贵金属：美联储9月暂停加息而表态鹰派，剩余加息空间有限关注美联储政策拐点
　　本周COMEX黄金下跌0.04%至1,944.90美元/盎司，COMEX白银上涨2.21%至23.82美元/盎司。SHFE黄金上涨0.16%至470.48元/克，SHFE白银上涨0.69%至5,963元/千克。本周SPDR黄金ETF持仓减少，SLV白银ETF持仓减少。
　　本周召开的9月议息会议再次暂停加息。而鲍威尔在新闻发布会上的发言则较为鹰派，表示暂停加息并不代表已经达到所寻求的限制性立场；大多数政策制定者认为今年再次加息可能是更合适的。同时点阵图也显示大多数官员预计年内仍有一次加息的空间，明年降息的次数由4次降至2次，加之对今年GDP增长预期的抬升，显示出当前经济显示韧性之下美联储官员更加鹰派的态度。目前市场预期美联储11月暂停加息仍是最大概率，而加息25bp的概率有所上升。
　　加息的暂缓和与表态鹰派的组合，是美联储出于预期管理再次使用的手段，也是进一步观察通胀走势从而进一步判断的举措，同时还显示目前的经济状况及数据等并不支持在当下的高利率之下仍持续加息，因而鹰派表态体现在降息次数减少而不是加息次数的超预期。目前通胀走向仍是美联储货币政策最大指引，鲍威尔还关注了更高的利率正给企业和固定资产投资带来压力。此外，本周公布美国9月Markit制造业及服务业PMI初值显示，服务业景气度有所下降，而制造业仍处于收缩区间。高利率、信贷紧缩及租金等方面通胀的压力之下，制造业及服务业提供商均表示需求端的疲软，并伴随新订单下滑和订单取消。另外，受上述消费疲弱的因素影响，8月领先经济指数已经连续下跌近一年半，显示面临的更多挑战。
　　虽然有韧性的数据使得美联储官员对GDP的预期上调，但高利率之下美国经济已然开始出现一些放缓的苗头，也令后续加息的决定需要更谨慎、空间更有限。包括高利率抑制购房需求及固定资产投资、储蓄逐渐耗尽带来的需求放缓给制造业带来压力、银行贷款的逾期率上行等。在美联储官员表态仍未放松但剩余加息空间有限的背景下，预计金价短期仍是承压震荡，但加息尾声渐近，再度开启上行通道还需等待美联储态度拐点。
　　基本金属：宏观关注后续通胀数据对美联储政策的更多指引，低库存叠加旺季令国内铜铝消费值得期待
　　本周LME市场，铜、铅较上周分别上涨13.62%、37.34%，铝、锌、锡较上周分别下跌2.64%、14.05%、1.35%。本周SHFE市场，铜、铝、铅、锌、锡较上周分别下跌16.86%、13.74%、1.53%、1.65%、1.36%。
　　铜：CSPT敲定四季度加工费环比持平，冶炼产量增长下铜精矿进口创新高
　　宏观方面，本周美联储9月议息会议再次暂停加息，但表态较为鹰派，目前通胀仍是美联储最为关注的指标，后续货币政策仍需关注通胀的变化情况。
　　矿端，本周南方铜业负责财务的副总裁Raul Jacob预计今年其在秘鲁的铜产量将回升17%至40万吨。而在铜矿宽松的背景下，CSPT小组敲定的今年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨及9.5美分/磅，较三季度的95美元/吨及9.5美分/磅保持不变。这一结果高于市场预期，一方面是铜矿扰动率有所降低而增量也同时在释放，另一方面则是日本及巴西冶炼厂生产扰动导致铜精矿转售。本周国内铜精矿进口指数环比上周上行，显示铜精矿仍是维持宽松。
　　进口方面，根据海关总署数据，8月我国铜矿进口环比增长36.55%，同比增长19.88%，创下我国单月进口量的最高纪录。其中，智利及秘鲁仍分别是我国第一及第二大铜精矿进口国，并且8月自这两国进口均是呈现同比及环比的增长。铜精矿进口量大幅增长并创纪录，也反映今年我国精炼铜产能同比大幅增长且产量创新高的现状，从而带来对矿的大量需求。而后续精炼铜在新增产能释放及开工率同比提升的背景下，预计仍是维持产量的同比增长。
　　消费端，关注美国汽车工人联合会扩大罢工规模是否对后续铜海外消费造成影响；国内方面，电网订单集中交货预计带动消费，同时处于传统旺季，消费预计得到提振。
　　库存方面，本周上期所库存较上周减少10,981吨或16.86%至5.42万吨；较去年同期增加46.80%，但仍在近年相对低位。LME库存较上周增加19,525吨或13.62%至16.29万吨；较去年同期增长32.68%。
　　铝：国内交易所低库存延续带动价格表现，后续关注进口铝锭流入影响
　　矿端，根据海关总署数据，我国8月铝土矿进口环比下滑9.86%，同比增加9.00%。几内亚及澳大利亚仍是我国最大铝土矿来源国，自几内亚进口环比下降20.04%，同比增长18.37%；自澳大利亚进口环比增长10.43%，同比增长29.38%，弥补自印尼进口来源的缺失。而在8月云南电解铝基本复产的背景下，与铝土矿进口环比下降相对应的是氧化铝进口的大幅增长，8月我国氧化铝进口环比大幅增长94.56%，同比增长60.38%，部分原因是上半年海外氧化铝价格持续疲弱，而其中印尼是最大氧化铝进口国，虽其中有转出口的因素存在，但也同时显示对印尼铝土矿的需求转化为对印尼氧化铝的需求，也是我国企业积极在印尼布局铝土矿到氧化铝的成果

