政策演绎：一带一路海外订单持续拓展，城市更新释放新机遇
　　2023年从具体政策来看，做强国企、加强基建、扩大产业投资成为政策主流，7月住建局座谈会肯定了建筑业的支柱地位，提出要以工业化、数字化、绿色化为方向，希望建筑企业和房地产企业积极参与保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，为后续行业发展提供了较为清晰的方向。我们认为，从政策层面来看，后续建筑行业主要有五大发展优势：一带一路带动海外基建投资，国企改革推动做大做强，特大城市城中村改造释放需求，工业化、数字化、绿色化三大发展方向以及新能源领域投资建设。
　　行业表现：建筑装饰板块跑赢大盘，基建投资增速环比收窄
　　2023年以来，A股建筑装饰指数跑赢万得全A和沪深300指数，整体跑赢大盘。根据2023Q2板块持仓情况，建筑板块配置比例1.09%，较行业标准配置比例低1.02个百分点，2023Q2建筑板块的公募基金持仓总市值为678亿元，环比增长6.72%，持仓总市值在19个行业中排名第10，整体配置偏向建筑央企。从行业数据来看，1-8月房地产投资和销售降幅扩大，基建投资同比增速收窄，1-7月专项债和城投债发行速度有所加快。
　　建筑央企：业绩表现良好，新签合同保持增长
　　2023年以来，部分风险厌恶型资金寻找新的投资方向，具有低估值、高分红特征的部分央国企开始受到追捧，“中特估”概念股在上半年行情走势较强。从营收和新签合同额表现来看，2023H1八大建筑央企均实现了增长。从资本运作来看，自2022年11月涉房企业再融资政策放开后，建筑央企有动力通过再融资扩张规模，强化市值管理动力，建筑央企再融资渠道逐渐打开。
　　投资建议
　　宏观政策端，2023年以来在推动消费、提振内需、促进发展的前提下，中央对建筑行业的政策以支持发展为主。7月住建局座谈会肯定了建筑业的支柱地位，预计后续稳增长将持续发力，建筑行业景气度有望保持高位。我国与“一带一路”沿线国家的贸易往来日益紧密，下半年“一带一路”峰会的召开也将为建筑企业扩大海外市场提供良好契机。内在管理端，2023年国资委开始执行“一利五率”考核，纳入净资产收益率和现金流两个新指标，对建筑行业影响较大，有望引导建筑企业提升ROE水平和利润含金量。我们认为在中国特色估值体系下，建筑央企有望迎来基本面、政策面和估值的共振，建议关注行业在旧改、工业化、数字化、绿色化、新能源等领域的边际变化，持续看好估值处于低位、业绩稳健的建筑央企龙头。
　　风险提示：全球宏观经济下行、基建投资增速不及预期、建筑企业融资政策收紧。
　　

研究报告全文：建筑装饰行业研建筑装饰2023年建筑装饰行业秋季策略建筑央企价值重塑究年月日20230927行业景气度有望持续投资评级看好首次行业投资策略行业走势图齐东分析师qidongkyseccn建筑装饰沪深300证书编号S0790522010002行3829政策演绎一带一路海外订单持续拓展城市更新释放新机遇业投192023年从具体政策来看做强国企加强基建扩大产业投资成为政策主流710资月住建局座谈会肯定了建筑业的支柱地位提出要以工业化数字化绿色化为策0-10方向希望建筑企业和房地产企业积极参与保障性住房建设城中村改造和平略-192022-092023-012023-052023-09急两用公共基础设施建设为后续行业发展提供了较为清晰的方向我们认为从政策层面来看后续建筑行业主要有五大发展优势一带一路带动海外基建投数据来源聚源资国企改革推动做大做强特大城市城中村改造释放需求工业化数字化绿色化三大发展方向以及新能源领域投资建设相关研究报告行业表现建筑装饰板块跑赢大盘基建投资增速环比收窄2023年以来A股建筑装饰指数跑赢万得全A和沪深300指数整体跑赢大盘根据2023Q2板块持仓情况建筑板块配置比例109较行业标准配置比例低102个百分点2023Q2建筑板块的公募基金持仓总市值为678亿元环比增长672持仓总市值在19个行业中排名第10整体配置偏向建筑央企从行业开源数据来看1-8月房地产投资和销售降幅扩大基建投资同比增速收窄1-7月证专项债和城投债发行速度有所加快券建筑央企业绩表现良好新签合同保持增长证券2023年以来部分风险厌恶型资金寻找新的投资方向具有低估值高分红特研征的部分央国企开始受到追捧中特估概念股在上半年行情走势较强从营究报收和新签合同额表现来看2023H1八大建筑央企均实现了增长从资本运作来告看自2022年11月涉房企业再融资政策放开后建筑央企有动力通过再融资扩张规模强化市值管理动力建筑央企再融资渠道逐渐打开投资建议宏观政策端2023年以来在推动消费提振内需促进发展的前提下中央对建筑行业的政策以支持发展为主7月住建局座谈会肯定了建筑业的支柱地位预计后续稳增长将持续发力建筑行业景气度有望保持高位我国与一带一路沿线国家的贸易往来日益紧密下半年一带一路峰会的召开也将为建筑企业扩大海外市场提供良好契机内在管理端2023年国资委开始执行一利五率考核纳入净资产收益率和现金流两个新指标对建筑行业影响较大有望引导建筑企业提升ROE水平和利润含金量我们认为在中国特色估值体系下建筑央企有望迎来基本面政策面和估值的共振建议关注行业在旧改工业化数字化绿色化新能源等领域的边际变化持续看好估值处于低位业绩稳健的建筑央企龙头风险提示全球宏观经济下行基建投资增速不及预期建筑企业融资政策收紧请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明127行业投资策略目录1政策演绎一带一路海外订单持续拓展城市更新释放新机遇411一带一路拓展海外市场海外订单增加412国企改革新变化两利四率到一利五率713特大城市启动城市更新释放建筑业务新需求814聚焦工业化数字化绿色化三大发展方向1115入局新能源运营建造建筑央企均有布局122行业表现建筑装饰板块跑赢大盘基建投资增速环比收窄1421板块指数整体跑赢大盘跟踪建筑企业股价表现良好1422板块配置偏重建筑央企PB估值处于历史较低区间1623房地产投资和销售降幅扩大基建投资同比增速收窄183建筑央企业绩表现良好新签合同保持增长2031营收利润保持增长新签合同额持续攀升2132再融资政策放开建筑央企动作加快2233整体股价呈上涨趋势整体估值仍有上行空间234投资建议245风险提示25图表目录图12023H1中国对外承包工程业务完成额同比增长6图22023H1对外承包工程业务新签合同额有所下降6图32023H1一带一路国家订单完成额和新