事件：公司发布2023年前三季度经营情况公告。公司预计三季度实现营收84.4-87.7亿元，同比+27-32%，其中23Q3单季度实现营收30.1-32.5亿元，同比+28-38%。
　　好风凭借力，收入超预期。23Q1/23Q2/23Q3单季度公司营收同比+24.1%/30.0%/28-38%，Q3收入增速进一步环比加速，主业东鹏特饮随着今年消费场景打开在高基数上持续增长，渠道扩张下沉+消费者的品牌认知提升，带动东鹏特饮持续增长，长期视角下此前我们深度报告测算东鹏能量饮料主业天花板或达300亿；第二曲线补水啦预计Q3营收贡献进一步提升，第二曲线已现，未来“能量+”为主的多元化产品矩阵可期，公司正从单一品类向多品类综合饮料集团发展，看好未来发展。
　　补水啦的成功展现公司实力。公司公告称全国化发展不断加速，第二曲线产品得到消费者的认可，品牌影响力进一步提升，团队执行力、渠道复用与制造优势是第二曲线成功的决定性因素，年内补水啦抓准时机迅速上市，同时团队快速铺货，东鹏特饮打开的渠道为第二曲线产品提供便利，同时可以看到公司制造端对成本的把控已然形成竞争壁垒，以性价比打开市场后再培育消费者强化对东鹏的品牌认知，未来可期。
　　预计Q3盈利能力持续提升。23Q3白砂糖价格持续上涨，这对产品盈利能力产生一定负面影响，但考虑到规模效应以及PET价格优势，参考H1公司毛利率在白砂糖价格大涨的背景下依然同比+0.4pct，我们认为Q3公司毛利率压力可控，同时收入端持续高增长将有效摊薄费用，我们看好公司盈利能力持续恢复。
　　盈利预测：看好主业持续增长和第二曲线打造，上调此前盈利预测，预计2023-25年实现营收108.0/132.6/157.4亿元（原为106.9/127.8/148.5亿元），同比+27.0%/22.7%/18.7%，预计实现归母净利润20.5/27.3/34.8亿元（原为20.1/25.4/30.6亿元），同比+42.3%/33.1%/27.4%，当前股价对应PE为35/26/21倍，坚定看好公司长期成长空间以及短期基本面的高景气度，维持“买入”评级。
　　风险提示：成本上涨超预期，全国化进度不及预期，新品推广不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年09月28日东鹏饮料605499SH好风凭借力持续高景气事件公司发布2023年前三季度经营情况公告公司预计三季度实现营买入维持收844-877亿元同比27-32其中23Q3单季度实现营收301-325股票信息亿元同比28-38行业饮料乳品前次评级买入好风凭借力收入超预期单季度公司营收同比23Q123Q223Q39月27日收盘价元1796524130028-38Q3收入增速进一步环比加速主业东鹏特饮随总市值百万元7186180着今年消费场景打开在高基数上持续增长渠道扩张下沉消费者的品牌认总股本百万股40001知提升带动东鹏特饮持续增长长期视角下此前我们深度报告测算东鹏其中自由流通股398230日日均成交量百万股077能量饮料主业天花板或达300亿第二曲线补水啦预计Q3营收贡献进一步股价走势提升第二曲线已现未来能量为主的多元化产品矩阵可期公司正从单一品类向多品类综合饮料集团发展看好未来发展东鹏饮料沪深30055补水啦的成功展现公司实力公司公告称全国化发展不断加速第二曲线46产品得到消费者的认可品牌影响力进一步提升团队执行力渠道复用3727与制造优势是第二曲线成功的决定性因素年内补水啦抓准时机迅速上市189同时团队快速铺货东鹏特饮打开的渠道为第二曲线产品提供便利同时0-9可以看到公司制造端对成本的把控已然形成竞争壁垒以性价比打开市场-182022-092023-022023-052023-09后再培育消费者强化对东鹏的品牌认知未来可期预计Q3盈利能力持续提升23Q3白砂糖价格持续上涨这对产品盈利能作者力产生一定负面影响但考虑到规模效应以及PET价格优势参考H1公分析师符蓉司毛利率在白砂糖价格大涨的背景下依然同比04pct我们认为Q3公司执业证书编号S0680519070001毛利率压力可控同时收入端持续高增长将有效摊薄费用我们看好公司邮箱furonggszqcom分析师郝宇新盈利能力持续恢复执业证书编号S0680522080001盈利预测看好主业持续增长和第二曲线打造上调此前盈利预测预计邮箱haoyuxingszqcom2023-25年实现营收108013261574亿元原为106912781485亿相关研究元同比270227187预计实现归母净利润2052733481东鹏饮料605499SHQ2延续高景气第二曲亿元原为201254306亿元同比423331274当前股线显锋芒2023-08-062东鹏饮料605499SH收入增长强劲看好业价对应PE为352621倍坚定看好公司长期成长空间以及短期基本面的绩弹性2023-04-23高景气度维持买入评级3东鹏饮料605499SH22Q4超预期2023高景气度延续2023-02-21风险提示成本上涨超预期全国化进度不及预期新品推广不及预期等财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元69788505108011325715742增长率yoy407219270227187归母净利润百万元11931441204927283475增长率yoy469208423331274EPS最新摊薄元股