电子：伟时电子（605218）：收入增长7.49%，公司推动VR背光模组定点量产
　　2023H1公司实现营业收入6.52亿元，同比增长7.49%，营业收入主要源于车载背光显示模组。受益于智能座舱概念的兴起，车载背光显示模组市场将持续增长。2023上半年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为3651.61和3217.65万元，分别同比增长3.98%、17.37%。公司费用端控制良好，2023H1公司销售费用为836.97万元，同比增长1.72%；管理费用为3129.27万元，同比增长4%。公司把握车载电子系统市场迎来高速发展机遇，实现业绩稳定增长。
　　公司致力于保持和巩固在车载背光领域的技术优势，2023H1研发费用增加23.95%，55.8英寸等曲面超大型车载背光显示模组现已作为预备量产机种正在持续调试中。公司已与全球知名的液晶显示器生产商以及国内外Tier1供应商建立合作关系，并通过与下游面板厂商和整车厂建立高效的联动开发体系，保持产品同步开发，使公司具有快速的开发响应速度。公司2023H1研发费用为5982.37万元，同比增长23.95%。目前，公司35.6英寸和47.9英寸的曲面超大型车载背光显示模组已经量产，55.8英寸等曲面超大型车载背光显示模组现已作为预备量产机种正在持续调试中。
　　公司产品受众多行业全球巨头厂商认可，把握VR和车载显示Mini LED发展方向。根据CINNOResearch统计数据，2022年全球车载显示面板总出货量约为1.92亿片，同比增长6%，预计2023年全球车载显示面板出货量将突破2亿片。公司与天马、JDI、友达、LGD、群创、夏普、京东方等液晶显示器全球巨头都建立了合作关系，持续推进车载显示屏新方向研发，目前公司进行了超大屏、3D曲面、蓝光Mini LED、多屏联合等技术的攻克。在消费电子领域，公司持续为美国知名社交平台公司提供VR背光显示模组，进行Mini LEDVR背光技术的投入开发，并为全球著名游戏机客户游戏背光显示模组定点订单的量产做准备。
　　公司盈利预测及投资评级：公司是车载背光模组龙头企业，受益于Mini LED与VR双重驱动。预计2023-2025年公司EPS分别为0.62元，0.99元和1.23元，对应现有股价PE分别为23X，14X和12X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游汽车等行业景气度下行；（2）Mini LED产品导入不及预期；（3）行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：首席观DONGXINGSECURITIES点2023年09月27日首席周观点2023年第39周首席观点周度观点东兴证券股份有限公司证券研究报告刘航东兴证券电子行业首席分析师S1480522060001021-25102909liuhang-yjsdxzqnetcn电子伟时电子605218收入增长749公司推动VR背光模组定点量产2023H1公司实现营业收入652亿元同比增长749营业收入主要源于车载背光显示模组受益于智能座舱概念的兴起车载背光显示模组市场将持续增长2023上半年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为365161和321765万元分别同比增长3981737公司费用端控制良好2023H1公司销售费用为83697万元同比增长172管理费用为312927万元同比增长4公司把握车载电子系统市场迎来高速发展机遇实现业绩稳定增长公司致力于保持和巩固在车载背光领域的技术优势2023H1研发费用增加2395558英寸等曲面超大型车载背光显示模组现已作为预备量产机种正在持续调试中公司已与全球知名的液晶显示器生产商以及国内外Tier1供应商建立合作关系并通过与下游面板厂商和整车厂建立高效的联动开发体系保持产品同步开发使公司具有快速的开发响应速度公司2023H1研发费用为598237万元同比增长2395目前公司356英寸和479英寸的曲面超大型车载背光显示模组已经量产558英寸等曲面超大型车载背光显示模组现已作为预备量产机种正在持续调试中公司产品受众多行业全球巨头厂商认可把握VR和车载显示MiniLED发展方向根据CINNOResearch统计数据2022年全球车载显示面板总出货量约为192亿片同比增长6预计2023年全球车载显示面板出货量将突破2亿片公司与天马JDI友达LGD群创夏普京东方等液晶显示器全球巨头都建立了合作关系持续推进车载显示屏新方向研发目前公司进行了超大屏3D曲面蓝光MiniLED多屏联合等技术的攻克在消费电子领域公司持续为美国知名社交平台公司提供VR背光显示模组进行MiniLEDVR背光技术的投入开发敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P2DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第39周并为全球著名游戏机客户游戏背光显示模组定点订单的量产做准备公司盈利预测及投资评级公司是车载背光模组龙头企业受益于MiniLED与VR双重驱动预计2023-2025年公司EPS分别为062