事件：公司公告2023年中期报告，2023H1公司实现营业收入6.93亿元，同比增长30.0%；归母净利润1.47亿元，同比增长44.4%，实现经调整净利润1.37亿元，同比增长32.2%；毛利率和归母净利率分别为46.6%和21.2%，分别同比增长0.7pct和2.1pct.
　　基础眼科和消费眼科双增长。消费眼科服务包括近视防控、屈光矫正（包括老视矫治）、干眼症、眼部整形以及提供视光产品及服务。基础眼科服务包括白内障、青光眼、斜视、眼底疾病、眼表疾病、眼眶疾病及小儿眼病等多种常见眼科疾病治疗。2023H1公司基础眼科和消费眼科分别实现收入3.32亿元和3.61亿元，分别同比增长37.2%和24.1%，收入占比分别为47.9%和52.1%，毛利率分别为41.3%和51.5%。上半年基础眼科增速高于消费眼科，主要系疫情积压白内障等眼病需求释放。消费眼科下半年需求更加旺盛，预计全年公司将保持高增长。
　　销售费用率略有提升，管理费用率有所下降。2023H1公司销售费用率和管理费用率分别为7.4%和16.0%，销售费用略有提高，系疫情后销售活动恢复，新开舟山和杭州眼科医院消费眼科占比高，营销活动费用相对较高。
　　26间眼科医院，横跨六个省份或自治区。公司在内蒙古拥有11间医院，其他地区拥有15间医院，其中包括浙江省的6间医院，27间视光中心。公司于今年3月并购宁夏开明眼科医院。
　　投资建议：疫后恢复明显，预计2023-2025年公司收入13.05、15.94、19.13亿元，同比增长31.78%、22.20%、20.02%；归母净利润2.45、3.00、3.60亿元，同比增长30.63%、22.21%、19.94%；维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济政策风险，消费疲软影响，医疗事故风险，并购扩张不及预期风险，行业竞争加剧风险
　　
　　

研究报告全文：公司动态跟踪朝聚眼科疫后复苏表现明显基础消费眼科双增长证券研究报告2023年09月28日朝聚眼科2219HK中期报告点评核心结论公司评级增持股票代码02219HK事件公司公告2023年中期报告2023H1公司实现营业收入693亿元前次评级增持同比增长300归母净利润147亿元同比增长444实现经调整净评级变动维持利润137亿元同比增长322毛利率和归母净利率分别为466和当前价格42212分别同比增长07pct和21pct近一年股价走势基础眼科和消费眼科双增长消费眼科服务包括近视防控屈光矫正包括老视矫治干眼症眼部整形以及提供视光产品及服务基础眼科服务包朝聚眼科恒生指数74括白内障青光眼斜视眼底疾病眼表疾病眼眶疾病及小儿眼病等多6046种常见眼科疾病治疗2023H1公司基础眼科和消费眼科分别实现收入33232亿元和361亿元分别同比增长372和241收入占比分别为479184和521毛利率分别为413和515上半年基础眼科增速高于消费眼-10科主要系疫情积压白内障等眼病需求释放消费眼科下半年需求更加旺盛-242022-092023-012023-05预计全年公司将保持高增长销售费用率略有提升管理费用率有所下降2023H1公司销售费用率和管分析师理费用率分别为74和160销售费用略有提高系疫情后销售活动恢陆伏崴S0800522120002复新开舟山和杭州眼科医院消费眼科占比高营销活动费用相对较高lufuweiresearchxbmailcomcn26间眼科医院横跨六个省份或自治区公司在内蒙古拥有11间医院其他地区拥有15间医院其中包括浙江省的6间医院27间视光中心公司相关研究于今年3月并购宁夏开明眼科医院朝聚眼科2022年营收略有下滑2023年经营逐步恢复朝聚眼科2219HK2022年投资建议疫后恢复明显预计2023-2025年公司收入130515941913年报点评2023-03-30朝聚眼科深耕内蒙区外扩张朝聚眼科亿元同比增长317822202002归母净利润2453003602219HK首次覆盖2022-10-26亿元同比增长306322211994维持增持评级风险提示宏观经济政策风险消费疲软影响医疗事故风险并购扩张不及预期风险行业竞争加剧风险核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元9977999004130465159424191335增长率2562-078317822202002归母净利润百万元1617518775245272997535952增长率30301608306322211994每股收益EPS023027035042051市盈率PE169014561115912761市净率PB130120113106098数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司动态跟踪朝聚眼科2023年09月28日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物12571494473139596165993195529营业收入9977999004130465159424191335应收款项54174665661580839701营业成本54911555356948484806101607存货净额34905242563768808243营业税金及附加其他流动资产5200473851539055737361195销售费用4715612894761156113874流动资产合计191443181513211065244821282459管理费用1772816204211082575230902固定资产及在建工程3051539231330852693920792财务费用10541190-383-535-633长期股权投资000000000000000其他费用-收入000000000000000无形资产2345729195243291946314597营业利润2092919285300083699144651其他非流动资产523622377223772237722377营业外净收支1294629142614261426非流动资产合计5920890802797906877857767利润总额2105823914314343841646077资产总计250651272315290856313600340225所得税费用529455947551922811068短期借款5521201000000000净利润1576418320238832918835008应付款项36804403543566337947少数股东损益-411-456-644-787-944其他流动负债1795018894244042981735779归属于母公司净利润1617518775245272997535952流动负债合计2218324498298383645043726长期借款及应付债券072000000000000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债1555617969179691796917969盈利能力长期负债合计1562817969179691796917969ROE768826101711621292负债合计3781142468478085441961695毛利率44974391467446804690股本015015015015015营业利润率股东权益212841229847243048259180278530销售净利率15801850183118311830负债和股东权益总计250651272315290856313600340225成长能力营业收入增长率2562-078317822202002现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率29791353236922001996税后经营利润1566714773228002810533925归母净利润增长率30301608306322211994折旧摊销83529937110121101211012偿债能力利息费用10541190-383-535-633资产负债率15091560164417351813其他-135144122112-747-826流动比863741707672646经营活动现金流2493927341555403783543478速动比847574636600575资本支出其他每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流-57851-46477108310831083每股指标债务融资EPS023027035042051权益融资BVPS其它估值筹资活动现金流118697-16543-11500-12521-15026PE169014561115912761汇率变动PB130120113106098现金净增加额85785-35679451232639729535PS274276210172143数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司动态跟踪朝聚眼科2023年09月28日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明