研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2023年09月27日本周TableTitleVLCC中东至远东TCE环比上涨311TableTitle2交运物流行业周报评级及分析师信息TableSummary快递行业评级TableIndustryRank推荐根据国家邮政管理局8月日均快递完成量为36亿单根据交通运输部9月11日-9月17日邮政快递累计揽收量约行业走势图TablePic2751亿件环比下降015我们判断行业8月竞争激烈9月大学开学后最近三周日均揽收接近4亿单行业竞争强度6在边际缓和公司层面重点关注抖音投资快递以及极兔快递2的上市进展两者是快递供给端未来的重要变量-3-8航空机场-12根据航班管家9月1-23日行业日均可用座公里为3364亿-17人公里相较8月下降10左右我们判断环比下降幅度与疫202207202210202301202304202307情前基本一致暑运后需求回落幅度符合预期本周油价均值交通运输沪深300涨至938美元桶市场担心沙特减产强决心继续推高油价如果燃油附加费继续高位提升油价推动下市场将进一步TableAuthor分析师游道柱降低对淡季需求预期邮箱youdzhx168comcnSACNOS1120522060002化工品物流截止2023年9月22日中国化工产品价格指数收4988点7月19日以来累计增长129布伦特原油价格为9327美元桶相较7月19日增长174我们认为三季度化工品物流景气度还在筑底阶段但仓储环节最有韧性基于我们对产业链理解建议重点关注宏川智慧以及受益标的密尔克卫航运港口油轮TD3C航线周度均值环比大幅提升311运力趋紧船东情绪好转运价底部快速反弹出口和去库改善预期下旺季逻辑不变关注去库节奏油价走势等散货本周BDI指数回升195大型散货船运价大幅上涨9-10月旺季正在兑现中小船舶运价继续坚挺集运本周SCFI环比下滑4内贸集运运价表现较好造船本周新造船价格指数微增024中厚板价格继续回落人民币对美元汇率小幅回升近期市场报出2艘VLCC3艘LNG船以及集装箱船散货船豪华邮轮等订单卡塔尔计划新造18艘LNG船订单关注订单落地情况请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周周报报投资建议相关受益公司包括快递及物流顺丰控股申通快递德邦股份航空机场上海机场白云机场吉祥航空春秋航空南方航空化工品物流宏川智慧密尔克卫兴通股份盛航股份航运中远海能招商轮船造船中国船舶风险提示宏观经济不及预期中美直飞航班恢复不及预期主流品牌方对机场免税店供货不及预期汇率不及预期请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报正文目录1本周行情回顾52本周重要观点汇总621本周油运市场总结63本周行业及公司动态跟踪731行业重要资讯732重点公司公告104重要数据跟踪1041宏观经济数据跟踪1042快递行业数据跟踪1143航空机场数据跟踪1344化工品物流数据跟踪1545航运港口数据跟踪1546造船数据跟踪185风险提示18图表目录图1年初以来交运行业及大盘涨跌幅5图2本周9月18日-9月22日交运涨跌幅5图3年初以来交运个股涨跌幅5图4本周9月18日-9月22日个股涨跌幅5图5今年以来邮政快递日均揽收量亿单7图6今年以来邮政快递日均投递量亿单7图7原油期货结算价美元桶9图8OPEC一揽子原油价格美元桶9图919Q1-23Q2单季GDP变化趋势亿元11图1019Q1-23Q2单季人均可支配收入变化趋势元11图11当月制造业PMI变化趋势11图12当月社零同比增速11图132013-2022年快递行业单量变化趋势亿单12图14主要快递公司年度单量变化趋势亿单12图15主要快递公司年度单量同比增速趋势12图16主要快递公司年度单量市占率趋势12图17主要快递公司月度单量变化趋势亿单13图18主要快递公司月度单量市占率趋势13图19加盟快递月度单票收入变化趋势元单13图20加盟快递月度单票收入同比增幅13图212010-2022年客运周转量变化趋势亿人公里14图222010-2022年客运量变化趋势万人14图232010-2022年平均航距变化趋势公里14图246家干线航司飞机架次变化趋势架14图252023年以来航司当月ASK恢复率14图262023年以来航司当月客座率14图272023年以来浦东机场旅客恢复情况15图282023年以来白云机场当月旅客恢复情况15图29中国化工产品价格指数走势15图30布伦特原油价格走势美元桶15图31BDI运价指数16图32散货船市场分船型市场运价指数16图33SCFI综合指数16请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周周报报图34上海出口集装箱主要航线运价16图35