事件:
　　朝聚眼科发布公告：2022年公司实现营业收入9.90亿元(-0.8%)、经调净利润1.86亿元(+0.2%)、净利润1.83亿元(+16.2%)。业绩符合预期。
　　投资要点:
　　通过自建+并购，持续巩固华北区域优势，扩大长三角区域医院布局。2022年公司新增7家医院至24家医院规模，其中新建3家医院为呼市二院、土默特右旗朝聚眼科医院、杭州朝聚眼科医院，分别于2022年2月、7月、8月开始营业；并于2022年11月完成对唐山冀东医院、玉田冀东医院、滦南冀东医院和滦州冀东医院4家医院的收购。公司计划继续巩固在华北的领先优势，并提升长三角地区重点区域的市场地位，预计张家口等地医院将于2023年开业。
　　2022年就诊量受到疫情不利影响。2022年门诊就诊量94.45万人次(+6.4%)、次均消费626元(-3.2%)；住院就诊次数4.46万人（-3.0%），客单价7244元(-2.3%)。视光中心客户就诊次数10.2万人次(-14.4%)，客单价746元（+7.8%）。
　　分业务结构看：消费眼科业务实现正向增长，2022年公司消费眼科业务收入5.43亿元，同比增长4.96%，占比54.8%；仍然实现正增长的原因是公司加强了线上拓展新客户、老带新活动，并延长营业时间。基础眼科业务需求正在回补，2022年公司基础眼科业务收入4.47亿元，同比减少6.78%，占比45.2%，主要是由于疫情导致患者延迟就诊，2023年一季度基础眼科服务已经开始恢复增长势头。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为12.07亿元、14.34亿元、16.92亿元，同比增长22%、19%、18%；归母净利润分别为2.29亿元、2.76亿元、3.28亿元，同比增长22%、21%、19%。公司内蒙古省内优势明显，省外扩张潜力可观，目前已布局内蒙古、山西、河北、江苏、浙江5个省份，成长性突出。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：扩张不及预期的风险，并入医院整合不及预期的风险，医疗事故风险，行业竞争加剧的风险，集采政策影响超预期的风险。
　　

研究报告全文：2023年04月06日公司研究评级买入首次覆盖研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002扎实推进省内外扩张疫情影响下经营稳健zhouxgghzqcomcn联系人李明S0350121090022朝聚眼科点评报告lim06ghzqcomcn02219最近一年走势事件朝聚眼科恒生指数朝聚眼科发布公告2022年公司实现营业收入990亿元-08经调05751净利润186亿元02净利润183亿元162业绩符合预期0393102111投资要点00291-01528通过自建并购持续巩固华北区域优势扩大长三角区域医院布局-033482242252262272282292210221122122312332342022年公司新增7家医院至24家医院规模其中新建3家医院为呼市二院土默特右旗朝聚眼科医院杭州朝聚眼科医院分别于相对恒生指数表现202304042022年2月7月8月开始营业并于2022年11月完成对唐山表现1M3M12M冀东医院玉田冀东医院滦南冀东医院和滦州冀东医院4家医院朝聚眼科-169167256的收购公司计划继续巩固在华北的领先优势并提升长三角地区恒生指数重点区域的市场地位预计张家口等地医院将于2023年开业-14-25-992022年就诊量受到疫情不利影响2022年门诊就诊量9445万人市场数据20230404次64次均消费626元-32住院就诊次数446万人当前价格港元510-30客单价7244元-23视光中心客户就诊次数102万52周价格区间港元260-670人次-144客单价746元78总市值百万港元360889流通市值百万港元360889分业务结构看消费眼科业务实现正向增长2022年公司消费眼科总股本万股7076250业务收入543亿元同比增长496占比548仍然实现正增流通股本万股7076250长的原因是公司加强了线上拓展新客户老带新活动并延长营业日均成交额百万港元905时间基础眼科业务需求正在回补2022年公司基础眼科业务收入447亿元同比减少678占比452主要是由于疫情导致患者延迟就诊2023年一季度基础眼科服务已经开始恢复增长势头盈利预测和投资评级我们预计2023-2025年公司营业收入分别为1207亿元1434亿元1692亿元同比增长221918归母净利润分别为229亿元276亿元328亿元同比增长222119公司内蒙古省内优势明显省外扩张潜力可观目前已布局内蒙古山西河北江苏浙江5个省份成长性突出首次覆盖给予买入评级风险提示扩张不及预期的风险并入医院整合不及预期的风险医疗事故风险行业竞争加剧的风险集采政策影响超预期的风险国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E主营收入百万元990120714341692增长率-1221918归母净利润百万元188229276328增长率16222119摊薄每股收益元027032039046ROE8101112PE139613781143962PB115132123113PS264262220187EVEBITDA539609486400资料来源Wind资讯国海证券研究所该表为人民币计价汇率为2023年4月5日港币人民币中间价汇率1港币087534人民币请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast朝聚眼科盈利预测表本表除股价单位为港元外其余均为人民币汇率为2023年4月5日港币人民币中间价汇率1港币087534人民币证券代码02219股价510投资评级买入日期20230404财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE8101112EPS027032039046毛利率44454646BVPS321339364397期间费率23212121估值销售净利率19191919PE139613781143962成长能力PB115132123113收入增长率-1221918PS264262220187利润增长率16222119营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率036042046050营业收入992120714341692应收账款周转率1650151215511555营业成本555664779908存货周转率1272133813441330营业税金及附加偿债能力销售费用61607493资产负债率16161717管理费用162191226267流动比741603559511财务费用-11-9-8-8速动比720587538494其他费用-收入营业利润资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支现金及现金等价物945819905989利润总额239299361431应收款项4711372146所得税费用567590108存货净额52476967净利润183224271323其他流动资产771806844883少数股东损益-5-5-5-5流动资产合计1815178618902086归属于母公司净利润188229276328固定资产392448470489在建工程现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他407556643721经营活动现金流273295426425长期股权投资0000净利润188229276328资产总计2723289931123405少数股东权益-5-5-5-5短期借款12121212折旧摊销9995111122应付款项44585778公允价值变动-29-9-9-9预收帐款营运资金变动20-1553-11其他流动负债189226269318投资活动现金流-465-320-240-240流动负债合计245296338408资本支出-180-300-220-220长期借款及应付债券0000长期投资0000其他长期负债180180180180其他-285-20-20-20长期负债合计180180180180筹资活动现金流-165-101-101-101负债合计425476518588债务融资6000权益融资0000股东权益2298242325942817其它-171-101-101-101负债和股东权益总计2723289931123405现金净增加额-312-1258684资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验7年医药研究工作经验万鹏辉中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块林羽茜悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块赵宁宁中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2020年加入国海证券现从事医药行业研究主要覆盖中药生物药李明北京大学金融科技硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块沈岽皓华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块李畅北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R4仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分