元099元和123元对应现有股价PE分别为23X14X和12X维持推荐评级风险提示1下游汽车等行业景气度下行2MiniLED产品导入不及预期3行业竞争加剧参考报告伟时电子605218收入增长749公司推动VR背光模组定点量产2023-8-31曹奕丰东兴证券交运首席分析师S1480519050005021-25102903caoyifengwx163com莫文娟东兴证券能源开采研究助理S1480122080006010-66555574mwj882004163com石油石化供需偏紧油价有望持续上涨天然气价上涨原油-价格Brent和WTI原油期货结算价和现货价格环比上月均上涨OPEC原油中国原油和ESPO原油现货价格环比上月均上涨截至9月22日Brent和WTI原油期货结算价分别为9327美元桶和9003美元桶环比上月分别涨1000和1081Brent和WTI原油现货价格分别为9337美元桶和8963美元桶环比上月涨1100和11499月OPEC现货价格分别为9401美元桶环比上月涨791中国原油现货月度均价胜利为9337美元桶环比上月涨881截至9月21日ESPO原油现货价格月环比涨1226供需OPEC和美国炼油厂原油产量环比上月小幅增长美国石油产品供应量环比小幅下跌8月OPEC原油产量达2744900千桶天涨幅为051美国炼油厂原油产量为1716百万桶天环比上月涨041截至9月15日美国石油产品供应量为20914千桶天环比上月跌346库存美国原油和石油产品库存环比上涨美国车用汽油和蒸馏燃料油库存环比上升截至9月15日美国原油和石油产品库存总量为1619772千桶环比上月上涨5645千桶涨幅为035美国车用汽油库存量环比上涨截至9月15日美国车用汽油库存量为219476千桶月环比涨幅为153美国蒸馏燃料油库存量为119666千桶环比上月涨幅339进出口中国原油的进出口数量环比均上涨美国原油进口出口环比均上涨8月中国原油进口数量为5280万吨环比上月涨2085中国原油出口数量为23314389吨环比上月降381截至9月15日美国原油进口6872千桶日环比上月涨228出口数量为5067千桶日环比上月涨1018敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P3DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第39周天然气-价格国内LNG出厂价格月环比上涨英国和美国NYMEX天然气期货价格月环比上涨截至9月22日国内LNG出厂价格4395元吨环比上月涨1404英国天然气期货价格为10057便士色姆环比上月涨1065美国NYMEX天然气期货收盘价为265美元百万英热单位环比上月上涨295供需中国天然气产量环比上涨截至9月22日中国天然气产量为151740吨环比上涨3258库存美国和欧洲天然气库存量月环比均上涨截至9月15日美国天然气库存172340千桶环比涨627截止9月21日欧洲天然气库存量107589TWh环比涨438结论原油价格均上涨油价中枢维持高位的主要原因是供需偏紧供给端OPEC和美国炼油厂原油产量环比上月小幅增长美国石油产品供应量环比小幅下跌美国原油和石油产品库存环比上涨且从2022年释放战略原油库存转而进入2023年补库周期叠加俄罗斯扩大减产需求端经济恢复引领全球原油需求增长中国和美国原油的进口数量环比上涨综合国内外来看全球原油的供需矛盾加重油价或将持续高位运行天然气价格上涨国内LNG出厂价格月环比上涨英国和美国NYMEX天然气期货价格月环比上涨风险提示地缘政治风险能源价格大幅波动的风险需求不及预期的风险参考报告石油石化行业供需偏紧油价有望持续上涨天然气价上涨2023-09-26张天丰东兴证券金属首席分析师S1480520100001021-25102914Zhangtfdxzqnetcn有色金属建议关注黄金行业的对冲类配置机会黄金避险溢价长期有效而避险属性对金价的影响更多体现在事件性的驱动关系黄金避险溢价与战争的高关联度是在金本位制度下Goldstandard存在的惯性交易而随着布雷顿森林体系BrettonWoods的瓦解战争的爆发与黄金价格的上涨间的惯性交易也开始变得模糊我们统计了1970年后各阶段的14次局部战争对于黄金价格的影响发现战争对于金价的提振作用是否线性有效取决于市场对于战争爆发的预期有效性从统计角度观察像海湾战争阿富汗战争伊拉克战争以及美国空袭叙利亚等事件均是市场预期内大概率发生的战争战争爆发后对金价的提振作用十分有限但另一方面像市场预期之外的突发性事件比如印巴战争两伊战争第五次中东战争911事件叙利亚内战伊拉克内战等战争爆发后则对金价形成明显的上行拉动另一方面黄金在金融市场显现风险时依然具有较强的对冲效应从统计角度观察近四十年内全球金融市场有11次高风险阶段其中在10个高风险阶段中黄金取得了正收益率显示高风险阶段时黄金资产取得正收益率概率高达91通胀压力的全球化扩散将逐渐提升黄金类资产的需求黄金定价中的通胀溢价已在抬升从已公布的全球通胀数据观察2023年全球通胀依然处于系统性的高压态势表15而通胀敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P4DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