海外宏观：美国劳动力市场紧绷进入中后期
　　服务业中医疗、夏季娱乐业和建筑继续增长。8月非农就业主要集中于医疗（7.1万）、休闲娱乐（4万）、社会支持（2.6万）和建筑（2.2万）。劳动力市场紧绷进入中后期，部分行业岗位空缺数恢复至疫情前。宏观上，消费的迅速恢复与就业市场固有的缓慢复苏特征是造成去年至今劳动力市场紧绷的主要原因。自4月略有反弹后，7月岗位空缺数代表的就业缺口回落明显，总量是疫情前的125.9% vs 130.7%（前值），短期仍难以下降至合理范围。细分行业中，明显下降的有，制造业（137% vs 144%）、医疗保健和社会援助（140% vs 152%）、专业和商业服务（102% vs 117%）、政府（124% vs 145%）；明显上升的有，住宿餐饮（132%vs124%）。值得注意的是，专业和商业服务（102%）、零售业（100%）均接近疫情前的岗位空缺数，考虑到这两个行业就业均超过疫情前或持平（分别为疫情前的108%和100%），目前的岗位空缺数显示这两个行业的劳动力市场紧绷程度已不高于疫情前。
　　年内美国衰退概率不大，但明年风险不能排除。以岗位空缺数为代表的劳动力市场紧绷程度来看，劳动力市场至少需一个季度才有可能恢复正常。由于受疫情影响最大的低收入服务业就业占比远高于高技能服务业就业人数，这种一方面裁员，一方面人手紧缺的现象在总量上以服务业占优。与以往经济周期中行业复苏同步性较强不同，本轮经济复苏中行业间存在明显的周期性错位（科技、商品消费v.s服务业）导致高利率、高通胀下的就业数据显得尤为强劲。服务业就业总量上的占优掩盖了先期行业的回落，而以餐饮为代表的休闲娱乐行业并不是经济增长的引擎，这使得在服务业恢复完成后就业市场突然预冷的可能性较以往明显提高。从6月开始，就业数据表明服务业的快速恢复期基本结束：我们看到除了汽车与电子行业、医疗保健以外的行业，就业均不再稳定增长。虽然四季度为传统的圣诞消费旅游季，年内衰退概率不大，但在高利率的背景下，明年风险尚未完全解除。最后，如果岗位空缺数按照目前的下降速度继续回落，则年内没有加息的必要。
　　风险提示：海外通胀回落不及预期，海外经济衰退。
　　参考报告：《美国劳动力市场紧绷进入中后期》2023-09-05

研究报告全文：首席观DONGXINGSECURITIES点2023年09月01日首席周观点2023年第36周首席观点周度观点东兴证券股份有限公司证券研究报告康明怡东兴证券宏观分析师S1480519090001021-25102911kangmydxzqnetcn海外宏观美国劳动力市场紧绷进入中后期服务业中医疗夏季娱乐业和建筑继续增长8月非农就业主要集中于医疗71万休闲娱乐4万社会支持26万和建筑22万劳动力市场紧绷进入中后期部分行业岗位空缺数恢复至疫情前宏观上消费的迅速恢复与就业市场固有的缓慢复苏特征是造成去年至今劳动力市场紧绷的主要原因自4月略有反弹后7月岗位空缺数代表的就业缺口回落明显总量是疫情前的1259vs1307前值短期仍难以下降至合理范围细分行业中明显下降的有制造业137vs144医疗保健和社会援助140vs152专业和商业服务102vs117政府124vs145明显上升的有住宿餐饮132vs124值得注意的是专业和商业服务102零售业100均接近疫情前的岗位空缺数考虑到这两个行业就业均超过疫情前或持平分别为疫情前的108和100目前的岗位空缺数显示这两个行业的劳动力市场紧绷程度已不高于疫情前年内美国衰退概率不大但明年风险不能排除以岗位空缺数为代表的劳动力市场紧绷程度来看劳动力市场至少需一个季度才有可能恢复正常由于受疫情影响最大的低收入服务业就业占比远高于高技能服务业就业人数这种一方面裁员一方面人手紧缺的现象在总量上以服务业占优与以往经济周期中行业复苏同步性较强不同本轮经济复苏中行业间存在明显的周期性错位科技商品消费vs服务业导致高利率高通胀下的就业数据显得尤为强劲服务业就业总量上的占优掩盖了先期行业的回落而以餐饮为代表的休闲娱乐行业并不是经济增长的引擎这使得在服务业恢复完成后就业市场突然预冷的可能性较以往明显提高从6月开始就业数据表明服务业的快速恢复期基本结束我们看到除了汽车与电子行敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P2DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第36周业医疗保健以外的行业就业均不再稳定增长虽然四季度为传统的圣诞消费旅游季年内衰退概率不大但在高利率的背景下明年风险尚未完全解除最后如果岗位空缺数按照目前的下降速度继续回落则年内没有加息的必要风险提示海外通胀回落不及预期海外经济衰退参考报告美国