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2023年9月24日TableTitle美联储9月暂停加息而表态鹰派国内铝库存延续低位刺激价格表现TableTitle2有色-基本金属行业周报评级及分析师信息TableIndustryRank报告摘要TableSummary行业评级推荐贵金属美联储月暂停加息而表态鹰派剩余加9行业走势图TablePic息空间有限关注美联储政策拐点本周COMEX黄金下跌004至194490美元盎司COMEX白银上涨221至2382美元盎司SHFE黄金上涨016至47048元克SHFE白银上涨069至5963元千克本周SPDR黄金ETF持仓减少SLV白银ETF持仓减少本周召开的9月议息会议再次暂停加息而鲍威尔在新闻发布会上的发言则较为鹰派表示暂停加息并不代表已经达到所寻求的限制性立场大多数政策制定者认为今年再次加息可能是更合适的同时点阵图也显示大多数官员预计年内仍有一次加息的空间明年降息的次数由4次降至2次加之对今年TableAuthor分析师晏溶GDP增长预期的抬升显示出当前经济显示韧性之下美联储官邮箱yanronghx168comcn员更加鹰派的态度目前市场预期美联储11月暂停加息仍是SACNOS1120519100004最大概率而加息的概率有所上升25bp研究助理温佳贝加息的暂缓和与表态鹰派的组合是美联储出于预期管理邮箱wenjbhx168comcn再次使用的手段也是进一步观察通胀走势从而进一步判断的举措同时还显示目前的经济状况及数据等并不支持在当下的研究助理黄舒婷高利率之下仍持续加息因而鹰派表态体现在降息次数减少而邮箱huangsthx168comcn不是加息次数的超预期目前通胀走向仍是美联储货币政策最相关研究大指引鲍威尔还关注了更高的利率正给企业和固定资产投资1基本金属周报美元走强黄金内外价差增长铜带来压力此外本周公布美国9月Markit制造业及服务业铝海外消费偏弱国内需求发力PMI初值显示服务业景气度有所下降而制造业仍处于收缩2023917行业深度大趋势向上行情东风已备黄金配置区间高利率信贷紧缩及租金等方面通胀的压力之下制造2正当时业及服务业提供商均表示需求端的疲软并伴随新订单下滑和2023725订单取消另外受上述消费疲弱的因素影响8月领先经济3行业深度关键战略金属供需情况梳理指数已经连续下跌近一年半显示面临的更多挑战202377虽然有韧性的数据使得美联储官员对GDP的预期上调但高利率之下美国经济已然开始出现一些放缓的苗头也令后续加息的决定需要更谨慎空间更有限包括高利率抑制购房需求及固定资产投资储蓄逐渐耗尽带来的需求放缓给制造业带来压力银行贷款的逾期率上行等在美联储官员表态仍未138370放松但剩余加息空间有限的背景下预计金价短期仍是承压震荡但加息尾声渐近再度开启上行通道还需等待美联储态度拐点基本金属宏观关注后续通胀数据对美联储政策的更多指引低库存叠加旺季令国内铜铝消费值得期待本周LME市场铜铅较上周分别上涨13623734铝锌锡较上周分别下跌2641405请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报135本周SHFE市场铜铝铅锌锡较上周分别下跌16861374153165136铜CSPT敲定四季度加工费环比持平冶炼产量增长下铜精矿进口创新高宏观方面本周美联储9月议息会议再次暂停加息但表态较为鹰派目前通胀仍是美联储最为关注的指标后续货币政策仍需关注通胀的变化情况矿端本周南方铜业负责财务的副总裁RaulJacob预计今年其在秘鲁的铜产量将回升17至40万吨而在铜矿宽松的背景下CSPT小组敲定的今年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元吨及95美分磅较三季度的95美元吨及95美分磅保持不变这一结果高于市场预期一方面是铜矿扰动率有所降低而增量也同时在释放另一方面则是日本及巴西冶炼厂生产扰动导致铜精矿转售本周国内铜精矿进口指数环比上周上行显示铜精矿仍是维持宽松进口方面根据海关总署数据8月我国铜矿进口环比增长3655同比增长1988创下我国单月进口量的最高纪录其中智利及秘鲁仍分别是我国第一及第二大铜精矿进口国并且8月自这两国进口均是呈现同比及环比的增长铜精矿进口量大幅增长并创纪录也反映今年我国精炼铜产能同比大幅增长且产量创新高的现状从而带来对矿的大量需求而后续精炼铜在新增产能释放及开工率同比提升的背景下预计仍是维持产量的同比