事件：
　　美国8月CPI环比0.6%,预期0.6%，前值0.2%;同比3.7%，预期3.6%，前值3.2%。
　　核心CPI环比0.3%，预期0.2%，前值0.2%；同比4.3%，预期4.3%，前值4.7%。
　　主要观点：
　　1、8月通胀数据尚可，暂不影响货币政策。
　　2、由于原油价持续反弹，9月价格或有压力，值得关注。
　　3、服务价格仍有粘性，但回落趋势不变。
　　4、美十债上限维持4.4~4.65%；美股维持短期没有明显风险点，长期仍保持中性谨慎。
　　能源上涨，增加后续通胀回落幅度的不确定性，食品稳定。能源环比（5.6% vs前值0.1%，下同），主要来自汽油10.6%，是本次CPI的最大贡献分项，贡献率超过50%。由于近期俄罗斯和沙特原油减产，美国石油战略储备处于低位（图16），原油价格易涨难跌，NYMEX脱离67-80美元区间，一路上涨至89美元（图13）。能源将再次对通胀产生局部压力，后续通胀回落幅度和速度或有减缓。食品价格平稳，环比0.2，与上月持平。
　　非住宅服务类价格仍未跌破平台。核心通胀环比（0.3%vs0.2%）虽略有回升，但仍低于之前的0.4%平台，总体尚可（图6）。环比上涨的分项有租金、等价租金、车险、医疗和个人护理，下降的有住宿、二手车、休闲。住宅分项环比增速（0.3%vs0.4%），其中房价等价租金0.4%，租金0.5%，外宿-3%。近几个月中，住宿环比下降主要依赖外宿价格下跌，而租金和等价租金环比已连续3个月处于0.4~0.5%区间，并未继续减速。和去年相比，环比增速有明显下降，因此，住宅分项同比将继续回落对冲其他分项。
　　价格涨跌分布符合商品冷服务热的经济特点。商品价格继续下降（-0.1%vs-0.3%），其中可选消费价格多数持续疲软，如服饰（0.2%）、二手车（-1.2%）、教育商品（-0.7%）、娱乐商品（-0.4%），而消费弹性较低的医药器械较为强劲（0.6%）。服务类价格较为坚挺的多于商品，除住宅以外，有交通服务（2%）、其他个人服务（0.4%）等。
　　由于原油价格回升，后续通胀回落进程或有阻碍，但趋势暂时不变。8月欧美服务业PMI均有明显回落，除美国外，欧洲国家甚至落入荣枯线以下（图14、15）。服务业PMI回落或有季节性因素，如夏季旅游季结束，但回落幅度过于显著，或预示服务业将有所降温。从人力成本看，后25%低收入人群12个月平均时薪也已见顶，前50%收入人群早已见顶回落明显，显示人力成本增速全方位下降（图8）。从人力供需端看，空缺岗位数回落，劳动力市场紧绷程度下降，虽仍可维持到年末，但趋势不变（图12）。若原油价格能控制在95美元以下，通胀回落速度虽可能放缓，但不改通胀回落方向。
　　市场方面，观点不变。美十债波动范围4.4%~4.65%。美股观点不变，三季度没有明显风险点，长期泡沫再次出现，长期仍维持中性谨慎。
　　风险提示：海外通胀超预期，海外经济衰退。
　　

研究报告全文：宏观研究美国通胀数据尚可关注9月2023年9月15日美国8月CPI点评东宏观经济事件点评兴分析师康明怡电话021-25102911邮箱kangmydxzqnetcn执业证书编号S1480519090001证券股事件份美国8月CPI环比06预期06前值02同比37预期36前值32有限核心CPI环比03预期02前值02同比43预期43前值47公主要观点司18月通胀数据尚可暂不影响货币政策证券2由于原油价持续反弹9月价格或有压力值得关注研3服务价格仍有粘性但回落趋势不变究4美十债上限维持44465美股维持短期没有明显风险点长期仍保持中性谨慎报告能源上涨增加后续通胀回落幅度的不确定性食品稳定能源环比56vs前值01下同主要来自汽油106是本次CPI的最大贡献分项贡献率超过50由于近期俄罗斯和沙特原油减产美国石油战略储备处于低位图16原油价格易涨难跌NYMEX脱离67-80美元区间一路上涨至89美元图13能源将再次对通胀产生局部压力后续通胀回落幅度和速度或有减缓食品价格平稳环比02与上月持平非住宅服务类价格仍未跌破平台核心通胀环比03vs02虽略有回升但仍低于之前的04平台总体尚可图6环比上涨的分项有租金等价租金车险医疗和个人护理下降的有住宿二手车休闲住宅分项环比增速03vs04其中房价等价租金04租金05外宿-3近几个月中住宿环比下降主要依赖外宿价格下跌而租金和等价租金环比已连续3个月处于0405区间并未继续减速和去年相比环比增速有明显下降因此住宅分项同比将继续回落对冲其他分项价格涨跌分布符合商品冷服务热的经济特点商品价格继续下降-01vs-03其中可选消费价格多数持续疲软如服饰02二手车-12教育商品-07娱乐商品-04而消费弹性较低的医药器械较为强劲06服务类价格较为坚挺的多于商品除住宅以外有交通服务2其他个人服务04等由于原油价格回升后续通胀回落进程或有阻碍但趋势暂时不变8月欧美服务业PMI均有明显回落除美国外欧洲国家甚至落入荣枯线以下图1415服务业PMI回落或有季节性因素如夏季旅游季结束但回落幅度过于显著或预示服务业将有所降温从人力成本看后25低收入人群12个月平均时薪也已见顶前50收入人群早已见顶回落明显显示人力成本增速全方位下降图8从人力供需端看空缺岗位数回落劳动力市场紧绷程度下降虽仍可维持到年末但趋势不变图12若原油价格能控制在95美元以下通胀回落速度虽可能放缓但不改通胀回落方向市场方面观点不变美十债波动范围44465美股观点不变三季度没有明显风险点长期泡沫再次出现长期仍维持中性谨慎风险提示海外通胀超预期海外经济衰退敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券宏观报告P2美国通胀数据尚可关注9月图1CPI核心CPI食品和能源价格同比图2食品同比回落显著1200500015004000100013003000800110020006009001000400700000200-1000500000-20003002022-032022-062022-092022-122023-032023-062022-042022-052022-072022-082022-102022-112023-012023-022023-042023-052023-072023-08食品CPI核心CPI能源同比食品家庭食品非家庭食品资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图3服务通胀同比分项1图4服务通胀同比分项225001000200080015006001000400500200000000-5002021-032022-012022-032023-012020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-052022-072022-092022-112023-032023-052023-07-2002020-112021-092022-012022-112023-032021-012021-032021-052021-072021-112022-032022-052022-072022-092023-012023-052023-072020-09-1000住所医疗服务服务不含能源其他服饰娱乐运输教育通信资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图5不含住宅服务同比回落显著图6核心CPI环比跌破04平台900100800700080600060500040400300020