BDTI运价指数16图36各细分市场平均运价美元天16图37中国原油港口库存vsTD3C运价17图38中国炼厂产能利用率17图39中国炼厂检修产能万吨年17图40中国汽柴油商业库存万吨17图41美湾-中东原油价差vs美湾航线运价17图42美国原油出口vs美湾航线运价17图4320mm中厚板价格元吨18图44美元兑人民币即期汇率18请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周周报报1本周行情回顾年初以来交通运输申万-1037跑输上证指数140沪深300-343子行业中铁路运输申万839跑赢上证指数沪深300本周9月18日-9月22日交通运输申万跑输沪深300在交通运输的子行业中航运申万361领涨图1年初以来交运行业及大盘涨跌幅图2本周9月18日-9月22日交运涨跌幅资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所本周9月18日-9月22日涨幅前5为招商轮船中远海能招商南油海通发展赣粤高速跌幅前5为东方嘉盛普路通上海雅仕龙江交通庚星股份图3年初以来交运个股涨跌幅图4本周9月18日-9月22日个股涨跌幅资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周周报报2本周重要观点汇总21本周油运市场总结事件本周TD3C运价均值环比上周大幅提升311周五运价录得22619美元天较周初微增297西非-远东航线TD15本周均值环比增长65周五录得266万美元天较周初增长59美湾航线TD22环比提高35周五录得307万美元天资料来源波交所我们的观点太平洋市场本周TD3C运价均值环比上周大幅提升311周五运价录得22619美元天较周初微增297经过上周市场可用运力的消化本周运力有所趋紧叠加货盘需求继续走强运价有较明显提升大西洋市场西非市场本周均值环比增长65周五录得266万美元天较周初增长59西非市场本周询盘较为有限运价上涨主要受到中东湾市场情绪的推动美湾航线TD22环比提高35周五录得307万美元天本周美湾市场询盘继续改善而该地区运力紧张进一步推动运价抬升大西洋运价的坚挺表现已吸引VLCC运力西行本周中东-美湾原油价差略有收窄回到55-60美元桶区间套利窗口仍在下周展望市场对下周运价走势略有分歧一方面运力过剩的压力短期内得到解决船东情绪变强部分市场预期下周趋势将得到延续另一方面考虑到临近远东市场假期货盘释放或有所放缓运价也有走弱的风险但整体而言VLCC运力部署出现明显西行趋势有助于改善太平洋市场运力状况中国终端需求高频数据看1本周中国原油港口库存小幅增加17万吨上周下滑46万吨至27962万吨据去年低位仍高1564万吨2炼厂开工率方面独立炼厂开工率增长36pct至6821国营炼厂开工率有所下滑82233柴油商业库存下降4178万吨至164528万吨汽油商业库存下滑1523万吨至128932万吨国内主营炼厂炼油毛利在近6周内首次回升9709元吨独立炼厂毛利继续下滑更长期看需求端1原油产量方面中东减产导致美湾-中东原油价差维持高位有利于美洲原油出口2原油需求方面10月中国炼厂检修量预计减少一半国内主营炼厂开工高位而未来到港量下滑7-8月发货少港口库存有望进一步去库供给端1航速近期航速小幅下滑至115节2近期太平洋市场运力部署明显下滑过去一周减少10艘供给端变化的时间错位会放大运价波动综上所述中国4季度需求仍然乐观在去库成品油出口双双改善的预期下原油进口需求有望改善西非及美洲长运距地区出口增加替代中东短途运输旺季逻辑不变请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周周报报3本周行业及公司动态跟踪31行业重要资讯快递邮政快递高频数据根据交通运输部9月11日-9月17日邮政快递累计揽收量约2751亿件环比下降015累计投递量约2747亿件环比下降022资料来源交通运输部图5今年以来邮政快递日均揽收量亿单图6今年以来邮政快递日均投递量亿单资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所快递传菜鸟计划数周内递表港交所最快明年上半年挂牌9月22日有消息称菜鸟集团将于数周内正式向港交所递交招股说明书最快明年上半年在港挂牌上市一旦完成IPO菜鸟将成为阿里巴巴16N组织变革后第一家启动独立上市的业务集团不过对此传闻菜鸟相关负责人回应称不予置评今年5月18日阿里巴巴在财报中披露菜鸟启动上市探索有知情人士称阿里巴巴有意安排菜鸟网络于第三季度向港交所递交上市申请目标在12至18个月完成上市传菜鸟目前已聘用花旗中信证券和摩根大通筹备上市工作预计估值约150亿至200亿美元但未落实募资的规模若以发行10股份计募资规模为15亿至20亿美元根据阿里巴巴财报2021财年至2023财年菜鸟的总营收分别为527亿元