增长消费端关注美国汽车工人联合会扩大罢工规模是否对后续铜海外消费造成影响国内方面电网订单集中交货预计带动消费同时处于传统旺季消费预计得到提振库存方面本周上期所库存较上周减少10981吨或1686至542万吨较去年同期增加4680但仍在近年相对低位LME库存较上周增加19525吨或1362至1629万吨较去年同期增长3268铝国内交易所低库存延续带动价格表现后续关注进口铝锭流入影响矿端根据海关总署数据我国8月铝土矿进口环比下滑986同比增加900几内亚及澳大利亚仍是我国最大铝土矿来源国自几内亚进口环比下降2004同比增长1837自澳大利亚进口环比增长1043同比增长2938弥补自印尼进口来源的缺失而在8月云南电解铝基本复产的背景下与铝土矿进口环比下降相对应的是氧化铝进口的大幅增长8月我国氧化铝进口环比大幅增长9456同比增长6038部分原因是上半年海外氧化铝价格持续疲弱而其中印尼是最大氧化铝进口国虽其中有转出口的因素存在但也同时显示对印尼铝土矿的需求转化为对印尼氧化铝的需求也是我国企业积极在印尼布局铝土矿到氧化铝的成果氧化铝进口量环比大幅度增加主因2023年上半年海外氧化铝价格持续阴跌而氧化铝出口方面俄罗斯氧化铝来源受限之下仍是我国最大氧化铝出口国云南复产基本结束后续产量增速将显著放缓加之国内铝水转换比例较高铝锭库存仍在低位而由于进口窗口打开较多进口货源进入国内环比增3154同比大增21075其中8月自俄罗斯进口最多但由于与交割品存在差异国内铝锭库存仍较低请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报消费方面海外虽仍在消费俄铝但需关注消费疲弱之下俄铝流入的问题此外若美国汽车工人联合工会罢工扩大将进一步对铝消费产生负面影响本周国内交易所库存多年低位带动价格表现近期光伏型材及建筑型材表现偏弱但其他板块持稳但从整体趋势上新能源车光伏用铝材包装等需求增长给当下及未来铝消费带来动力本周氧化铝价格有小幅增长电力成本暂稳电解铝成本有小幅上升整体窄幅波动电解铝利润环比上周上升196元吨达到3652元吨较去年同期增长391在近年处于相对高位库存方面本周上期所库存较上周下降16225吨或1374至903万吨较去年同期下降5700处于近年来的低位LME库存较上周减少131万吨或264至4823万吨较去年同期增长4117处于近年来的相对低位铅8月精矿进口环比增长但原料仍偏紧出口带动消费关注国内需求表现根据海关总署数据受到进口比值影响8月我国铅精矿进口环比增长4213但同比下降136部分受到缅甸禁矿之后出口铅精矿下滑的影响整体上铅精矿供应偏紧的格局仍未改变而再生铅方面废电瓶原料紧缺之下也面临成本抬升在原料紧张及环保压力下本周再生铅产量受到影响8月的检修结束部分厂的提产以及后续还有新建产能的释放预计9月原生铅产量环比有所提升中期而言原料紧张及成本抬升是制约供应的重要因素出口方面8月精炼铅出口同比增长超6倍缓解国内累库压力关注铅价上行之后及旺季预期之下后续消费表现库存方面本周上期所库存较上周减少1217吨或153至78494吨较去年同期增加714LME库存较上周增加20200吨或3734至74300吨较去年同期增长12498锌8月精矿进口同环比增长需求增长之下关注后续原料端表现矿端海关总署数据显示我国8月锌精矿进口同比增长1408环比增加867其中秘鲁为最大进口国自秘鲁进口同比增长9512环比增长127288月精矿进口同环比增长一方面反映了冶炼产能的增长带来的对矿需求增长另一方面在进口增长的背景下8月加工费有所下滑而进入9月暂时持平显示海外矿扰动所导致的对加工费的预期以及国内进入四季度将开启冶炼厂冬储对矿的需求将有所增长也给加工费带来下行压力本周冶炼厂利润继续修复预计冶炼端产量仍是维持同比增长在对矿的需求增长的背景下中期还需关注海外矿事故及品位长期下滑对未来增量的限制消费端家电汽车带动锌消费光伏也带来新的消费增量库存方面本周上期所库存较上周减少773吨或165至46104吨较去年同期减少1736LME库存较上周减少17225吨或1405至105400吨较去年同期增长7145小金属上下游博弈加剧钼价暂承压钒市观望氛围较重仍待关注消费好转钼精矿价格较上周基本持平钼铁价格较上周基本持平本周钼价承压虽钼精矿端有挺价情绪但受市场偏空氛围影请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报响致使本周价格有所下跌钼铁方面原料价格走跌终端消费有所转弱及压价之下钼铁面临倒挂风险及亏损压力下游维持刚需采购对高价接受度不佳亦是有所影响加之国际钼价有所下跌均令当下钼价承压预计短期仍将延续博弈局面较为震荡中期而言近两年钼矿供应难放量供应端受限之下持续关注需求表现五氧化二钒价格较上周下跌212钒铁价格较上周下跌472钒电池指数价格较上周上涨127