第39周的全面化扩散会对黄金需求产生明显的溢出效应表现为原油汽油等大宗生产要素价格上涨氮肥尿素等生产成本上涨粮食作物产出受到影响食品通胀燃起通胀恐慌刺激黄金需求2022年全球黄金需求18至4741吨创11年新高另一方面当前美元黄金定价较通胀平价下的定价出现较大幅度的折价我们从CPIPPIWPI的不维度对于通胀平价的黄金价格进行拟合发现真实反映当前通胀水平的美元黄金价格应该在2300美元盎司之上这意味着在1900美元盎司附近的金价并未完全有效反映通胀的溢出效应也显示出黄金的通胀溢价仍处发酵阶段加息周期的存在并不对金价形成强周期性压制从统计的角度观察美联储每次进入加息周期六个月后黄金的平均回报率是11远高于美股和美元的平均回报率而一年后黄金的平均回报率也有75美股和美元平均回报率是6及2如果我们再从加息周期所对应的金价回报率角度观察从1999年6月至2000年5月美国撤回因亚洲金融危机而执行的宽松货币政策并进入加息周期期间金价涨幅达到736并在2003年2月触及阶段性高点第二阶段2004年6月再度进入格林斯潘加息周期后金价先是触底到380美元盎司然后跟随利率的上涨同步至2006年7月加息周期截止时金价涨幅达574而后至2011年9月金价升至1920美元盎司涨幅升至405然后是2015年12月开始美国长期零利率后货币政策回归正常化的过程耶伦鲍威尔加息周期开始金价先跌到自2010年至今的最低1050美元盎司附近然后又开始了结构性的上涨至2019年3月此轮加息周期结束时金价涨幅达2476而后在20个月的时间里金价涨到了2000美元盎司之上因此从近20年的数据来看每一轮的紧缩周期开始短期内对金价会形成压制但若将时间周期拉长至6个月以上黄金会表现出结构性的强势建议关注黄金行业的对冲类配置机会风险提示政策执行不及预期利率超预期急剧上升金属库存大幅增长及现货贴水放大市场风险情绪加速回落区域性冲突加剧及扩散参考报告金属行业2023半年度展望关注周期性成长性及对冲性的配置价值2023-07-06赵军胜东兴证券建材首席分析师S1480512070003010-66554088zhaojsdxzqnetcn建材内需之重下着眼一带一路政策和消费受益标的一带一路峰会改善对外合作环境有利于央企建筑的估值修复和外需改善2013年习近平主席分别提出了建设新丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的合作倡议一带一路通过陆上和海上的沿线的发展打开了中国和沿线国家合作的新局面实现了合作共赢截止到2023年6月中国已与152个国家32个国际组织签署了200多份公建一带一路的合作文件中国央企建筑工程等公司作为行业的龙头在全球竞争中具备很强的实力海外一带一路政策的推进将改善公司海外发展的环境有利于公司全球范围内的更快更好地发展特别是在沿线国家以发展中国家为主正处基础设施建设亟待快速发展的阶段带来公司发展敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P5DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第39周更大的空间有利公司业绩和估值的提升同时在国内地产拖累内需需要发力的情况下一带一路带来外需增量2023年1-8月中国对一带一路沿线国家合计出口701万亿元同比增长94较总贸易总额增速高出86个百分点在扩大内需提升总需求的情况下具有重要的意义2023年10月第三届一带一路峰会在中国召开已有130多个国家代表确认出席大会的召开将近进一步打开国家合作的新局面带来央企建筑工程公司的估值改善随着一带一路政策的推进央企建筑公司作为全球布局的建筑龙头受益于政策带来的长期发展空间带来估值的提升继续建议关注消费建材等优秀和龙头公司的成长以及央企公司资产优化建筑建材行业最大的趋势就是行业集中度的提升2023年传统建筑建材行业的总体盈利水平仍处于历史的低位行业竞争依然激烈在建筑建材行业长期集中度提升的大趋势下优秀和龙头公司在当前的环境下更能够较好地提升自身市占率的水平成长性更确定并且一旦需求改善也会带来较好的业绩弹性我们等待需求的改善带来相关公司的业绩改善和成长性特别是消费建材不管是从短期保交楼政策的推进还是从存量房需求的释放以及消费升级等需求相对稳定且持续在基建拉动内需和一带一路政策的推进下央国企资产优化还在继续估值的改善继续风险提示房地产行业回归时间超出市场预期和一带一路政策影响程度的不确定性参考报告2023年中期建筑建材行业报告回归下的修复与成长2023-07-062023年建筑建材行业报告内需之重下的新启航2022-11-29敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P6DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第39周分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P7DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第39周免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源