签合同额占比均超过506图42023H1八大央企均实现海外新签合同7图52023H1八大央企中中国能建海外合同占比最高7图62023H1中国交建净利率较2022年底提升较多8图72023H1中国交建资产负债率较2022年底提升较多8图82023H1八大央企ROE保持相对稳定8图92023H1八大央企营业现金比率保持相对稳定8图10六大央企积极参与城市更新工程项目建设10图112022年发电新增设备容量同比增长13312图122022年风电太阳能发电合计新增装机占比6312图132022年传统发电新增设备容量同比下降3212图142022年新能源发电新增设备容量同比增长22012图15A股建筑装饰指数自年初表现排名全行业第八位14图16A股建筑装饰指数自年初以来整体跑赢大盘14图17工程咨询服务板块指数表现优于其他板块15图18年初至今跟踪建筑企业股价表现良好15图192023Q2建筑公募基金持仓总市值环比增长67216图20建筑配置比例自2018Q1以来均低于标准配置比例16图21建筑装饰指数PE-Band指数估值处于相对稳定区间18图22房地产指数PB-Band指数估值处于历史较低区间18图232023年1-8月房地产开发投资额同比下降8819请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明227行业投资策略图242023年1-8月房地产开发企业到位资金下降12919图252023年1-8月商品房销售面积同比下降7119图262023年1-8月商品房销售金额同比下降3219图272023年1-8月基建投资同比增长89620图282023年1-8月电力热力燃气及水的生产和供应业同比增速有所回升20图292023年1-7月累计发行新增专项债速度加快亿元20图302023年1-7月城投债净融资额同比增长25320图312023H1中国能建和中国化学营收增速较快21图322023H1中国中冶归母净利润增速较快21图332023H1中国电建毛利率表现较好21图342023H1六家建筑央企较2022年净利率实现增长21图35八大建筑央企2023H1营业收入行业占比有所回升22图36八大建筑央企2023H1归母净利润行业占比有所下降22图372023H1中国能建和中国化学新签合同额保持高增长22图382023年以来中国中铁以超过25的股价涨幅领跑23图39八大央企中仅中国能建PE超过1024图40八大央企中仅中国能建PB接近124表12023年前三季度中央对建筑行业政策以支持为主4表2基础设施建设领域一直是一带一路合作重点5表3近四年中央多次调整国企考核体系7表42021年以来特大城市对城中村改造的政策支持力度不断加大9表52022年八大央企在建筑工业化数字化绿色化领域实现突破11表6中国电建和中国能建2022年新增风电装机规模超200万千瓦万千瓦13表72022年八大央企均在新能源建设领域有所布局13表82023Q2中国中铁上海建工中国铁建环比持仓增加股数较多17表92022年底以来建筑央国企积极进行资本运作23表10我们持续看好估值处于低位业绩稳健的建筑央企龙头24请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明327行业投资策略1政策演绎一带一路海外订单持续拓展城市更新释放新机遇2023年以来在推动消费提振内需促进发展的前提下中央对建筑行业的政策以支持发展为主从具体政策来看做强国企加强基建扩大产业投资成为政策主流7月住建局座谈会肯定了建筑业的支柱地位提出要以工业化数字化绿色化为方向希望建筑企业和房地产企业积极参与保障性住房建设城中村改造和平急两用公共基础设施建设为后续行业发展提供了较为清晰的方向表12023年前三季度中央对建筑行业政策以支持为主部门日期政策内容财政部部长刘昆表示要适度加大财政政策扩张力度一是在财政支出强度上加力统筹财政收财政部202313入财政赤字贴息等政策工具适度扩大财政支出规模二是在专项债投资拉动上加力合理安排地方政府专项债券规模适当扩大投向领域和用作资本金范围持续形成投资拉动力国务院国资委召开地方国资委负责人会议提出要进一步做强做优做大国有资本和国有企业国务院国资委2023112全面加快建设世界一流企业充分发挥国有经济主导作用和战略支撑作用国家开发银行2023118服务全面加强基础设施建设助力扩大国内需求支持现代化产业体系习近平总书记主持中共中央政治局第二次集体学习并发表重要讲话强调要搞好统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革形成需求牵引供给供给创造需求的更高水平动态平衡实现国民中央政治局2023131经济良性循环完善扩大投资机制拓展有效投资空间适度超前部署新型基础设施建设扩大高技术产业和战略性新兴产业投资持续激发民间投资活力政府工作报告指出创新投融资体制机制预算内投资引导和撬动社会投资成倍增加增加地国务院2023314方政府专项债券额度重点支持交通水利能源信息等基础设施和民生工程建设鼓励社会资本参与建设运营调动民间投资积极性住房和城乡建设部部长倪虹在近日召开的企业座谈会上说稳住建筑业和房地产业两根支柱对推动经济回升向好具有重要作用要以工业化数字化绿色化为方向大力推动建筑业持住建部2023727续健康发展充分发挥建筑业促投资稳增长保就业的积极作用希望建筑企业和房地产企业积极参与保障性住房建设城中村改造和平急两用公共基础设施建设促进企业转型升级和高质量发展资料来源中国政府网新浪财经等开源证券研究所我们认为从政策层面来看后续建筑行业主要有五大发展优势一带一路带动海外基建投资国企改革推动做大做强特大城市城中村改造释放需求工业化数字化绿色化三大发展方向以及新能源领域投资建设11一带一路拓展海外市场海外订单增加自一带一路相关国际论坛及座谈会以来基础设施建设领域一直是合作重点2016年8月17日推动一带一路建设工作座谈会提出重点支持基础设施互联互通能源资源开发利用经贸产业合作区建设产业核心技术研发支撑等战略优先项目2019年4月17日在第二届一带一路国际合作高峰论坛各方高度重视基础设施互联互通对经济增长的拉动作用2021年11月11日第三次一带一路建设座谈会把基础设施硬联通作为重要方向2021年3月13日十四请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明427行业投资策略五规划中要求推进基础设施互联互通构建以新亚