宏观精要
　　国内宏观：8月经济数据公布，国内经济呈现复苏态势。1）8月份，社会消费品零售总额同比增长4.6% (预期3.5%)。从主要门类来看，餐饮消费略有降温，增速走低，同比由7月的15.8%回落至8月的12.4%，随着假期的逐步消退，线下服务消费出现降温。但餐饮增速仍然较高，反映疫情后旅游和社交活动的恢复红利仍然在持续。2）2023年1—8月累计，全国固定资产投资同比增长3.2%，增速低于1—7月0.2个百分点。从更能体现趋势的季调后环比增速看，8月投资环比实现由负转正，从7月的环比下降0.16%转为增长0.26%。投资表现略高于市场预期。尽管房地产投资仍未明显提振，但基建投资持续发力、制造业投资改善，2023年1—8月固定资产投资同比表现好于预期。政策密集出台期，专项债发行加速，叠加地产端有进一步放松空间，或有望带动下半年固定资产投资回升，但幅度不易过于高估。从商品需求来看，近期政策的拉动效果或在明年旺季才得以体现，对短期国内商品需求带动力量有待观察。
　　海外宏观：美国8月新屋销售降幅超预期，9月谘商会消费者信心继续下降。8月新屋销售达67.5万户（前值71.4，预期69.8），环比下降8.7%（前值8%，预期-2.2%）。上周公布的美国8月成屋销售仍然延续先前疲软的态势，环比下降0.7%（前值-2.2%，预期0.7%），高利率所引起的成屋库存不足依然是抑制成屋销售的主要原因，这从房价仍在走高（环比+3.9%）可以得到验证。成屋库存的不足给予先前新屋销售较强的支撑，但是随着抵押贷款利率的不断上涨，许多潜在购房者的负担能力受到明显打击，8月新屋销售大幅下滑。根据Freddie Mac的数据，8月，30年抵押贷款利率已升至7%以上，截至上周已攀升至7.19%的高位。另外，美国9月谘商会消费者信心指数降至103（前值106.1，预期105.5），已是连续第二个月下降。9月消费者信心的回落主要是由于1）对物价上涨的持续担忧（尤其是杂货和汽油）；2）对利率上升和政治环境的担忧加剧：由于本周六联邦政府或面临停摆风险，所有年龄段的消费者信心均有回落。并且，学生贷款也将自10月起开始偿还，但大多数居民已耗尽了应对疫情的储蓄。

研究报告全文：投资咨询业务资格2023年9月28日证监许可2012669号外围市场风险偏好继续降低低库存支撑油价重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建研究员议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报张文屈涛刘道钰告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性从业资格号F3077272从业资格号F3048194从业资格号F3061482及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见投资咨询号Z0018864投资咨询号Z0015547投资咨询号Z0016422不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任金融市场涨跌幅国内主要商品涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅沪深300期货37216024-111-170-407黄金4669-079-0760711312贵金属上证50期货25366049-125062-415白银5839003-208-148747股指中证500期货5700050-046-085-291铜67000-028-150-310235中证1000期货60502072-024-098-375铝194200440033113912年期国债期货101135001-001-023025锌21535-144-142391-7755年期国债期货1018004001-053082有色镍149990-336-426-884-2638国债10年期国债期货10162002000-078139金属不锈钢14725-154-290-716-100230年期国债期货984007-015-245-铅16620-084-151199423美元中间价71717-001-001-001-001锡217860-116-046072269外汇美元指数106179000054246260工业硅14195-227-277430-192310Y中债国债收益率270-02bp18bp138bp-01bp螺纹钢3682019-257-207-1030利率10Y美国国债收益率4560