报告要点
　　商品市场上周再次进行调整，指数下跌1.86%，农产品和有色金属块跌幅较大。其中，豆二和豆油受CBOT大豆价格下跌影响较大，跌幅较为明显。四大因子除了期限结构因子，其余因子净值持续上调，随着市场频繁调整，因子差异性也得到了进一步刻画。自研策略基于夏普加权的多因子组合策略表现持续优异。
　　商品市场指数：
　　上周，商品市场再次调整，中信期货商品指数下跌1.86%。农产品和有色金属指数跌幅较大，分别下涨3.22%和1.51%。其中，豆油和豆二跌幅较大，主力合约价格分别下跌4.48%和4.55%。虽然USDA9月供需报告下调美豆单产量，但供需偏紧预期已被提前兑现，CBOT大豆价格持续下降，受其影响，国内豆二和豆油价格也随之下降。
　　商品市场因子：
　　上周，除期限结构因子净值下跌0.66%外，其余三大因子净值均轻微上调，动量、持仓因子和波动率因子净值涨幅分别达到0.11%、0.94%和0.48%。品种行情调整较快，因此动量因子多空调整也较为频繁；与之相比，期限结构和持仓因子调整较慢，因子差异性得到进一步体现。
　　团队特色策略：
　　延展周期多因子夏普加权策略净值持续回升，达到0.13%。基于Copula函数套利策略近期受股指端影响，难以捕捉获利机会，亏损较大。基于Hurst指数短期择时策略净值下调0.52%，主要盈利品种为纸浆、苯乙烯和塑料，主要亏损品种为玻璃、锰硅和玉米。
　　风险提示：本报告中所涉及的算法和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。

研究报告全文：中信期货研究金融工程周报2023-09-25量化CTA周报市场调整投资咨询业务资格证监许可2012669号因子差异性得到进一步体现报告要点商品市场上周再次进行调整指数下跌186农产品和有色金属块跌幅较大其中豆二和豆油受CBOT大豆价格下跌影响较大跌幅较为明显四大因子除了期限结构因子其余因子净值持续上调随着市场频繁调整因子差异性也得到了进一步刻画自研策略基于夏普加权的多因子组合策略表现持续优异摘要金融工程组商品市场指数研究员熊鹰上周商品市场再次调整中信期货商品指数下跌186农产品和有色金属指数跌021-80401732幅较大分别下涨322和151其中豆油和豆二跌幅较大主力合约价格分别下跌xiongyingciticsfcom从业资格号F3075662448和455虽然USDA9月供需报告下调美豆单产量但供需偏紧预期已被提前兑现投资咨询号Z0018946CBOT大豆价格持续下降受其影响国内豆二和豆油价格也随之下降研究员周通商品市场因子021-80401733zhoutongciticsfcom上周除期限结构因子净值下跌066外其余三大因子净值均轻微上调动量持从业资格号F3078183仓因子和波动率因子净值涨幅分别达到011094和048品种行情调整较快因此投资咨询号Z0018055动量因子多空调整也较为频繁与之相比期限结构和持仓因子调整较慢因子差异性得研究员蒋可欣FRM到进一步体现jiangkexinciticsfcom团队特色策略从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262延展周期多因子夏普加权策略净值持续回升达到013基于Copula函数套利策略近期受股指端影响难以捕捉获利机会亏损较大基于Hurst指数短期择时策略净值下调052主要盈利品种为纸浆苯乙烯和塑料主要亏损品种为玻璃锰硅和玉米风险提示本报告中所涉及的算法和模型应用仅为回溯举例并不构成推荐建议重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任金融工程周报目录摘要1一周度市场回顾3一指数端回顾3二因子端回顾5三CTA私募产品市场回顾6二团队特色策略净值跟踪7三论文和报告推荐9免责声明11图目录图表1中信期货各类指数净值变化3图表2中信期货各类指数相关指标4图表3中信期货商品指数波动率变化4图表4商品品种库5图表5各类截面因子净值变化5图表6各类截面因子相关指标6图表7聚类拟合产品指数的净值变化6图表8聚类拟合产品指数的累计收益率的相关指标7图表9金融工程团队CTA策略研究框架7图表10团队特色策略净值走势图8图表11团