本期内容提要: 
　　2023Q2南美盐湖提锂企业经营业绩环比下降。根据各公司公告，2023年第二季度南美盐湖提锂企业锂业务营收均出现不同程度的环比下滑，SQM、Allkem、Livent和ALB营收环比分别-11.0%、-17.0%、-7.0%、-9.3%，同比分别-20.7%、-6.4%、+7.8%、+119.7%。销量方面，SQM锂产品销量4.31万吨，环比增加33.4%，同比增加26.0%；Allkem碳酸锂销量3430吨，环比增加18.1%，同比减少0.3%；Livent销量环比持平，ALB同比增加36%。售价方面，多数企业锂产品售价同环比均出现下降，SQM锂产品平均售价3.40万美元/吨，环比下降33.3%，同比下降37.1%；Allkem碳酸锂平均售价为3.81万美元/吨，环比下降27.8%，同比下降7.3%；Livent锂产品售价环比略有下降，ALB锂产品售价受全球锂市场下行影响，售价也出现下降。
　　南美盐湖提锂企业维持较为乐观的2023年度业绩指引。根据各公司公告，2023年第二季度部分南美盐湖提锂企业更新了2023年经营业绩指引。其中SQM将锂产品产量指引调整至18-19万吨。ALB将锂业务营收指引上调至79-88亿美元，同比增长63%-82%；锂业务调整后EBITDA指引上调至35-39亿美元，同比增长14%-27%；锂产品产量同比增加30%-40%，实际产量有望处于指引值的上限。Livent重申2023年经营业绩预期，维持营收指引10.25-11.25亿美元，同比增长32%；调整后EBITDA指引为5.3-6.0亿美元，同比增长54%。
　　2023年产能扩张计划持续推进中，预计2023H2产销量有望进一步提升。根据各公司公告，SQM持续推进Carmen提锂工厂的产能建设，预计2023年产量指引18-19万吨；Allkem公司Olaroz盐湖二期项目于2023年7月产出首批碳酸锂湿料，预计产能爬坡12-18个月；Livent阿根廷一期碳酸锂扩产项目（A期）预计2023Q3投产，2023Q4开始商业化生产；ALB的4万吨LCE增产项目于2023Q2完工，并已进入试运行阶段；Cauchari-Olaroz一期4万吨LCE项目于2023年6月投产，预计全年产量5000吨碳酸锂，此外生产电池级碳酸锂所需的提纯设备预计将在2023年下半年陆续安装到位；紫金矿业于2023年5月产出首批粗制碳酸锂，预计2023年底建成投产；Argosy Minerals旗下的Rincon盐湖继续推进2000吨/年提锂装置的调试工作，截至7月底产出约20吨电池级碳酸锂产品。目前，SQM旗下的Carmen提锂工厂、ALB旗下的La Negra III/IV扩产项目处于产能爬坡状态，已经投产的Olaroz盐湖二期项目、Cauchari-Olaroz盐湖一期项目、Argosy Minerals旗下的Rincon盐湖项目均处于试运营阶段，考虑到产能爬坡进度、调试周期以及实际投产情况，我们预计2023年新增产量有望达到4.44万吨。
　　投资建议：2023年第二季度国内锂价环比下跌，导致南美盐湖提锂企产项目产能释放在即业经营业绩环比下滑。鉴于海外锂价较国内拥有一定的溢价，部分南美盐湖提锂企业对2023年业绩保持乐观预期。伴随着扩产项目及新投产项目的陆续释放，我们预计2023年下半年南美盐湖的锂盐产销量有望进一步提高。鉴于锂资源战略地位凸显，锂资源自给率高及出口业务占比高的公司有望受益，我们建议关注具有资源优势、成本优势、产能优势及出口业务占比较高的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料等。
　　风险因素：锂价大幅下跌；下游需求不及预期；公司海外锂资源项目政策及运营风险导致开发进度不及预期。
　　