bp12bp47bp68bp热卷3767021-249-291-908美债10Y-3M利差-1020bp6bp71bp-40bp铁矿石8465065-287-029-191焦炭23875002-496611-1058黑色热门行业涨跌幅焦煤1784071-4141611-432建材指数行业现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅硅铁7528037-034418-917医药10984215294434-634锰硅7026-043-045150-818电力设备及新能源8731180065-510-1696玻璃1693077-281-424199建筑3442138-051-113601纯碱1784-094-372-536-3489机械6122062087-077224原油701327808010422523中信行业综合3030056-078-162-1775燃料油38203691518743871指数汽车9021-040-098-018455低硫燃料油47922741239412644房地产4605-041-304-568-1309沥青3931210121499413钢铁1566-045-209-009甲醇2476077-260-392-667银行7992-059-100253520PTA6146052-1730521094煤炭3214-084-167839736尿素2136-028-451-528-1604能源短纤7642034-160016567海外商品涨跌幅化工苯乙烯8809137-217567607板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅乙二醇4139-131-437051-122NYMEXWTI原油90540730238331246塑料8219-013-092-127074ICE布油9255062013660763PP7716-019-219-037-139能源NYMEX天然气2853-165-121322-3560PVC6117-091-295-207-233ICE英国天然气100-801-3741331-4421LPG5458079-4063961524COMEX黄金1919-082-133-242486橡胶13800-025-326353870贵金属COMEX白银2311-118-298-689-443纸浆61901041811034-797LME铜81065-052-112-392-319豆一5089051004-375-191LME铝2241031-044179-618豆二4778108125-713543有色金属LME锌25125-077-170323-1533豆粕4006081111-317178LME镍18890-136-270-717-3686豆油8052133144-494-953LME锡26025077-140342452棕榈油7320124108-729-1221CBOT大豆1304037068-464-1445菜籽油8758162085-759-1845农产品CBOT玉米4795-047037005-2933菜籽粕3148112106-738-233CBOT小麦5895004173-195-2547棉花17430125166-1302223农产品ICE2号棉花8837027283082596白糖6930030061-0301983CBOT豆油5751-016-326-800-1031生猪16610-003-092-140-454数据来源Wind中信期货研究所CBOT豆粕3939113213-252-1644鸡蛋4581053-028514-0461数据来源Wind中信期货研究所注海外涨跌幅可能存在滞后仅供参考玉米2615000-140-432-5831宏观精要国内宏观8月经济数据公布国内经济呈现复苏态势18月份社会消费品零售总额同比增长46预期35从主要门类来看餐饮消费略有降温增速走低同比由7月的158回落至8月的124随着假期的逐步消退线下服务消费出现降温但餐饮增速仍然较高反映疫情后旅游和社交活动的恢复红利仍然在持续22023年18月累计全国固定资产投资同比增长32增速低于17月02个百分点从更能体现趋势的季调后环比增速看8月投资环比实现由负转正从7月的环比下降016转为增长026投资表现略高于市场预期尽管房地产投资仍未明显提振但基建投资持续发力制造业投资改善2023年18月固定资产投资同比表现好于预期政策密集出台期专项债发行加速叠加地产端有进一步放松空间或有望带动下半年固定资产投资回升