★供应端扰动叠加需求韧性，焦煤重心走高
　　焦煤今年国产端产量前高后低。三季度由于前期持续高产造成煤矿事故频发，四季度临近春节保安全生产为主，国产端释放有限。进口方面，四季度印度需求支撑海外煤价，预估今年印度粗钢同比上升10%，经测算炼焦煤需求同比增加800万吨左右，因此澳煤进口难有增量。蒙煤方面，四季度或维持年内高进口格局，但冬天由于天气影响，后期通关车辆或有季节性下滑。需求方面，前三季度高铁水维持需求韧性，四季度采暖季限产，需求或有下降。因此焦煤四季度供需双减。
　　★产能过剩利润低位，关注4.3米焦炉退出问题
　　焦炭在目前产能过剩的情况下自身逻辑不强。三季度焦炭价格上涨主要是由于原料焦煤上行推涨，但就焦化利润来看，依然处于盈亏平衡线。四季度若4.3米焦炉去化，将会有短时间区域性供需错配。但目前焦化产能约过剩20%左右，退出产能会影响到焦化总产能的4%左右，总产能仍然过剩。
　　★四季度市场展望：
　　今年双焦的重点仍在焦煤，焦炭产能过剩跟随行情为主。焦煤年内供应由于煤矿事故安监等影响预期下滑，叠加铁水持续高位，焦煤有偏宽松转为平衡状态。焦炭目前自身逻辑不强，但存在焦炉去化政策扰动。因此估值方面焦煤年内价格重心上调，四季度虽有季节性需求下降带来的风险，但下方空间有限。策略建议关注年末4.3米焦炉去化可能，若焦炉退出会带来短时间区域性供需错配，从而抬升焦化利润，可尝试多焦化利润。
　　★风险提示：
　　进口政策变化；需求超预

研究报告全文：季度报告焦煤焦炭TableTitle供应扰动需求韧性走势评级TableRank焦煤焦炭震荡王心彤资深分析师黑色产业报告日期2023年9月27日TableAnalyser从业TableAnalyser资格号F03086853TableSummary投资咨询号Z0016555供应端扰动叠加需求韧性焦煤重心走高Tel8621-63325888焦煤今年国产端产量前高后低三季度由于前期持续高产造成Emailxintongwangorientfuturescom煤矿事故频发四季度临近春节保安全生产为主国产端释放有限进口方面四季度印度需求支撑海外煤价预估今年印度粗钢同比上升10经测算炼焦煤需求同比增加800万吨左右因此澳煤进口难有增量蒙煤方面四季度或维持年内高进口格局但冬天由于天气影响后期通关车辆或有季节性下滑需求方面前三季度高铁水维持需求韧性四季度采暖季黑限产需求或有下降因此焦煤四季度供需双减色产能过剩利润低位关注43米焦炉退出问题金焦炭在目前产能过剩的情况下自身逻辑不强三季度焦炭价格属上涨主要是由于原料焦煤上行推涨但就焦化利润来看依然处于盈亏平衡线四季度若43米焦炉去化将会有短时间区域性供需错配但目前焦化产能约过剩20左右退出产能会影响到焦化总产能的4左右总产能仍然过剩四季度市场展望今年双焦的重点仍在焦煤焦炭产能过剩跟随行情为主焦煤年内供应由于煤矿事故安监等影响预期下滑叠加铁水持续高位焦煤有偏宽松转为平衡状态焦炭目前自身逻辑不强但存在焦炉去化政策扰动因此估值方面焦煤年内价格重心上调四季度虽有季节性需求下降带来的风险但下方空间有限策略建议关注年末43米焦炉去化可能若焦炉退出会带来短时间区域性供需错配从而抬升焦化利润可尝试多焦化利润风险提示进口政策变化需求超预期重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-27目录1三季度市场回顾42焦煤供应端扰动叠加需求韧性焦煤重心走高521煤矿事故频发国产端减量522海外煤价高位澳煤进口无利润723蒙煤进口增量较高1024俄煤运输问题影响环比回落1125下游补库意愿不强焦煤维持低库存113焦炭利润持续低位关注43米焦炉退出情况1331产能过剩利润低位1332下游库存低位154总结165风险提示16行业研究2期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-27图表目录图表1焦煤主力合约4图表2焦炭主力合约4图表3焦煤基差5图表4焦炭基差5图表5近期部分炼焦煤矿安监及事故影响6图表6样本炼焦煤矿开工率6图表7山西炼焦煤矿开工率6图表8中国原煤产量7图表9中国炼焦煤产量7图表10澳洲主焦煤价格指数8图表11进口利润变化8图表12澳洲炼焦煤发运量9图表13澳洲至印度炼焦煤发运量9图表14印度粗钢产量9图表15澳洲炼焦煤出口国9图表16甘其毛都通关量10图表17短盘运费价格10图表18蒙煤进口量10图表19蒙5价格走势10图表20俄罗斯炼焦煤发运量11图表21俄罗斯炼焦煤发运至中国11图表22钢厂焦煤库存12图表23样本炼焦煤总库存12图表24焦煤平衡表单位万吨13图表25焦化利润14图表26焦化利润和开工率14图表27国内焦化结构单位万吨14图表282023年焦化产能变化单位万吨15图表29钢厂焦炭库存15图表30钢厂焦炭可用天数15图表31焦炭供需平衡表单位万吨163期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-271三季度市场回顾焦煤方面三季度焦煤价格呈上行走势整体价格重心环比大幅上涨具体来看7月供应方面山西省环保检查部分煤矿开工率下降同时下游需求迎来金九银十预期但原料库存偏低因此下游持续补库造成市场偏强7月末至8月中市场恐高