668亿元和775亿元其中菜鸟在2023财年实现了约21的营收同比增幅资料来源智通财经快递联邦快递发布2024财年第一季度财报营收217亿美元9月22日消息联邦快递公布了2024财年第一季度业绩该快递公司Q1利润超出了分析师预期并上调了盈利预测截至8月31日的第一季度营收同比下降约6至217亿美元分析师预期为218亿美元净利润1078亿美元去年同期净利润为875亿美元同比增长23202024财年第一财季联邦快递调整后每股收益请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周周报报为455美元高于上年同期的344美元和25位分析师平均预期的373美元预计全年调整后每股收益为1700-1850美元公司原本预计1650-1850美元另外预计全年营收将持平于上年维持全年资本开支预期在57亿美元不变预计将在2024财年追加15亿美元股票回购联邦快递的货运部门销售额同比下降了16这是在美国货运业衰退期间连续第三个季度出现下降快递部门的营收下降了94包裹量下降了22每个包裹的收入下降了33在供应链恢复正常和客运航班反弹后航空货运需求已从疫情高峰期下降资料来源观点网航空新版外国人来华签证申请表上线办理来华签证将更便捷外交部发言人毛宁20日在例行记者会上表示为进一步便利外国人申请来华签证经征求有关部门意见外交部对外国人来华签证申请表进行了优化毛宁说此次优化共涉及7个大项15个子项主要涉及申请人教育背景家庭信息旅行经历等减少了文字性填报内容比如申请人国际旅行经历从五年缩短为一年教育背景调整为只填报最高学历等申请人填表时间将大幅缩短办理来华签证将更加便捷资料来源民用航空网油运俄罗斯对燃料出口实施临时限制俄罗斯政府周四表示对汽油和柴油出口实施临时限制以应对国内供应紧俏问题数据显示俄罗斯2022年出口汽油4817万吨出口柴油约3500万吨资料来源文华财经航运全面恢复我国境内邮轮港口的国际邮轮运输9月19日据交通运输部网站消息交通运输部办公厅发布关于做好全面恢复国际邮轮运输有关工作的通知在上海深圳邮轮港口试点恢复国际邮轮运输的基础上经商有关部门决定自本通知发布之日起全面恢复进出我国境内邮轮港口的国际邮轮运输资料来源交通运输部造船本周重点订单跟踪汽车船订单5艘商船三井MOL近日通过签署长期租船协议和新造船合同一举再锁定5艘液化天然气动力7000CEU汽车船该5艘汽车船包括商船三井拟自己在日本船厂NihonShipyard下单订造2艘7000车位的运输船将于2026年交付另外从第三方船东长期期租3艘新造船目前正在中国和日本船厂建造计划于今年10月-12月交付资料来源航运界豪华邮轮2艘9月21日地中海邮轮宣布向意大利造船集团Fincantieri行使两艘氢动力豪华邮轮的选择权以进一步扩大旗下豪华邮轮品牌探索之旅ExploraJourneys资料来源龙de船人海工订单博迈科全资子公司天津博迈科与ServiziEnergiaItaliaSpA签署了海上平台生活楼模块建造合同合同金额约为22亿美元计划于2026年3月完工资料来源龙de船人请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周周报报散货船1艘日本航运公司神原汽船KambaraKisen向常石造船订购了一艘65700载重吨甲醇动力散货船并就该船与商船三井旗下子公司MOLDrybulk签订了定期租船合同资料来源龙de船人集装箱船2艘9月20日中国船舶集团旗下中船黄埔文冲船舶有限公司联合中国船舶工业贸易有限公司与韩国CKLine公司签订2艘2700TEU集装箱船建造合同资料来源龙de船人VLCC订单2艘中国民营石化公司恒力集团已委托恒力重工建造两艘306万载重吨VLCC该订单于9月初签订船价尚未公布新船将使用传统船用燃料运行计划于2026年2月前相继交付恒力重工也凭借此份订单正式进军VLCC领域资料来源龙de船人LNG船3艘9月21日中远海能宣布拟斥资约118亿美元参与投资日本商船三井在沪东中华建造的新奥LNG运输项目3艘LNG船资料来源国际船舶网油运本周原油价格9月22日布伦特原油主连期货结算价为9196美元桶周跌幅-21WTI结算价为9003美元桶两者价差为193美元桶9月21日OPEC一揽子原油参考价格报9501美元桶资料来源WindOPEC短评本周原油价格高位震荡需求担忧和供给担忧扰动油价涨跌俄罗斯限制成品油出口消息一定程度上增加了供给不确定性多个机构上调油价预估区间也带来一定支撑图7原油期货结算价美元桶图8OPEC一揽子原油价格美元桶资料来源文华财经华西证券研究所资料来源OPEC华西证券研究所油运本周燃料油价格9月18日-9月22日新加坡重硫燃料油380cst价格为52950美元吨环比上周下滑2775美元吨较年初增长15200美元吨新加坡超低硫燃料油价格为66600美元吨环比上周上涨100美元吨较年初高7700美元吨低