但幅度不易过于高估从商品需求来看近期政策的拉动效果或在明年旺季才得以体现对短期国内商品需求带动力量有待观察资料来源Wind公开资料中信期货研究所21宏观精要海外宏观美国8月新屋销售降幅超预期9月谘商会消费者信心继续下降8月新屋销售达675万户前值714预期698环比下降87前值8预期-22上周公布的美国8月成屋销售仍然延续先前疲软的态势环比下降07前值-22预期07高利率所引起的成屋库存不足依然是抑制成屋销售的主要原因这从房价仍在走高环比39可以得到验证成屋库存的不足给予先前新屋销售较强的支撑但是随着抵押贷款利率的不断上涨许多潜在购房者的负担能力受到明显打击8月新屋销售大幅下滑根据FreddieMac的数据8月30年抵押贷款利率已升至7以上截至上周已攀升至719的高位另外美国9月谘商会消费者信心指数降至103前值1061预期1055已是连续第二个月下降9月消费者信心的回落主要是由于1对物价上涨的持续担忧尤其是杂货和汽油2对利率上升和政治环境的担忧加剧由于本周六联邦政府或面临停摆风险所有年龄段的消费者信心均有回落并且学生贷款也将自10月起开始偿还但大多数居民已耗尽了应对疫情的储蓄资料来源Wind公开资料中信期货研究所32观点精粹板块及观点品种近期市场逻辑关注要点短期判断宏观关注国内政策效国内国内新增社融超预期但从结构来看居民和企业端贡献仍然不足果海外美国政府10月停摆风险有所增加市场风险偏好或有回落股指期货底部初显等待节后反击地产美元经济数据震荡金融股市等待节后反股指期权短线多空博弈加剧波动率流动性震荡击债市维持谨慎国债期货债市维持谨慎政策发力汇率波动震荡贵金属四季度前维持黄金白银监管介入市场保持稳定内外价差难以继续扩大国内实体经济数据原油价格震荡震荡螺纹炉料驱动减弱钢价震荡下行现实需求政策力度震荡热卷炉料驱动减弱钢价震荡下行现实需求政策力度震荡铁矿宏观情绪回落矿价偏弱震荡高炉减产钢材需求震荡焦炭现货仍然偏强盘面获利离场原料成本粗钢压产宏观交易情绪震荡黑色建材美元指数走宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压产政强黑色估值下移焦煤煤矿事故频发供应再生枝节震荡策动力煤市场谨慎观望煤价小幅回调日耗变化水电情况震荡玻璃现货价格下调库存基本走平现货产销震荡纯碱产量逐步回升供需缺口关闭纯碱库存震荡铜美元强势压制铜价宏观需求震荡氧化铝氧化铝成本支撑较强期货价格仍有支撑供应需求震荡铝铝低库存格局维持价格整体走势偏强成本供应震荡锌供给存回升预期锌价上方承压供给宏观震荡有色与新材料美联储铅沪铅价格存理论上限高铅价难言持续供应成本资金面震荡立场鹰派引发波动关镍基本面疲弱镍价下破估值参考供给库存震荡注节前效应不锈钢供需面延续过剩的负反馈不锈钢价维持下跌趋势库存成本震荡锡基本面无明显驱动锡价震荡运行供应需求震荡工业硅大厂继续调升报价硅价重心上移库存需求成本震荡碳酸锂悲观情绪继续发酵主力合约跌破15万供应需求震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告42观点精粹板块及观点品种市场逻辑关注要点短期判断油气及制品去库抬升原油受供应偏紧预期支撑国际油价日内触底回升金融风险震荡供需估值原油远端上行可期LPGPG仓单有望回流期货盘面国际油价震荡沥青沥青期价跟随原油回落供应压力兑现需求预期落空下跌高硫燃油高硫燃油裂解价差继续承压供应过剩缓解对俄制裁上涨低硫燃油低硫燃油裂解价差有望回落天然气价格下跌甲醇节前降价排库甲醇震荡下行上下游装置动态及化工煤走势震荡尿素市场成交较弱尿素期现价格同跌煤炭走势出口政策供需情况震荡化工估值支撑增强乙二醇假期到货集中期货价格承压港口到港量及库容压力震荡化工偏空再谨慎PTA短期价格调整多单逢低增持PX价格高位下跌风险震荡上涨短纤价格近高原低加工费近强远弱产销弱库存增工厂出货震荡上涨PP成本端支撑走弱PP或偏弱震荡原油宏观丙烷政策震荡塑料油价延续回调塑料或偏弱震荡原油进口端宏观政策震荡苯乙烯原油冲高回落苯乙烯谨慎承压原油涨跌需求成色震荡PVC成本边际转弱PVC谨慎承压需求成色成本变化震荡下跌烧碱山东现货松动烧碱节前观望需求表现震荡上涨油脂市场情绪仍然偏弱假日临近轻仓操作天气马棕产出情况震荡下跌蛋白粕收割进度不及预期美豆暂获支撑豆粕短空离场空仓过节天气国内需求震荡玉米淀粉市场情绪偏空价格延续弱势天气替代小麦陈稻拍卖等震荡生猪供应压力较大猪价震荡偏弱疫情二育震荡农业纸浆逆势走强鸡蛋节前备货结束现货持续回调消费情况鸡瘟震荡下跌近端合约强势上涨橡胶节前资金避险情绪拖拽盘面下挫上涨乏力短期维持区间震荡震荡上涨合成橡胶市场氛围偏弱盘面继续下跌原油大幅