投资逻辑：
　　华北领先，辐射江浙。朝聚眼科于1988年在内蒙古包头成立，截至2023年4月25日共经营26家眼科医院，27家视光中心，医院布局深耕华北辐射江浙。2022年，公司实现收入9.9亿元（-0.8%，同比，下同），受整体环境因素影响略有下降；公司通过增收节支、优化现金管理方式等手段，实现归母净利润1.9亿元（+16.1%），表现出较好的盈利能力。
　　高毛利消费眼科业务势头强劲，基础眼科服务寻求高质量发展。①消费眼科收入占比逐年提升，2022年达54.8%。屈光业务中推广全飞秒、ICL等中高端术式，视光业务中则推广高毛利的OK镜，进而带动消费眼科毛利率从2018年的47.6%提升至2022年的51.6%。②基础眼科业务中，白内障业务贡献较高收入。老龄化趋势叠加消费升级，有望推动白内障领域中高端人工晶体需求增长。
　　集群化运营提升盈利能力，簇状布局发展势头良好。①公司在蒙西及邻近地区、蒙东及邻近地区、苏北、浙东、浙北地区布局医院数分别为9/9/2/4/2家，簇状布局利于集群化运营、降本增效，2022年公司净利率为18.5%，在业内处于领先水平。②蒙东、江浙业务快速发展，2018-2020年，蒙西及邻近地区、蒙东及邻近地区、江浙地区收入CAGR分别为10.0%/25.0%/23.5%。③扩张持续进行，为后续增长赋能。2022年11月，公司成功收购河北四家医院，提高蒙东邻近地区医院密度，上述四家医院2021年营收总和为6490万元（+62.4%），净利润总和为-210万元，较2020年的-537万元亏损收窄。2023年已开设舟山医院，收购朝聚开明（宁夏）医院；预计在张家口等地开设的医院将陆续于2023年开业。
　　盈利预测、估值和评级
　　我们预测，2023/2024/2025年公司实现营业收入12.2亿/14.6亿/17.2亿元，同比增长23.4%/19.8%/17.7%，归母净利润2.34亿/2.85亿/3.44亿元，同比增长24.7%/21.7%/20.8%，对应EPS为0.33/0.40/0.49元。我们选用相对估值法（市盈率法）对公司进行估值，给予2023年20倍PE，目标价6.65港元，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　医疗事故风险；政策变化风险；区域运营风险；眼科人才流失或不足风险；并购扩张不及预期。