股指期货：提前进入假期模式。昨日盘面回落，基础化工、国防军工、汽车领跌，两市量能6664亿，涨停家数36家，节前资金交易热情下行。短期约束A股表现的因素如下，一是进口原料如铁矿石、原油高位运行，低库存水平之下，即使大宗回落，预计幅度及空间有限，这令盘面出现类滞胀预期，并约束中下游盈利能力，二是美联储年内加息预期重燃，同时第一次降息时间预计延后，这决定中美利差长期维持高位，外资近期表现乏力，并压制增量资金流入预期。短期来看，盘面情绪回暖可能在国庆之后，一是历史上国庆之后表现相对理想，二是国企之后，若地产政策起效，或短期计价地产销售恢复预期，存在阶段炒作EPS修复的可能。而节前，依然建议控制仓位。
　　股指期权：尾盘波动率的启示。昨日标的除科创50ETF外均收跌，标的均处在震荡区间。期权市场整体成交额偏低，但与上个交易日差别不大，仍然在处在25亿元左右。但是昨日期权市场两个相对异常的现象我们认为值得关注：1）持仓量整体偏低，结合尾盘波动率拉升和交易量提升；我们认为一方面是卖权方近期或择机清仓，部分策略考虑节前止盈；另一方面是结合HO、IO、科创50期权的成交量PCR低于0.6可知，尾盘投机属性仍然偏强，抄底情绪仍在。2）市场窄幅震荡，整体市场交易规模相对低位，而波动率环境仍然是年内相对优势环境，也是同样印证我们认为卖方平仓，而少部分投机性买方资金抄底的观点。因此，我们认为短期市场仍然有较强预期，短线投机资金也可能在近期市场向上震荡时考虑止盈离场。择机进攻，短线牛市价差，节日续持反比例价差组合。
　　国债期货：债市震荡偏暖。昨日国债期货集体上涨，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.11%、0.06%、0.01%和0.08%。从T主力合约日内走势上看，小幅高开后开始走弱，午后又开始上行，最终收于101.60。现券方面，昨日10Y国债收益率小幅下降至2.6951%，较上一个交易日减少0.25BP。昨日国内股市表现不佳，资金避险情绪高，股债跷跷板效应显现，带动债市情绪转暖。目前经济数据真空期叠加节前效应债市或以偏弱震荡为主，短期关注9月PMI数据，中长期来看债市主要关注政策落地后对经济的实际拉动作用。建议交易性需求维持中性；关注空头套保；关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。
　　风险因子：1）通胀超预期；2）房地产信用事件；3）疫情反复；4）经济继续下滑

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-9-27投资咨询业务资格股市交投意愿有限债市震荡证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数118240报告要点220116200114180112股指期货提前进入假期模式股指期权尾盘波动率的启示国债期货债市震荡偏160110140暖1081202021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052021-07摘要金融衍生品团队股指期货提前进入假期模式昨日盘面回落基础化工国防军工汽车领跌两姜沁市量能6664亿涨停家数36家节前资金交易热情下行短期约束A股表现的因素如下021-60812986从业资格号F3005640一是进口原料如铁矿石原油高位运行低库存水平之下即使大宗回落预计幅度及空投资咨询号Z0012407间有限这令盘面出现类滞胀预期并约束中下游盈利能力二是美联储年内加息预期重张菁燃同时第一次降息时间预计延后这决定中美利差长期维持高位外资近期表现乏力021-60812987从业资格号F3022617并压制增量资金流入预期短期来看盘面情绪回暖可能在国庆之后一是历史上国庆之投资咨询号Z0013604后表现相对理想二是国企之后若地产政策起效或短期计价地产销售恢复预期存在康遵禹阶段炒作EPS修复的可能而节前依然建议控制仓位010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853股指期权尾盘波动率的启示昨日标的除科创50ETF外均收跌标的均处在震荡区间期权市场整体成交额偏低但与上个交易日差别不大仍然在处在25亿元左右但是程小庆昨日期权市场两个相对异常的现象我们认为值得关注1持仓量整体偏低结合尾盘波动021-60819969从业资格号F3083989率拉升和交易量提升我们认为一方面是卖权方近期或择机清仓部分策略考虑节前止盈投资咨询号Z0018635另一方面是结合HOIO科创50期权的成交量PCR低于06可知尾盘投机属性仍然偏强抄底情绪仍在2市场窄幅震荡整体市场交易规模相对低位而波动率环境仍然是年内相对优势环境也是同样印证我们认为卖方平仓而少部分投机性买方资金抄底的观点因此我们认为短