200000100000-0202020-032021-032022-032022-122019-092019-122020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-062022-092023-032023-06-0402020-112021-032021-112022-032023-052020-092021-012021-052021-072021-092022-012022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-07-060核心CPI核心CPI不含住宅美国核心CPI不含食物能源季调当月环比服务不含住房租金服务其他资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券宏观报告美国通胀数据尚可关注9月P3图7通胀分项环比尚可图8十二个月移动平均时薪四分位均已见顶1408120710060805060404030202000-0201-0400-060200161201441202021202261199921200041200281200621200741200861200981201321201561201681202141200310120111212004121201010120171012018121核心CPI不含住所服务不含住房租金1997121服务住房租金商品不含食物和能源1st2nd3rd4th资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源美联储东兴证券研究所图9非住宅核心CPI环比增速略有回升8月环比为031501000500001969-051975-081977-091983-121986-011992-041994-052000-082002-092008-122011-012017-042019-051973-071979-101981-111988-021990-031996-061998-072004-102006-112013-022015-032021-062023-07-0501971-06-100美国CPI不含食物住所和能源季调当月环比03资料来源iFinD东兴证券研究所图10住宅分项继续降低通胀压力同比图11住宅分项继续降低通胀压力环比900100800080700600060500040400020300200000100-020000-040-100-0601983-091985-071987-052007-072009-052011-032013-011991-011992-111994-091996-071998-052000-032002-012003-112005-092014-112016-092018-072020-052022-03-2001989-03美国核心CPI不含食物能源当月同比美国CPI房屋季调当月环比美国CPI房屋住所季调当月同比美国核心CPI不含食物能源季调当月环比资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券宏观报告P4美国通胀数据尚可关注9月图12岗位空缺数下降千人图13原油价格再次上涨美元18000000950090001700000085001600000080001500000075001400000070001300000065001200000060002007-092010-092015-092018-092021-092003-092004-092005-092006-092008-092009-092011-092012-092013-092014-092016-092017-092019-092020-092022-09同花顺iFinD美国劳动力人数16岁及以上季调当月值同花顺iFinD期货结算价连续WTI原油NYMEX同花顺iFinD美国职位空缺数非农部门季调当月值美国就业人数16岁及以上季调当月值资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图14英美服务业PMI显著回落图15欧盟服务业PMI落至50以下756570606555605550504545404035352016-052016-112017-052017-112013-112014-052014-112015-052015-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052018-092019-032019-092013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03美国Markit服务业PMI商业活动初值德国服务业PMI商业活动初值法国服务业PMI商业活动初值英国服务业PMI商业活动初值意大利服务业PMI资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图16美国原油储备处于较低位置千桶250000000200000000150000000100000000500000000001983-10-311992-10-311998-10-312010-10-311977-10-311980-10-311986-10-311989-10-311995-10-312001-10-312004-10-312007-10-312013-10-312016-10-312019-10-312022-10-31同花顺iFinD原油期末库存量战略石油储备美国当月值同花顺iFinD库存原油和石油产品包括战略石油储备资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券宏观报告美国通胀数据尚可关注9月P5相关报告汇总报告类型标题日期宏观深度报告宏观深度报告衰退继续延迟消费动能l略有减弱2023-09-13宏观深度报告宏观深度报告衰退继续延迟消费动能略有减弱2023-09-12宏观普通报告宏观普通报告美国劳动力市场紧绷进入中后期2023-09-05宏观普通报告宏观普通报告美国服务业就业快速恢复期结束2023-08-07宏观普通报告宏观普通报告美联储保留进一步加息空间2023-07-28宏观普通报告宏观普通报告美国通胀压力下降2023-07-14宏观普通报告宏观普通报告非农质量略降2023-07-12宏观普通报告东兴宏观衰退延迟--2023年年中海外经济展望2023-07-07宏观深度报告东兴宏观衰退延迟--2023年年中海外经济展望2023-07-06宏观普通报告宏观普通报告美联储暂停加息保留进一步加息空间2023-06-16资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券宏观报告P6美国通胀数据尚可关注9月分析师简介康明怡经济学博士分别就读于武汉大学清华大学和明尼苏达大学博士期间曾在明尼苏达大学美联储明尼阿波利斯分行从事多年教学和访问工作2010年开始执教于复旦大学经济学院985平台上海浦江人才计划项目2017年加入东兴证券研究所分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师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