市场环境：权益二级行情改善，一级发行规模下降
　　23年股市1月上行，后震荡下行，债市上行至8月下旬，后有所回落，截至9月26日上证指数、创业板指、中证全债收益率分别为0%、-15%、3.61%（22年前三季度分别为-17%、-31%、3.63%）；前2个季度日均股基交易额分别为9917亿元、11219亿元，分别同比-9%、+8%；北上资金1月份大幅净流入，后维持震荡小幅净流入,但8月起大幅净流出；新发基金规模有较大幅度下降，存量规模略降；股权融资同比下降，债券融资同比小幅增长，截至8月IPO融资规模3055亿元，同比-28%，核心债融资规模为40799亿元，同比+7%。
　　上半年归母净利润同比+14%，行业集中度有所下滑
　　上半年上市券商实现营业收入2295.2亿元，同比+13%，实现归母净利润819.2亿元，同比+14%；ROE为6.95%，高于22年但低于23Q1。主动杠杆倍数为4.01，较22年有小幅提升但较23Q1略有下降。分项业务来看，证券自营、对联营与合营企业投资、大宗商品净收入以及资管净收入同比正增，增幅分别为77%、27%、25%和3%；经纪、利息、投行业务净收入分别下降10%、15%、9%。减值计提同比大幅增加，同比+42%。
　　上市券商营收、净利润集中度有所下滑。43家上市券商营收的CR15从22年的78%下降至23H1的76%；CR20从22年的86%下降至84%。归母净利的CR15从22年的86%下降至79%；CR20从22年的92%下降至86%。
　　上半年收费类业务收入占比下降，经纪/投行/资管类业务收入占比分别是23%/10%/10%，较22年分别下降6/5/2pct
　　上市券商经纪业务收入526.2亿元，同比-10%。经纪业务各类分项收入均下降，但机构佣金以及代买卖金融产品收入降幅相对较低。代理买卖证券、机构席位租赁、代销金融产品与期货经纪业务分别收入328.1、89.8、58.4、48.4亿元，分别同比-12%、-4%、-7%、-12%。证券交易佣金率继续下滑，上半年行业佣金率为万2.10，较去年全年降万分之0.19。
　　投行业务收入237.6亿元，同比-9%。市场环境欠佳IPO融资规模有较大幅度下滑，费率方面23年截至目前我们统计发现IPO承销保荐费率接近6%，维持了上升趋势。由于23年科创板表现欠佳，我们统计二季度、三季度券商跟投收益均出现亏损。
　　资产管理收入下降，基金管理收入有所提升。上半年上市券商大资管业务收入274.7亿元（上市券商口径，资管+基金），同比+1%。其中资产管理净收入112.5亿元，同比-9%，基金管理业务净收入162.1亿元，同比+9%。
　　资金类业务收入（自营与利息收入）占比46%，较22年提升12pct
　　证券自营业务收入为820.8亿元，同比+77%。6月末自营资产规模达到5.4万亿元，同比+9%，年化投资收益率分别为2.86%，同比+57%，主要由于23H1权益市场大幅改善上市券商投资收益率大幅提升。
　　23H1上市券商利息净收入为237.1亿元，同比-15%。23年以来融资融券规模整体平稳，股票质押业务规模触底回升。截至23年8月末融资融券业务规模1.57万亿元，同比-3%，6月末券商行业表内股票质押余额为2035亿元，较22年末下降4%。减持损失方面，23H1上市券商共计提减值损失27.0亿元，同比+42%。以减值损失/利息净收入来看，23H1比值为11%，同比+5pct。
　　盈利预测：中性假设下23年归母净利+19.1%
　　假设23年市场日均股基交易额9723亿元，同比-5%；年末两融余额1.61万亿元，同比+5%；全年IPO规模4406亿元，同比-25%；证券投资业务收益率2.35%。我们测算上市券商23年全年利润同比+19.1%。
　　投资建议与标的:
　　7月24日政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，8月28日证监会在答记者问中提出一揽子举措，相关举措部分已经陆续落地。包括“印花税下调”在内的系列政策是跨部门沟通协调的重要成果，确认了资本市场重要性的提升。活跃资本市场势在必行的背景下，看好四季度资本市场以及券商板块表现。受益标的包括：中国银河、华泰证券、中信证券；东吴证券、东方财富、指南针。
　　风险提示
　　权益市场大幅波动，交易量大幅萎缩，投行及衍生品业务风控不足，资本市场改革低于预期，海外高息环境下发生黑天鹅事件。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业深度研究报告TableDate2023年09月26日权益TableTitle市场改善推动业绩增长科创板表现欠佳或影响跟投收益TableTitle2券商行业23H1综述评级及分析师信息TableSummary市场环境权益二级行情改善一级发行规模下行业评级TableIndustryRank推荐降23年股市1月上行后震荡下行债市上行至8月下旬后有行业走势图TablePic所回落截至9月26日上证指数创业板指中证全债收益率分别为0-1536122年前三季度分别为-17-31363前2个季度日均股基交易额分别为9917亿元11219亿元分别同比-98北上资金1月份大幅净流入后维持震荡小幅净流入但8月起大幅净流出新发基金规模有较大幅度下降存量规模略降股权融资同比下降债券融资同比小幅增长截至8月IPO融资规模3055亿元同比-