究曾任职国泰君安证券销售交易部和研究所2020年加盟信达证券组建食品饮料团队团队成员以产业资深人士与顶级名校培养为主张伟敬武汉理工大学毕业法学经济学双学位金融行业工作两年随后进入白酒行业十三年先后在泸州老窖杜康舍得酒业从事一线销售工作在高端酒次高端中低端价位均有实际操盘经验产业思维强酒圈资源丰富对白酒行业趋势有独到理解尤其擅长分析次高端酒企竞争格局唐有力华中科技大学工学学士15年的快消品行业经验10年一线白酒销售经验对高端白酒有自己的独到见解擅长根据现有数据和市场动作推演酒企未来的市场策略娄青丰硕士毕业于中央财经大学2年食品饮料研究经验2年债券研究经验覆盖预加工食品深度研究安井食品千味央厨立高食品调味品深度研究安琪酵母熟悉海天味业千禾味业涪陵榨菜天味食品颐海国际赵雷食品科学研究型硕士毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校随后2年留美在乳企巨头萨普托从事研发和运营1年食品饮料研究经验覆盖乳制品深度研究伊利股份蒙牛乳业妙可蓝多嘉必优饮料深度研究东鹏饮料程丽丽金融学硕士毕业于厦门大学王亚南经济研究院2年食品饮料研究经验主要覆盖休闲食品深度研究绝味食品周黑鸭煌上煌洽洽食品盐津铺子甘源食品劲仔食品安徽区域白酒熟悉古井贡酒迎驾贡酒金种子酒赵丹晨经济学硕士毕业于厦门大学经济学院2年食品饮料研究经验主要覆盖白酒深度研究贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒舍得酒业酒鬼酒洋河股份今世缘酱酒板块王雪骄康奈尔大学管理学硕士华盛顿大学经济学国际关系双学士覆盖啤酒深度研究重庆啤酒华润啤酒青岛啤酒低度酒深度研究百润股份饮料深度研究农夫山泉等行业请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独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