欧大陆等经济走廊为引领以中欧班列陆海新通道等大通道和信息高速路为骨架以铁路港口管网等为依托的互联互通网络打造国际陆海贸易新通道2023年下半年一带一路第三次峰会也将召开相关合作及订单扩容值得期待表2基础设施建设领域一直是一带一路合作重点标题标题标题2013年11月十八届三中全会通过的中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定明一带一路上升为国2013年11月确提出加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设推进丝绸之路经济带海上丝绸之路家战略建设形成全方位开放新格局2014年11月8日习近平总书记在加强互联互通伙伴关系东道主伙伴对话会上宣布中国成立丝路基金--一带将出资400亿美元成立丝路基金为一带一路沿线国家基础设施资源开发产业合作和2014年11月一路专项投资基金金融合作等与互联互通有关的项目提供投融资支持2014年12月29日丝路基金正式启动运作推动一带一路建设2016年8月17日推动一带一路建设工作座谈会提出重点支持基础设施互联互通能2016年8月工作座谈会源资源开发利用经贸产业合作区建设产业核心技术研发支撑等战略优先项目第二届一带一路国2019年4月25日至27日以共建一带一路开创美好未来为主题的第二届一带一路2019年4月际合作高峰论坛国际合作高峰论坛在北京举行各方高度重视基础设施互联互通对经济增长的拉动作用第三次一带一路建2021年11月把基础设施硬联通作为重要方向推动共建一带一路高质量发展设座谈会2022年4月博鳌亚洲论坛中国将坚持高标准可持续惠民生的目标积极推进高质量共建一带一路亚太经合组织第二十亚太经合组织第二十九次领导人非正式会议上国家主席习近平总书记出席会议并发表题为团2022年11月九次领导人非正式会结合作勇担责任构建亚太命运共同体的重要讲话习近平总书记表示2023年中方将考虑议举办第三届一带一路国际合作高峰论坛上海合作组织成员国哈萨克斯坦共和国吉尔吉斯共和国巴基斯坦伊斯兰共和国俄罗斯联邦塔吉克斯坦共和2022年11月政府首脑总理理事会国乌兹别克斯坦共和国重申支持中华人民共和国提出的一带一路倡议支持各方为共同第二十一次会议实施一带一路倡议包括为促进一带一路建设与欧亚经济联盟建设对接所做工作作为共建一带一路倡议重要沿线国家之一以及区域航空运输和金融中心之一阿联酋2022年12月首届中阿峰会希望在共建一带一路框架下进一步加快基础设施建设资料来源中国政府网开源证券研究所过去两年在疫情影响下中国在海外基建拓展速度放缓2023年疫情放开后海外基建需求有望进一步释放2020-2021年中国对外承包工程业务完成额分别同比下降98和062022年实现持平2023H1同比增长012022年和2023H1对外承包工程业务新签合同额分别同比下降21和86新签订单金额有所下降其中一带一路国家订单完成额和新签合同额占比分别为567和503维持了超过一半的业务贡献率请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明527行业投资策略图12023H1中国对外承包工程业务完成额同比增长图22023H1对外承包工程业务新签合同额有所下降180020300020160015250010140012001020000100051500-1080060001000-20400-5500-302000-100-402021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05对外承包工程业务累计完成额亿美元对外承包工程业务累计新签合同额亿美元同比同比数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图32023H1一带一路国家订单完成额和新签合同额占比均超过5014001200100080060040020000一带一路国家完成额占比一带一路国家新签合同额占比数据来源Wind开源证券研究所目前八大央企中2022年海外业务营收占比较大的有中国化学超20中国电建中国能建中国交建超10根据2023年上半年新签订单情况看中国能建和中国电建海外新签订单占比分别为247和172海外扩张趋势明显我们认为在国内建筑行业竞争加剧疫情复苏后海外订单增长趋势下大型央国企在一带一路政策下对于海外市场的拓展或将持续请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明627行业投资策略图42023H1八大央企均实现海外新签合同图52023H1八大央企中中国能建海外合同占比最高350030030002502500200020015001501000100500050002022年海外新签合同亿元2023H1海外新签合同亿元2022年海外合同占比2023H1海外合同占比数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所12国企改革新变化两利四率到一利五率国企改革考核指标历经三个阶段自2020年6月国企改革三年行动方案2020-2022出台后央国企改革迅速推进业绩表现较为优秀2022年国有企业实现营收826万亿元同比增长832023年1月国务院国资委明确2023年组织开展新一轮国企改革深化提升行动将国企考核体系由两利四率调整至一利五率2023年央企考核新增了对净资产收益率营业现金比率的考核更加注重对央企投入产出效率经营质量的要求央企经营层面任务目标由两增一控三提高调整为一增一稳四提升提出确保利润总额增速高于全国GDP增速表3近四年中央多次调整国企考核体系时间体系指标2019两利一率净利润利润总额资产负债率2020两利三率净利润利润总额资产负债率营业收入利润率研发经费投入强度2021两利四率净利润利润总额资产负债率营业收入利润率研发经费投入强度全员劳动生产率两利四率净利润利润总额资产负债率营业收入利润率研发经费投入强度全员劳动生产率2022两增一控三提高利润总额和净利润增速要高于国民经济增速资产负债率要控制在65以内利润总额资产负债率研发经费投入强度全员劳动生产率净资产收益率营业现金比率一利五率2023利润总额增速高于全国GDP增速资产负债率总体保持稳定提升净资产收益率研发经费投一增一稳四提升入强度全员劳动生产率营业现金比率资料来源中国政府网人民网中国信息协会等开源证券研究所在国企改革背景下央企业绩提质增效