劳动力市场紧绷进入中后期2023-09-05刘航东兴证券电子行业首席分析师S1480522060001021-25102909liuhang-yjsdxzqnetcn电子清越科技688496业绩短期承压硅基OLED微显示器已批量出货2023年上半年业绩承压消费电子终端应用的需求呈现低迷态势归母净利润为-147882万元较上年同期亏损增加372184万元2023H1公司实现营业收入393亿元同比下降1697归母净利润为-147882万元同比下降16593虽然上半年消费有所回暖但库存尚处于高位需逐步消化消费逐步回归常态需要时间消费电子终端应用需求呈现低迷态势由于整个电子行业经历周期性波动公司2023年上半年销售毛利率为1225同比下降703pct随着募投项目逐步达产公司费用端有所增加2023H1销售费用为98462万元同比增加1829管理费用为223386万元同比增加266公司执行应用领域分散化技术多元化产品差异化的经营方针研发费用同比增长1212022年公司PMOLED显示模组出货量占全球总量的32公司坚定执行应用领域分散化技术多元化产品差异化的经营方针公司重视研发PMOLED产品在医疗健康家居应用消费电子车载工控智能穿戴等众多领域得到更广泛的应用公司2023H1研发费用为433984万元同比增长121公司推出的业界首款圆形钻孔PMOLED产品为PMOLED产品在电子烟智能电表等应用领域加快市场开拓夯实了基础根据CINNOResearch的统计数据自2019年起公司PMOLED显示模组出货量已连续4年位居全球第一其中2022年出货量占全球总量的32公司2022年电子纸模组出货量全球市占率为141应用于VRARXR领域的硅基OLED微显示器已经开始批量出货公司成功推出了具有超低功耗特点的电子纸模组系列产品并快速进入新零售的电子价签领域得到了汉朔科技等客户的高度认可2022年电子纸模组出货量全球市占率为141根据MordorIntelligence数据2020年电子货架标签市场规模799亿美元预计到2026年将达到2344亿美元2021-2026年的年复合年增长率为2119目前公司硅基OLED技术在产品的使用寿命彩色亮度像素清晰度刷新率等诸方面位居行业前列VRARXR等终端显示应用场景广阔应用于VRARXR领域的硅基OLED微显示器已经开始批量出货公司盈利预测及投资评级公司是电子纸模组领军企业卡位硅基OLED赛道业绩将迎来释放期预计2023-2025年公司EPS分别为020元036元和057元维持推荐评级敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P3DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第36周风险提示下游ARVR行业发展不及预期新技术迭代风险行业竞争加剧风险募投项目实施进展不及预期参考报告清越科技688496业绩短期承压硅基OLED微显示器已批量出货2023-09-01李金锦东兴证券汽车行业首席分析师S148052103000318515800578lijj-yjsdxzqnetcn汽车永贵电器300351轨交业务低于预期新能源汽车业务持续增长近日永贵电器发布2023中报报告期公司实现营收6791947万元同比增长005实现扣非归母净利润约630428万元同比下降1589点评如下轨交行业需求复苏弱于预期降致公司相关业务收入下降2023H1公司轨道交通与工业营收为3110808万元同比下降1145公司该业务产品主要包括连接器油压减振器门系统计轴信号系统贯通道受电弓智慧电源锂电池等配套供应于中国中车集团中国国家铁路集团有限公司以及建有轨道交通的城市地铁运营公司2023H1公司非轨交连接器业务如门系统贯通道等收入下滑是轨交业务下降的主要原因我们认为轨交行业属于我国基础设施建设各类轨交铁路城市轨交线路仍有增长空间公司在轨交连接器上具备较强竞争力近年来通过持续扩充轨交产品品类随着轨交投资节奏持续推进公司轨交业务有望复苏新能源汽车业务持续增长公司液冷超充枪业务有望受益电动车快充市场的崛起2023H1公司车载与能源信息业务实现营收3330004万元同比1153其中新能源汽车业务收入为3054058万元同比增长1577报告期公司新能源汽车业务已经进入并已进入比亚迪华为吉利长城奇瑞长安等国产一线品牌及合资品牌供应链体系2023年7月20日子公司四川永贵科技有限公司举办了液冷系统大功率充电枪产品发布会并于与壳牌中国西安天泰在签署了战略合作协议据公司公告子公司四川永贵的液冷欧标直流充电枪已通过CECBTV认证所认证液冷CCS2充电枪电流规格为500A电压规格为1000V支持最大充电电流为600A可实现充电系统600KW补能