(一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特11月合约94美元/桶，日涨跌幅+0.7%。低库存和供应趋紧预期支撑国际油价日内触底回升。受美国十年国债利率和美元指数走强影响，市场风险偏好有所降低，油价先大幅走低。但是由于美国库欣地区库存偏低，以及沙特和俄罗斯减产导致原油供应偏紧预期仍存，油价触底后市场做多热情回暖，支撑油价再度走高。
　　(二)原油要闻：【美国API原油库存增加，燃料库存下降】【中东至日本VLCC运费反弹，但沙特减产可能抑制上行空间】
　　(三)俄罗斯政府对燃料出口禁令进行微调：俄罗斯政府文件显示，其已批准对上周颁发的燃料出口禁令进行一些修改，取消了对船用燃料的限制。政府还取消了对俄罗斯铁路和俄罗斯石油管道运输公司在上周宣布最初禁令之前已接受出口的燃料的出口限制。
　　(四)重点供应：①沙特和俄罗斯减产宣布延长至年底；在目前油价下，可能不会扩大减产，但也不会转为增产。②美国如果剔除统计口径调整带来的数据增量，钻机数量已持续下滑十个月，实质产量面临下行风险。③伊朗产量可能增加，但面临产能瓶颈限制。
　　(五)重点需求：中国、美国、欧洲经济数据均已出现筑底迹象，如果延续目前趋势，虽然尚未进入全面复苏，但或可避免硬着陆导致经济大幅回落，使油品需求维持目前弱稳局面。
　　(六)重点逻辑：四季度，供应或维持相对低位，需求有望逐渐筑底，库存或延续下降趋势。策略思路以寻找中期低估值机会逢低买入为主。
　　(七)库存估值：基准预期OECD商业油品库存或可降至约27.5亿桶，参考去年同等库存油价约95美元。需求好坏影响去库速度，【27-28】亿桶区间对应油价约【90-100】美元。若2024年库存进一步降至【26-27】亿桶，原油价格估值区间将上移至【100-120】美元。
　　(八)风险提示：上行风险：①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。
　　下行风险：①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。

研究报告全文：中信期货研究油气及制品日报2023-09-27投资咨询业务资格证监许可2012669号受供应偏紧预期支撑国际油价日内触底反弹一原油期货价格北京时间早七点布伦特11月合约94美元桶日涨跌幅07中信期货油气及制品组低库存和供应趋紧预期支撑国际油价日内触底回升受美国十年国债利率和美元指数走强影响市场风险偏好有所降低油价先大幅走低但是由于美国库欣地区库存偏低桂晨曦CFA研究负责人以及沙特和俄罗斯减产导致原油供应偏紧预期仍存油价触底后市场做多热情回暖支从业资格号F3023159撑油价再度走高投资咨询号Z0013632二原油要闻美国API原油库存增加燃料库存下降中东至日本VLCC运费反弹周晨FRM研究员但沙特减产可能抑制上行空间从业资格号F03110609三俄罗斯政府对燃料出口禁令进行微调俄罗斯政府文件显示其已批准对上周颁发的燃料出口禁令进行一些修改取消了对船用燃料的限制政府还取消了对俄罗斯铁路和俄罗斯石油管道运输公司在上周宣布最初禁令之前已接受出口的燃料的出口限制四重点供应沙特和俄罗斯减产宣布延长至年底在目前油价下可能不会扩大减产但也不会转为增产美国如果剔除统计口径调整带来的数据增量钻机数量已持续下滑十个月实质产量面临下行风险伊朗产量可能增加但面临产能瓶颈限制五重点需求中国美国欧洲经济数据均已出现筑底迹象如果延续目前趋势虽然尚未进入全面复苏但或可避免硬着陆导致经济大幅回落使油品需求维持目前弱稳局面六重点逻辑四季度供应或维持相对低位需求有望逐渐筑底库存或延续下降趋势策略思路以寻找中期低估值机会逢低买入为主七库存估值基准预期OECD商业油品库存或可降至约275亿桶参考去年同等库存油价约95美元需求好坏影响去库速度27-28亿桶区间对应油价约90-100美元若2024年库存进一步降至26-27亿桶原油价格估值区间将上移至100-120美元八风险提示上行风险供应端如果在欧佩克现有减产基础上由于地缘冲突等原因导致额外供应中断可能额外推升油价上涨需求端如果海外经济提前复苏需求高于预期将使去库速度加快推升估值上行斜率下行风险如短期情绪推升油价大幅超涨过度透支预期后可能出现回调如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息可能诱发金融系统风险重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报油气及制品油品市场要闻美国API原油库存增加燃料库存下降美国石油协会API数据显示上周美国原油库存增加而燃料库存下降截至9月22日当周原油库存增加了约160万桶汽油库存减少7万桶馏分油库存减少约170万桶中东至日本VLCC运费反弹但沙特减产可能抑制上行空间中东至日本VLCC运费低点反弹但业内人士预计以沙特阿拉伯为首的减产供应将限制运费上行空间LSEG数据显示从中东海湾到日本的的TD3出口航线VLCC运价上涨至W50469月份最低跌至W3560为2022年2月以来的最低水平沙特阿拉伯从7月份开始每天额外减产100万桶导致运费下跌OilBrokerage全球航运研究主管AnoopSingh表示随着沙特原油出口本月反弹至7月水平VLCC运价有所改善沙特