将成为主要着力点在国资委严格的审查机制国企考核体系改革下建筑央国企经营指标有所加速提质增效有望进一步加速2023年建筑行业有望持续受益请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明727行业投资策略图62023H1中国交建净利率较2022年底提升较多图72023H1中国交建资产负债率较2022年底提升较多457804076035307402572020157001068005006602022年净利率2023H1净利率2022年资产负债率2023H1资产负债率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图82023H1八大央企ROE保持相对稳定图92023H1八大央企营业现金比率保持相对稳定9045080400703506030050250402003015020100105000002022H1净资产收益率2023H1净资产收益率2022年现金比率2023H1现金比率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所13特大城市启动城市更新释放建筑业务新需求7月21日国务院通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见指出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生扩大内需推动城市高质量发展的一项重要举措我国共有7个超大城市和14个特大城市随着对城中村改造的政策支持力度不断加大超大特大城市城中村改造将在稳投资方面发挥重要作用其中上海2023-2025年计划安排新启动30个城中村改造项目截至2022年底全市已批准的62个城中村改造项目引进社会资金达5500多亿元深圳2023年启动首批40个城中村统筹规划和整治提升试点2021-2025年完成城市更新和土地整备固定资产投资总额不少于1万亿元广州2023年全年要推进127个城中村改造项目的建设力争完成2000亿元城市更新固定资产投资目标我们认为本轮城中村改造政策有望推动万亿规模的固定投资需求建筑行业各赛道或将受益请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明827行业投资策略表42021年以来特大城市对城中村改造的政策支持力度不断加大类型城市时间文件或会议表述城市更新计划2023年完成城中村片区改造项目11个棚户区片区改造项目10成都市委十四届二次全会暨城中村改造2023年个改造老旧院落616个围绕三个做优做强24个重点片区加快成都市委经济工作会议美好生活老旧小区改造开始推进片区更新加快推动华西坝省体职院四圣祠等101个片区更十大工程专场新闻发布会棚户区改造新城市更新2023年广州召开全市高质量发展大2023年全年要推进127个城中村改造项目的建设重点推进17个城广州城中村改造1月会市更新项目力争完成2000亿元城市更新固定资产投资目标2021-2025年完成城市更新和土地整备固定资产投资总额不少于1万城市更新2022年深圳市城市更新和土地整亿元含各类城市更新以及土地整备项目全市城市更新和土地整备深圳城中村改造2月备十四五规划实施规模不少于95平方公里2023年启动首批40个城中村统筹规划和整治提升试点2021年北京市十四五时期绿化一绿地区政策范围约310平方公里涉及朝阳海淀丰台石景山城市更新北京开始隔离地区建设发展规划大兴昌平和首农食品集团的27个实施单元2023年济南城市更新政银企对接暨济南市2023年将加快实施以中优战略为引爆点的城市更新行动城市更新济南2月项目推介会启动城市更新项目120个总投资近3000亿元2023-2025年计划安排新启动30个城中村改造项目每年新启动2023年城中村改造上海民心工程推进会10个改造项目截至2022年底全市已批准的62个城中村改造项目7月引进社会资金达5500多亿元2023年关于全面推进城市更新的深化城中村改造工作打造生活便利环境优美管理有序的新型城城中村改造杭州6月实施意见市社区2023年青岛市城市更新和城2023年计划推进城中村改造项目85个计划完成投资175亿元其2023年城中村改造青岛市建设攻坚行动主题系列发中新启动项目19个计划年度完成投资31亿元惠及居民146万3月布会户续建项目66个计划年度完成投资144亿元2023年城中村改造东莞城中村改造工作动员部署会同步铺开4个街道和28个镇的城中村改造6月天津市2023年20项民心工实施城镇老旧小区改造2023年计划竣工161个小区改造面积4102023年程关于印发天津市2023万平方米进一步改善群众居住条件和生活环境同时和平区滨海老旧小区改造天津1月年重点建设重点储备项目安新区老旧小区改造工程等共计11个生活居住项目列为2023年重点建排意见的通知设项目20232025年我市还将计划开工改造老旧小区712个涉及居民186武汉老旧小区成片改造示范老旧小区改造2023年万户自2019年启动老旧小区改造工作以来我市已经完成1266个武汉点工作现场推进会武汉市棚户区改造开始老旧小区的改造其中2022年建成棚户区改造住房36万套建设筹2022年政府工作报告集保障性租赁住房21万套间完成老旧小区改造455个2021年新开工改造老旧小区831个2662万平方米2022年新开工关于全面推进城镇老旧小改造1277个城镇老旧小区实施15万户棚户区改造累计完成老旧老旧小区改造2021年区改造和社区服务提升工作南京小区和棚户区改造3568万平方米到2025年力争基本完成2000年棚户区改造开始的实施意见重庆市第五届底前建成的需要改造的城镇老旧小区改造任务据十四五规划调人民代表大会第五次会议查摸底总量约1亿平方米重庆市人民政府关于印发2021-2025年改造2000年年底前建成的大渡口翠园片区巴南李家2021年重庆市城市基础设施建设十老旧小区改造重庆沱街道渝纱社区片区万州安庆路片区等老旧小区5192个约1亿平开始四五规划20212025年方米60以上社区达到绿色社区创建要求的通知2023年西安市2023年政府工作报2023年启动大庆智路顺城巷崇仁坊徐家湾等重点片区提升改造老旧小区改造西安2月告开工老旧小区改造项目85个惠及群众1万余户请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明927行业投资策略类型城市时间文件或会议表