情绪显现下游补库放缓加之市场对于未来需求的担忧和粗钢平控的不确定性盘面价格修复回落后震荡走势为主至8月末到9月由于煤矿事故频发叠加铁水需求韧性同时宏观政策支撑使得盘面上行此轮上涨是产业外因素叠加产业基本面扰动共振上行首先产业外因素主要为宏观政策刺激宏观面情绪转向造成低库存商品轮动上涨其次基本面因素主要为需求超预期叠加供应端扰动其中需求预期的变化是重要影响虽然粗钢平控政策持续扰动但暂未看到实际执行铁水产量持续高位因此前期市场对于粗钢平控预期造成的需求减量有所上修同时近期各大城市相继出台落实认房不认贷政策从实际产业端到政策都看到需求预期的好转以上共同因素造成三季度焦煤盘面大幅上行现货方面随着盘面的大幅拉涨现货跟涨由于此轮上涨宏观因素先于基本面因素因此呈现盘面升水现货上涨焦炭方面三季度焦炭价格跟随焦煤上涨随价格上行但利润维持低位主要由于焦炭一直处于产能过剩的情况自身逻辑较弱多为跟随走势图表1焦煤主力合约图表2焦炭主力合约3200焦煤主连焦炭主连21003000元吨2000元吨1900280018002600170016002400150022001400200013001200180001030117013102140228031403280411042505090523060606200704071808010815082909122301230123012302230223032303230423042305230523062306230723072308230823082309资料来源WindMysteel东证衍生品研究院资料来源WindMysteel东证衍生品研究院4期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-27图表3焦煤基差图表4焦炭基差基差右焦煤主力合约仓单价格基差右焦炭主力合约港口仓单价格24004003000300元吨元吨220028002003002000260010020018002400010016002200-100014002000-2001200-1001800-30023012301230223032303230423052305230623072308230823092301230123022303230323042305230523062307230823082309资料来源WindMysteel东证衍生品研究院资料来源WindMysteel东证衍生品研究院2焦煤供应端扰动叠加需求韧性焦煤重心走高21煤矿事故频发国产端减量在去年延续至今的煤炭保供政策下上半年国内炼焦煤矿有序生产焦煤产量同比增长有序平稳的保障了国内焦煤的供应但持续的高开工率会造成煤矿生产的安全问题各产地煤矿都以保产量为主所以煤矿检修及安全生产方面出现疏忽因此三季度煤矿事故频发8月以来主产地发生多起煤矿事故首先8月初古交地区发生煤矿事故之后月中主产地又相继发生几起煤矿安全事故问题由于煤矿事故频发部分地区也下发了安全检查文件要求事故煤矿停产检查虽然要求只是煤矿自查并未波及周边煤矿但整体主产地减量明显供应偏紧5期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-27图表5近期部分炼焦煤矿安监及事故影响时间地点煤矿预估影响产能备注2023年7月山西煤炭运销集团安全事故并未造成大面积停产检查内蒙鄂尔2023年7月多斯伊金配焦煤动力煤为主霍洛旗2023年7月陕西子长气煤为主停产检查2023年8月吕梁柳林下山峁煤业集团120万吨安全事故并未造成大面积停产检查主焦煤为主区域内四座煤矿停产检查古交其他2023年8月山西古交735万吨地区煤矿自检自查山西灵石国泰宝华2023年8月山西灵石270万吨肥煤为主停产四座煤矿煤业有限公司古交本月第二次安全事故除山焦集团五大矿外其2023年8月山西古交西山煤电义城煤业1080万吨他都停2023年8月山西晋中要求部分煤矿停止井下掘进工作2023年8月陕西延川新泰煤矿30万吨气煤为主安全事故2023年8月山西朔州东坡煤矿270万吨配焦煤为主非井下安全事故2023年9月陕西府谷华泰煤矿有限公司90万吨存在重大事故隐患停产检查2023年9月山西忻州焦家寨煤矿150万吨安全事故并未造成大面积停产检查2023年9月山西临汾120万吨机电事故暂停整改主产高硫瘦煤资料来源公开资料整理Mysteel汾渭东证衍生品研究院图表6样本炼焦煤矿开工率图表7山西炼焦煤矿开工率202320222021202020232022202120201601601501501401401301301201201101101001009090808070706060505040403030202010101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源汾渭东证衍生品研究院资料来源汾渭东证衍生品研究院6期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-27后期来看国产煤矿前三季度以保量为主四季度以保安全生产为主进入10月涉及到国庆安全检查问题产量难以释放同时进入四季度春节前煤矿基本保安全生产为主不会增量生产因此后期国产供应或环比小幅下降四季度国产供应释放有限图表