正在履行10月交货的定期桶提名同时向西方输送更多原油不过Singh表示VLCC运价不太可能达到去年第四季度的高点预计沙特阿拉伯将无法维持这一出口水平而随着产量停止增长以及美国炼油厂从维护中恢复美国原油出口将陷入停滞Vortexa分析师表示石油输出国组织及其盟国特别是俄罗斯OPEC的自愿减产导致主要原油油航线的运费跌至2023年低点但上周开始的WTI和Brent之间以及Brent和Dubai原油之间的价差变化也削弱了跨地区石油运输的经济性这可能会减少船舶航行更远距离的需求28中信期货研究策略日报油气及制品成品油逻辑分析1汽柴油短期国内汽柴油价格可能震荡全国92汽油市场价9250元吨较前一工作日跌34元吨-0370柴油市场价8236元吨较前一工作日跌33元吨-040周一晚间原油市场缺乏明确指引油价维持高位震荡新一轮成品油调价期内原油综合变化率维持原油消息面支持有限市场情绪偏谨慎中下游销库为主少量刚需补货市场购销氛围偏淡再加上临近月底部分单位销售压力渐增主营汽柴价格下跌山东地炼市场下游补货有限部分炼厂让利促销短期来看国庆中秋双节来临前中下游补货需求接近尾声原油价格涨势暂缓汽柴油价格可能震荡中长期国内柴油裂解重点关注市场心态变化和需求进展8月中国制造业PMI数据企稳改善目前进入强政策预期及落地期市场信心正在逐渐重拾建议关注空汽柴价差机会2高硫燃料油基本面预期走弱施压新加坡高硫裂解FU2311合约收盘价3684元吨较前一工作日结算价跌2338月新加坡燃料油销量426万吨环比-58同比增34高硫船用燃料销量总计139万吨环比下降61截止9月21日当周新加坡燃料油库存较上一周增加1085万桶至21855万桶每周净进口量环比增加近一倍达到101万吨阿拉伯联合酋长国仍然是新加坡燃料油进口的最大来源国进口量为274万吨其次是巴西进口量为227万吨新加坡高硫380燃料油升贴水涨12至415美元吨首行裂解价差跌023至-1191美元桶基本面预期减弱施压高硫裂解中东季节性发电旺季尾声和炼厂进料需求下滑导致高硫基本面走弱力度渐强此外俄罗斯豁免船用燃油出口市场预期禁令导致燃油出口下降的预期有减弱倾向3低硫燃料油国内低硫供应偏紧内外价格有望得到提振LU2311合约收盘价4719元吨较前一工作日结算价跌0088月新加坡用于加油的低硫燃料油LSFO销量总计251万吨环比下降588月中国保税油加注量187万吨环比增加293万吨1868月国内低硫燃料油产量1218万吨环比-485-38新加坡低硫燃料油贴水涨021至89美元吨首行裂解价差跌027至789美元桶38中信期货研究策略日报油气及制品短期海外供应压力预期仍在新加坡低硫燃油裂解和月差可能震荡国内方面目前来看第三批低硫配额下放后国内低硫供应偏紧有望提振国内内外价差4沥青炼厂开工连续下降沥青裂解短期可能反弹BU2311合约收盘价3850元吨较前一工作日结算价跌166BU2311合约对SC2311合约的裂解价差较前一工作日涨53元吨至-6485元吨沥青吨桶比66山东沥青3860元吨华东沥青价格4040元吨截止2023年9月26日国内54家沥青样本生产厂库库存共计914万吨环比下降18万吨或19国内沥青76家样本贸易商库存量原企业社会库库存共计1266万吨环比减少54万吨或41截止2023年9月13日国内沥青81家样本企业产能利用率为416环比降低37中国沥青样本装置检修量为2753万吨较上周增加668万吨或32国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共65万吨环比增加77万吨或135供应下降可能导致沥青裂解反弹修复周度数据显示开工下降出货增加沥青需求兑现中并且国际油价涨势暂缓但中期旺季不旺已成定局反弹空间可能有限5液化石油气多头兑现利润及基差低位吸引空头力量PG期货大幅下跌PG2310合约收盘5465元吨较前一工作日结算价跌456海外市场国际液化气市场高位整理中东供应商库存偏低现货销售空间有限但美国墨西哥湾装船货至远东存套利空间美国货预计持续流入远东市场需求方面近期船费成本高位上行买家对FOB现货商谈意向清淡且日韩进口商库存偏高暂缓采购叠加沙特CP即将出台业者多持谨慎观望态度10月到货氛围平平到岸贴水有所走弱截至下午三点FEI10月合约6992美元吨较前日跌13国内市场华南地区码头继续到船炼厂供应充足节前积极排库今日华东市场价格主流持稳下游节前有入市备货上海地区价格低位下游需求集中出货压力明显减轻价格有小幅反弹山东市场下游补货空间有限炼厂积极让利排库广东民用气持平5120元吨江苏民用气持平5350元吨山东民用气跌10至5240元吨盘面主线仍以仓单定价博弈为主在仓单完成积累之前行情仍有反复短期关注逢高空近端月差和多基差机会48中信期货研究策略日报油气及制品数据表格表1油品期货价格走势标普指数美元指数上证指数人民币汇率现值4274106233102717日涨跌-1502-0400月走势Brent11WTI10RBOB10ULSD10国际油品期货价格ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元桶美元桶美分加仑美分加仑现值940905257324日涨跌07010407月走势BrentWTIRBOBULSD国际油品期货月差1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