述2023年计划完成11909万平方米老旧小区改造计划改造15016户2023年关于做好2023年度城镇老涉及楼栋724栋目前市财政已提前下达中央省补资金6739万元老旧小区改造合肥2月旧小区改造工作的通知2022年共改造老旧小区民生项目83个完成投资486亿惠及145万户居民2023年沈阳市为群众办实事2023年我市计划改造老旧小区800个总建筑面积2709万平方米2023年40件新闻发布会沈阳老旧小区改造沈阳5765栋楼居民4086万户计划2025年前完成全市1723个老旧开始市十四五城乡建设发展规小区改造工程划2021年长沙市城市更新专项规划至2025年底六区一县计划改造城镇老旧小区1502个涉及居民老旧小区改造长沙1月2021-20352556万户房屋10965栋建筑面积2415万平方米2023年哈市老旧小区计划改造155个项目总建筑面积1055万平方米涉及1704栋楼体居民146929户分为三个标段一标段南哈尔2023年哈尔滨市2023年老旧小区老旧小区改造岗区平房区阿城区建筑面积约425万平方米二标段道里区滨开始改造项目规划松北区双城区建筑面积约336万平方米三标段道外区香坊区呼兰区建筑面积约295万平方米2023-2025年将消除城镇CD级危房安全隐患作为棚改工作重点2023年重庆市城镇棚户区危旧房棚户区改造重庆预计改造棚户区83万户十四五以来全市累计完成棚户区改造开始改造三年行动计划355万户410万平方米惠及群众124万人资料来源各省市人民政府官网各省市住建厅住建局开源证券研究所据我们不完全统计2023年以来八大建筑央企有六家新增城市更新合同大力拓展城市更新等新领域新市场参与核心一二线城市城市更新项目建设工作图10六大央企积极参与城市更新工程项目建设资料来源各公司官网各公司公告中国房地产网等开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1027行业投资策略14聚焦工业化数字化绿色化三大发展方向7月21日住房和城乡建设部部长倪虹在近日召开的企业座谈会上强调要以工业化数字化绿色化为方向大力推动建筑业持续健康发展充分发挥建筑业促投资稳增长保就业的积极作用建筑工业化是通过新一代信息技术驱动以工程全寿命期系统化集成设计精益化生产施工为主要手段整合工程全产业链价值链和创新链实现工程建设高效益高质量低消耗低排放的目的工业化方式最大的特点是标准化有了标准后逐渐统一化然后整个行业就可以整合建筑数字化是建筑行业产业升级及高质量发展的关键路径需要大力推动BIM大数据云计算移动互联网等数字技术与建筑业深度融合打造数字住建发展模式建筑绿色化是指在建筑全寿命周期内节约用地水能源建材等资源起到保护环境减少污染为人们提供健康适用高效的使用空间实现人与自然和谐共生表52022年八大央企在建筑工业化数字化绿色化领域实现突破公司发展方向公司持续攻坚基础设施智慧建造建筑工业化等领域关键核心技术研发投入强度持续加强中国建筑国际中国建筑承建国内首座MIC装配式百米超高层建筑深圳龙华樟坑径地块保障房项目首次实现从工厂预制整体运输和吊装的工业化建造和全过程数字化管理公司把握新一代科技革命与产业变革新机遇的战略关键期以数字化智能化和实用化为目标聚焦市场项目协同三大核心推动数据纵向贯通和业务横向集成在管理数字化业务数字化产品数字化和数字产业中国电建化等领域积累了一定的先发优势取得了突破性进展支撑水能砂城领域业务形态加速升级换代打造了智慧城市基底平台应用于河北雄安深圳前海等14个智慧城市建设项目为城市地面地上地下基础设施建设提供一体化可视化的服务传统通用工程机械受产能过剩影响市场竞争日趋激烈但高端装备制造业迎来黄金机遇期智能制造发展将进入全面推进阶段随着我国核心装备供给能力稳步提高重大技术装备国产化进程不断加快为高端装备制中国铁建造产业提供了广阔的机遇公司将物流与大数据数字科技结合打造网络货运平台实现全流程智慧物流打造出首个实现公铁水多式联运的智慧物流公司双碳目标战略下房屋建造方式加快转变数字建造绿色建造建筑工业化进入发展快车道城市人口聚集中国交建对公共配套设施提出了更高要求城市更新地下空间综合开发智慧停车管网改造等市场需求持续释放公司依托重大项目开展科技攻关科研立项以工业产品制造技术房屋建筑技术智能制造及信息化技术节中国中铁能减排技术等领域为重点坚定不移走生态优先绿色低碳的高质量发展道路提升企业绿色建造水平推荐国家级绿色建造施工水平过程验收34项充分发挥BIM技术在企业数字化转型过程中的重要作用加快推动智慧钢铁智能建造技术的推广应用赋中国中冶能公司数字化和智能化转型升级制定公司碳达峰行动方案存量和增量项目工作方案全面布局绿色低碳环保业务绿色化工新材料合同额超中国化学过700亿围绕绿色低碳产业园和产业基地建设退城入园煤基清洁能源传统化工领域新旧动能转型发力在践行国家战略推动能源革命加快高质量发展建设美好生活上实现四个走在前列推动能源革命和能中国能建源转型发展加快高质量发展深化系统改革等资料来源各公司公告官网微信公众号开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1127行业投资策略15入局新能源运营建造建筑央企均有布局2022年在国家推动供给侧改革解煤电过剩产能等背景下国内新能源及综合智慧能源发电开发建设提速建筑公司开始布局新能源业务通过新业务转型追求全新利润增长点目前建筑央国企新能源业务转型主要以风能太阳能发电站建设与运营为主导2022年发电装机容量新增产能主要来自非化石能源发电装机全年风电太阳能新增装机125亿千瓦占全国新增装机的63新增风电光伏发电量占全国新增发电量的55以上2022年新能源汽车充电桩太阳能电池风力发电机组产量分别比2021年增长905803468455图112022年发电新增设备容量同比增长133图122022年风电太阳能发电合计新增装机占比63250001001008020000806015000406010000204005000-20200-40020162017201820192020202120222016201720182019202020212022发电新增设备容量万千瓦同比火电水电核电风电太阳能数据来源Wind中国能建公告开源证券研究所数据来源Wind中国能建公告开源证券研究所具体来看2022年传统发电新增装机容量7086万千瓦同比下降32其中火电水电和核电分别-3416和-329新能源发电新增装机容量12504万千瓦其中风电和太阳能发电光伏太阳