28核心债融资规模为40799亿元同比7上半年归母净利润同比14行业集中度有所下滑上半年上市券商实现营业收入22952亿元同比13实现TableAuthor分析师吕秀华归母净利润8192亿元同比14ROE为695高于22年邮箱lvxhhx168comcnSACNOS1120520040001但低于23Q1主动杠杆倍数为401较22年有小幅提升但较联系电话23Q1略有下降分项业务来看证券自营对联营与合营企业投资大宗商品净收入以及资管净收入同比正增增幅分别为分析师罗惠洲772725和3经纪利息投行业务净收入分别下降邮箱luohzhx168comcn10159减值计提同比大幅增加同比42SACNOS1120520070004上市券商营收净利润集中度有所下滑43家上市券商营收的联系电话CR15从22年的78下降至23H1的76CR20从22年的86下降至84归母净利的CR15从22年的86下降至79CR20从22年的92下降至86上半年收费类业务收入占比下降经纪投行资管类业务收入占比分别是231010较22年分别下降652pct上市券商经纪业务收入5262亿元同比-10经纪业务各类分项收入均下降但机构佣金以及代买卖金融产品收入降幅相对较低代理买卖证券机构席位租赁代销金融产品与期货经纪业务分别收入3281898584484亿元分别同比-12-4-7-12证券交易佣金率继续下滑上半年行业佣金率为万210较去年全年降万分之019投行业务收入2376亿元同比-9市场环境欠佳IPO融资规模有较大幅度下滑费率方面23年截至目前我们统计发现IPO承销保荐费率接近6维持了上升趋势由于23年科创板表现欠佳我们统计二季度三季度券商跟投收益均出现亏损资产管理收入下降基金管理收入有所提升上半年上市券商大资管业务收入2747亿元上市券商口径资管基金同比1其中资产管理净收入1125亿元同比-9基金管请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业深度研究报告理业务净收入1621亿元同比9资金类业务收入自营与利息收入占比46较22年提升12pct证券自营业务收入为8208亿元同比776月末自营资产规模达到54万亿元同比9年化投资收益率分别为286同比57主要由于23H1权益市场大幅改善上市券商投资收益率大幅提升23H1上市券商利息净收入为2371亿元同比-1523年以来融资融券规模整体平稳股票质押业务规模触底回升截至23年8月末融资融券业务规模157万亿元同比-36月末券商行业表内股票质押余额为2035亿元较22年末下降4减持损失方面23H1上市券商共计提减值损失270亿元同比42以减值损失利息净收入来看23H1比值为11同比5pct盈利预测中性假设下23年归母净利191假设23年市场日均股基交易额9723亿元同比-5年末两融余额161万亿元同比5全年IPO规模4406亿元同比-25证券投资业务收益率235我们测算上市券商23年全年利润同比191投资建议与标的7月24日政治局会议提出要活跃资本市场提振投资者信心8月28日证监会在答记者问中提出一揽子举措相关举措部分已经陆续落地包括印花税下调在内的系列政策是跨部门沟通协调的重要成果确认了资本市场重要性的提升活跃资本市场势在必行的背景下看好四季度资本市场以及券商板块表现受益标的包括中国银河华泰证券中信证券东吴证券东方财富指南针风险提示权益市场大幅波动交易量大幅萎缩投行及衍生品业务风控不足资本市场改革低于预期海外高息环境下发生黑天鹅事件请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业深度研究报告正文目录1市场回顾权益二级行情改善一级发行规模下降611二级市场23年股市1月上行后震荡下行债市上行至8月下旬后有所回落612基金市场新发基金有较大幅度下降存量规模略降913一级市场股权融资同比下降债券融资同比小幅增长92整体业绩回顾23H1权益自营改善推动业绩增长1021上市券商归母净利23H1同比141022业绩归因分析自营业务为业绩增长最大贡献1123科创板表现欠佳证券自营业务收入集中度有所下滑1224费类收入占比下滑资金类收入占比提升143分项业务分析1531经纪业务代买卖佣金率继续下滑1532投行业务IPO规模下滑投行收入下降科创板表现欠佳致跟投收益亏损1833资管业务资产管理收入降基金管理收入有所提升1934证券自营业务收入同比大幅增长2235利息净收入两融规模触底回升股押业务继续压降减值计提同比提升244盈利预测与投资建议2641盈利预测中性假设下23年归母净利192642投资建议看好四季度资本市场以及券商板块表现2743风险提示28请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业深度研究报告图表目录图122年以来上证指数创业板指数表现6图222年以来债券市场表现7图3季度日均股基交易额7图4周度日均股票成交额及同比7图523年5月后两融余额下行9月回升至157万亿元8图623年北上资金1月份大幅净流入后维持震荡均衡小幅流入8月上旬以来大幅流出8图723年新发偏股类基金份额同比下降9图823年存量股票混合类基金规模同比略降9图923年截至8月股权融资规模同比-1310图1023年截至8月IPO规模同比-2810图1123年截至8月核心债融资同比710图1223年截至8月公司债融资同比2710图132013年以来上市券商