元桶美元桶美分加仑美分加仑现值15164856日涨跌0100-0100月走势WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI国际油品期货价差跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元桶美分加仑美元桶美元桶现值-36-679156438日涨跌-014006-07月走势SC2310SC2311SC2310SC2311中国原油期货价量价格价格持仓持仓元桶元桶万手万手昨日收盘682672314159日涨跌-14-12-9081月走势SC2310-SC2310-SC2310-DMEOmanSC2311BR2311Oman23112311中国原油期货价差月间价差内外价差期现价差到岸价元桶美元桶元桶元桶昨日收盘10504500394067560日涨跌-15-150-15000月走势资料来源Wind中信期货研究所58中信期货研究策略日报油气及制品图1SC原油与期货收盘价及月差图2ICE布伦特原油结算价及月差SC原油期货收盘价及月差元桶ICE布伦特原油结算价及月差美元桶800SC主力SCC1-C2右100100布油主力布油C1-C2右4750809570026065090600408505502080500-2075450400-2070-4202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源INE中信期货研究所数据来源Wind路透中信期货研究所图3山东汽柴油批发价图4山东汽柴油裂解价差及品种差山东汽柴油批发价元吨山东汽柴油裂解价差及品种差元吨9500汽油柴油6000汽柴价差右汽油-SC柴油-SC2000900050001500400010008500300050080002000075001000-50070000-1000202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源隆众石化中信期货研究所数据来源隆众石化INE中信期货研究所图5PG期货主力收盘价及月差图6PG期货价差PG期货主力收盘价及月差元吨PG期货价差6000PG主力PG连2-PG连3右400200PG汇率-FEI美元吨1400PG-73SC元吨右200550015090001005000-200400-400504500-600-1000-8004000-600-1000-503500-1200-100-1100202209202210202212202301202302202303202305202306202308202211202304202307202211202212202301202303202304202305202306202307202209202210202302202308数据来源DCE中信期货研究所数据来源DCEINE路透中信期货研究所68中信期货研究策略日报油气及制品图7BU期货主力收盘价及月差图8BU期货裂解价差及基差BU期货主力收盘元吨BU期货裂解价差及基差4200BU主力BU2311-BU2312右1000沥青裂解元桶90山东基差元吨右400070500503800030360010-500-103400-1000-303200-50-15000503051005170524053106070614062106280705071207190726080208090816202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源SHFE中信期货研究所数据来源SHFEINE万得中信期货研究所图9FU期货主力收盘价及月差图10LU期货主力收盘价及月差FU期货主力收盘价及月差元吨LU期货主力收盘价及月差元吨FU主力高硫09M-01M2006000LU主力LU连2-LU连3右5003400150400320055001003003000505000200280001002600-50450002400-10040002200-150-1002000-2003500-200202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源SHFE中信期货研究所数据来源INE中信期货研究所图11中国高低硫燃料油期货价差图12新加坡高低硫燃料油纸货价差中国高低硫燃料油期货价差新加坡高低硫燃料油纸货价差高硫裂解元桶高硫裂解美元桶200-500400低硫裂解元桶低硫裂解美元桶高低硫价差元吨右30高低硫价差美元吨右100-100-100020010-200-15000-100-10-300-2000-20-200-400-30-300-2500-40-500202209202211202212202301202302202303202304202306202308202210202305202307202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源SHFEINE中信期货研究所数据来源路透中信期货研究所78中信期货研究策略日报油气及制品免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882688