能分别-209和591图132022年传统发电新增设备容量同比下降32图142022年新能源发电新增设备容量同比增长2208000401400014070001203012000600010010000205000808000604000106000403000020400020000-1010002000-200-200-4020162017201820192020202120222016201720182019202020212022传统发电新增设备容量万千瓦同比新能源发电新增设备容量万千瓦同比数据来源Wind中国能建公告开源证券研究所数据来源Wind中国能建公告开源证券研究所新能源投资运营领域中国电建和中国能建2022年发展迅速新增风电装机规模均超200万千瓦获取新能源投资指标突破1000万千瓦预计后续两家公司凭借工程建筑优势新能源电力装机规模有望持续提升请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1227行业投资策略表6中国电建和中国能建2022年新增风电装机规模超200万千瓦万千瓦风光发电累风电太阳能2022年风光发电新风电太阳能新增规公司计装机规模累计累计增装机规模新增新增模占比华能国际19904136286276605830932965304国电电力105897459313031533892764298中国电建1036876442724263213601272254中国能建47631742302123893212068502数据来源各公司公告开源证券研究所2022年头部建筑企业均在新能源建设领域有所布局一方面央国企大力发展境内外新能源发电站建设通过投资建设运营模式实现新能源业务布局另一方面通过主业与新能源业务协同的模式将新能源核心技术引入工程建设过程中在交通运输市政改造产业建设等多个领域实现布局表72022年八大央企均在新能源建设领域有所布局公司发展方向聚焦产品化产业化确定绿色低碳发展和数字化转型两大主攻方向主导制定绿色建筑零碳建筑零碳社中国建筑区等多项国家标准实施碳达峰个十百千万工程落地一批抽水蓄能光伏发电项目发力隧道新能源水利水务领域业务成功签约塞尔维亚ECOFUTURE太阳能光伏发电等项目2022年新签光伏发电业务合同金额1936亿元同比增长410风电业务合同金额1455亿元同比增长68中国电建2022年新增新能源建设指标新增投资立项新增开工项目累计投产装机规模等四项指标均突破1000万千瓦截至2022年底公司控股并网装机容量2038万千瓦清洁能源占比达到845公司积极推进能源消费结构清洁低碳化开发新能源利用项目发展风能太阳能等可再生能源例如中国中国铁建铁建高新装备股份有限公司充分利用昆明地理优势和丰富的太阳能资源2022年度自有光伏电站发电量722万千瓦自用光伏发电量466万千瓦约占该公司使用总电量的30公司紧跟交通强国和国家综合立体交通网建设发力综合交通枢纽公路市政化改造智慧交通交通新能中国交建源等增量市场围绕新能源港口建设成功签约广西省广东省安徽省等一批LNG码头升级改造项目2022年公司将水利水电生态环保清洁能源等作为第二曲线业务集中发力做大市场规模厚植竞争优势中国中铁水利水电板块新签合同额986亿元同比增长223生态环保板块新签合同额752亿元清洁能源板块新签合同额超400亿元公司继续在传统优势领域与新兴领域齐头并进抢抓发展机遇顺势而为努力跻身行业先进之列实现更高中国中冶质量发展公司新签淮南大通区孔店乡渔光互补光伏发电项目秦创原水光智造产业基地项目设计采购施工总承包等一批大型项目市场份额不断提升中国化学新能源产品增势较好建筑工程实业及现代服务业均有新能源业务布局2022年新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额人民币3550亿元同比增长84占比达34较2022年提升117个百分点大力推进投建营一体化做优做强新能源产业板块2022年获取新能源投资指中国能建标1624万千瓦新增并网风光新能源控股装机容量2388万千瓦截至2022年末新能源累计并网4987万千瓦资料来源各公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1327行业投资策略2行业表现建筑装饰板块跑赢大盘基建投资增速环比收窄21板块指数整体跑赢大盘跟踪建筑企业股价表现良好从全行业表现来看2023年初至9月22日建筑装饰指数上涨353整体表现强于大市在28个板块排名中排第8位图15A股建筑装饰指数自年初表现排名全行业第八位040030020010000010020030通传计非家机汽建电纺采银公钢轻国有食建医化交房综农休电商信媒算银用械车筑子织掘行用铁工防色品筑药工通地合林闲气业机金电设装服事制军金饮材生运产牧服设贸融器备饰装业造工属料料物输渔务备易数据来源Wind开源证券研究所数据截止9月22日2023年以来截至9月22日A股建筑装饰指数上涨16跑赢万得全A下降21和沪深300指数下降46整体跑赢大盘建筑装饰指数前三季度有两次明显上涨一是3-5月地产销售回暖叠加基建政策支持造成的上涨二是集中在7月中下旬政治局会议后房地产政策持续宽松建筑装饰板块跟涨图16A股建筑装饰指数自年初以来整体跑赢大盘131251211511105109509建筑装饰万得全A沪深300数据来源Wind开源证券研究所数据截止9月22日请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1427行业投资策略从二级板块来看工程咨询服务板块指数领涨年初以来涨幅达138房屋建设基础建设专业工程和装修装饰板块指数涨幅分别为262348和-36图17工程咨询服务板块指数表现优于其他板块135131251211511105109509房屋建设装修装饰基础建设专业工程工程咨询服务数据来源Wind开源证券研究所数据截止9月22日个股表现来看2023年初至9月22日A股建筑装饰涨幅前五的公司分别为山水比德北方国际深圳瑞捷华图山鼎上海港湾跌幅前五的公司分别为ST弘高柏诚股份ST围海ST天沃森特股份我们跟踪的建筑企业表现良好建发合诚以423涨幅领涨八大央企除中国电建中国核建外均实现上涨图18年初至今跟踪建筑企业股价表现良好50040030020010000-100-200-300-400区间涨跌幅数据来源Wind开源证券研究所数据截止9月22日请