业绩表现11图142013年以来上市券商ROE11图152013年以来上市券商杠杆倍数11图1612年至今43家上市券商营收集中度12图1712年至今43家上市券商归母净利集中度12图1812年至今43家上市券商经纪净收入集中度13图1912年至今43家上市券商资管净收入集中度13图2012年至今43家上市券商投行净收入集中度13图2112年至今43家上市券商证券自营净收入集中度13图2212年至今43家上市券商利息净收入集中度13图23上市券商13年以来收入结构14图24上市券商2013年以来经纪业务净收入占比及同比增速16图25代买卖佣金率继续下滑16图2623H1各家上市券商经纪业务收入及增速16图27上市券商2013年以来投行业务收入占比及同比增速18图2823H1各家上市券商投行业务净收入及增速18图29各年度IPO首发家数及家均承销保荐费19图30各年度IPO融资金额及承销保荐费率19图31科创板落地至今行业各个季度承销保荐费收入及跟投收益假设解禁便减持19图32上市券商2013年以来资管业务收入占比及同比增速19图35上市券商2012年以来各年份自营投资收益占比及同比增速22图36上市券商各年份自营投资规模22图37上市券商各年份自营投资收益率22图3823H1各家上市券商证券自营收益亿元及收益率23图3923H1各家上市券商证券自营规模亿元自营规模净资产23图4023H1各家上市券商证券自营资产配置情况23图4123H1各家上市券商证券自营各类资产占比24图42上市券商2013年以来利息净收入占比及同比增速24图43周度融资融券业务余额25图44股票质押业务余额25图43上市券商2013年以来减值损失占比利息净收入及同比增速25请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业深度研究报告表123H1上市券商收入成本分析单位亿元12表223Q2上市券商收入成本分析单位亿元12表3各家上市券商23H1收入结构按经纪收入占比由高到低排序14表4各家上市券商经纪业务分项收入占比及增速17表5各家上市券商资产管理基金管理收入亿元占比及增速20表6关键假设单位亿元26表7盈利预测单位亿元27请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业深度研究报告1市场回顾权益二级行情改善一级发行规模下降11二级市场23年股市1月上行后震荡下行债市上行至8月下旬后有所回落相较于22年23年上证指数相对平稳创业板指则1月上行后持续大幅下行一季度上证指数持续上行创业板指走N字形上证指数创业板指分别上涨62去年同期分别为-11-20二季度市场下行上证指数创业板指收益率分别为-2-8去年同期分别为56三季度市场先震荡后下行创业板指走势与上证指数一致但下行幅度更大截至9月26日上证指数创业板指收益率分别为-3-10去年三季度分别为-11-1923年截至9月26日上证指数创业板指收益率分别为0-1522年前三季度分别为-17-31图122年以来上证指数创业板指数表现资料来源Wind华西证券研究所债市方面22年先松后紧23年十年期国债收益率持续下行至8月下旬后有所回升相应中证全债指数一路上行至8月下旬后有所回落中证全债指数22年一二三季度涨幅分别为078111170整体前三季度涨幅为36323年一二三季度截至9月22日涨幅分别为098198和062整体前三季度截至9月26日涨幅为361三季度十年期国债收益率整体平稳在260附近波动8月下旬流动性收紧十年国债收益率从254上行至268中证全债指数8月下旬起有所回落请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业深度研究报告图222年以来债券市场表现资料来源Wind华西证券研究所23年前2个季度交易额逐季提升一二季度日均股基交易额分别9917亿元11219亿元分别同比-98但三季度以来成交额有所下滑23年以来两融余额持续提升并在4月中旬达到164万亿元5月开始小幅下行至8月下旬的157万亿元之后有所回升图3季度日均股基交易额图4周度日均股票成交额及同比资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业深度研究报告图523年5月后两融余额下行9月回升至157万亿元资料来源Wind华西证券研究所23年北上资金1月份持续大幅净流入后维持震荡均衡小幅净流入但8月起大幅净流出截至9月26日全年北上资金净流入1064亿元图623年北上资金1月份大幅净流入后维持震荡均衡小幅流入8月上旬以来大幅流出资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业深度研究报告12基金市场新发基金有较大幅度下降存量规模略降23年上半年新发偏股类股票混合类基金份额同比-20三季度以来新发基金进一步下降截至8月末新发偏股类基金份额2434亿元同比-3623年存量偏股类基金市场规模同比略降截至7月末规模741万亿元同比-3图723年新发偏股类基金份额同比下降图823年存量股票混合类基金规模同比略降资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所13一级市场股权融资同比下降债券融资同比小幅增长股权融资规模下降IPO规模降幅较大截至23年8月股权融资规模7834亿元同比-