核心观点
　　人身险：3.5%预定利率产品已完成切换，寿险微负增长符合预期。2023年8月人身险公司保费收入同比+13.7%至27679亿元，其中寿险、健康险、意外险分别同比+17.0%、+3.6%、-10.6%至21996、5362、321亿元，增速较7月分别环比-1.5pct、-0.1pct、+0.4pct。8月单月，人身险保费同比-0.3%，增速环比-27.8pct，其中寿险增速同比-1.1%，环比-39.1pct，增速放缓预计主要源于3.5%预定利率产品停售后，一方面客户储蓄需求存在一定消耗，另一方面，部分公司节奏转向新产品培训、增员与蓄客；健康险同比+2.6%，环比+1.1pct，意外险同比-6.9%，环比+4.2pct。
　　预计2024年开门红及全年仍有望实现正增长。一是，预计“挪储”现象明年将持续，保本保息的储蓄险仍有相对竞争力；二是，3.5%预定利率产品停售下，险企23年业绩达成情况较好，24年开门红预收大幅提前；三是，代理人渠道增员改善+绩优代理人企稳且产能大幅提升，代理人渠道的改善有助于支撑明年的业绩增长；四是，保障型产品占比已达低位，继续下探空间有限，且经济企稳也将带来保障型产品需求的提升，预计24年开门红及全年仍有望实现正增长。
　　财产险：车险增速环比改善，非车险增长整体较为稳健。2023年8月财险公司保费收入同比+7.5%至11053亿元，其中车险同比+5.6%至5581亿元，增速较7月环比改善0.2pct，非车险同比+9.5%至5472亿元，增速较7月环比下滑1.2pct，具体看，责任险、农险、健康险、意外险增速分别环比-2.2pct、-0.6pct、-0.7pct、+1.0pct至+9.6%、+19.8%、+10.8%、-15.5%。8月单月，财险公司保费同比+3.2%，环比+3.8pct，其中车险保费同比+6.8%，环比改善1.7pct，预计主要由乘用车销量好转拉动（8月单月乘用车销量同比+6.9%，环比+10.4pct）；非车险同比-1.9%，环比+6.4pct，主要源于农险（单月同比+12.8%，环比+10.2pct）、健康险（单月同比-0.3%，环比+24.5pct）受招投标节奏影响增速回暖，但责任险（单月同比-9.6%）、意外险（单月同比-7.2%）受政策性因素扰动，仍面临一定增长压力。
　　投资建议：①寿险方面：资产端顺周期+负债端对于24年预期升温，保险行业低估值有望修复。截至9月27日，国寿A、平安A、太保A、新华A的2023PEV分别为0.78、0.57、0.50、0.42倍，历史估值分位分别处于25%、7%、12%、9%；友邦、太平的2023PEV分别为1.32、0.13倍，历史估值分位分别处于3%、2%。推荐中国平安（地产政策积极带来的估值压制释放+负债端价值提升）、中国太保（长期转型坚定，转型效能将逐步释放）。②财险方面：中国财险保费增速向好+盈利能力突出，持续推荐。一方面，监管重申从严监管车险费用管理，利好龙头险企保费增速抬升，中国财险8月车险增速已回升至5.7%（5-7月均低于4%），预计公司全年保费增速约8%；另一方面，自然灾害影响基本落定，对公司影响有限，叠加公司持续开展定价、渠道建设、基本法改革，及系列反欺诈和防渗漏动作，叠加存量高风险业务的出清，预计全年COR有望实现97.8%左右，维持继续领先同业的较好盈利。截至9月27日，中国财险2023PB为0.85X，历史估值30%分位，建议关注其长期配置价值。
　　风险提示：后续保单销售弱于预期；代理人规模持续下滑；权益市场波动加剧；长端利率超预期下行；超预期自然灾害频发。
　　

研究报告全文：保险行业点评报告202309282023M8保险行业保费收入月报证券研究报告投资评级看好维持寿险微负增长符合预期新车销量回暖驱动最近12月市场表现车险增速抬升核心观点保险沪深300人身险预定利率产品已完成切换寿险微负增长符合预期年353520238月人身险公司保费收入同比至亿元其中寿险健康险意外2513727679险分别同比至亿元增速较月1617036-1062199653623217分别环比月单月人身险保费同比增速环6-15pct-01pct04pct8-03比其中寿险增速同比环比增速放缓预计主要源于-3-278pct-11-391pct预定利率产品停售后一方面客户储蓄需求存在一定消耗另一方面部-1335分公司节奏转向新产品培训增员与蓄客健康险同比26环比11pct意外险同比-69环比42pct分析师夏昌盛SAC证书编号S0160522100002预计2024年开门红及全年仍有望实现正增长一是预计挪储现象明年将xiacsctseccom持续保本保息的储蓄险仍有相对竞争力二是35预定利率产品停售下分析师舒思勤险企23年业绩达成情况较好24年开门红预收大幅提前三是代理人渠道SAC证书编号S0160523080002增员改善绩优代理人企稳且产能大幅提升代理人渠道的改善有助于支撑明shusqctseccom年的业绩增长四是保障型产品占比已达低位继续下探空间有限且经济联系人黄佳慧企稳也将带来保障型产品需求的提升预计24年开门