期市场仍然有较强预期短线投机资金也可能在近期市场向上震荡时考虑止盈离场择机进攻短线牛市价差节日续持反比例价差组合国债期货债市震荡偏暖昨日国债期货集体上涨截至收盘TTFTS和TL主力合约分别变化011006001和008从T主力合约日内走势上看小幅高开后开始走弱午后又开始上行最终收于10160现券方面昨日10Y国债收益率小幅下降至26951较上一个交易日减少025BP昨日国内股市表现不佳资金避险情绪高股债跷跷板效应显现带动债市情绪转暖目前经济数据真空期叠加节前效应债市或以偏弱震荡为主短期关注9月PMI数据中长期来看债市主要关注政策落地后对经济的实际拉动作用建议交易性需求维持中性关注空头套保关注基差做阔机会适当关注曲线做陡风险因子1通胀超预期2房地产信用事件3疫情反复4经济继续下滑重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望股指提前进入节日模式1IFIHICIM当月合约基差收于1971点1079点2515点1109点较上一交易日变化291点-046点461点708点2IFIHICIM当月与次月合约价差收于-82点-34点-48点34点较上一交易日变化-06点04点-32点-10点3IFIHICIM总持仓环比变化2910手775手-1329手1096手4沪股通净流出2983亿深股通净流出3313亿逻辑昨日盘面回落基础化工国防军工汽车领跌两市量能6664亿股指期货涨停家数36家节前资金交易热情下行短期约束A股表现的因素如下震荡一是进口原料如铁矿石原油高位运行低库存水平之下即使大宗回落预计幅度及空间有限这令盘面出现类滞胀预期并约束中下游盈利能力二是美联储年内加息预期重燃同时第一次降息时间预计延后这决定中美利差长期维持高位外资近期表现乏力并压制增量资金流入预期短期来看盘面情绪回暖可能在国庆之后一是历史上国庆之后表现相对理想二是国企之后若地产政策起效或短期计价地产销售恢复预期存在阶段炒作EPS修复的可能而节前依然建议控制仓位操作建议半仓持有IM以及科创风险因子1政策力度不及预期观点尾盘波动率的启示逻辑昨日标的除科创50ETF外均收跌标的均处在震荡区间期权市场整体成交额偏低但与上个交易日差别不大仍然在处在25亿元左右但是昨日期权市场两个相对异常的现象我们认为值得关注1持仓量整体偏低结合尾盘波动率拉升和交易量提升我们认为一方面是卖权方近期或择机清仓部分策略考虑节前止盈另一方面是结合HOIO科创50期权的成交量PCR低于06可知尾盘投机属性仍然偏强抄底情绪仍在2市场窄股指期权震荡幅震荡整体市场交易规模相对低位而波动率环境仍然是年内相对优势环境也是同样印证我们认为卖方平仓而少部分投机性买方资金抄底的观点因此我们认为短期市场仍然有较强预期短线投机资金也可能在近期市场向上震荡时考虑止盈离场择机进攻短线牛市价差节日续持反比例价差组合操作建议备兑策略牛市价差反比例价差风险因子1期权流动性不及预期观点债市震荡偏暖国债期货震荡1成交持仓TTFTSTL当季成交量分别为68362手45618手215中信期货金融衍生品日报26579手18783手1日变动-24944手-8872手-4347手-5581手持仓量分别为188784手111274手66887手34388手1日变动-1224手-490手-144手592手2跨期价差TTFTSTL当季-次季价差分别为0350元0200元0050元0390元1日变动-0005元0005元-0005元0元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-TT3-TL当季价差分别为101910元100495元302900元206470元1日变动0-0010元-0020元0090元4基差TTFTSTL当季基差分别为0192元0065元-0138元0274元1日变动-0039元-0066元-0033元-0088元5央行昨日开展3780亿元14天期逆回购当日有2080亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货集体上涨截至收盘TTFTS和TL主力合约分别变化011006001和008从T主力合约日内走势上看小幅高开后开始走弱午后又开始上行最终收于10160现券方面昨日10Y国债收益率小幅下降至26951较上一个交易日减少025BP昨日国内股市表现不佳资金避险情绪高股债跷跷板效应显现带动债市情绪转暖目前经济数据真空期叠加节前效应债市或以偏弱震荡为主短期关注9月PMI数据中长期来看债市主要关注政策落地后对经济的实际拉动作用建议交易性需求维持中性关注空头套保关注基差做阔机会适当关注曲线做陡操作建议交易性需求维持中性关注空头套保关注基差做阔机会适当关注曲线做陡风险因子1经济修复不及预期2政策再度加码315中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