公司欧标交流枪直流枪和液冷欧标直流枪均已获得相应认证为公司海外业务拓展创造了良好条件我们认为公司在充电枪尤其是液冷超充枪领域技术市场开拓领先有望受益电动车快充市场的崛起新能源汽车业务占比提升致综合毛利率略降2023H1公司综合毛利率为304低于去年同期的318公司轨交业务毛利率高于车载与能源信息含新能源汽车业务2023H1轨交与工业毛利率为4051而车载与能源信息业务毛利率为18882023H1车载与能源信息业务占比提升至490去年同期为440分季度看2023Q2环比Q1毛利率回升至330Q1为274我们认为随着新能源汽车业务规模的提升以及直流枪等高附加值产品占比的提升公司新能源汽车业务盈利能力有望改善期间费用率上考虑新增加股权激励等费用以及加大产品市场开拓力度公司期间费用率2023H1期间费用率提升至216去年同期为199敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P4DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第36周公司盈利预测及投资评级聚焦新能源汽车高压连接器尤其是在充电枪液冷超充领域公司新能源汽车业务有望凭借技术运营效率和优质客户资源获得更多市场份额我们看好公司中长期发展我们预计公司2023-2025年净利润分别约为208267和325亿元对应EPS分别为054069和084元对应PE值分别为2418和15倍维持推荐评级风险提示轨道交通行业投资复苏不及预期新能源汽车行业发展不及预期公司连接器等产品推广不及预期参考报告永贵电器300351轨交业务低于预期新能源汽车业务持续增长2023-09-04曹奕丰东兴证券交运首席分析师S1480519050005021-25102903caoyifengwx163com交通运输上海机场600009Q2扭亏为盈免税业务利润弹性将逐步释放上半年公司实现营业收入4869亿元同比增长9269归母净利润132亿元实现扭亏为盈其中二季度公司营收2714亿元归母净利润232亿元收入与利润较去年同期大幅提升主要系去年受疫情影响基数过低去年完成对虹桥机场的收购文中数据均考虑浦东虹桥两场口径可比旅客吞吐量显著回升带动航空性收入大幅增长上半年公司航空性收入同比增长1463至1906亿元其中架次相关收入增长746至891亿元旅客及货邮航空服务收入增长2853至1015亿元去年同期受上海疫情影响公司二季度客运业务基本停摆而今年则逐步脱离疫情影响上半年浦东机场旅客吞吐量恢复至19年同期的886国际吞吐量旅客量还有一定差距相当于19年同期的2247月公司经营数据显示浦东机场国际旅客吞吐量恢复至19年同期的525左右我们预计到年末大概率能够恢复到19年的80以上总的来说虽然报告期较去年同期的经营指标已经有大幅改善但下半年收入较上半年依旧会有明显增长主要来自于国际航线的持续恢复非航收入逐步发力免税收入带来强利润弹性报告期公司非航收入2962亿元较去年同期增长690其中商业餐饮收入由304亿提升至1099亿同比增长2615主要系免税业务收入提升去年上半年公司免税收入139亿今年一二季度分别实现收入33亿与45亿随着国际航线逐步恢复公司免税收入还有很大提升空间此外上半年其他非航收入增长586至1216亿元主要系房屋场地租赁以及航空配套延伸服务等收入增加盈利预测及投资评级随着产能利用率的提升以及免税业务广告等非航业务的恢复公司未来两年业绩有望快速回升我们预计公司2023-2025年净利润分别为114351和515亿元对应EPS分别为046141和207元维持公司推荐评级风险提示国际航线放开进度不及预期政策变化敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P5DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第36周参考报告上海机场600009Q2扭亏为盈免税业务利润弹性将逐步释放2023-09-06曹奕丰东兴证券交运首席分析师S1480519050005021-25102903caoyifengwx163com莫文娟东兴证券能源开采研究助理S1480122080006010-66555574mwj882004163com能源开采中国海油600938上半年业绩符合预期风险勘探力度加大支撑公司产量公司2023上半年业绩符合预期中国海油发布公司半年度报告公司实现营业收入19206亿元同比去年下降51主要受到油气销量和贸易量上升以及国际市场油价下降的影响归属于上市公司股东的净利润为6376亿元同比下降113而同期Brent原油现货价下降337公司业绩虽受原油价格的影响有所下降但远小于原油价