硫燃料油和高硫油价差略走阔至13650美元吨安装脱硫塔的船舶与未安装脱硫塔船舶的TCE价差略走阔为6000美元天资料来源克拉克森研究请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周周报报短评欧洲柴油库存持续偏紧柴油利润偏强运行对低硫燃料油供应有一定的分流作用本周低硫燃料油表现较高硫油更佳中东等地的高硫发电需求预计出现下滑高硫燃料油仍有所承压32重点公司公告德邦股份关于购买资产暨关联交易的进展公告截至目前公司已全面接管京东物流及其控股子公司上述资产并对相应转运中心进行运营管理有序推进公司和京东物流快运业务中转运输环节的网络融合网络融合项目整体分为两个阶段第一个阶段为资产全面接管业务平稳过渡第二阶段为推进资源整合增效提质降本项目目前处于第一阶段公司以客户体验为核心梳理双方交互流程完善信息化系统实现业务平稳过渡2023年7月及8月公司因网络融合项目为京东物流提供运输等服务带来的收入1分别约为10亿元及55亿元4重要数据跟踪41宏观经济数据跟踪从季度数据看2023Q2现价GDP为3080376亿元同比增长48相较2021Q2两年复合增速为442023Q1相较2021Q1两年复合增速为692023Q2经济增速环比回落2023Q2人均可支配收入为8802元同比增长84相较2021Q2两年复合增速为552023Q1相较2021Q1两年复合增速为57增速环比回落幅度明显小于现价GDP从月度数据看8月制造业PMI为497整体环比企稳回升其中制造业PMI大型企业在5月份提前环比企稳回升制造业PMI中型企业在6月份环比企稳回升但制造业PMI小型企业在8月份继续环比回升至477请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周周报报图919Q1-23Q2单季GDP变化趋势亿元图1019Q1-23Q2单季人均可支配收入变化趋势元资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所图11当月制造业PMI变化趋势图12当月社零同比增速资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所42快递行业数据跟踪以年度为单位2022年快递行业完成业务量11058亿单同比增长21注2022年疫情封控管理造成当年单量增速下降较快分公司单量增速来看申通快递169中通快递94圆通速递57行业21韵达股份-43极兔百世-252022年单量CR3中通快递韵达股份圆通速递上升至538以月度为单位2023年7月快递行业完成业务量1077亿单以2019年同期为基数计算2019-2023年期间的复合增速分别为顺丰控股244申通快递226圆通速递217行业197韵达股份157请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周周报报图132013-2022年快递行业单量变化趋势亿单图14主要快递公司年度单量变化趋势亿单资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所图15主要快递公司年度单量同比增速趋势图16主要快递公司年度单量市占率趋势资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周周报报图17主要快递公司月度单量变化趋势亿单图18主要快递公司月度单量市占率趋势资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所图19加盟快递月度单票收入变化趋势元单图20加盟快递月度单票收入同比增幅资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所43航空机场数据跟踪以年度为单位由于疫情封控对出行场景的影响2022年行业客运周转量为391375亿人公里相较2019年下降66其中客运量2517104万人相较2019年下降619行业平均航距155486公里相较2019年下降123过去三年航空低景气度同样也影响行业客机的增速截止2023年6月底6大干线上市航司客机架次为3022架考虑统一口径剔除今年3月底中国国航并表的山东航空相较2019年底增幅仅72以月度为单位以2023年7月为例南方航空东方航空海航控股ASK恢复至2019年7月份的979987782春秋航空吉祥航空ASK恢复至2019年7月份的12411252请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周周报报图212010-2022年客运周转量变化趋势亿人公里图222010-2022年客运量变化趋势万人资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