8中国原煤产量图表9中国炼焦煤产量同比右20232022同比右20232022202120202021202044000104600万吨10万吨4200094400840000842006380007400036000463400038005232000360043000003400328000-23200260002-424000130002200002800-61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院22海外煤价高位澳煤进口无利润澳煤方面今年在恢复进口之后没有政策扰动但澳煤进口量并依然低位但关键仍在于进口利润的问题三季度初澳煤价格盘整虽进口利润小幅恢复但仍然维持在百元内因此较低的进口利润使得贸易商进口意愿一般并未大量商谈澳煤进口至八月末随着海外煤价回升进口利润继续回至负利润状态今年以来进口利润持续为负主要为两方面因素一方面由于上半年国内焦煤价格持续下跌内煤价格持续低于海外煤价因此进口暂无利润另一方面印度需求增加支撑海外煤价今年以来印度基建项目开工较好增加钢材需求因此印度焦煤持续采购补库抬高海外煤价目前印度粗钢产量同比增速明显需求较好同时印度七八月季节性需求淡季过后采购持续因此后期海外煤价难大幅下滑从而进口低利润甚至负利润状况难以改变7期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-27图表10澳洲主焦煤价格指数图表11进口利润变化峰景矿硬焦煤半软焦煤进口利润右国内焦煤港口价格中挥发硬焦煤一线主焦到港价4202900100美元吨元吨270003602500-1003002300-2002402100-3001801900-4001201700-50023012301230123022302230323032304230423052305230623062307230723082308230823092301230123022303230323042305230523062307230823082309资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院后期来看我们认为四季度海外煤价格或依然维持高位首先供应方面澳煤下半年供应减量具体来看近期BMA个别矿区发生卡车滑落事故而停产目前涉事矿场区域已暂停生产接受审查核定产能1100万吨由于该矿区主产优质主焦因此对后期海外主焦供应产生影响South32也因罢工问题造成供应减量其次需求方面今年印度粗钢产量维持高位除七八月份因季节性问题采购下降近期又有恢复尤其印度钢厂补库较多支撑四季度海外煤价截止今年7月印度粗钢产量同比增幅9按目前印度基建开工来看预计印度年度粗钢同比上升10同时印度为主要铁矿产地废钢添加比较低粗钢产量主要来源于高炉因此推算炼焦煤需求同比增加800万吨左右8期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-27图表12澳洲炼焦煤发运量图表13澳洲至印度炼焦煤发运量202320222021202320222021450170万吨160万吨4001501401303501201103001009025080702006050401503020100101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Kpler东证衍生品研究院资料来源Kpler东证衍生品研究院图表14印度粗钢产量图表15澳洲炼焦煤出口国同比右20232022中国印度日本韩国202120201400130016万吨万吨1200141100121000800900108600700640045002002030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200120042007201021012104210721102201220422072210230123042307资料来源Kpler东证衍生品研究院资料来源彭博东证衍生品研究院9期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-2723蒙煤进口增量较高今年进口最大的增量来自于蒙古从低频数据来看截止2023年7月我国进口蒙古焦煤2661万吨同比增加15倍增幅明显从高频数据来看近期蒙古通关车辆数维持高位近期甘其毛都日通关车辆数近1400车左右已经达历史高位但同时按目前的陆路运输条件来看通关数基本到顶难有继续大量增加可能因此目前进口量已接近运力高位后期来看就目前的进口利润和中蒙双方政策来看蒙煤进口高位或将维持图表16甘其毛都通关量图表17短盘运费价格20232022202120202500炼焦煤蒙古产运费价格查干1600元吨车哈达堆场甘其毛都口岸日140020001200150010008001000600500400200002108211021122202220422062208221022122302230423061月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2308资料来源掌上煤焦东