13其中IPO再融资规模分别为3055亿元4646亿元分别同比-28923年核心债融资规模小幅回升截至23年8月核心债融资规模为40799亿元同比7其中公司债融资规模为26480亿元同比27企业债ABS可转债融资规模分别同比-40-9-18请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业深度研究报告图923年截至8月股权融资规模同比-13图1023年截至8月IPO规模同比-28资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图1123年截至8月核心债融资同比7图1223年截至8月公司债融资同比27资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所2整体业绩回顾23H1权益自营改善推动业绩增长样本选取本文选取样本为A股上市的43家证券公司不包括华创阳安东方财富等集团上市券商数据处理近年来多家券商设置商品贸易子公司由于此项业务的记账方式与传统业务采取净收入记账方式不同表现出收入金额大支出金额大的特点原始数据会扭曲我们关于收入的分析因此以下分析中我们在营业收入营业支出中均做先扣除商品贸易支出的处理21上市券商归母净利23H1同比14上半年上市券商实现营业收入22952亿元同比13实现归母净利润8192亿元同比14ROE为695高于22年但低于23Q1主动杠杆倍数为401较22年有小幅提升但较23Q1略有下降请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业深度研究报告图132013年以来上市券商业绩表现资料来源Wind华西证券研究所图142013年以来上市券商ROE图152013年以来上市券商杠杆倍数资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所22业绩归因分析自营业务为业绩增长最大贡献上半年上市券商总收入22952亿元同比13归母净利8193亿元同比14分项业务来看证券自营对联营与合营企业投资大宗商品净收入以及资管净收入同比正增增幅分别为772725和3经纪利息投行业务净收入均同比下降降幅分别为10159支出方面上半年管理费用率同比略降从去年同期的537下降至531但减值计提同比大幅增加同比42利润率从去年同期的365提升至370单二季度营收11243亿元同比-11环比-4归母净利润3895亿元同比-20环比-9其中证券自营利息股权投资经纪业务收入同比均下降降幅分别为3313153投行资管业务则分别同比108管理费用同比环比分别略降12减值损失同比环比分别大增13721利润率同比环比均有所下滑目前对联营与合营企业的投资收益以及商品贸易收入利润占比还较低下文分析中将其并入其他项处理不再单列请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业深度研究报告表123H1上市券商收入成本分析单位亿元表223Q2上市券商收入成本分析单位亿元22Q223Q2单季同比23Q123Q2单季环比经纪业务28192742-3252027429投行业务12051324101052132426资管业务109911918111211917自营业务48353258-3349513258-34利息收入14651273-131098127316股权302255-15325255-22大宗411131766911364其他885108723583108787收入合计1265111243-111170911243-4营业税金及附加8580-674808管理费用61106030-161686030-2减值损失2132401329240721其他支出5508-86060828营业支出64636358-2627763581营业利润61084885-2054324885-10净利润49744034-1944574034-9归母净利润48953895-2042973895-9管理费用率4835452754利润率3933638136资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所注1营业收入与营业支出均为调整其他业务支出后的注1营业收入与营业支出均为调整其他业务支出后的注2收入贡献23H1分项业务收入-22H1分项业务收入注2股权指对联营与合营企业的投资收益23H1营业收入-22H1营业收入大宗指商品贸易净收入注3股权指对联营与合营企业的投资收益大宗指商品贸易净收入23科创板表现欠佳证券自营业务收入集中度有所下滑近年的诸多增量业务均存在头部集中趋势包括注册制下的投行业务FICC业务发展下的券商自营业务以及资产管理与财富管理业务但23年以来由于大券商跟投较多的科创板表现欠佳以及大型券商自营去方向化等原因券商证券自营业务收入集中度有所下滑23年以来上市券商营收净利润集中度有所下滑43家上市券商营收的CR15从22年的78下降至23H1的76CR20从22年的86下降至84归母净利的CR15从22年的86下降至79CR20从22年的92下降至86上半年营收增速前二为天风证券与西南证券增速均超过70图1612年至今43家上市券商营收集中度图1712年至今43家上市券商归母净利集中度资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