波动震荡纸浆纸浆逆势走强近端合约强势上涨基差美金盘报价震荡上涨棉花棉价区间震荡等待收购指引种植需求震荡上涨巴西增产超预期抛储量超预期印度减产白糖宏观扰动原糖拖拽郑糖下行震荡证伪宏观经济衰退资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告53板块精要贵金属价格方面昨日价格承压内外价差再度反弹近期美国经济数据反弹原油价格上涨带动通胀预期上行市场对于11月再度加息产生预期此时贵金属难有良好表现美联储收紧预期加强仍使得近期美债利率走高不利于内外价差回归昨日内外价差再度反弹扩大因此仍需观望原油价格能否回落是重点能源1原油美国至9月22日当周API原油库存1586万桶预期-165万桶前值-525万桶汽油库存-7万桶预期-5万桶前值732万桶前期美联储鹰派态度施压油价供应收缩预期犹存油价高位震荡2天然气1欧气警惕回调风险雪佛龙同意澳大利亚监管机构提出的一项协议以结束关键出口设施罢工公会尚在核查然罢工并未导致实际出口减量挪威检修缓步回归供应端风险趋于落地库容率接近95欧洲采购意愿极低短期气价承压警惕俄出口禁令带来的情绪冲高以及残余自俄管道气及LNG进口情况2美气宽幅震荡供给端持续收紧然美气温步入下行通道取暖需求尚未完全启动而制冷电力需求存宽幅下调预期供需双弱短期美气宽幅震荡中长期本土消费将迎来消费旺季气价重心将震荡偏强资料来源Wind公开资料中信期货研究所63板块精要有色与新材料外围市场情绪不佳美元指数继续走强有色偏承压1铜美联储立场偏鹰9月议息会议强化了在更长时间内维持高利率的立场美元指数偏强震荡同时欧美PMI仍处于荣枯线以下海外需求预期偏弱再加上近期LME库存正不断累积对铜价形成压制但铜价回落后国内产生支撑因素下游积极补库国内库存停止累积精废价差快速收窄支撑精铜消费因此短期内又难以深跌2铝目前供给已由增加进入平台期而需求方面虽然当前的下游开工表现仍未呈现出旺季特点但当前国内需求预期仍然向好基本面暂无较大变化但低库存叠加库存小幅回落的状态继续支撑铝价短期来看目前进入了验证旺季需求的阶段铝价在库存压力较小的情况下预计仍会偏强运行3锌供给端预计仍有释放当前海内外需求预期劈叉国内仍处于验证旺季需求的阶段在市场对旺季需求仍有一定期待且绝对库存偏低的情况下锌价存在一定支撑短期走势偏强化工聚酯链品种昨日有所分化乙二醇偏弱PXPTA和短纤相对偏强1PTAPX昨日PX亚洲CFR中国PX收于111733美元吨涨7美元吨成本端小幅反弹2乙二醇近期开工率企稳回升港口库存在百万吨附近再度累库整体压力依然偏大3短纤昨日直纺涤纶短纤样本企业产销率10824环比上升5460国内涤纶长丝样本企业产销率1556环比上升1226整体来看近期下游纺织企业订单旺季逐步结束聚酯开工也开始回落短期来看中秋国庆假期临近且价格处于低位补库需求释放推动聚酯产销显著回升但目前聚酯原料端开工仍处偏高水平供应宽松叠加成本端煤油有所松动建议暂时观望或逢高布空资料来源Wind公开资料中信期货研究所73板块精要黑色建材1黑色金属昨日黑色板块震荡下行成材端上周五大品种钢材产量回升铁水产量走高钢厂低利润下维持生产铁矿端铁水环比增加钢厂盈利率持平低检修量暗示铁水仍将维持高位十一假期临近钢厂补库疏港大幅增加港口库存继续去化后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力双焦端近期煤矿安监加严煤矿复产节奏偏慢煤矿库存持续下降铁水产量维持高位焦炭短期成本和需求支撑仍在但钢材利润回落且面临铁水下降预期焦炭需求预期转弱钢焦博弈加剧宏观层面8月经济数据边际改善地产政策频出提振市场情绪但短期来看宽信用政策或较难在金九银十得到落地且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间国内商品需求或仍然很难有较大起色关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码2建材昨日玻璃纯碱震荡下行玻璃端供应端利润高位使得复产预期仍强且当下产量已经同比去年转正远月供需预期仍旧走弱但盘面已有一定基差因此若后续产销偏强则盘面仍有收基差驱动若产销走弱则基本面驱动下行考虑到需求变动可能有限因此玻璃价格或随着产销震荡纯碱端短期来看当前全行业库存极低产量完全恢复供需缺口关闭但盘面较大的基差和月差已经对于累库有所计价后续下跌需要看到现货价格下跌明显长期来看供应端大幅增长需求增速不及供应远期供需走松长期利空因素仍存资料来源Wind公开资料中信期货研究所83板块精要农产品1油脂宏观方面当前市场对美联储再次加息预期较强美元保持强势而原油在供给担忧的