电子：江丰电子（300666）：精密零部件业务Q2营收创新高，国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可
　　公司2023H1营业收入增长10.19%，归母净利润同比下降1.00%，公司持续投入研发，收入增长彰显韧性。2023年上半年公司实现营业收入11.97亿元，其中超高纯靶材实现收入7.79亿元，同比增长1.85%，精密零部件实现收入2.03亿元，同比增长15.01%，其他业务收入为2.15亿元，同比增长64.41%。受益于集成电路需求增长，上游材料和设备零部件的市场空间持续扩容。随着募投项目逐步达产，公司费用端有所增加，2023H1公司销售收入为3701.42万元，同比增长13.52%；管理费用为1.09亿元，同比增长27.7%；研发投入为0.78亿元，同比增长27.92%。公司持续投入研发，收入的持续增长彰显韧性。
　　公司精密零部件业务2Q23营收创新高，同比增长15.01%，半导体零部件国产化需求旺盛。受益于国内、国际半导体市场需求以及零部件国产化需求拉动，精密零部件产品规模快速增长。2023年上半年，精密零部件实现销售收入2.03亿元，同比增长15.01%，精密零部件第二季度营收创新高。根据弗若斯特沙利文数据，2022年全球半导体设备精密零部件市场规模达到3,861亿元人民币，其中中国市场的增速超过了全球平均水平，这主要是由于供应链本土化进程的加速，2022年中国半导体设备精密零部件市场规模为1,141亿元人民币，半导体零部件国产化需求旺盛。
　　江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额2022年排名第二，国产化覆铜陶瓷基板已初获市场认可。经过数年发展，凭借着领先的技术水平和稳定的产品性能，公司已成为中芯国际、台积电、SK海力士、京东方、SunPower等国内外知名厂商的高纯溅射靶材供应商，已成为国内高纯溅射靶材产业的领先者，并在全球范围内与美国、日本跨国公司展开市场竞争。根据弗若斯特沙利文数据，2022年江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额排名第二。另外，公司控股子公司宁波江丰同芯半导体目前已搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线，规划建设拥有独立知识产权、工艺技术先进、材料规格齐全、产线自动化的国产化覆铜陶瓷基板大型生产基地，产品已初步获得市场认可。
　　公司盈利预测及投资评级：公司是国内半导体靶材龙头，半导体零部件业务持续。预计2023-2025年公司EPS分别为1.27元，1.82元和2.38元，对应现有股价PE分别为45X，31X和24X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。
　　参考报告：《江丰电子（300666）：精密零部件业务Q2营收创新高，国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可》2023-8-29

研究报告全文：首席观DONGXINGSECURITIES点2023年09月01日首席周观点2023年第35周首席观点周度观点东兴证券股份有限公司证券研究报告刘航东兴证券电子行业首席分析师S1480522060001021-25102909liuhang-yjsdxzqnetcn电子江丰电子300666精密零部件业务Q2营收创新高国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可公司2023H1营业收入增长1019归母净利润同比下降100公司持续投入研发收入增长彰显韧性2023年上半年公司实现营业收入1197亿元其中超高纯靶材实现收入779亿元同比增长185精密零部件实现收入203亿元同比增长1501其他业务收入为215亿元同比增长6441受益于集成电路需求增长上游材料和设备零部件的市场空间持续扩容随着募投项目逐步达产公司费用端有所增加2023H1公司销售收入为370142万元同比增长1352管理费用为109亿元同比增长277研发投入为078亿元同比增长2792公司持续投入研发收入的持续增长彰显韧性公司精密零部件业务2Q23营收创新高同比增长1501半导体零部件国产化需求旺盛受益于国内国际半导体市场需求以及零部件国产化需求拉动精密零部件产品规模快速增长2023年上半年精密零部件实现销售收入203亿元同比增长1501精密零部件第二季度营收创新高根据弗若斯特沙利文数据2022年全球半导体设备精密零部件市场规模达到3861亿元人民币其中中国市场的增速超过了全球平均水平这主要是由于供应链本土化进程的加速2022年中国半导体设备精密零部件市场规模为1141亿元人民币半导体零部件国产化需求旺盛江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额2022年排名第二国产化覆铜陶瓷基板已初获市场认可经过数年发展凭借着领先的技术水平和稳定的产品性能公司已成为中芯国际台积电SK海力士京东方SunPower等国内外知名厂商的高纯溅射靶材供应商已成为敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P2DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第35周国内高纯溅射靶材产业的领先者并在全球范围内与美国日本跨国公司展开市场竞争根据弗若斯特沙利文数据2022年江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额排名第二另外公司控股子公司宁波江丰同芯半导体目前已搭建完成国内首条具备世界先进水平自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线规划建设拥有独立知识产权工艺技术先进材料规格齐全产线自动化的国产化覆铜陶瓷基板大型生产基地产品已初步获得市场认可公司盈利预测及投资评级公司是国内半导体靶材龙头半导体零部件业务持续预计2023-2025年公司EPS分别为127元182元和238元对应现有股价PE分别为45X31X和24X维持推荐评级风险提示1下游需求放缓2业务拓展不达预期3贸易摩擦加剧参考报告江丰电子300666精密零部件业务Q2营收创新高国