业深度研究报告图1812年至今43家上市券商经纪净收入集中度图1912年至今43家上市券商资管净收入集中度资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图2012年至今43家上市券商投行净收入集中度图2112年至今43家上市券商证券自营净收入集中度资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图2212年至今43家上市券商利息净收入集中度资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业深度研究报告24费类收入占比下滑资金类收入占比提升上半年券商收费类业务收入占比下降资金类业务占比大幅提升经纪投行资管类业务收入占比分别是231010较22年分别下降652pct资金类业务收入自营与利息收入占比46较22年提升12pct各家上市券商收入结构分化较大上半年经纪业务收入占比最高的华林证券长江证券为4745最低的第一创业红塔证券仅为1213投行业务收入占比最高的天风证券中信建投为2022最低的红塔证券中国银河分别为12资管业务收入占比最高的广发证券和第一创业均为3233最低的西南证券南京证券均不到1资金类业务收入自营与利息收入占比最高的红塔证券南京证券为7970最低的中金公司广发证券第一创业仅为323333图23上市券商13年以来收入结构资料来源Wind华西证券研究所表3各家上市券商23H1收入结构按经纪收入占比由高到低排序股权投经纪投行资管自营利息大宗其他营收合计资华林证券4745-239007100长江证券4563733115100方正证券42322820-207100华西证券41422724-102100浙商证券3915628111-12100华安证券312143014404100招商证券3044399815100国信证券28934312302100中国银河28224521021100中原证券2833548005100中银证券279181226008100中泰证券2513153015012100光大证券251083615104100国海证券256528121022100请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业深度研究报告国金证券241612919009100天风证券24201576-42214100东北证券24764003217100中信建投24225369003100财达证券23123582001100国泰君安2310143510106100申万宏源238559-13-14100广发证券232321913307100太平洋23874121000100东方证券2311182315523100国元证券22522539601100西南证券215049111101100东吴证券211713816204100东兴证券211262234301100兴业证券2110121170029100信达证券214439100121100中金公司2016536-30026100西部证券1910264-70111100长城证券19525511701100华泰证券199123447014100中信证券181317397115100南京证券18612643202100财通证券17920367803100海通证券161682718466100山西证券1510866-5015100国联证券14165535007100首创证券1452458-6303100红塔证券13134830023100第一创业12833285644100上市券商加2310103610317100总资料来源Wind华西证券研究所3分项业务分析31经纪业务代买卖佣金率继续下滑23H1上市券商经纪业务收入5262亿元同比-10经纪业务各类分项收入均下降但机构佣金以及代买卖金融产品收入降幅相对较低代理买卖证券机构席位租赁代销金融产品与期货经纪业务分别收入3281898584484亿元分别同比-12-4-7-1223H1收入结构来看四类收入分别占比6317119代理买卖证券业务方面23年行业佣金率继续下滑23年上半年行业佣金率为万210较22年全年降万分之019请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业深度研究报告从各家上市券商的表现来看代买卖证券业务方面天风证券长江证券首创证券中银证券降幅低于6大幅超过行业机构席位租赁收入方面财通山西等几家发力卖方研究的券商收入大幅增加期货经纪业务仍然分化较大部分公司收入增长而上市公司整体则下降12代销金融产品净收入方面行业整体下降7中信中金国君中信建投收入排名前四分别为80715543亿元图24上市券商2013年以来经纪业务净收入占比及同比增速资料来源Wind华西证券研究所图25代买卖佣金率继续下滑资料来源中国证券业协会Wind上市券商年报中报华西证券研究所图2623H1各家上市券商经纪业务收入及增速请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业深度研究报告资料来源Wind华西证券研究所表4各家上市券商经纪业务分项收入占比及增速2023H1收入亿元2023H1同比2023H1占经纪业务净收入比重上市券商代理买卖交易单元代销金融期货经纪代理