事件：
　　2023年3月28日公司发布公告，2022年实现营业收入9.90亿元，同比-0.78%，实现归母净利润1.88亿元，同比+16.21%，实现经调整净利润1.86亿元，同比+0.15%；每股盈利0.27元。
　　点评：
　　业绩略有承压；期待23年外部环境正常后的经营恢复
　　公司2022年营收基本持平、利润同比增长，主要由于去年疫情持续多地散发，叠加管控放开后新冠感染高峰的冲击，公司内蒙、浙江等地医院均有不同时长的停诊和患者数量的下降。拆分收入结构，2022年公司消费眼科服务收入为5.43亿元（+4.96%），基础眼科服务收入为4.47亿元（-6.78%）。从盈利能力角度看，公司整体毛利率为43.90%（同比-1.10pct）；期间费用率23.76%，同比（+0.21pct）；其中销售费用率6.18%、管理费用率16.33%；经营性现金流净额为2.73亿元，同比+9.63%。
　　从需求端看，2022年公司医院门诊就诊次数94.45万（去年同期88.73万次），住院就诊次数4.46万（去年同期4.60万），择期医疗服务需求受疫情管控等影响导致就诊次数同比下滑。2022年公司视光中心客户就诊次数10.20万（去年同期11.90万），期待疫情管控放开后就诊患者的逐步恢复。
　　医院资产质量优异，期待疫情后需求释放带来的业绩增长
　　公司报告期内运营24家眼科医院及26家视光中心，并于2022年11月成功完成对唐山冀东医院、玉田冀东医院、滦南冀东医院及滦州冀东医院的收购。公司旗下成熟医院有口皆碑，爬坡医院在疫情影响逐步消除的背景下有望快速爬坡，新收购医院资产质量优异，有望持续增厚收入利润。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　公司为深耕内蒙、辐射全国的民营眼科医疗行业区域性龙头，眼科医疗服务市场的蓬勃需求和优质医疗资源的紧缺为公司提供广阔发展空间。在疫情管控放开的背景下，公司有望承接快速恢复的眼科医疗需求，旗下医院的集群化运作进一步提高公司运营效率，业绩有望快速增长。我们预计公司2023~2025年将实现营业收入1211/1438/1685百万元，同比+22%/19%/17%；实现净利润231/277/327百万元，同比+23%/20%/18%；维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策变化风险；医师及雇员留存风险；区域运营风险；行业竞争加剧风险。

研究报告全文：TableStockNameRptType朝聚眼科2219公司研究公司点评基本面扎实期待23年企稳恢复TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-03-31TableSummary事件2023年3月28日公司发布公告2022年实现营业收入990亿元收盘价TableBaseData港元529同比-078实现归母净利润188亿元同比1621实现经调近12个月最高最低港元670260整净利润186亿元同比015每股盈利027元总股本亿股708流通H股亿股708点评业绩略有承压期待23年外部环境正常后的经营恢复流通股比例10000公司2022年营收基本持平利润同比增长主要由于去年疫总市值亿元港币37情持续多地散发叠加管控放开后新冠感染高峰的冲击公司流通市值亿元港币37内蒙浙江等地医院均有不同时长的停诊和患者数量的下降公司价格与恒生指数走势比较拆分收入结构2022年公司消费眼科服务收入为543亿元496基础眼科服务收入为447亿元-678从盈8000100600080利能力角度看公司整体毛利率为4390同比-110pct期400060200040间费用率2376同比021pct其中销售费用率618000-200020管理费用率1633经营性现金流净额为273亿元同比-40000963从需求端看2022年公司医院门诊就诊次数9445万去年同成交金额朝聚眼科期万次住院就诊次数万去年同期万恒生指数8873446460择期医疗服务需求受疫情管控等影响导致就诊次数同比下滑TableAuthor分析师谭国超2022年公司视光中心客户就诊次数1020万去年同期1190执业证书号S0010521120002万期待疫情管控放开后就诊患者的逐步恢复邮箱tangchazqcom联系人陈珈蔚医院资产质量优异期待疫情后需求释放带来的业绩增长执业证书号S0010122030002邮箱chenjwhazqcom公司报告期内运营24家眼科医院及26家视光中心并于2022年11月成功完成对唐山冀东医院玉田冀东医院滦南冀东医院及滦州冀东医院的收购公司旗下成熟医院有口皆碑爬坡医院在疫情影响逐步消除的背景下有望快速爬坡新收购医院资产质量优异有望持续增厚收入利润投资建议维持买入评级公司为深耕内蒙辐射全国的民营眼科医疗行业区域性龙头眼科医疗服务市场的蓬勃需求和优质医疗资源的紧缺为公司提供广阔发展空间在疫情管控放开的背景下公司有望承接快速恢复的眼科医疗需求旗下医院的集群化运作进一步提高公司运营效率业绩有望快速增长我们预计公司20232025年将实现营业收入121114381685百万元同比221917实现净利润231277327百万元同比232018维持买入评级风险提示敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType朝聚眼科2219相关报告TableCompanyReport政策变化风险医师及雇员留存风险区域运营风险行业竞争加1公司深度报告朝聚眼科集剧风险群化运作打造竞争优势消费眼科掘金2022-05-242公司点评报告朝聚眼科利TableProfit重要财务指标单位百万元润亮眼区域眼科龙头未来可主要财务指标2022A2023E2024E2025E期2022-08-16营业收入990121114381685同比-1221917归母净利润188231277327同比16232018每股收益元027033039046PE129113111093927PB105120109098EVEBITDA737759841713资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1朝聚眼科2219财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1815192820882307营业收入990121114381685现金945851777742营业成本555679789915应收账款47708092销售费用61516678存货52546475管理费用162218265313其他77195311671397财务费用-11-30-31-32非流动资产908105312131369固定资产392543709872营业利润202257314375无形资产407401395389利润总额239288345407所得税56637690其他109109109109净利润183224269317资产总计2723298133013676少数股东损益-5-7-8-10流动负债245279329387短期借款12000归属母公司净利润188231277327应付账款44525970EBITDA202287353421其他189227269317EPS元027033039046非流动负债180180180180长期借款0000其他180180180180负债合计425458509566主要财务比率少数股东权益2619111会计年度2022A2023E2024E2025E股本0000成长能力营业收入归属母公司股东权-078223218741720益2273250427813108营业利润-281271322141913负债和股东权益2723298133013676归属母公司净利润1608231519971787获利能力毛利率4391439545144569现金流量表单位百万元净利率1896190919291940会计年度2022A2023E2024E2025EROE8269239971052经营活动现金流273270331389ROIC007008009009净利润188231277327偿债能力折旧摊销0303846资产负债率1560153815411541少数股东权益-5-7-8-10净负债比率-041-034-028-024营运资金变动及其他90152325流动比率741692635597速动比率720672616577投资活动现金流-465-352-404-424营运能力资本支出0-175-198-203总资产周转率036041044046其他投资-465-177-206-221应收账款周转率2123172717981828应付账款周转率1261131713271313筹资活动现金流-165-1200每股指标元借款增加6-1200每股收益027033039046普通股增加0000每股经营现金039038047055已付股利0000每股净资产325357395439其他-171000估值比率现金净增加额-312-94-73-35PE129113111093927PB105120109098EVEBITDA737759841713资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1朝聚眼科2219分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药首席分析师中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目有丰富的医疗产业一级市场投资和二级市场研究经验联系人陈珈蔚研究助理主要负责医疗服务行业研究南开大学本科波士顿学院金融硕士重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告