历日期国家地区指标名称前值预期今值2023-9-26美国美国8月季调后年化新屋销售总数714702023-9-27美国美国8月耐用品订单初值-52-042023-9-30中国中国9月制造业PMI49750资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1财联社成都出台关于进一步优化政策措施促进房地产市场平稳健康发展的通知调整住房限购措施四川天府新区直管区成都高新区南部园区锦江区青羊区金牛区武侯区成华区继续实施住房限购统一为一个限购区域其他区域不再审核购房资格在限购区域范围内购买144平方米以上不含144平方米住房不再审核购房资格更好满足居民改善型住房需求调整住房限价措施成品住宅装修价格由企业根据市场情况自主确定土地出让合同等有约定的除外严格落实样板间销售现场装修清单等管理要求鼓励优质优价不再执行二手住房成交参考价格发布机制个人转让住房增值税征免年限统一调整为2年四衍生品市场监测图表2Shibor利率图表3公开市场操作投放量到期量Shibor利率水平350035隔夜1W2W1M3000325250022000151500110000550002022120720230207202304072023060720230807020211225202203252022062520220925资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据415中信期货金融衍生品日报图表4股指期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化IFIF当月1971291381ICIC当月2515461545基差IHIH当月1079-046167IMIM当月1109708293IF01-IF00820060240IFIF02-IF011000-080000IF03-IF022280-020040IC01-IC00480320380ICIC02-IC01-340-020-260IC03-IC02-1180-360-400跨期价差IH01-IH00340-040000IHIH02-IH01740060380IH03-IH02220015201840IM01-IM00-340100500IMIM02-IM01-680200240IM03-IM02-1900-340100资料来源Wind中信期货研究所图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500创业板指数中证500沪深300-右中证100060上证指数-右上证50-右中证1000-右50204040152030100205-2010-40002023013120230331202305312023073120220914202301142023051420230914资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHICIM持仓成交融资余额沪深300IF总成交量万手IC总成交量万手IH总成交量万手IM总成交量万手160005000IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴15000IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴253514000450030130002040001200025110001520350010000101590003000108000570002500520220620202210202023022020230620002023081120230823202309042023091420230926资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所515中信期货金融衍生品日报图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季80IF当季-沪深300IF下季-沪深30080707060605050404030302020101000-10-102023081120230823202309042023091420230926-2020230807202308212023090420230918资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表11IC基差走势图表12跨期价差-ICIC当月-中证500IC次月-中证500IC次月-IC当月IC当季-IC当月IC次季-IC当月IC当季-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