研究报告全文：锂鉴系列2全球盐湖23Q2总结量增价减业绩承压扩产项目产能释放在即TableIndustry锂行业专题TableReportTime2023年9月27日张航有色金属新材料行业分析师执业编号S1500523080009联系电话8613148188873邮箱zhanghangcindasccomTableTitle证券研究报告海外盐湖23Q2总结量增价减业绩承压扩产项目行业研究产能释放在即TableReportType行业专题报告TableReportDate2023年9月27日TableStockAndRank有色金属行业本期内容提要TableSTableSummaryummary投资评级看好2023Q2南美盐湖提锂企业经营业绩环比下降根据各公司公告2023年第二季度南美盐湖提锂企业锂业务营收均出现不同程度的环比下上次评级看好滑SQMAllkemLivent和ALB营收环比分别-110-170-70-93同比分别-207-64781197销量方面SQMTableA张航uthor有色金属新材料行业分析师锂产品销量431万吨环比增加334同比增加260Allkem执业编号S1500523080009碳酸锂销量3430吨环比增加181同比减少03Livent销量联系电话8613148188873环比持平ALB同比增加36售价方面多数企业锂产品售价同环邮箱zhanghangcindasccom比均出现下降SQM锂产品平均售价340万美元吨环比下降333同比下降371Allkem碳酸锂平均售价为381万美元吨环比下降278同比下降73Livent锂产品售价环比略有下降ALB锂产品售价受全球锂市场下行影响售价也出现下降南美盐湖提锂企业维持较为乐观的2023年度业绩指引根据各公司公告2023年第二季度部分南美盐湖提锂企业更新了2023年经营业绩指引其中SQM将锂产品产量指引调整至18-19万吨ALB将锂业务营收指引上调至亿美元同比增长锂业务调整79-8863-82后指引上调至亿美元同比增长锂产品产EBITDA35-3914-27量同比增加30-40实际产量有望处于指引值的上限Livent重申2023年经营业绩预期维持营收指引1025-1125亿美元同比增长32调整后EBITDA指引为53-60亿美元同比增长542023年产能扩张计划持续推进中预计2023H2产销量有望进一步提升根据各公司公告SQM持续推进Carmen提锂工厂的产能建设预计2023年产量指引18-19万吨Allkem公司Olaroz盐湖二期项目于2023年7月产出首批碳酸锂湿料预计产能爬坡12-18个月Livent阿根廷一期碳酸锂扩产项目A期预计2023Q3投产2023Q4开始商业化生产ALB的4万吨LCE增产项目于2023Q2完工并已进入试运行阶段Cauchari-Olaroz一期4万吨LCE项目于2023年6月投产预计全年产量5000吨碳酸锂此外生产电池级碳酸锂所需的提纯设备预计将在年下半年陆续安装到位紫金矿业于年20232023月产出首批粗制碳酸锂预计年底建成投产52023ArgosyMinerals旗下的盐湖继续推进吨年提锂装置的调试工作截至信达证券股份有限公司Rincon20007CINDASECURITIESCOLTD月底产出约20吨电池级碳酸锂产品目前SQM旗下的Carmen提北京市西城区闹市口大街9号院1号楼锂工厂ALB旗下的LaNegraIIIIV扩产项目处于产能爬坡状态已邮编100031经投产的Olaroz盐湖二期项目Cauchari-Olaroz盐湖一期项目ArgosyMinerals旗下的Rincon盐湖项目均处于试运营阶段考虑到产能爬坡进度调试周期以及实际投产情况我们预计2023年新增产量有望达到444万吨投资建议2023年第二季度国内锂价环比下跌导致南美盐湖提锂企请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2业经营业绩环比下滑鉴于海外锂价较国内拥有一定的溢价部分南美盐湖提锂企业对2023年业绩保持乐观预期伴随着扩产项目及新投产项目的陆续释放我们预计2023年下半年南美盐湖的锂盐产销量有望进一步提高鉴于锂资源战略地位凸显锂资源自给率高及出口业务占比高的公司有望受益我们建议关注具有资源优势成本优势产能优势及出口业务占比较高的天齐锂业赣锋锂业中矿资源永兴材料等风险因素锂价大幅下跌下游需求不及预期公司海外锂资源项目政策及运营风险导致开发进度不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录一2023Q2海外盐湖企业生产情况汇总6112023年第二季度南美盐湖提锂企业