事件：
　　快递行业8月运行情况及快递企业8月经营数据均已公布。
　　①行业方面：
　　量：8月份，全国快递业务量完成111.62亿件，同比增加18.36%；其中异地快递业务量达到97.35亿件，同比增加19.27%。
　　价：8月份，全国快递单票收入为8.89元，同比下降5.10%，环比上升0.62%；其中，异地快递单票收入为5.01元，同比下降7.29%，环比下降2.12%。
　　②个股方面：
　　量：8月份，按业务量同比增速排序
　　申通快递完成业务量15.21亿票，同比上升24.06%；圆通速递完成业务量17.41亿票，同比上升14.54%；韵达股份完成业务量16.23亿票，同比上升9.07%；顺丰控股完成业务量9.10亿票，同比下降3.40%（不含丰网同比上升11.93%）。
　　价：8月份，按单票收入同比增速排序
　　顺丰控股单票收入16.54元，同比上升5.99%（不含丰网同比下降6.61%），环比下降1.14%；圆通速递单票收入2.34元，同比下降7.13%，环比下降0.43%；申通快递单票收入2.10元，同比下降13.08%，环比下降2.33%；韵达股份单票收入2.17元，同比下降17.29%，环比下降1.36%。
　　投资要点：
　　单票收入同比降幅可控，环比触底回升
　　2023年8月，快递行业单票收入同比下降5.10%，环比上升0.62%，同比降幅与7月基本一致，环比触底回升。2023年1-8月与1-7月单票收入同比降幅基本持平（1-7月单票收入降幅4.24%）。
　　2023年1-8月单票收入仅下降4.35%，相比2021年前恶性价格战降幅有限（2020年1-8月行业单票收入同比下降9.03%，2021年1-8月行业单票收入同比下降11.95%），行业进入温和价格竞争，风险可控。
　　快递行业增速仍具韧性，旺季爬坡成本端有望改善
　　2023年8月，行业业务量同比增速达到18.36%，快递业务量整体复苏节奏快于消费数据（2023年8月社会消费品零售总额同比增速为4.60%，其中实物商品网上零售额同比增速为7.60%）。网上渗透率同比提升0.80pcts，加之快递小件化趋势持续，有望继续支撑快递行业稳健增长。
　　2023年1-8月行业业务量同比增速达到15.89%，行业增速仍保持中双位数增长。同时，自2022年以来，快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率。随着步入旺季，件量环比持续提升，产能爬坡下成本端将持续改善。
　　更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升。
　　行业价格触底回升，重视个股机会
　　圆通速递价格同比降幅收窄，业务量同比增速略低于行业。主要为公司策略选择。公司管理α凸显，合理的竞争策略将保证公司业绩稳定。韵达股份价格同比降幅扩大，同时业务量增速持续修复，量、价、本、利平衡能力，将决定公司业绩。
　　申通快递价格同比降幅略有下降，但业务量增速仍领跑，2023年8月，申通快递业务量同比增速24.06%，比行业高出5.70pct（快递行业8月业务量同比增速为18.36%），远高于行业的增速有望充分消化申通快递产能，规模效应发挥叠加价格降幅收窄，有望实现业绩持续释放。
　　顺丰控股剔除丰网后件量增速11.93%，虽增速低于行业，但速运物流业务单票收入提升5.99%，产品结构持续优化。随着公司发挥长板，客户及产品结构不断优化，以及不断补齐成本短板，公司毛利率将继续提升，带来业绩弹性。
　　随着步入旺季，行业业务量增速持续回暖，行业价格也从8月起触底回升，中短期重视旺季价格、成本发生积极变化的个股机会；中长期继续坚持选龙头、重反转的投资策略
　　行业评级及投资策略
　　供需再平衡伴随行业持续分化，价格、成本发生积极变化的个股，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。
　　重点推荐个股
　　申通快递、顺丰控股、中通快递-W、圆通速递、韵达股份。
　　风险提示
　　价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、重点关注公司业绩不达预期的风险

研究报告全文：2023年09月25日行业研究评级推荐维持研究所TableTitle证券分析师许可S03505210800018月价格环比修复把握旺季个股行情xuk02ghzqcomcn联系人祝玉波S0350121120080物流事件点评zhouyb01ghzqcomcn最近一年走势事件物流沪深30001354快递行业8月运行情况及快递企业8月经营数据均已公布00789行业方面00224-00341量8月份全国快递业务量完成11162亿件同比增加1836其-00906中异地快递业务量达到9735亿件同比增加1927-01471价8月份全国快递单票收入为889元同比下降510环比上升062其中异地快递单票收入为501元同比下降729环比下行业相对表现降212表现1M3M12M个股方面物流-38-55-152沪深量8月份按业务量同比增速排序300-05-32-34申通快递完成业务量1521亿票同比上升2406圆通速递完成业务相关报告量1741亿票同比上升1454韵达股份完成业务量1623亿票同物流行业深度研究油价上涨快递企业比上升907顺丰控股完成业务量910亿票同比下降340不含成本影响几何推荐物流许可周延宇丰网同比上升11932022-03-12价8月份按单票收入同比增速排序新物流时代系列之一破茧成蝶跨境电商重塑百年货代新格局推荐物流周延宇许可顺丰控股单票收入1654元同比上升599不含