队特色策略评价指标9211金融工程周报一周度市场回顾周度市场回顾部分主要分为两块期货商品市场回顾和CTA私募产品市场回顾在期货商品市场回顾中我们会从指数端和因子端这两个角度分别对市场变化进行刻画和归因在CTA私募产品市场回顾中我们会展示团队自研的CTA产品聚类指数来给大家带来最直观的CTA产品市场近况描述一指数端回顾上周商品市场进入调整阶段中信期货商品指数净值下跌186农产品和有色金属指数跌幅较大分别下跌322和151能化指数小幅调整下跌069贵金属和黑色建材指数小幅上涨分别达到057和021农产品方面三大油脂跌幅较大豆油棕榈油和菜油主力合约价格上周跌幅分别达到-448316和364USDA9月报告虽然将美豆单产调低但似乎供应收紧预期已被提前兑现CBOT大豆价格持续下跌受其影响国内豆二与豆油价格也随之下跌此外巴西大豆出口量激增对美豆价格形成进一步压制短期内油脂价格承压后续需持续关注CBOT大豆走势和南美大豆种植情况有色金属方面沪铜和沪镍跌幅较强分别达到-225和-343中信期货有色与新材料组认为沪铜方面中短期来看美元指数强势压制铜价后市美联储暂停加息被交易后铜价或转向供需面定价国内经济预期及节前备库对铜价有支撑沪镍方面印尼镍矿事件引发供应扰动预期有所反复短时矿价保持坚挺镍铁虽近日由于下游挤压小幅跌价但偏有限镍铁-冰镍价差收敛导致硫酸镍原料趋紧MHP跟随涨价硫酸镍陷入亏损价格仍偏强运行与此同时基本面持续表现弱势基于以上预期上下幅度均受到一定制约盘面承压可能性较高谨慎看待趋势短线交易为主中长期供应压力大价格偏悲观商品指数价格短期波动率于底部震荡中期波动率持续下跌长期波动率出现跌势建议关注长周期时序策略的信号处理问题图表1中信期货各类指数净值变化311金融工程周报中信期货商品指数中信期货农产品指数中信期货有色指数中信期货贵金属指数中信期货能化指数中信期货黑色指数1351312512115111051095092022142022442022742022104202314202344202374资料来源中信期货研究所图表2中信期货各类指数相关指标上周涨跌幅近一月涨跌幅2023年以来涨跌幅2022年以来涨跌幅中信期货商品指数-1863079672533中信期货农产品指数-322-2983711501中信期货有色指数-151096-6702051中信期货贵金属指数05746912852493中信期货能化指数-06993213432294中信期货黑色指数02165714813050资料来源中信期货研究所图表3中信期货商品指数波动率变化过去5日过去20日过去60日1695149512951095895695495295952022142022442022742022104202314202344202374资料来源中信期货研究所411金融工程周报二因子端回顾因子端主要从动量期限结构持仓和波动率四个维度对商品市场进行描述四类因子均从中期角度进行构建回溯品种如图表4所示图表4商品品种库类别具体品种农产品豆油Y菜油OI棕榈油P豆粕M菜粕RM豆一A玉米C玉米淀粉CS鸡蛋JD有色金属沪铜CU沪铝AL沪铅PB沪锌ZN沪锡SN沪镍NI软商品棉花CF天然橡胶RU白糖SR纸浆SP能源化工沥青BUPVCV聚丙烯PP聚乙烯L甲醇MA橡胶RUPTATA尿素UR苯乙烯EB乙二醇EG黑色螺纹钢RB热卷HC铁矿石I玻璃FG纯碱SA焦煤JM焦炭J不锈钢SS资料来源中信期货研究所动量因子收益轻微上调达到011做多和做空品种调整较为频繁平均每日38个品种改变方向且周一至周四做多品种数量减少周五做多品种数量增加品种调整方向于商品市场涨跌方向吻合正收益主要贡献品种为豆粕玉米和纸浆等负收益主要贡献品种为苯乙烯纯碱和沥青等期限结构因子收益下调达到-066上周虽然商品市场价格发生较大调整但期限结构买多卖空品种未发生调整正收益主要贡献品种为纸浆沥青和PTA等负收益主要贡献品种为苯乙烯沪镍和玉米等持仓因子收益回升达到094空头组合较上周并未发生调整多头组合调整较为频繁上周三四和五均发生了调整分别为不锈钢替代焦煤菜粕替代不锈钢和不锈钢替代聚丙烯正收益主要贡献品种为苯乙烯纸浆和沥青等负收益主要贡献品种为豆油玉米和橡胶等波动率因子收益回升达到048多头组合于上周一和三发生调整橡胶替代PTA沪铅替代铁矿石空头组合于周