买卖证券交易单元代销金融期货经纪代理买卖交易单元代销金融期货经纪证券业务席位租赁产品业务业务业务席位租赁产品业务业务证券业务席位租赁产品业务业务中信证券321798049-110-8-186115159中信建投141554340-11-16-3751201514中金公司123507106-7-1617-94920282华泰证券211403430-135-26167131110国泰君安221485501-1411-23146815170海通证券127401416-21-12-24-28642078申万宏源152411231-16-23-6-36417513招商证券202472123-143-164691678国信证券176162111-14-15-22-2279795广发证券185533924-13519-146118138中国银河231142618-92-24-3780596东方证券49341249-11-8-15-13424934方正证券113171526-8465-186610915红塔证券08000001-17043-23841114光大证券89222619-11-227-1557141712兴业证券60391807-11-6-21-404831156华林证券210101--21-15-194330中泰证券108221117-16-15-1136814711长江证券80541108-4-44-22523575长城证券25060208-178-7-206114619财通证券410908--13163-167115140西部证券29120102-14-1114-52682714天风证券153501--41115306730东兴证券26040202-12-33-18-35781175浙商证券52271234-710-285042211027国元证券34020507-9-44527141114东吴证券44280308-153-31-255334410南京证券18000101-10108-45-4286276国联证券190501--1094-33742060第一创业140301--8-1311771850国金证券48180906-825-1-25922117华西证券57160604-7-25-29-4691975西南证券20070202-15-1-16-32652257华安证券33040410-7-8164-14668719太平洋140201--13-22-19801280山西证券170302--15139-22-1007812100国海证券19130108-1364-10-364732318东北证券30150302-102-6-46603054中原证券22000104-17-85-38-22810316中银证券30040504-6-34-13-137010119首创证券06030101-6271442562969信达证券23120104-15-17-66-105731210财达证券27000001-9-50164-2094124合计3281898584484-12-4-7-126317119请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业深度研究报告资料来源上市公司中报华西证券研究所32投行业务IPO规模下滑投行收入下降科创板表现欠佳致跟投收益亏损上半年上市券商整体投行业务收入2376亿元同比-923年市场环境欠佳IPO融资规模大幅下滑上市券商投行业务收入前三名为中信证券中信建投中金公司收入分别为382亿元262亿元199亿元正如此前综述报告分析随着新股破发数量逐渐增多以及投行业务风控合规风险的加大IPO业务将愈发考验投行的定价能力与销售能力以及合规风控能力预计费率将继续稳中有升23年截至目前数据我们统计发现IPO承销保荐费率接近6维持了上升趋势由于23年科创板表现欠佳我们统计二季度三季度券商跟投收益均出现亏损图27上市券商2013年以来投行业务收入占比及同比增速资料来源Wind华西证券研究所图2823H1各家上市券商投行业务净收入及增速资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业深度研究报告图29各年度IPO首发家数及家均承销保荐费图30各年度IPO融资金额及承销保荐费率资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图31科创板落地至今行业各个季度承销保荐费收入及跟投收益假设解禁便减持资料来源Wind华西证券研究所33资管业务资产管理收入降基金管理收入有所提升上半年上市券商大资管业务收入2747亿元上市券商口径资管基金同比1其中资产管理净收入1125亿元同比-9基金管理业务净收入1621亿元同比9分公司来看国泰君安中泰证券大资管业务收入增速前2分别同比256212主要为分别新增并表旗下华安基金万家基金所致近年财富管理业务成长潜力为行业所重视纷纷加强布局公募基金业务图32上市券商2013年以来资管业务收入占比及同比增速请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业深度研究报告资料来源Wind华西证券研究所表5各家上市券商资产管理基金管理收入亿元占比及增速请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20