电子：维信诺（002387）：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升
　　公司2023H1收入同比下降21.06%，归母净利润同比下降42.35%，但Q2营收环比明显改善，公司持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品。2023年上半年公司实现营业收入26.93亿元，其中OLED产品收入22.51亿元，同比下降30.15%；其他产品与服务业务实现营业收入4.42亿元，同比增长134.78%。虽受宏观经济和消费电子需求波动，公司已成为全球AMOLED显示产业的领军企业之一，持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品，随着客户相关新机型的陆续放量，Q2营收环比增长150.20%，收入明显改善。
　　公司AMOLED智能手机面板23Q2出货量跃居全球第三，全球市场份额9.6%，固安第6代柔性AMOLED生产线Q2稼动率爬升至较高水平。2023H1中低端OLED面板竞争加剧引发价格战，受益于OLED作为新一代显示技术整体产业发展良好，公司以中高端市场AMOLED产品为重，进一步拓展和导入头部客户供应链，在柔性OLED手机领域供货国内多家头部品牌客户。根据CINNOResearch数据，2023年上半年，维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第四，国内第二，其中第二季度的出货量位居全球第三，国内第二，全球市场份额9.6%。中尺寸将成为AMOLED未来重要的增量市场，AMOLED应用领域将更广泛。公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放，稼动率在二季度快速爬升至较高水平，单月产能峰值突破历史新高。
　　公司积极推动技术创新，实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。合肥维信诺发布了无金属掩膜版RGB自对位像素化技术，使AMOLED有效发光面积从传统的29%增加至69%，也可使像素密度提升至1700PPI以上，配合Tandem叠层器件较FMMAMOLED可实现6倍的器件寿命或4倍。公司参股子公司成都辰显建成大陆首条从驱动背板、巨量转移到模组全覆盖的Micro LED中试线。2023年上半年，成都辰显先后研发出中国大陆首款TFT基无边框14.5英寸Micro LED拼接箱体和国内首款P0.5 TFT基无边框29英寸Micro LED拼接屏，公司实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。
　　公司盈利预测及投资评级：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2023-2025年公司EPS分别为-0.85元，-0.24元和0.06元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产品渗透不及预期。
　　参考报告：《维信诺（002387）：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升》2023-09-06

研究报告全文：首席观DONGXINGSECURITIES点2023年09月15日首席周观点2023年第37周首席观点周度观点东兴证券股份有限公司证券研究报告刘航东兴证券电子行业首席分析师S1480522060001021-25102909liuhang-yjsdxzqnetcn电子维信诺002387Q2营收环比改善稼动率持续爬升公司2023H1收入同比下降2106归母净利润同比下降4235但Q2营收环比明显改善公司持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品2023年上半年公司实现营业收入2693亿元其中OLED产品收入2251亿元同比下降3015其他产品与服务业务实现营业收入442亿元同比增长13478虽受宏观经济和消费电子需求波动公司已成为全球AMOLED显示产业的领军企业之一持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品随着客户相关新机型的陆续放量Q2营收环比增长15020收入明显改善公司AMOLED智能手机面板23Q2出货量跃居全球第三全球市场份额96固安第6代柔性AMOLED生产线Q2稼动率爬升至较高水平2023H1中低端OLED面板竞争加剧引发价格战受益于OLED作为新一代显示技术整体产业发展良好公司以中高端市场AMOLED产品为重进一步拓展和导入头部客户供应链在柔性OLED手机领域供货国内多家头部品牌客户根据CINNOResearch数据2023年上半年维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第四国内第二其中第二季度的出货量位居全球第三国内第二全球市场份额96中尺寸将成为AMOLED未来重要的增量市场AMOLED应用领域将更广泛公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放稼动率在二季度快速爬升至较高水平单月产能峰值突破历史新高公司积极推动技术创新实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域合肥维信诺发布了无金属掩膜版RGB自对位像素化技术使AMOLED有效发光面积从传统的29增加至69也可使像素密度提升至1700PPI以上配合Tandem叠层器件较FMMAMOLED可实现敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P2DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第37周6倍的器件寿命或4倍公司参股子公司成都辰显建成大陆首条从驱动背板巨量转移到模组全覆盖的MicroLED中试线2023年上半年成都辰显先后研发出中国大陆首款TFT基无边框145英寸MicroLED拼接箱体和国内首款P05TFT基无边框29英寸MicroLED拼接屏公司实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域公司盈利预测及投资评级公司是手机OLED领军企业受益于高端产品渗透与国产化进程公司业绩迎来释放期预计2023-2025年公司EPS分别为-085元-024元和006元维持推荐评级风险提示1客户导入不及预期2扩产进度不达预期3OLED产品渗透不及预期参考报告维信诺002387Q2营收环比改善稼动率持续爬升2023-09-06林瑾璐东兴证券银行首席分析师S1480519070002010-6655413015692169289163com银行社融增速回升信贷有所回暖地方政府债发行提速支撑8月社融同比多增8月社融新增312万亿同比多增6316亿社融存量增速为9环比提升05pct从社融新增结构来看主要贡献来自政府债人民币贷款其中政府债券净融资118万亿同比多增8714亿主要是地方政府债发行提速8月份全国地方政府债券发行规模约13万亿元创年内新高8月新增人民币贷款134万亿同比少增102亿基本符合预期企业债券净融资2698亿元同比多增1186亿元新增表外融资1005亿同比少增3764亿股票净融资1036亿同比少215亿展望未来几个月考虑今年政府债发行后置后续有望对社融增长形成支撑同时从近期经济指标来看8月制造业PMI连续三个月环比上行景气度持续修复经济恢复动能逐步增强随着近期多项稳增长刺激政策密集落地信贷需求有望得到进一步提振8月信贷同比多增主要贡献来自短期贷款中长期信贷需求恢复仍较慢8月新增人民币贷款136万亿元同比多增868亿其中短期贷款新增占比644中长期贷款占比373中长期信贷需求恢复较慢具体来看1居民贷款新增3922亿同比少增658亿其中短贷新增2320亿同比多增398亿中长贷新增1602亿同比少增1056亿反映8月居民购房需求有所恢复但仍存在观望情绪且提前还款现象依然存在展望后续随着8月下旬以来认房不认贷差别化住房信贷政策存量首套房贷利率调整重点二线城市陆续打开限购等需求端刺激政策陆续落地预计存量按揭提前还款将得到有效遏制地产销售有望逐步恢复提振新增住房按揭需求2企业贷款新增9488亿同比多增738亿其中短贷新增6444亿同比多增6565亿中长贷新增3472亿同比少增3881亿反映企业中长期投资意愿仍然较弱存在短贷冲量现象近期政府债发行加速后续或将提振相关配套信贷需求敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P3DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第37周M1增速环比继续下降企业生产活跃度较弱8月M2M1分别同比增10622增速环比均下降01pct8月人民币存款新增126万亿同比少增132亿从分项看居民存款新增7877亿同比少增409亿企业存款新增8890亿同比少增661亿财政存款减少88亿同比少减2484亿非银金融机构存款减少7322亿同比多减2969亿投资建议8月新增贷款有所回暖但结构上仍以短期贷款为主反映有效信贷需求仍偏弱在地方政府债发行提速的支撑下社融实现同比多增我们预计随着近期多项稳增长刺激政策密集落地市场预期和信贷需求有望得到提振经济恢复动能将逐步增强在宏观经济逐步恢复的大背景下上市银行有望维持稳健的资产质量同时息差已近低点后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下需求改善定价稳定息差有望保持平稳我们看好下半年政策呵护量价改善资产质量稳健之下的盈利提速增长考虑到当前银行股估值历史低位机构持仓亦在较低水平我们积极看好银行板块绝对收益长期看好优质区域性银行的高成长性推荐宁波银行常熟银行江苏银行等风险提示经济复苏实体需求恢复不及预期导致国内商业银行扩表速度净息差水平资产质量受冲击银行业基本面修复可能不及预期参考报告银行行业社融增速回升信贷有所回暖2023-09-12张天丰东兴证券金属首席分析师S1480520100001021-25102914Zhangtfdxzqnetcn金属关注金属新材料市场的成长性机会--羰基铁粉全球羰基铁粉的市场规模维持稳定增长态势CAGR预期均值超5羰基铁粉是粉末冶金行业核心的生产要素是目前能够采用工业化技术生产的粒度最细纯度最高球形外观最好的铁粉其应用领域涵盖轨交航空航天军工物联网与电子通讯新能源基建及食品医药等多行业根据EINPresswire及Marketus统计全球羰基铁粉的市场规模在2019年为182亿美元受新能源产业链持续扩张带动该规模至2029年或增至272亿美元CAGR达到41而根据MarketInsights统计在2021至2027年阶段全球羰基铁粉市场规模将从2020年的194亿美元升至283亿美元CAGR将达到6此外根据QYResearch2020年全球羰基铁粉市场规模为1915亿美元预计至2026年末该市场规模将升至2477亿美元2021-2026年的CAGR为37综合各机构数据观察2020-2027年间全球羰基铁粉市场规模或由189亿美元增至268亿美元规模总量增长418CAGR均值达508中国粉末冶金市场规模年复合增长率或达5中国的金属粉体销量已由2016年的472万吨增长至2020年的736万吨近5年CAGR达117根据钢协粉末冶金协会数据中国粉末冶金行业市场规模有望保持5的年复合增长率继续稳定增长并于2023年达到1828亿元至2025年销量达到110万吨左右鉴于金属粉末冶金制品中75是钢铁粉末冶金制品其中69的粉末冶金产品又应用于汽车领域根据中汽