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1527行业投资策略22板块配置偏重建筑央企PB估值处于历史较低区间根据2023Q2板块持仓情况建筑板块配置比例1092023Q1为099较行业标准配置比例低102个百分点2023Q2建筑板块的公募基金持仓总市值为678亿元环比增长672持仓总市值在19个行业中排名第10图192023Q2建筑公募基金持仓总市值环比增长67280000035700000306000002550000020400000153000020000010100000050000002018Q22019Q32018Q12018Q32018Q42019Q12019Q22019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2建筑装饰板块市值亿元占净值比数据来源Wind开源证券研究所图20建筑配置比例自2018Q1以来均低于标准配置比例350300250200150100050000建筑装饰配置比例标准配置比例数据来源Wind开源证券研究所个股配置来看2023Q2建筑板块持股市值前五依次为中国建筑中国中铁鸿路钢构中国化学和中国铁建五家企业持仓总市值占建筑板块比例为280环比2023Q1下降03个百分点持仓集中度有所下降持仓环比变动来看中国中铁请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1627行业投资策略上海建工中国铁建环比持仓增加股数较多深桑达A中国交建志特新材环比减持股数较多除中国交建外其他7家建筑央企持仓均有所增加表82023Q2中国中铁上海建工中国铁建环比持仓增加股数较多2023Q12023Q2持有基2023Q12023Q22023Q2持2023Q1持2023Q2持股2023Q2持股代码名称持有基持有基金金数环持股总量持股总量仓环比变股总市值总市值总市值变动金数数比变动万股万股动万股亿元亿元亿元601668SH中国建筑24326724140080143168308981282209601390SH中国中铁103179764113049833870428337895002541SZ鸿路钢构6362-11191611550-366395333-62601117SH中国化学8266-161912322639351617718710601186SH中国铁建92103111475918542378413318350601800SH中国交建6596311188810819-1069126118-08000032SZ深桑达A8655-3167703223-3547224106-118601669SH中国电建5131-201502216724170210796-11600970SH中材国际215736163272535621189274603098SH森特股份108-234713399-729170-21600039SH四川路桥4622-245241682715867267-05603979SH金诚信2323021011954-1476561-04601618SH中国中冶1422812952149802028515909605598SH上海港湾91567301064335215635601868SH中国能建2310-1318970194825124646003311HK中国建筑国际36347835318535374407300982SZ苏文电能18180262509248163114300986SZ志特新材187-1119931055-9387830-49603018SH华设集团87-136303217-4133328-05000928SZ中钢国际3373476526741910062620601886SH江河集团385161826921074122412600170SH上海建工76-1745811273660222201186HK中国铁建92103111475918542378413318350600496SH精工钢构13174357545901015141703600820SH隧道股份1013329962502-4941715-02数据来源Wind开源证券研究所2019年下半年以来建筑装饰板块PE估值处于相对稳定估值区间而PB估值处于历史较低区间请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1727行业投资策略图21建筑装饰指数PE-Band指数估值处于相对稳定区间6000005000004000003000002000001000000002016-04-292021-04-232013-09-132014-01-102014-05-092014-09-052014-12-312015-04-302015-08-282015-12-252016-08-262016-12-302017-04-282017-08-252017-12-292018-04-272018-08-242018-12-282019-04-302019-08-302019-12-272020-04-302020-08-282020-12-252021-08-202021-12-172022-04-222022-08-192022-12-232023-04-282023-08-25建筑装饰指数791x932x1073x1214x1355x数据来源Wind开源证券研究所图22房地产指数PB-Band指数估值处于历史较低区间6000005000004000003000002000001000000002016-04-292021-04-232013-09-132014-01-102014-05-092014-09-052014-12-312015-04-302015-08-282015-12-252016-08-262016-12-302017-04-282017-08-252017-12-292018-04-272018-08-242018-12-282019-04-302019-08-302019-12-272020-04-302020-08-282020-12-252021-08-202021-12-172022-04-222022-08-192022-12-232023-04-282023-08-25建筑装饰指数078x100x122x144x166x数据来源Wind开源证券研究所23房地产投资和销