报收136060本周钒市价格继续下跌钒市场当下观望氛围仍较重根据Mysteel此前已接近部分片钒企业成本下游采购价格下探令钒市继续承压后续关注政策是否带来消费的边际好转中期而言钒液流电池项目持续推出需求增量空间广阔将令供需格局趋于紧张继续带动钒价稳步上行投资建议美联储9月暂停加息但同时表态偏鹰金价短期承压而中期仍有上行空间关注信贷紧缩风险及后续通胀数据变化对美联储货币政策的指引受益标的山东黄金中金黄金招金矿业银泰黄金赤峰黄金灵宝黄金华钰矿业海外供应增加缓慢国内云南复产基本完成后续增量有限下游地产边际转暖光伏及汽车型材需求带动消费表现受益标的云铝股份中国铝业神火股份天山铝业南山铝业铜供应面临增长压力消费端海外存在衰退担忧但国内地产及电网消费边际转暖铜价有望受益受益标的洛阳钼业紫金矿业铜陵有色西部矿业风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内消费力度不及预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报正文目录1美联储9月暂停加息而表态鹰派国内铝库存延续低位刺激价格表现611贵金属612基本金属1013小金属1614行情回顾192风险提示21图目录图1SHFE黄金价格及库存元克千克9图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司9图3SHFE白银价格及库存元千克公斤9图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司9图5金银比10图6COMEX非商业净多持仓张10图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司10图8SLV白银ETF持仓盎司10图9SHFE基本金属涨跌202114为基期15图10LME基本金属涨跌202114为基期15图11SHFE铜价及库存元吨吨15图12LME铜价及库存美元吨吨15图13SHFE铝价及库存元吨吨15图14LME铝价及库存美元吨吨15图15SHFE锌价及库存元吨吨16图16LME锌价及库存美元吨吨16图17SHFE铅价及库存元吨吨16图18LME铅价及库存美元吨吨16图19钨精矿价格万元吨18图20钨产品价格万元吨18图21钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨18图22海绵钛价格万元吨18图23镁锭价格元吨18图24钒产品价格元千克18图25精铟价格元千克19图26铬产品价格元吨19图27精铋价格元吨19图28锑锭及锑精矿价格元吨19图29一周板块涨跌20图30有色细分行业周涨跌20图31个股涨幅前十21图32个股跌幅前十21请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报1美联储9月暂停加息而表态鹰派国内铝库存延续低位刺激价格表现11贵金属111一周重点新闻1机构评美国PMI数据推动经济放缓的是服务业美国9月Markit综合PMI初值录得501略低于8月份的502表明整个私营部门的活动普遍停滞数据显示推动经济放缓的是服务业服务业企业的商业活动增长速度是最慢的企业经常指出高利率和通胀压力导致客户需求疲软拖累了整体产出一些公司还提到随着市场状况恶化客户订单被取消随后低迷的需求环境引发了9月份新业务的更快下滑收缩速度是自2022年12月以来最大的服务提供商引领了低迷金十数据2美国小企业主称高利率带来的伤害将持续改善企业状况需大幅降息小企业网上社区平台Alignable开展的一项调查显示美国一半的小企业主表示过去18个月的加息侵蚀了企业利润率减少了收入扭转了增长势头Alignable表示需要大幅降息才能令企业状况得到改善该公司于8月4日至9月18日对7396名随机抽取的小企业主展开问卷调查超过三分之二受访者表示需要至少降息3个百分点后才会认为企业活动将再次反弹其中提到的业务下降原因包括小型企业管理局的浮动利率贷款其他受访者则提到了劳动力问题租金飙升通胀以及不能以类似速度提价等所产生的累积影响汽油价格上涨也产生了负面的经济影响金十数据3萨默斯美联储经济预期过于乐观实则面临多方面威胁美国前财政部长劳伦斯萨默斯表示美联储政策制定者一系列最新的经济预测过于乐观他警告央行官员们未来可能会对超预期的高通胀和低增速感到意外萨默斯说道美联储太过于乐观了他们未来要么对更高的通胀感到意外要么对疲软的增长感到意外或者这两者都可能成为现实形成一种滞胀的态势萨默斯列出了美国经济可能面临的一系列风险包括美国汽车工人联合会UAW针对汽车制造商的罢工行动调整学生贷款后接近GDP8的财政赤字即将攀升的医疗保险成本继续走高的借款成本以及有所放缓的消费者支出财联社4机构评