研究报告全文：yrtsudnIelbaT公朝聚眼科TableTitle02219HK2023年中报点评司研究业务复苏明显根植华北布局长三角挖掘价值投资成长传媒医TableRank药增持首次生2023年09月22日物证东方财富证券研究所TableAuthor券研投资要点TableSummary证券分析师何玮究证书编号S1160517110001报证券分析师侯伟青告业绩表现2023年上半年公司实现营业收入693亿元同比增长3002实现归母净利润151亿元同比增长4538经调整利润证书编号S1160522110001为137亿元同比增长321联系人侯伟青营销服务优质方案多端发力基础眼科复苏明显2023年上半年电话021-23586362基础眼科营收332亿元同比增长3719主营收入占比为4787相对指数表现TablePicQuote同比增长250pct公司基础眼科业务恢复增长势头主要系公司17379通过展开面向公众的公益性健康宣讲等方式加强营销活动2改进5407流程以提供更便捷的治疗服务更高效的急救服务3采购优质耗34361464材及设备增加使用先进治疗方案更好服务于患者需求4提升-507-2479公司声誉以吸引新患者就诊及增加老患者再次就诊次数9221122122322522722眼科服务需求恢复消费眼科快速增长2023年上半年公司消费眼朝聚眼科科营收361亿元同比增长2407公司加大资源投入促进消费眼恒生指数科业务增长1通过在线渠道与线下拓展结合开展眼科疾病筛查基本数据TableBasedata及体检活动等方式扩大市场份额提升门诊就诊次数2优化会总市值百万港元311355员管理模式提升客户满意度和忠诚度促进老带新3通过优化流通市值百万港元311355接诊流程加强消费者眼科服务技术及相关技能培训严格把控医疗52周最高最低港元670260质量管控措施等措施提升整体医疗服务能力52周最高最低PE2087878毛利率稳中向好客单价同比提升2023H1公司毛利率为466252周最高最低PB177076同比增长076pct净利率为2121同比增长222pct门诊就诊52周涨幅2593次数5317万次同比增长209门诊客单价752元同比增长33452周换手率5659住院就诊次数329万次同比增长4625视光中心就诊次数583相关研究TableReport万次同比增长538视光中心客单价803元同比增长1606根植内蒙辐射全国并购提升整体竞争力2023H1公司经营26家眼科医院同比增加8家及27家视光中心同比增加2家上半年新增舟山宁夏眼科医院及宁夏视光中心助力公司进一步打开蒙外市场未来公司预期将持续加强华北地区的网络布局并通过并购及建立新医院和视光中心的方式拓展在长三角区域的布局Tableyemei朝聚眼科02219HK20年点评投资建议伴随外部环境改善眼科服务需求恢复公司服务能力提升及客单价提升公司基础眼科业务复苏趋势明显消费眼科业务快速增长我们预计公司202320242025年营业收入分别为138416181883亿元归母净利分别为276355439亿元EPS分别为03905062元对应PE分别为1005779631倍给予增持评级盈利预测项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元990138416181883增长率-1401716归母净利润百万元188276355439增长率16472923EPS元股027039050062市盈率PE14551005779631市净率PB122108094082EVEBITDA564495324200资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示政策变化的风险行业竞争加剧的风险外汇风险并购进度不及预期风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei朝聚眼科02219HK20年点评资产负债表百万元万元现金流量表百万元至12月表百万元31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产1815211024422862经营活动现金流273328405485现金94591612211605净利润188276355439应收账款及票据487887103少数股东权益-5-7-9-11存货52617182折旧摊销99424449其他770105510621071营运资金变动及其他-918148非流动资产90896510511136固定资产392420465499投资活动现金流-465-372-117-119无形资产407404445496资本支出-1945-67-131-133其他109140140140其他投资1480-3051414资产总计2723307534933997流动负债245325379438筹资活动现金流-165-310短期借款1291010借款增加-83-310应付账款及票据44576574普通股增加-19000其他189259305354已付股利-63000非流动负债180165165165其他-1000长期债务0000现金净增加额-312-29306383其他180165165165期初现金余额1257149447391552122143负债合计425490544604期末现金余额9447391552122143160479普通股股本0000储备2250254329163372归属母公司股东权2273256629393395益少数股东权益261910-1股东权益合计2298258429483394负债和股东权益2723307534933997主要财务比率至12月31日2022A2023E2024E2025E成长能力营业收入-078397816961633归属母公司净利润1608467428952349获利能力毛利率4391463047524852销售净利率1896199121952330ROE826107412091292利润表百万ROIC75699311351215元至12月31日2022A2023E2024E2025E偿债能力营业收入990138416181883资产负债率1560159515591510其他收入2445净负债比率-4058-3507-4110-4699营业成本555743849969流动比率741649644653销售费用618699113速动比率720630625634管理费用162221235264营运能力研发费用0000总资产周转率038048049050财务费用-11-14-14-18应收账款周转率1637219819581982除税前溢利239349450555应付账款周转率1374147113981396所得税5680103128每股指标元净利润183268346428每股收益027039050062少数股东损益-5-7-9-11每股经营现金流039046057069归属母公司净利润188276355439每股净资产321363415480估值比率EBIT228335436537PE14551005779631EBITDA327376481586PB122108094082EPS元027039050062EVEBITDA564495324200资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei朝聚眼科02219HK20年点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4