所注2020年及以后同比增速均以2019年为基数注2020年及以后同比增速均以2019年为基数图232010-2022年平均航距变化趋势公里图246家干线航司飞机架次变化趋势架资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所注2020年及以后同比增速均以2019年为基数图252023年以来航司当月ASK恢复率图262023年以来航司当月客座率资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周周报报图272023年以来浦东机场旅客恢复情况图282023年以来白云机场当月旅客恢复情况资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所44化工品物流数据跟踪截止2023年9月15日中国化工产品价格指数收5069点7月19日以来累计增长147布伦特原油价格为9393美元桶相较7月19日增长182图29中国化工产品价格指数走势图30布伦特原油价格走势美元桶资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所45航运港口数据跟踪散货市场据波交所运价显示本周BDI指数均值环比提升195主要受到大船运价大幅抬升的推动中小船运价继续稳步增长分船型看本周好望角型散货船BCI均值环比上周上涨371太平洋市场澳洲铁矿石货盘增加金九银十旺季效应显现巴拿马型散货船BPI环比提升55美国粮食丰收季推动美湾发货增加但本周临近周末市场活动有所放缓超灵便型散货船环比增长132小灵便性散货船环比增长92资料来源波交所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周周报报图31BDI运价指数图32散货船市场分船型市场运价指数资料来源波交所华西证券研究所资料来源波交所华西证券研究所集运方面本周上海航运交易所SCFI综合运价指数91171点环比下滑39上海-欧洲航线回落至623美元TEU环比降53上海港-美西和美东航线运价分别为1790和2377美元FEU分别环比降53和52来源上海航运交易所图33SCFI综合指数图34上海出口集装箱主要航线运价资料来源航交所华西证券研究所资料来源航交所华西证券研究所油轮市场参考本报告21节内容相关图表图35BDTI运价指数图36各细分市场平均运价美元天资料来源波交所华西证券研究所资料来源波交所华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周周报报图37中国原油港口库存vsTD3C运价图38中国炼厂产能利用率资料来源彭博华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图39中国炼厂检修产能万吨年图40中国汽柴油商业库存万吨资料来源隆众资讯华西证券研究所资料来源彭博华西证券研究所图41美湾-中东原油价差vs美湾航线运价图42美国原油出口vs美湾航线运价资料来源Wind波交所华西证券研究所资料来源EIA波交所华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周周报报46造船数据跟踪据中国钢铁工业协会统计上周9月18日-22日中厚板4023元吨钢价指数环比上周下滑013本周钢价较去年同期同比下滑362本周五9月22日美元兑人民币即期汇率收73002较上周五9月15日的727略有回升克拉克森研究数据显示本周新造船价格指数录得17501环比小幅增长024较年初增长79图4320mm中厚板价格元吨图44美元兑人民币即期汇率资料来源中钢协华西证券研究所资料来源中国货币网华西证券研究所5风险提示宏观经济不及预期中美直飞航班恢复不及预期主流品牌方对机场免税店供货不及预期汇率不及预期请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周周报报分析师与研究助理简介TableAuthorInfo游道柱华西证券研究所交运行业首席分析师12年实业卖方和买方的复合经历6年实业4年卖方2年买方曾就职于申万宏源证券研究所所在团队曾获新财富入围水晶球第一等奖项具备消费互联网食品饮料家电旅游免税家装建材等多个行业的研究体会擅长从底层商业逻辑出发以及跨行业比较的视角去评估公司当期以及远期的合理估值目前重点覆盖快递航空机场免税化工物流供应链等领域张慧研究助理曾就职于克拉克森5年航运研究经验2022年9月加入华西证券研究所重点覆盖油轮集运造船港口等领域分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周周报报华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20