美国PMI数据制造业和服务业均显示疲软请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报美国企业在第三季度末发出了产出普遍停滞的信号制造商和服务提供商都表示需求疲软9月份的数据显示随着服务业经济进一步失去动力整个私营部门的表现为今年2月以来最差新订单以今年以来最强劲的速度下降服务需求进一步下滑至收缩区间制造业的新销售也出现了下降尽管降幅略有放缓金十数据5美联储11月维持利率不变的概率为706据CME美联储观察美联储11月维持利率在525-550区间不变的概率为706加息25个基点至550-575区间的概率为294到12月维持利率在525-550区间不变的概率为561累计加息25个基点至550-575区间的概率为379累计加息50个基点至575-600区间的概率为60金十数据112贵金属美联储9月暂停加息而表态鹰派剩余加息空间有限关注美联储政策拐点本周召开的9月议息会议上美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在525-55的水平不变也是本轮加息周期以来第二次暂停加息该决策得到票委全数通过并且符合市场预期而鲍威尔在新闻发布会上的发言则较为鹰派表示暂停加息并不代表已经达到所寻求的限制性立场大多数政策制定者认为今年再次加息可能是更合适的同时点阵图也显示大多数官员预计年内仍有一次加息的空间同时显示明年降息的次数由4次降至2次加之对今年GDP增长预期的抬升显示出当前经济显示韧性之下美联储官员更加鹰派的态度目前市场预期美联储11月暂停加息仍是最大概率而加息25bp的概率有所上升加息的暂缓和与表态鹰派的组合是美联储出于预期管理再次使用的手段也是进一步观察通胀走势从而进一步判断的举措同时还显示目前的经济状况及数据等并不支持在当下的高利率之下仍持续加息因而鹰派表态体现在降息次数减少而不是加息次数的超预期目前通胀走向仍是美联储货币政策最大指引关于近期油价上行推升通胀预期鲍威尔表示美联储倾向于忽略能源价格的短期波动即后续还将继续观察通胀以做决策与此同时鲍威尔还关注了更高的利率正给企业和固定资产投资带来压力也表示加息导致经济衰退始终是一个担忧而当前油价导致的CPI和PPI上行联合汽车工会罢工持续美国政府继债务上限问题解决之后又出现停摆困境等因素所带来的影响也仍是后续评估的重要方面请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报此外本周公布美国9月Markit制造业及服务业PMI初值显示服务业景气度有所下降而制造业仍处于收缩区间高利率信贷紧缩及租金等方面通胀的压力之下制造业及服务业提供商均表示需求端的疲软并伴随新订单下滑和订单取消另外受上述消费疲弱的因素影响8月领先经济指数已经连续下跌近一年半显示面临的更多挑战虽然有韧性的数据使得美联储官员对GDP的预期上调但高利率之下美国经济已然开始出现一些放缓的苗头也令后续加息的决定需要更谨慎空间更有限包括高利率抑制购房需求及固定资产投资储蓄逐渐耗尽带来的需求放缓给制造业带来压力银行贷款的逾期率上行等在美联储官员表态仍未放松但剩余加息空间有限的背景下预计金价短期仍是承压震荡但加息尾声渐近再度开启上行通道还需等待美联储态度拐点受益标的山东黄金中金黄金招金矿业银泰黄金赤峰黄金灵宝黄金华钰矿业113价格及库存本周COMEX黄金下跌004至194490美元盎司COMEX白银上涨221至2382美元盎司COMEX黄金库存增加52052金衡盎司COMEX白银库存增加1243616金衡盎司SHFE黄金上涨016至47048元克SHFE白银上涨069至5963元千克SHFE黄金库存基本不变减少54金衡盎司SHFE白银库存减少115800千克本周金银比降至8165本周SPDR黄金ETF持仓减少9277170金衡盎司SLV白银ETF持仓减少64177820盎司请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报图1SHFE黄金价格及库存元克千克图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3SHFE白银价格及库存元千克公斤图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报图5金银比图6COMEX非商业净多持仓张资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司图8SLV白银ETF持仓盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所12基本金属121一周重点新闻1美国汽车行业如果扩大罢工规模预计每周将减少1100吨铜需求和9500吨