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可2023-8-29李金锦东兴证券汽车行业首席分析师S148052103000318515800578lijj-yjsdxzqnetcn汽车新坐标603040海外业务发力新能源项目持续推进近日公司发布2023年中报报告期公司实现营收2726373万元同比增长3536归母净利润937362万元同比增长4301点评如下海外业务增长明显彰显公司竞争力2023H1公司境外收入实现88990万元同比增长610公司主要境外子公司营收增长明显其中欧洲新坐标实现营收430475万元同比增长676墨西哥新坐标实现营收112362万元同比增长670报告期内公司主力产品气门传动组精密冷锻件持续增长在主要客户的配套占比进一步提升公司成为大众全球该类产品的核心供应商获得上汽大众一汽大众欧洲大众墨西哥大众和巴西大众项目定点大众体系外公司还获得了比亚迪长城汽车商用车如道依茨全柴玉柴云内动力MANStellantis等项目定点海外业务增长彰显了公司在精密冷锻领域的全球竞争力线材出口占比提升2023H1综合毛利率略降2023H1公司综合毛利率568其中Q1-Q2分别为595和5432022H1及Q1-Q2分别为577609和548略有下降我们认为这与毛利率相对较低的海外业务和线材业务占比提升有关2023H1公司境外收入占比提升至329去年同期为277据2022年报公司境外业务毛利率低于境内业务境外毛利率为4276境内为5909全资子公司湖州新坐标主要冷锻线材的生产制造该业务属公司的新业务2022年处于亏损状态属于重资产类业务且正处于市场开拓期湖州新坐标现已给人本万向等多家轴承生产厂家及富奥股份华远股份等汽车零配件公司稳定量供并积极开拓海外市场报告期湖州新坐标实现营收25399万元同比增长1039其中对外销售收入13762万元同比增长2778我们认为随着湖州新坐标市场持续开拓产敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P3DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第35周能利用率提升经营质量将得到改善新能源汽车业务持续推进公司专注于冷锻精密制造深度布局全产业链以此为利器横向拓展新的应用领域近年来公司积极拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块电驱动传动系统动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展我们认为冷锻工艺具备高效低成本优势且公司全面布局冷锻工艺产业链具备行业领先优势新能源业务拓展可期公司盈利预测及投资评级公司的传统气门组业务凭借成本优势汽车混动化趋势有望保持稳健增长公司以工艺立身积极开拓新能源汽车业务其在冷锻领域的较强竞争力是我们持续看好公司中长期发展的原因预计公司2023-2025年净利润分别约为194220和258亿元EPS分别为144163和191元对应PE值分别为1715和13倍维持推荐评级风险提示公司新产品推广不及预期新能源汽车行业发展不及预期汽车行业景气度不及预期参考报告新坐标603040海外业务发力新能源项目持续推进2023-08-31洪一东兴证券电新行业分析师S14805161100010755-82832082hongyidxzqnetcn电力设备与新能源天顺风能002531上半年业绩高增发力海风市场财务要点公司披露2023年半年报实现营业收入4308亿元同比增长11101实现归母净利580亿元同比增长12811制造零碳业务同发力助力业绩高增23H1跟随行业增长公司各项业务增长态势良好其中塔筒业务收入953亿同增4119叶片业务收入1226亿同增14393主要得益于风电塔筒叶片交付增长发电板块收入688亿同增3149一方面得益于风电场规模扩张截止630公司在营风电场并网规模138GW较去年同期增加500MW另一方面得益于风电设备平均利用小时数增加至1237小时同比提高83小时发力海风市场海工产品成未来发展新锚点2023年5月公司完成收购江苏长风目前已形成40万吨年的海工产能分别是江苏盐城射阳20万吨单管桩产能江苏通州湾20万吨导管架产能另有广东汕尾20万吨导管架配套产能在建2023年初公司分别与揭阳惠来县和阳江高新区签约重型海工装备的合作意向8月与漳州开发区签署了重型海工装备项目战略合作协议进一步加强海工布局公司正加快在建产能德国海工通州湾二期盐城二期揭阳和阳江等海工基地的建设预计海工总产能到2025年底将超250万吨海工产品具有码头港池以及相邻用地等资源稀缺带来的进入壁垒公司在收购长风后该领域的区位优势和产能优势将得到强化设备发电业务双轮驱动公司深耕塔筒行业在陆风塔筒领域龙头地位显著随着海风产敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P4DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第35周能陆续投产公司在陆风领域多年的技术和渠道积累有望迁移至其海风产品享受海风行业的高景气同时公司已摆脱了单一产品提供商的定位除塔筒外桩基导管叶片电站业务也持续发展看好公司在发电制造双轮驱动战略下的发展潜力盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为130417262189亿元EPS分别为073096122元对应2023829收盘价1353元PE分别为186141111维持公司强烈推荐评级风险提示风电行业发展或不及预期公司业务发展及成本管控或低于预期参考报告天顺风能002531上半年业绩高增发力海风市场2023-08-31敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P5DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第35周分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P6DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第35周免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源