经营业绩承压612南美盐湖提锂企业维持较为乐观的2023年度业绩指引613持续推进产能扩张计划预计2023H2产销量有望进一步提升6142023年8月智利碳酸锂出口量环比增加价格环比回落7二2023Q2南美盐湖企业生产经营情况梳理821SQM2023Q2销量环比大幅提升全年产量预计18-19万吨822Allkem2023Q2产量创历史新高Olaroz二期项目7月产出首批碳酸锂湿料1123Livent成本上涨叠加锂价下跌导致业绩下滑重申2023年业绩指引1424ALB上调2023年业绩指引4万吨增产项目开始试运行1625LithiumAmericasCauchari-Olaroz一期项目于6月投产预计2024年中满产19三2023Q2海外其他盐湖进展2031西藏珠峰阿根廷锂钾向监管部门提交SDLA盐湖项目技术反馈意见的回复稿2032紫金矿业紫金锂业科思300吨粗制碳酸锂系统建成投产2133ArgosyMinerals2000吨项目运营良好正在推进1万吨扩产项目的前期工作2134LakeResourcesKachi盐湖项目更新资源量及产能规划2235GalanLithium更新HMW项目资源量及一期DFS报告2336Eramet一期项目预计24Q2投产23H2对二期项目作出最终投资决策24投资建议26风险因素26表目录表12023Q2南美盐湖提锂企业锂业务经营业绩变化6表2南美盐湖提锂企业2023年经营业绩指引展望6表3南美盐湖提锂企业2023年新增产量预测万吨7表4Allkem公司Olaroz盐湖季度产销量数据11表5Livent公司产能扩张计划15表6ALB公司修订2023年业绩指引17表7ALB公司上调2023年锂业务业绩指引17表8Kachi盐湖更新的资源量数据22表9HMW项目和Candelas项目资源量概况23表10HMW项目第一阶段可研报告结果24图目录图1智利月度碳酸锂出口量吨7图2智利月度碳酸锂出口均价美元吨7图3智利月度氢氧化锂出口量吨8图4智利月度氢氧化锂出口均价美元吨8图5SQM锂及其衍生品季度销量数据万吨8图6SQM锂业务季度销售收入和售价9图72023Q2SQM各业务版块营收变动情况亿美元9图82023H1SQM锂业务毛利占比759请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图92023Q2SQM毛利润变动情况百万美元10图10SQM分季度调整EBITDA变化百万美元10图11SQM分季度归母净利润变化百万美元10图12SQM锂化合物产能扩张计划万吨11图13Olaroz盐湖碳酸锂季度售价及成本情况美元吨12图14Olaroz盐湖碳酸锂季度收入及毛利情况亿美元12图15Olaroz二期扩产项目成功产出首批碳酸锂湿料12图16Naraha氢氧化锂工厂俯视图13图17SaldeVida盐湖一期项目前两组蒸发池13图18SaldeVida盐湖一期项目第三组蒸发池13图19SaldeVida盐湖一期项目工艺装置总览图13图20SaldeVida盐湖一期项目的混凝土基础13图212023Q2Livent销售收入236亿美元环比下降70百万美元14图222023Q2公司营业收入变化百万美元15图232023Q2公司调整后EBITDA变化百万美元15图24Livent公布Nemaska锂项目未来产能规划16图252023Q2公司收入利润环比下降百万美元16图262023Q2锂业务收入利润环比下降百万美元16图272023Q2锂业务部门贡献经调整EBITDA主要增量百万美元17图28到2030年ALB锂资源产能达到40-65万吨18图29到2030年ALB锂盐产能达到50-60万吨18图30ALB锂产品年度销量计划千吨18图312023年ALB锂盐产品定价机制19图32Cauchari-Olaroz项目首批锂产品离开工厂19图33公司继续推进4万吨碳酸锂产能爬坡19图342023年3月2日项目开始施工20图352023年6月19日主要土方工程开始施工20图362023年7月完成Orovada十字路口改善工程20图372023年7月中旬施工水池注水完毕20图38锂业科思产出第一批340kg粗制碳酸锂21图39Rincon锂项目2000吨产线概览