铝需求外媒9月21日消息如果美国汽车工人联合会UAW扩大罢工规模不光是底特律三大汽车制造商受影响本已处境艰难的钢铁制造商可能尤其容易受到冲击预计罢工每周将减少1100吨铜需求和9500吨铝需求而钢铁制造商已经开始受到冲击美国钢铁公司已因罢工而暂停了伊利诺伊州的一座高炉博易大师2两大输送国供应大增中国8月铜矿砂进口创下单月最高请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报据海关总署在线查询平台数据显示中国8月铜矿砂及其精矿进口量为2697104吨环比增3655同比增1988创下单月进口量纪录最高其中智利输送量环比大增逾七成至862766吨重新夺回头号供应国地位秘鲁供应量同样增加环比增逾四成至792863吨当前国内铜精矿加工费仍然维持在90美元干吨之上水平铜精矿供需偏宽松文华财经3南方铜业高管预计其秘鲁的铜产量将增加17据外媒报道南方铜业SouthernCopper负责财务的副总裁RaulJacob周四表示预计今年其在秘鲁的铜产量将回升17至40万吨将带动公司的整体产量增长秘鲁产量的强劲反弹将有助于该公司今年将总产量提高到932万吨较2022年增长约4其并称如果项目按计划投产未来十年公司在秘鲁的铜产量可能增加约47万吨政府数据显示南方铜业在秘鲁经营着Cuajone和Toquepala矿山以及一家冶炼厂其在秘鲁的峰值产量是在2020年录得的424万吨上海金属网4中国8月铝土矿进口量同比增9海关总署9月20日公布的在线查询数据显示中国8月铝土矿铝矿砂及其精矿进口量为1163481898吨环比下滑986同比增加900几内亚为最大供应国当月中国自该国进口铝土矿734341413吨环比下降2004同比增加1837文华财经5Shinganda铜金矿计划进行更多钻探外媒9月20日消息GalileoResources公司预计将很快开始长达2000米的金刚石钻探以测试公司位于赞比亚的Shinganda项目的多个浅层铜金目标该公司于9月20日宣布了这一消息同时披露了许可范围内地球物理审查的最新结果并计划进行第二阶段钻探计划以测试Shinganda项目的多个目标之前在Shinganda的钻探取得了令人振奋的成果钻孔拦截物在503米处达到最高峰21米深度的SHDD002孔中154铜含量黄金品位高达339克吨上海金属网122铜CSPT敲定四季度加工费环比持平冶炼产量增长下铜精矿进口创新高宏观方面本周美联储9月议息会议再次暂停加息但表态较为鹰派目前通胀仍是美联储最为关注的指标后续货币政策仍需关注通胀的变化情况请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报矿端本周南方铜业负责财务的副总裁RaulJacob预计今年其在秘鲁的铜产量将回升17至40万吨而在铜矿宽松的背景下CSPT小组敲定的今年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元吨及95美分磅较三季度的95美元吨及95美分磅保持不变这一结果高于市场预期一方面是铜矿扰动率有所降低而增量也同时在释放另一方面则是日本及巴西冶炼厂生产扰动导致铜精矿转售本周国内铜精矿进口指数环比上周上行显示铜精矿仍是维持宽松进口方面根据海关总署数据8月我国铜矿进口环比增长3655同比增长1988创下我国单月进口量的最高纪录其中智利及秘鲁仍分别是我国第一及第二大铜精矿进口国并且8月自这两国进口均是呈现同比及环比的增长铜精矿进口量大幅增长并创纪录也反映今年我国精炼铜产能同比大幅增长且产量创新高的现状从而带来对矿的大量需求而后续精炼铜在新增产能释放及开工率同比提升的背景下预计仍是维持产量的同比增长消费端关注美国汽车工人联合会扩大罢工规模是否对后续铜海外消费造成影响国内方面电网订单集中交货预计带动消费同时处于传统旺季消费预计得到提振库存方面本周上期所库存较上周减少10981吨或1686至542万吨较去年同期增加4680但仍在近年相对低位LME库存较上周增加19525吨或1362至1629万吨较去年同期增长3268受益标的洛阳钼业紫金矿业铜陵有色西部矿业123铝国内交易所低库存延续带动价格表现后续关注进口铝锭流入影响矿端根据海关总署数据我国8月铝土矿进口环比下滑986同比增加900几内亚及澳大利亚仍是我国最大铝土矿来源国自几内亚进口环比下降2004同比增长1837自澳大利亚进口环比增长1043同比增长2938弥补自印尼进口来源的缺失而在8月云南电解铝基本复产的背景下与铝土矿进口环比下降相对应的是氧化铝进口的大幅增长8月我国氧化铝进口环比大幅增长9456同比增长6038部分原因是上半年海外氧化铝价格持续疲弱而其中印尼是最大氧化铝进口国虽其中有转出口的因素存在但也同时显示对印尼铝土矿的需求转化为对印尼氧化铝的需求也是我国企业积极在印尼布局