丰网同比下降2021-09-06661环比下降114圆通速递单票收入234元同比下降713航空行业周报2023第38周民航局预计国环比下降043申通快递单票收入210元同比下降1308环比庆出行人次同比2019年增加17普惠发动机检修下降233韵达股份单票收入217元同比下降1729环比下降对行业供给影响有限推荐航空机场李跃森136许可2023-09-18保税科技600794点评报告并购扩张起点看好业务协同发挥买入物流许可周延投资要点宇钟文海2023-09-06韵达股份002120公司动态研究Q2单单票收入同比降幅可控环比触底回升票盈利修复明显旺季或显拐点买入物流许可2023-09-062023年8月快递行业单票收入同比下降510环比上升062同比降幅与7月基本一致环比触底回升2023年1-8月与1-7月单票收入同比降幅基本持平1-7月单票收入降幅424国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告2023年1-8月单票收入仅下降435相比2021年前恶性价格战降幅有限2020年1-8月行业单票收入同比下降9032021年1-8月行业单票收入同比下降1195行业进入温和价格竞争风险可控快递行业增速仍具韧性旺季爬坡成本端有望改善2023年8月行业业务量同比增速达到1836快递业务量整体复苏节奏快于消费数据2023年8月社会消费品零售总额同比增速为460其中实物商品网上零售额同比增速为760网上渗透率同比提升080pcts加之快递小件化趋势持续有望继续支撑快递行业稳健增长2023年1-8月行业业务量同比增速达到1589行业增速仍保持中双位数增长同时自2022年以来快递行业资本开支一直处于收缩状态供给增速平稳行业供需将进入再平衡的阶段新投入产能有望被恢复的需求逐步消化企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率随着步入旺季件量环比持续提升产能爬坡下成本端将持续改善更有效更具针对性的价格策略将加速行业的分化并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升行业价格触底回升重视个股机会圆通速递价格同比降幅收窄业务量同比增速略低于行业主要为公司策略选择公司管理凸显合理的竞争策略将保证公司业绩稳定韵达股份价格同比降幅扩大同时业务量增速持续修复量价本利平衡能力将决定公司业绩申通快递价格同比降幅略有下降但业务量增速仍领跑2023年8月申通快递业务量同比增速2406比行业高出570pct快递行业8月业务量同比增速为1836远高于行业的增速有望充分消化申通快递产能规模效应发挥叠加价格降幅收窄有望实现业绩持续释放顺丰控股剔除丰网后件量增速1193虽增速低于行业但速运物流业务单票收入提升599产品结构持续优化随着公司发挥长板客户及产品结构不断优化以及不断补齐成本短板公司毛利率将继续提升带来业绩弹性随着步入旺季行业业务量增速持续回暖行业价格也从8月起触底回升中短期重视旺季价格成本发生积极变化的个股机会中长期继续坚持选龙头重反转的投资策略请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告行业评级及投资策略供需再平衡伴随行业持续分化价格成本发生积极变化的个股利润有望不断释放维持行业推荐评级重点推荐个股申通快递顺丰控股中通快递-W圆通速递韵达股份风险提示价格竞争加剧的风险行业景气度不及预期的风险监管政策变动带来的风险快递加盟商爆仓的风险重点关注公司业绩不达预期的风险请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230922EPSPE投资代码名称股价20222023E2024E20222023E2024E评级600233SH圆通速递149311412615017621185995买入02057HK中通快递-W1769982310901351231016241310买入002120SZ韵达股份989051062082282015951206买入002468SZ申通快递1033019045093543722961111买入002352SZ顺丰控股4106127182234454822561755买入资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告内容目录事件7评论71快递行业1-8月行业业务量同比增速1589价格同环比降幅可控72快递企业申通快递增速继续领先市占率提升938月价格环比修复把握旺季个股行情1131单票收入同比降幅可控环比触底回升1132快递行业增速仍具韧性旺季爬坡成本端有望改善1133行业价格触底回升重视个股机会124行业评级及投资策略125重点推荐个股126风险提示13请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图表目录图12023年8月行业业务量稳定增长8图22023年8月义乌广东业务量同比上升8图32023年8月行业单价降幅可控8图42023年8月义乌广东单票价格环比上升9图52023年8月广东单票价格同比降幅收窄义乌扩大9图62023年8月申通韵达圆通业务量同比正增长顺丰业务量同比负增长9图72023年8月申通市占率同环比上升10图82023年8月圆通单票收入环比上升顺丰韵达申通单票收入环比下降10图92023年8月顺丰单票价格同比上升韵达圆通申通单票价格同比下降11请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告事件快递行业8月运行情况及快递企业