298360512682869净资产收益率281284325327314PE倍602499351263207倍PB1701421148665资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023927请仔细阅读本报告末页声明2023年09月28日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2852724683581002912721营业收入69788505108011325715742现金10192158311846647195营业成本38824905624875798970应收票据及应收账款2525383952营业税金及附加7793118145172其他应收款1816282638营业费用13681449169619212129预付账款57127106180160管理费用252256302345362存货340394541593749研发费用4344495355其他流动资产13934527452745274527财务费用-11414-58-144非流动资产49394623522058046341资产减值损失00000长期投资00000其他收益2156404040固定资产19092232279033193803公允价值变动收益11713653952无形资产323357386423466投资净收益2370135140150其他非流动资产27072034204420622072资产处置收益1-2-1-1-1资产总计779011870135781583319062营业利润15291854262334914439流动负债34156706713473377833营业外收入22222短期借款6243182318231823182营业外支出1721192019应付票据及应付账款5546518849781226利润总额15141836260634734422其他流动负债22372873306831773425所得税321395557745947非流动负债137100130154162净利润11931441204927283475长期借款260305562少数股东损益00000其他非流动负债111100100100100归属母公司净利润11931441204927283475负债合计35526805726474917995EBITDA17082188294438394793少数股东权益00000EPS元298360512682869股本400400400400400资本公积20802080208020802080主要财务比率留存收益17582598356348126426会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益423850646314834211067成长能力负债和股东权益779011870135781583319062营业收入407219270227187营业利润455213414331272归属于母公司净利润469208423331274获利能力毛利率444423421428430现金流量表百万元净利率171169190206221会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE281284325327314经营活动现金流20772026238728493814ROIC238184222239242净利润11931441204927283475偿债能力折旧摊销185224224288354资产负债率456573535473419财务费用-11414-58-144净负债比率-5223032-157-346投资损失-23-70-135-140-150流动比率0811121416营运资金变动84752130969329速动比率0406070912其他经营现金流-114-130-64-37-51营运能力投资活动现金流-3563-3336-621-694-691总资产周转率1109080909资本支出609793596584537应收账款周转率37293449344934493449长期投资-2977-2610000应付账款周转率9181818181其他投资现金流-5931-5153-24-110-153每股指标元筹资活动现金流13071764-805-609-592每股收益最新摊薄298360512682869短期借款5142558000每股经营现金流最新摊薄519507597712954长期借款-276-2630258每股净资产最新摊薄10601266157820852767普通股增加400000估值比率资本公积增加16920000PE602499351263207其他筹资现金流-663-768-835-634-600PB1701421148665现金净增加额-18043996115462531EVEBITDA418324238178138资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年9月27日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月28日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明