铝土矿到氧化铝的成果氧化铝进口量环比大幅度增加主因2023年上半年海外氧化铝价格持续阴跌而氧化铝出口方面俄罗斯氧化铝来源受限之下仍是请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报我国最大氧化铝出口国云南复产基本结束后续产量增速将显著放缓加之国内铝水转换比例较高铝锭库存仍在低位而由于进口窗口打开较多进口货源进入国内环比增3154同比大增21075其中8月自俄罗斯进口最多但由于与交割品存在差异国内铝锭库存仍较低消费方面海外虽仍在消费俄铝但需关注消费疲弱之下俄铝流入的问题此外若美国汽车工人联合工会罢工扩大将进一步对铝消费产生负面影响本周国内交易所库存多年低位带动价格表现近期光伏型材及建筑型材表现偏弱但其他板块持稳但从整体趋势上新能源车光伏用铝材包装等需求增长给当下及未来铝消费带来动力本周氧化铝价格有小幅增长电力成本暂稳电解铝成本有小幅上升整体窄幅波动电解铝利润环比上周上升196元吨达到3652元吨较去年同期增长391在近年处于相对高位库存方面本周上期所库存较上周下降14377吨或1374至903万吨较去年同期下降5700处于近年来的低位LME库存较上周减少131万吨或264至4823万吨较去年同期增长4117处于近年来的相对低位受益标的云铝股份中国铝业神火股份天山铝业南山铝业124铅8月精矿进口环比增长但原料仍偏紧出口带动消费关注国内需求表现根据海关总署数据受到进口比值影响8月我国铅精矿进口环比增长4213但同比下降136部分受到缅甸禁矿之后出口铅精矿下滑的影响整体上铅精矿供应偏紧的格局仍未改变而再生铅方面废电瓶原料紧缺之下也面临成本抬升在原料紧张及环保压力下本周再生铅产量受到影响8月的检修结束部分厂的提产以及后续还有新建产能的释放预计9月原生铅产量环比有所提升中期而言原料紧张及成本抬升是制约供应的重要因素出口方面8月精炼铅出口同比增长超6倍缓解国内累库压力关注铅价上行之后及旺季预期之下后续消费表现库存方面本周上期所库存较上周减少1217吨或153至78494吨较去年同期增加714LME库存较上周增加20200吨或3734至74300吨较去年同期增长12498请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报125锌8月精矿进口同环比增长需求增长之下关注后续原料端表现矿端海关总署数据显示我国8月锌精矿进口同比增长1408环比增加867其中秘鲁为最大进口国自秘鲁进口同比增长9512环比增长127288月精矿进口同环比增长一方面反映了冶炼产能的增长带来的对矿需求增长另一方面在进口增长的背景下8月加工费有所下滑而进入9月暂时持平显示海外矿扰动所导致的对加工费的预期以及国内进入四季度将开启冶炼厂冬储对矿的需求将有所增长也给加工费带来下行压力本周冶炼厂利润继续修复预计冶炼端产量仍是维持同比增长在对矿的需求增长的背景下中期还需关注海外矿事故及品位长期下滑对未来增量的限制消费端家电汽车带动锌消费光伏也带来新的消费增量库存方面本周上期所库存较上周减少773吨或165至46104吨较去年同期减少1736LME库存较上周减少17225吨或1405至105400吨较去年同期增长7145126价格及库存本周LME市场铝锌锡较上周分别上涨250163203铜铅较上周分别下跌250269本周SHFE市场铝锌铅较上周分别上涨147064003铜锡较上周分别下跌225008库存方面本周LME市场铜铅较上周分别上涨13623734铝锌锡较上周分别下跌2641405135SHFE市场铜铝铅锌锡较上周分别下跌16861374153165136请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报图9SHFE基本金属涨跌202114为基期图10LME基本金属涨跌202114为基期资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图11SHFE铜价及库存元吨吨图12LME铜价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图13SHFE铝价及库存元吨吨图14LME铝价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周报图15SHFE锌价及库存元吨吨图16LME锌价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图17SHFE铅价及库存元吨吨图18LME铅价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所13小金属131一周重点新闻1CenterraGold旗下ThompsonCreek钼矿或