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院图表18蒙煤进口量图表19蒙5价格走势2023202220212020蒙古低硫焦原煤蒙古低硫焦精煤2200万吨500元吨20004001800300160020014001001200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2301230123022302230323032304230423052305230623062307230723082308230823092301资料来源WindMysteel东证衍生品研究院资料来源掌上煤焦东证衍生品研究院10期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-2724俄煤运输问题影响环比回落俄煤方面自从去年俄乌战争后由于地缘政治等因素增加俄煤进口我国在俄煤的配煤使用方面不断改进目前部分地区下游已经熟练使用俄煤配比因此我国今年上半年持续了俄煤高进口状况三季度以来俄罗斯部分矿山限产或停产同时因强降雨引发洪水远东地区铁路线遭到破坏煤炭铁路运力及出口量持续下降部分矿山暂停向远东港口运输煤炭同时国内三季度俄煤降库需求走弱因此三季度俄煤进口量有所下降后期来看运力仍是制约俄煤进口的瓶颈若四季度运力难以恢复俄煤进口或同比下滑图表20俄罗斯炼焦煤发运量图表21俄罗斯炼焦煤发运至中国20232022202120232022202114080万吨万吨70120601005080403060204010200010201230213030603270417050805290619071007310821091110021023111312041225010202020302040205020602070208020902100211021202资料来源Kpler东证衍生品研究院资料来源Kpler东证衍生品研究院25下游补库意愿不强焦煤维持低库存库存方面焦煤低库存结构是造成其价格弹性较大的最主要因素今年以来焦煤的低库存结构是由于主观和客观两方面因素影响主观方面上半年以来由于焦煤价格持续下跌加之下游利润收缩钢厂和焦化厂持续保持低原料库存结构虽然铁水持续高位但钢厂焦化厂补库意愿一般因此造成主观低库存结构客观来看在近两年煤不落地政策后煤矿修建了筒仓下游修建了煤棚相较于之前的露天堆放焦煤的物理库容也有所降低因此导致了低库存结构后期来看虽然国庆前下游钢厂焦化厂会有补库但目前下游利润不支持大量补库补库幅度有限11期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-27图表22钢厂焦煤库存图表23样本炼焦煤总库存同比右20232022202320222021202020212020130004200万吨万吨400012003800-5360011003400-10320010003000-1590028002600-2080024002200700-2520001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院总体来看国产端今年虽在保供的大背景下但目前由于持续高产造成的煤矿事故频发同时临近春节四季度国产保安全生产为主国产端释放有限进口方面四季度印度未见明显需求下滑迹象预估年化印度粗钢同比上升10推算炼焦煤需求同比增加800万吨左右因此海外煤价或维持高位澳煤进口难有增量蒙煤方面四季度或维持年内的高进口格局但冬天由于天气影响后期通关车辆或有季节性下滑因此四季度供应或环比下滑平衡表方面国产供应端生产平稳年内产量前高后低因此年化供应小幅增量进口方面的增量主要来自于蒙煤澳煤由于利润问题进口低位俄煤同比维持需求量随着铁水高位上修四季度来看焦煤或供需双减关注四季度需求变化年度来看年内供应由于煤矿事故安监等影响预期下滑叠加铁水持续高位焦煤有偏宽松转为平衡状态12期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-27图表24焦煤平衡表单位万吨201820192020202120222023E国产4540648060485104899249350074942402净进口629573297179546463871698230289总供应5170155389556895445655737245765434焦炭出口需求12997986768011226511100-20国内需求5225154400558915497054618-065644233供需差-1850191-269-1194-3-112-资料来源公开资料整理Mysteel东证衍生品研究院3焦炭利润持续低位关注43米焦炉退出情况31产能过剩利润低位焦炭方面三季度焦炭盘面价格一直处于跟随走势随着焦煤价格上行而上涨焦化利润持续低位焦炭提涨主要为成本上行造成的被动上涨从目前焦炭的基本面来看焦炭依然处于产能过剩阶段自身逻辑不强主要受上下游影响因此焦炭若想摆脱产能过剩困境除非解决产能过剩问题13期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-27图表25焦化利润图表26焦化利润和开工率2023202220212020