售降幅扩大基建投资同比增速收窄1房地产投资销售降幅扩大2023年1-8月房地产开发投资额769万亿元同比下降881-7月-85其中住宅开发投资额同比下降80开发投资降幅持续扩大主要源于销售市场持续低迷回款压力增大房企投资拿地和开工动力下降2023年1-8月房地产开发企业到位资金871万亿元累计同比下降1291-7月-112其中国内贷款自筹资金定金及预收款个人按揭贷款累计同比分别-128-229-73-431-7月分别为-115-230-38-10仅自筹资金边际改善销售回款资金持续承压企业资金压力犹存请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1827行业投资策略图232023年1-8月房地产开发投资额同比下降88图242023年1-8月房地产开发企业到位资金下降129506040504030302020101000-10-10-20-30-20-40-30-50202022020420206202082021320215202172021920222202242022620228202332023520237202022020420206202082021320215202172021920222202242022620228202332023520237202010202012202111202210202212202010202012202111202210202212房地产开发投资额累计同比房地产开发企业到位资金累计同比房地产开发投资额单月同比商品房销售金额当月同比数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2023年1-8月全国商品房销售面积739亿方同比下降711-7月-65其中商品住宅销售面积同比下降551-8月商品房销售额782万亿元同比下降321-7月-15其中商品住宅销售额同比下降158月单月商品房销售面积和金额分别同比下降122和1647月单月分别-155和-193单月销售数据降幅有所收窄图252023年1-8月商品房销售面积同比下降71图262023年1-8月商品房销售金额同比下降32120150100801006050402000-20-50-40-60-100202022020420206202082021320215202172021920222202242022620228202332023520237202132021520202202042020620208202172021920222202242022620228202332023520237202010202012202111202210202212202010202012202111202210202212商品房销售面积累计同比商品房销售金额累计同比商品房销售面积单月同比商品房销售金额当月同比数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2基建投资同比增速收窄2023年1-8月基建投资同比增长896增幅收窄045个百分点从基建细分领域看电力热力燃气及水的生产和供应业投资同比增长265增幅扩大11个百分点交通运输仓储和邮政业投资同比增长113增幅缩窄04个百分点水利环境和公共设施管理业投资同比增长04增幅收窄12个百分点请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1927行业投资策略图272023年1-8月基建投资同比增长896图282023年1-8月电力热力燃气及水的生产和供应业同比增速有所回升506040403020201000-10-202019-022020-102018-062018-102019-062019-102020-022020-062021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06-202018-022021-062023-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-102022-022022-062022-102023-06-302018-02-40-40中国固定资产投资完成额电力热力燃气及水的生产和供应业累计同比中国房地产开发投资完成额累计同比中国固定资产投资完成额交通运输仓储和邮政业累计同比中国固定资产投资完成额制造业累计同比中国固定资产投资完成额水利环境和公共设施管理中国固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比业累计同比数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所3专项债发行速度有所加快2023年1-7月各地已累计发行新增专项债31873亿元完成全年发行计划的839发行速度明显加快有助于项目扩大有效投资保障基建投资资金来源2023年1-7月城投债净融资额34054亿元相比2022年同期的27186亿元增长253图292023年1-7月累计发行新增专项债速度加快亿图302023年1-7月城投债净融资额同比增长253元160009000680001400057000120006000410000500038000400030002600020001400010002000000月月月月月月月月月月月月2020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-071234567891011122020-01202120222023实际发行总额亿元票面利率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所3建筑央企业绩表现良好新签合同保持增长2022年末证监会主席易会满提出建设中国特色现代资本市场探索建立具有中国特色的估值体系中特估概念开始出现证监会2023年系统工作会议指出建设中国特色现代资本市场要推动提升估值定价科学性有效性逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系更好发挥资本市场的资源配置功能2023年以来部分风险厌恶型资金寻找新的投资方向具有低估值请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2027