一发生调整螺纹钢替换沥青正收益主要贡献品种为焦煤沪铜和玻璃等负收益主要贡献品种为橡胶铁矿石和苯乙烯等图表5各类因子净值变化511金融工程周报动量因子期限结构因子持仓因子波动率因子1251201151101051000952022142022442022742022104202314202344202374资料来源中信期货研究所图表6各类因子相关指标上周收益率近一月收益率2023年以来收益率2022年以来收益率动量因子200111635961821期限结构因子-0660861581081持仓因子094161486637波动率因子200482416201026资料来源中信期货研究所三CTA私募产品市场回顾CTA私募产品市场回顾部分我们展示了团队自研的产品指数该指数组成成分主要由聚类算法选取具体构建方法可以查询相关专题报告由于私募产品周度净值一般都在下周一或二公布因此本指数跟踪结果会滞后一周9月11日至9月15日中长周期I类复合II类复合和低波动产品指数净值分别变化124022-006和010图表7聚类拟合产品指数的净值变化611金融工程周报中长周期I类复合II类复合低波动1413513125121151110510952020-12-312021-06-302021-12-312022-06-302022-12-312023-06-30资料来源朝阳永续中信期货研究所图表8聚类拟合产品指数的累计收益率的相关指标近一周以来收益率近一月以来收益率2023年以来收益率2022年以来年化收益率中长周期124343322483I类复合022029232-555II类复合-006077101-040低波动010039248673资料来源朝阳永续中信期货研究所二团队特色策略净值跟踪团队CTA策略研究主要分三块展开这三块分别为期货截面因子和组合研究期货时序择时策略研究和期货统计套利研究图表12中展示的策略为团队代表性策略在周报中我们会对这些策略净值进行周度跟踪若对策略细节感兴趣可以联系本团队上周截面因子夏普加权组合策略净值上调013基于Hurst指数的短期择时策略和基于Copula函数的套利策略净值下调分别达到-052和-160在基于Hurst指数的择时策略中主要盈利品种为纸浆苯乙烯和塑料主要亏损品种为玻璃锰硅和玉米基于Copula函数的套利策略近一月的亏损集中于股指套利部分图表9金融工程团队CTA策略研究框架711金融工程周报资料来源中信期货研究所图表10团队特色策略净值走势图延展窗口夏普加权1141121110810610410210982022142022442022742022104202314202344202374811金融工程周报混合Copula套利策略净值16515514513512511510509520222152022515202281520221115202321520235152023815基于Hurst指数择时策略净值121151110510952022111202271120231112023711资料来源中信期货研究所图表11团队特色策略评价指标近一周收益率近一月收益率回测期内年回测期内夏回测期内卡化收益率普比率玛比率延展窗口夏普加权013082688217348基于Copula函数套利-160-2042979238371基于Hurst指数择时-052-013838215395资料来源中信期货研究所三论文和报告推荐报告标题基于强化学习的配对交易投资策略实证研究911金融工程周报作者黄圳峰摘要针对配对交易策略目前存在套利空间小投资收益低等问题本文基于强化学习算法构建配对交易策略并以2010-2016年期间美国公共事业股的收盘价作为研究对象验证配对交易策略的投资绩效研究结果表明相较于传统的配对交易策略基于强化学习算法的配对交易策略避免了经验参数对于交易结果的不利影响可以更好的捕捉潜在交易机会在夏普比率年化收益率等指标上表现更加优异因而将强化学习算法引入配对交易当中可以为投资者提供一种有效的套利手段和风控工具1011金融工程周报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本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