协及中国汽车工业协会的数据预测敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P4DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第37周至2025及2030年中国汽车市场年产量将分别达到3000万辆及5000万辆考虑到单车粉末冶金零件消耗101kg计算预计至2025年及2030年中国的汽车用钢铁粉末制品销量将增长4万吨及242万吨较2021年分别增长154及923MIM及吸波材料作为羰基铁粉的下游消费领域同样进入了强扩张周期MIM中国MIM市场规模至2025年预期增至1219亿元BCCResearch的报告显示全球MIM市场的年复合增长率将达到75预计到2023年总规模量将升至45亿美元2018年为31亿美元而中国的MIM市场同样呈现出强劲势头其市场规模由2011年至2020年大幅增长了约6倍201110亿元202073亿元随着电子产品与汽车工业的创新优化与升级以及MIM工艺在3C电子产品领域的成熟市场对于MIM这种精密金属零部件的需求有望进一步提升根据立鼎产业统计至2025年中国MIM市场规模有望达到1219亿元2020-2025年间CAGR达11吸波材料市场规模2022-2028间CAGR或达9全球吸波材料市场规模亦加速扩张2028年全球市场规模或升至113亿美元根据新思界产业研究数据显示2015-2019年全球吸波材料市场规模的年均复合增长率达到92而2019-2021年间全球吸波材料市场规模CAGR则进一步增加至1752019年2975亿元2021年411亿元显示该市场成长性的巨大提升根据新材料在线QYResearch及BBCResearch的数据预测至2025年及2028年全球吸波材料市场规模或分别达到92亿美元及113亿美元764亿元2020-2025年该市场的年均复合增长率将达到63-82022-2028年的CAGR将升至92意味着2028年全球电磁屏蔽材料市场规模将较2021年增加859中国羰基铁粉供给现结构性扩张进口替代效应已明显显现从2010年至2020年中国羰基铁粉产量由771吨大幅增长至11850吨增幅达144倍羰基铁粉自给率的大幅增加有效推动进口替代效应显现中国企业生产的羰基铁粉产品已成为金属注射成型高密度合金人造金刚石及金刚石工具软磁材料等行业进口羰基铁粉的替代产品这推动行业国产化率的持续提升如2015年之前巴斯夫的羰基铁粉占全国市场80而至2018年巴斯夫羰基铁粉产品的市占率降至20当前国内自产的羰基铁粉产品市占率已升至90综合观察羰基铁粉行业供需结构偏紧矛盾或逐渐显现考虑到电子及新能源产业链的快速发展对高致密度且高性能羰基铁粉需求的持续提升而行业供给端具有进入壁垒且呈现寡头垄断及强刚性特征这意味着持续扩张的需求或推动羰基铁粉行业供应偏紧格局的显现尽管羰基铁粉是金属粉末领域的分支但考虑到其应用占比巨大的提升空间我们建议关注羰基铁粉市场的成长性机会风险提示政策执行不及预期利率超预期急剧上升金属库存大幅增长及现货贴水放大市场风险情绪加速回落区域性冲突加剧及扩散参考报告金属行业2023半年度展望关注周期性成长性及对冲性的配置价值2023-07-06敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P5DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第37周赵军胜东兴证券建材首席分析师S1480512070003010-66554088zhaojsdxzqnetcn建材北新建材000786行业低迷期降本提效凸显稳健发展韧性守一体拓石膏板业务促消费转型防水材料和其他产品业务增长带动营收提升公司作为石膏板绝对的龙头面对房地产市场弱复苏的冲击石膏板业务作为一体两翼中的一体营业收入保持基本的稳定同时积极发展石膏板业务不但拓展新品类还设立了对应的事业部并且加强了工厂工长的新模式从而推动公司向消费类建材制造服务商转型防水材料业务在公司轻装的情况下营业收入保持了较好的增长在需求不足的情况下落实公司市场份额优先的原则保证2023年上半年营业收入的稳定增长降本控费提升盈利能力风控管控保证经营质量公司不但依靠规模优势降低采购成本同时加强生产精益化提高效率不断地改进生产工艺打造数字控制系统从而实现现场无人化产线智能化的目标达到降低生产成本的目的公司通过管理人工成本的压降和生产效率的提升净利润率和年化ROE保持较高的水平公司完善授信机制启动清收机制保证公司经营的质量公司抗风险能力强持续发展和成长确定2023年是房地产行业回归长期健康发展的年份需求不足是行业面临的新发展环境公司货币资金充裕资产负债率低公司综合优势明显抗风险能力强石膏板国内龙头地位稳固海外拓展空间大防水材料业务作为全国前三能够保持较好的增长包括石膏板和涂料等业务发挥公司战略市场技术管理的四大协同机制保证公司的持续发展和成长盈利预测及投资评级我们预计公司2023-2025年对应EPS分别为227元260元和303元考虑公司石膏板和石膏板的消费转型和经营质量的提升龙头地位更加稳固在新环境下抗风险能力强以及防水材料和涂料等一体两翼的成长性维持公司强烈推荐的投资评级风险提示房地产行业景气度低迷持续性超预期参考报告北新建材000786行业低迷期降本提效凸显稳健发展韧性2023-08-23敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P6DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第37周分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P7DONGXINGSECURITIES首席周观点2023年第37周免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源