红及全年仍有望实现正huangjh01ctseccom增长财产险车险增速环比改善非车险增长整体较为稳健2023年8月财险公相关报告司保费收入同比75至11053亿元其中车险同比56至5581亿元增速1车险费用管理新规点评2023-较7月环比改善02pct非车险同比95至5472亿元增速较7月环比下滑09-1912pct具体看责任险农险健康险意外险增速分别环比-22pct-06pct2保险公司偿付能力监管迎新规有-07pct10pct至96198108-1558月单月财险公司保望带来超千亿资金入市2023-09-11费同比32环比38pct其中车险保费同比68环比改善17pct预计32023M7保险行业保费收入月报主要由乘用车销量好转拉动8月单月乘用车销量同比69环比104pct2023-09-04非车险同比-19环比64pct主要源于农险单月同比128环比102pct健康险单月同比-03环比245pct受招投标节奏影响增速回暖但责任险单月同比-96意外险单月同比-72受政策性因素扰动仍面临一定增长压力投资建议寿险方面资产端顺周期负债端对于24年预期升温保险行业低估值有望修复截至9月27日国寿A平安A太保A新华A的2023PEV分别为078057050042倍历史估值分位分别处于257129友邦太平的2023PEV分别为132013倍历史估值分位分别处于32推荐中国平安地产政策积极带来的估值压制释放负债端价值提升中国太保长期转型坚定转型效能将逐步释放财险方面中国财险保费增速向好盈利能力突出持续推荐一方面监管重申从严监管车险费用管理利好龙头险企保费增速抬升中国财险8月车险增速已回升至575-7月均低于4预计公司全年保费增速约8另一方面自然灾请阅读最后一页的重要声明行业点评报告证券研究报告害影响基本落定对公司影响有限叠加公司持续开展定价渠道建设基本法改革及系列反欺诈和防渗漏动作叠加存量高风险业务的出清预计全年COR有望实现978左右维持继续领先同业的较好盈利截至9月27日中国财险2023PB为085X历史估值30分位建议关注其长期配置价值风险提示后续保单销售弱于预期代理人规模持续下滑权益市场波动加剧长端利率超预期下行超预期自然灾害频发谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业点评报告证券研究报告图12023M8人身险公司原保费收入累计增速图28月单月人身险公司原保费收入增速250500185424200169170380138150137400320118132150108961102532757789893002421002071962154051394018120203736200124147138501287100534500100401526-50-2600-100-100-26-02-03-150-107-114-110-110-106-94-89-69-117-115-200-122-111-200-135-250-300-2292023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08原保险保费收入寿险意外险健康险原保险保费收入寿险意外险健康险数据来源金融监管总局财通证券研究所数据来源金融监管总局财通证券研究所图32023M8财产险公司原保费收入累计增速图48月单月财产险公司原保费收入增速16014714214313840013033314035026512010810510310730098939525019510080752001341468059666262150989811496585554566271726860100595342425131313240500020-50-01-0600-100-19-20-01-150-83原保险保费收入车险非车险原保险保费收入车险非车险数据来源金融监管总局财通证券研究所数据来源金融监管总局财通证券研究所图52023M8财产险公司非车险原保费收入累计增速图68月单月财产险公司非车险原保费收入增速500418800400322651290296272300600228204198200147142143138130107954002902261005920894130145149149118961701591282003350018620617115126-100-1300-13-119-96-200-155-200-189-178-178-165-300-218-199-304-400-4002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08非车险责任保险农业保险健康险意外险非车险责任保险农业保险健康险意外险数据来源金融监管总局财通证券研究所数据来源金融监管总局财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业点评报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4