2027年重启据外媒报道CenterraGold周一表示爱达荷州闲置的ThompsonCreek钼矿可能在2027年下半年恢复生产Centerra的钼业务部门包括位于不列颠哥伦比亚省的ThompsonCreek矿和拥有75股份的Endako矿以及位于宾夕法尼亚州的Langeloth冶炼厂自2014年以来这两座矿山一直在进行维护和保养而Langeloth工厂一直在继续加工第三方精矿Centerra已经开始对Thompson进行可行性研究将于明年年中完成预计2027年下半年将进行首次生产上海金属网2母线细钨丝供不应求有金刚线厂家试水自研请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周报记者从业内获悉契合金刚线细线化需求钨丝金刚线受到青睐厦门钨业中钨高新等主要企业当下生产的母线细钨丝供不应求岱勒新材美畅股份等金刚线厂家已率先试水自研细钨丝以期待实现钨丝金刚线提量及降本增利钨丝是有很大毛利空间的我们如果自己做的话这部分利润就可以成为自己的岱勒新材相关人士对财联社记者表示财联社3TungstenWest需获许可证以重启英国矿山英国矿业公司TungstenWest正努力争取在今年年底前获得许可证以确保其获得重启Hemerdon矿所需的资金该公司也表明更多的延误可能会使其无法继续在2024年开展该项目该集团于2022年7月暂停了该项目Hemerdon矿是世界第三大钨矿床的所在地拥有约6330万吨018的钨和003的锡以及3740万吨其他可销售的矿料1月的一项可行性研究显示项目每年生产2900吨三氧化钨精矿和310吨锡精矿的潜力ArgusMetals132小金属上下游博弈加剧钼价暂承压钒市观望氛围较重仍待关注消费好转钼精矿价格较上周基本持平钼铁价格较上周基本持平本周钼价承压虽钼精矿端有挺价情绪但受市场偏空氛围影响致使本周价格有所下跌钼铁方面原料价格走跌终端消费有所转弱及压价之下钼铁面临倒挂风险及亏损压力下游维持刚需采购对高价接受度不佳亦是有所影响加之国际钼价有所下跌均令当下钼价承压预计短期仍将延续博弈局面较为震荡中期而言近两年钼矿供应难放量供应端受限之下持续关注需求表现五氧化二钒价格较上周下跌212钒铁价格较上周下跌472钒电池指数价格较上周上涨127报收136060本周钒市价格继续下跌钒市场当下观望氛围仍较重根据Mysteel此前已接近部分片钒企业成本下游采购价格下探令钒市继续承压后续关注政策是否带来消费的边际好转中期而言钒液流电池项目持续推出需求增量空间广阔将令供需格局趋于紧张继续带动钒价稳步上行镁锭价格较上周上涨116海绵钛价格较上周基本持平金属铬价格较上周基本持平精铋价格较上周上涨083高碳铬铁价格较上周基本持平锑锭价格较上周上涨062锑精矿价格较上周上涨074二氧化锗锗锭价格较上周基本持平精铟价格较上周基本持平黑钨精矿价格较上周下跌082钨铁价格较上周基本持平APT价格较上周基本持平白钨精矿价格较上周基本持平请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周报133价格变化图19钨精矿价格万元吨图20钨产品价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图21钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨图22海绵钛价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图23镁锭价格元吨图24钒产品价格元千克资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周报图25精铟价格元千克图26铬产品价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图27精铋价格元吨图28锑锭及锑精矿价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所14行情回顾141行业板块表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周报图29一周板块涨跌资料来源Wind华西证券研究所本周上证指数报收313243点周涨幅047沪深300报收373893点周涨幅081本周SW有色金属板块跌幅194从细分行业看子行业中锂出现涨幅涨幅为056镍钴锡锑稀土及磁性材料钨铝黄金铜铅锌其他稀有金属出现跌幅跌幅分别为021096188216256258337362图30有色细分行业周涨跌资料来源Wind华西证券研究所142个股表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20