驱动下再度上涨产业方面上周美豆优良率超预期下调美豆收割进度慢于预期且市场预期美豆季度库存将会下降近日豆类市场情绪好转但近期美豆周度出口数据疲弱后期美豆收割将会加速而南美豆开始种植且丰产预期维持后期豆类下行压力仍然较大棕油方面马棕9月增产预期升温而马棕9月前25日出口也有明显好转后期马棕9月产出预期或仍有变化但增产季的棕油基本面仍然偏弱国内棕油持续累库菜油方面尽管上周国内菜油库存小幅回落但随着加拿大和俄罗斯菜籽的收获上市10月后国内菜籽菜油进口到港量预期较大国内菜油库存预期同比增加明显综上分析节前油脂或有反弹假期较长建议观望为主2蛋白粕国际方面美豆优良率和收割进度均不及市场预期美豆暂获支撑跌势放缓美国农业部USDA在每周作物生长报告中公布称截至2023年9月24日当周美国大豆优良率为50低于市场预期的52前一周为52上年同期为55当周美国大豆收割率为12低于市场预期的14前一周为5去年同期为7五年均值为11巴西2324年度大豆全国播种开启同比加快咨询机构AgRural发布报告称截至上周四巴西202324年度大豆播种面积达到预期面积的19上年同期为15巴西豆出口仍相对旺盛巴西对外贸易秘书处Secex公布的出口数据显示巴西9月前四周出口大豆48195万吨日均出口量为3213万吨较上年9月全月的日均出口量1906万吨增加69南美豆与美豆争抢出口市场叠加新作增产压力美豆反弹空间有限国内方面中国大豆进口采购进度11月完成率不足5012-1月完成率仅个位数监测数据显示截止到9月26日9月船期累计采购了6204万吨采购进度为10006豆粕库存同环比走高基差持续回落随着假期临近下游备货陆续结束国内期现货价格延续震荡考虑临近假期外盘波动可能有波动期货空仓期权做多波动率资料来源Wind公开资料中信期货研究所93板块精要农产品3生猪需求方面节前备货效应略有提振供应方面9月出栏计划较8月实际出栏量405临近月底养殖端出栏意愿增强猪源充足供应压力不低均重方面近期疫情有所反复也有零星二育入场但前期二育也正处于缓慢释放的过程中博弈之下均重以盘整为主若未来二育集中入场或再次看到均重的下降疫病方面目前贵州两广福建等地疫情又局部严重南方距离完全消散仍有一段时间气温逐步转凉压栏客观条件正在形成过程当中但旺季需求迟迟未兑现当前行情让二育群体望而却步我们将持续跟踪9月下旬以及双节期间的二育进程4玉米国内方面期货现货延续弱势回调现货方面东北深加工报价偏弱采购谨慎贸易环节以订单贸易为主持续掉价后初期采购的玉米已无利润北港新粮二等价维持2630-2650元吨较昨日再跌50元吨辽宁地区增量明显价格短期继续走弱华北深加工企业门前到车增加采购价格下调心态偏弱广东港口价格维持2890-2910元吨下游采购谨慎小麦价格窄幅波动面粉企业采购小幅提价吸引供应目前东北华北玉米陆续收获上市价格延续弱势本周稻谷拍卖预计最后一拍进口玉米9月28日投放388万吨较上周再度增加126万吨继续关注成交情况国际方面美玉米期价上涨截至9月24日美玉米优良率为53市场期为51收割率为15市场预期为17本周出口检测量在66万吨去年同期55万吨本年度迄今累计玉米出口检测量在196万吨去年同期170万吨巴西咨询公司AgRural周一表示截至9月21日巴西中南部202324年度首季玉米播种进度为25高于一周前的21去年同期为28截至9月21日乌克兰农户已经收获2980万吨谷物资料来源Wind公开资料中信期货研究所104报告推荐化工组PP基差波动复盘202309摘要新增产能对于基差波动的影响边际减弱由于国内产能基数已较大新增产能对于整体产能影响较16-18年已边际减弱反映在基差上的近远端差异性有模糊的趋势库存端对于基差波动影响持续宏观预期对于基差波动影响增强对于宏观预期的交易会直观反映在期价上期货对于现货的指引作用越来越显著同时由于期货市场金融类投资者的增多宏观预期影响期价进而影响基差的情况越来越普遍风险提示历史回溯具有的主观性与片面性114报告推荐权益及期权策略组海外股指系列一恒生指数初探20230922摘要恒生指数反映香港大盘价值风格持股结构以外资为主因而无论是现货还是期货都容易受美国十年期国债利率影响同时由于恒生指数中国企业权重较重恒生指数与中国A股核心指数有较强的共振性反映中国市场风格因而在趋势刻画上也可以在利率的基础上结合BCI企业利润前瞻指数来预测短期趋势风险提示指数成分重组12中信期货有限公司总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-1305室14层上海地址上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议14