焦化利润焦化厂开工率右951050元吨105090850850856506508045045025075250507050-15065-150-35060-3501月2月3月4月5月7月8月9月10月11月12月190119061911200420092102210721122205221023032308资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院山西在的十四五规划中提出要求2023年底前43m焦炉退出今年9月京津冀及周边地区汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案中再次提出山西省关停炭化室高度43米焦炉陕西省制定炭化室高度43米焦炉退出方案明确时间进度安排按目前的焦化产能和铁水来看焦化产能约过剩20左右当下山西省43m以下焦炉的产能约2220万吨若全部退出的话会影响到焦化总产能的4左右因此若43m以下焦炉全部退出焦化产能依然处于过剩状态但从时间节点上来看由于焦炉退出的截止日期为今年年底四季度如果按计划完成任务的话短时间2000万吨的产能退出也会造成短期的区域错配图表27国内焦化结构单位万吨省份山西河北山东内蒙河南其他总计占比43米及以下2220430173605760975917焦炉类型55米及以下95708068438539602252182854652083合计1179081114385569622522404556279--资料来源公开资料整理Mysteel东证衍生品研究院14期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-27新增产能方面随着产能置换的推进年内仍有部分新增产能的投放但今年焦化利润的持续低位焦化厂资金链紧张因此新建产能计划不断推迟图表282023年焦化产能变化单位万吨01月2月03月4月05月06月07月08月09月E10月E11月E12月E总计淘汰55503882604201901100280520140017005373新增34329924532225014023936632062740011504701净增288249-14362-170-5012936640107-1000-550-672资料来源公开资料整理Mysteel东证衍生品研究院32下游库存低位今年以来随着钢厂利润的下滑钢厂对原料的库存始终保持谨慎态度维持低库存结构可用天数也一直维持低位因此一旦出现短期的需求恢复或市场超预期扰动钢厂会对原料集中补库从而造成价格波动后期来看钢厂对未来的需求仍谨慎观望短期不会增加原料库存天数多按需补库为主因此对于今年冬天原料的冬储行情持谨慎态度图表29钢厂焦炭库存图表30钢厂焦炭可用天数20232022同比右202320222021202020212020万吨17万吨292016870-315820-81477013720-1312670-1811620-2357010520-2891月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院总体来看焦炭在目前产能过剩的情况下自身逻辑不强三季度焦炭价格上涨主要是由于原料焦煤上行导致的但就焦化利润来看依然处于盈亏平衡线四季度来看若43米焦炉退出不及预期焦炭仍然没有独立行情多为跟随走势若43米焦炉去化将15期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-27会有短时间区域性供需错配图表31焦炭供需平衡表单位万吨201820192020202120222023E国产4382047126471164644447543014885528净出口97760050511844652827-20需求4452446262477724617845916-104758736供需差-1681265-706-245783-441-资料来源公开资料整理MysteelWind东证衍生品研究院4总结总体来看目前双焦的重点仍在焦煤焦炭产能过剩跟随行情为主焦煤来看供应端国产生产平稳年内产量前高后低期间受煤矿事故和安监影响短期减量进口方面的增量主要来自于蒙煤澳煤由于利润问题进口低位但铁水持续高位焦煤由偏宽松转为平衡状态焦炭目前自身逻辑不强但存在焦化去产能政策扰动因此估值方面焦煤年内价格重心上调四季度虽有季节性需求下降带来的风险但需求韧性下方空间有限焦炭价格低位随着焦煤价格波动若焦炉去化则有短期上行可能策略建议关注年末43米焦炉去化可能若焦炉退出会带来短时间区域性供需错配从而抬升焦化利润可尝试多焦化利润5风险提示进口政策变化需求超预期16期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-27期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究17期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-季度报告2023-09-27分析师承诺王心彤本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom18期货研究报告