8月经营数据均已公布行业方面量8月份全国快递业务量完成11162亿件同比增加1836其中异地快递业务量达到9735亿件同比增加1927价8月份全国快递单票收入为889元同比下降510环比上升062其中异地快递单票收入为501元同比下降729环比下降212个股方面量8月份按业务量同比增速排序申通快递完成业务量1521亿票同比上升2406圆通速递完成业务量1741亿票同比上升1454韵达股份完成业务量1623亿票同比上升907顺丰控股完成业务量910亿票同比下降340不含丰网同比上升1193价8月份按单票收入同比增速排序顺丰控股单票收入1654元同比上升599不含丰网同比下降661环比下降114圆通速递单票收入234元同比下降713环比下降043申通快递单票收入210元同比下降1308环比下降233韵达股份单票收入217元同比下降1729环比下降136评论1快递行业1-8月行业业务量同比增速1589价格同环比降幅可控业务量方面2023年8月快递行业完成业务量11162亿票同比增加1836其中异地快递业务量9735亿票同比增加1927同城快递业务量1168亿票同比上升626国际快递业务量259亿票同比增加50762023年1-8月快递行业业务量同比增加1589行业增长仍具韧性看好全年行业业务量增速产粮区方面2023年8月义乌快递业务量达到1208亿票同比上升4473广东快递业务量达到2987亿票同比上升1205请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图12023年8月行业业务量稳定增长图22023年8月义乌广东业务量同比上升义乌广东20232022202120202019120180140701006020202021201920192020202020202021202120222022202220232023-202019-------------2月4月6月8月10月12月-05050901050901090105090105-3001资料来源国家邮政局Wind国海证券研究所资料来源国家邮政局Wind国海证券研究所价格方面2023年8月快递行业单票收入为889元同比下降510环比上升062价格降幅可控产粮区来看义乌快递单票收入为258元同比下降660环比上升019广东快递单票收入为801元同比下降205环比上升125图32023年8月行业单价降幅可控单位元2023202220212020201920181512961月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源国家邮政局Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图42023年8月义乌广东单票价格环比上升图52023年8月广东单票价格同比降幅收窄义乌扩大单位元40义乌广东义乌广东15201005-20201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022202320232023020192023201920192020202020202021202120212022202220222023-402019-------------------01040710010407100104071001040710010407--------------0501050901050901050901050901资料来源国家邮政局Wind国海证券研究所资料来源国家邮政局Wind国海证券研究所2快递企业申通快递增速继续领先市占率提升业务量方面2023年8月申通快递业务量同比上升2406至1521亿票市占率同比增加063pcts至1363圆通速递业务量同比上升1454至1741亿票市占率同比下降052pcts至1560韵达股份业务量同比上升907至1623亿票市占率同比下降124pcts至1454顺丰控股业务量同比下降340至910亿票市占率同比下降184pcts至815图62023年8月申通韵达圆通业务量同比正增长顺丰业务量同比负增长申通韵达圆通顺丰2001501005002018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08-50资料来源各公司公告Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告图72023年8月申通市占率同环比上升申通韵达圆通顺丰2016128402021202320192019201920192020202020202020202120212021202220222022202220232023-------------------02050205081102050811050811020508110208资料来源国家邮政局各公司公告Wind国海证券研究所价格方面2023年8月顺丰单票收入为1654元同比上升599环比下降019元韵达股份单票收入为217元同比下降1729环比下降003元圆通速递单票收入为234元同比下降713环比上升001元申通快递单票收入为210元同比下降1308环比下降005元图82023年8月圆通单票收入环比上升顺丰韵达申通单票收入环比下降单位元申通左轴韵达左轴圆通左轴顺丰右轴4253202152020202020192019201920202020202120212021202120222022202220222023202320231201910-------------------01070104071004100104071001040710010407资料