格下降程度公司为积极回报股东董事会已决定派发2023年中期股息每股059港元含税上半年油气净产量再创历史同期新高2023年1-6月公司油气净产量达3318百万桶油当量同比上升89从不同区域来看由于垦利6-1和陆丰15-1等油田产量上升上半年在国内的油气净产量为2312百万桶油当量同比上升66与此同时海外油气净产量为1007百万桶油当量同比上升144主要得益于圭亚那Liza二期和巴西Buzios油田的产量贡献从产品类别来看公司石油液体和天然气产量占比分别为78和22石油产量同比增长83主要得益于垦利6-1等新油田的投产天然气产量同比上升109主要原因是东南亚3M气田产量贡献及中国陆上非常规天然气产量增长桶油主要成本实现下降成本竞争优势持续巩固2023年上半年公司桶油主要成本2817美元同比下降71其中桶油作业费为716美元桶油当量较去年同期777美元桶油当量下降8桶油折旧折耗和摊销不含油田拆除费为1414美元桶油当量比去年同期的1452美元桶油当量下降3桶油拆除费为096美元桶油当量和上年同期的095美元桶油当量基本持平桶油销售及管理费用为219美元桶油当量比去年同期的229美元桶油当量减少4加强风险勘探力度为后半年产量持续增长提供支撑2023年上半年中国海域获5个新发现成功评价14个含油气构造其中新发现番禺10-6和开平18-1探明地质储量均超2000万吨展现了珠江口盆地中深层领域勘探潜力成功评价秦皇岛27-3大中型含油气构造探明地质储量超5000万吨拓展渤海浅层规模岩性油藏勘探领域在海外圭亚那Stabroek区块中深层勘探获积极进展再获1个新发现LancetfishFangtooth-1DST测试证实6000米储层具备良好产能上半年公司计划年内投产的新项目中巴西Buzios5项目已按期投产渤中19-6凝析气田I期等7个新项目正在安装其他新项目建设稳步推进敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P6DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第36周公司盈利预测及投资评级我们预测公司2023-2025年收入为401034405947424856亿元归母净利润为123839132716140287亿元每股EPS分别为260279295元维持推荐评级风险提示1国际政治经济因素变动风险2原油及天然气价格波动产生的风险3汇率波动及外汇管制的风险4油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险参考报告中国海油600938上半年业绩符合预期风险勘探力度加大支撑公司产量2023-08-28赵军胜东兴证券建材首席分析师S1480512070003010-66554088zhaojsdxzqnetcn建材伟星新材00372品牌和渠道优势下成长确定低迷期显现战略灵活品牌和渠道等优势下战略灵活性强抗风险能力强长期成长性确定公司作为PPR管的龙头企业品牌和渠道优势突出保证公司利用渠道协同优势落地大系统和大服务战略充分发挥资源潜力在行业低迷的环境下公司依然保持了较好的盈利水平同时面对市场的变化公司落地大客户战略显现公司在行业环境较差阶段的战略灵活性2023年上半年公司货币资金2621亿元资产占比仍高达4105处于历史的较高水平成为公司应对阶段性风险变化和蓄势发力的资金基础公司品牌和渠道的隐性护城河也为未来的长期发展和成长提供支持和保障盈利预测及投资评级我们预计公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为1568亿元1784亿元和2141亿元对应EPS分别为099112元和134元当前股价对应PE值分别为205倍180倍和150倍考虑公司应对变化的战略灵活性在品牌渠道和产品力优势下长期成长性确定维持公司强烈推荐的投资评级风险提示房地产行业景气度低迷持续性超预期参考报告伟星新材00372品牌和渠道优势下成长确定低迷期显现战略灵活2023-08-28敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P7DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第36周分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P8DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第36周免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源