来源各公司公告Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图92023年8月顺丰单票价格同比上升韵达圆通申通单票价格同比下降申通韵达圆通顺丰40200-20-40202220192019202020202021202120222023---------040410041004101004资料来源各公司公告Wind国海证券研究所38月价格环比修复把握旺季个股行情31单票收入同比降幅可控环比触底回升2023年8月快递行业单票收入同比下降510环比上升062同比降幅与7月基本一致环比触底回升2023年1-8月与1-7月单票收入同比降幅基本持平1-7月单票收入降幅4242023年1-8月单票收入仅下降436相比2021年前恶性价格战降幅有限2020年1-8月行业单票收入同比下降9032021年1-8月行业单票收入同比下降1195行业进入温和价格竞争风险可控32快递行业增速仍具韧性旺季爬坡成本端有望改善2023年8月行业业务量同比增速达到1836快递业务量整体复苏节奏快于消费数据2023年8月社会消费品零售总额同比增速为460其中实物商品网上零售额同比增速为760网上渗透率同比提升080pcts加之快递小件化趋势持续有望继续支撑快递行业稳健增长2023年1-8月行业业务量同比增速达到1589行业增速仍保持中双位数增长同时自2022年以来快递行业资本开支一直处于收缩状态供给增速平稳请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告行业供需将进入再平衡的阶段新投入产能有望被恢复的需求逐步消化企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率随着步入旺季件量环比持续提升产能爬坡下成本端将持续改善更有效更具针对性的价格策略将加速行业的分化并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升33行业价格触底回升重视个股机会2023年8月圆通速递价格同比降幅收窄业务量同比增速略低于行业主要为公司策略选择公司管理凸显合理的竞争策略将保证公司业绩稳定2023年8月韵达股份价格同比降幅扩大同时业务量增速持续修复量价本利平衡能力将决定公司业绩申通快递价格同比降幅略有上升但业务量增速仍领跑2023年8月申通快递业务量同比增速2406比行业高出570pct快递行业8月业务量同比增速为1836远高于行业的增速有望充分消化申通快递产能规模效应发挥有望实现业绩持续释放顺丰控股剔除丰网后件量增速1193虽增速低于行业但速运物流业务单票收入提升599产品结构持续优化随着公司发挥长板客户及产品结构不断优化以及不断补齐成本短板公司毛利率将继续提升带来业绩弹性随着步入旺季行业业务量增速持续回暖行业价格也从8月起触底回升中短期重视旺季价格成本发生积极变化的个股机会中长期继续坚持选龙头重反转的投资策略4行业评级及投资策略供需再平衡伴随行业持续分化价格成本发生积极变化的个股利润有望不断释放维持行业推荐评级5重点推荐个股申通快递顺丰控股中通快递-W圆通速递韵达股份请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告重点公司股票20230922EPSPE投资代码名称股价20222023E2024E20222023E2024E评级600233SH圆通速递149311412615017621185995买入02057HK中通快递-W1929082310901351231016241310买入002120SZ韵达股份989051062082282015951206买入002468SZ申通快递1033019045093543722961111买入002352SZ顺丰控股4106127182234454822561755买入资料来源Wind资讯国海证券研究所6风险提示1价格竞争加剧的风险2行业景气度不及预期的风险3监管政策变动带来的风险4快递加盟商爆仓的风险5重点关注公司业绩不达预期的风险请务必阅读正文后免责条款部分13国海证券股份有限公司交运小组介绍许可交通运输行业首席国海研究所培训总监2次带领团队入围新财富西南财经大学硕士7年证券从业经验2年私募经验更注重从买方视角看待公司长期投资价值周延宇交通运输行业资深分析师兰州大学金融学硕士5年交运行业研究经验坚持产研融合深度研究的方法为投资者挖掘成长壁垒兼备的投资机会主攻大物流中汽车化工大宗等细分产业链以及交运基础设施里面的公路铁路港口等板块李跃森交通运输行业资深分析师香港中文大学硕士5年交运行业研究经验坚持以实业思维做研究寻找优质公司挖掘行业本质主攻机场航空等出行板块李然交通运输行业资深分析师中南财经政法大学会计学硕士4年交运行业研究经验深研海运上下游为投资者挖掘高弹性的周期机会并且提供产业链景气度验证主攻航运及船舶制造板块祝玉波交通运输行业研究助理资深物流行业专家4年物流行业从业经验以产业赋能金融紧跟行业变化趋势主攻快递快运跨境电商物流等板块钟文海交通运输行业分析师美国罗切斯特大学金融学硕士2年交运行业研究经验坚持深度研究主攻大物流中跨境大宗化工汽车等细分产业链以及交运基础设施里面的公路仓储等板块王航交通运输行业研究助理香港中文大学深圳硕士1年交运行业研究经验深度价值导向主攻铁路机场航空等出行板块及船舶制造板块张付哲航运行业专家3年行业从业经验先后就职于Drewry和VesselsValue以产业助力金融主攻航运船舶港口等板块分析师承诺许可本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分