图22图40Rincon锂项目2000吨产线生产设施22图41Kachi盐湖5万吨电池级碳酸锂产能开发时间进度表23图421号沉淀池早期工作进展鸟瞰图24图43HMW项目一期总体进展鸟瞰图24图44项目一期产能建设进度表25图45项目一期和二期总产能将达到75万吨LCE25请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5一2023Q2海外盐湖企业生产情况汇总112023年第二季度南美盐湖提锂企业经营业绩承压2023Q2南美盐湖提锂企业经营业绩环比下降根据各公司公告2023年第二季度南美盐湖提锂企业锂业务营收均出现不同程度的环比下滑SQMAllkemLivent和ALB营收环比分别-110-170-70-93同比分别-207-64781197销量方面SQM锂产品销量431万吨环比增加334同比增加260Allkem碳酸锂销量3430吨环比增加181同比减少03Livent销量环比持平ALB同比增加36售价方面多数企业锂产品售价同环比均出现下降SQM锂产品平均售价340万美元吨环比下降333同比下降371Allkem碳酸锂平均售价为381万美元吨环比下降278同比下降73Livent锂产品售价环比略有下降ALB锂产品售价受全球锂市场下行影响售价也出现下降表12023Q2南美盐湖提锂企业锂业务经营业绩变化单位2023Q22023Q12022Q2环比同比SQM百万美元146461646218466-110-207Allkem百万美元132015901410-170-64Livent百万美元235825352187-7078ALB百万美元17631194378024-931197资料来源各公司公告信达证券研发中心12南美盐湖提锂企业维持较为乐观的2023年度业绩指引南美盐湖提锂企业维持较为乐观的2023年度业绩指引根据各公司公告2023年第二季度部分南美盐湖提锂企业更新了2023年经营业绩指引其中SQM将锂产品产量指引调整至18-19万吨ALB将锂业务营收指引上调至79-88亿美元同比增长63-82锂业务调整后EBITDA指引上调至35-39亿美元同比增长14-27锂产品产量同比增加30-40实际产量有望处于指引值的上限Livent重申2023年经营业绩预期维持营收指引1025-1125亿美元同比增长26-38调整后EBITDA指引为53-60亿美元同比增长45-64表2南美盐湖提锂企业2023年经营业绩指引展望2023年经营业绩指引展望SQM锂产品产量指引调整至18-19万吨预计2023年全球锂市场需求增长将超过20Allkem-Livent年销售收入指引为1025-1125亿美元同比增长26-38调整后EBITDA指引为53-60亿美元同比增长45-64锂业务营收指引上调至79-88亿美元同比增长63-82锂业务调整后EBITDA指引上调至35-39亿美元同比增长ALB14-27锂产品产量同比增加30-40售价同比增长20-30资料来源各公司公告信达证券研发中心13持续推进产能扩张计划预计2023H2产销量有望进一步提升2023年产能扩张计划持续推进中预计2023H2产销量有望进一步提升根据各公司公告SQM持续推进Carmen提锂工厂的产能建设预计2023年产量指引18-19万吨Allkem公司Olaroz盐湖二期项目于2023年7月产出首批碳酸锂湿料预计产能爬坡12-18个月Livent阿根廷一期碳酸锂扩产项目A期计划2023Q3投产2023Q4开始商业化生产ALB的4万吨LCE增产项目于2023Q2完工并已进入试运行阶段Cauchari-Olaroz一请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6期4万吨LCE项目于2023年6月投产预计全年产量5000吨碳酸锂此外生产电池级碳酸锂所需的提纯设备预计将在2023年下半年陆续安装到位紫金矿业于2023年5月产出首批粗制碳酸锂预计2023年底建成投产ArgosyMinerals旗下的Rincon盐湖继续推进2000吨年提锂装置的调试工作截至7月底产出约20吨电池级碳酸锂产品目前SQM旗下的Carmen提锂工厂ALB旗下的LaNegraIIIIV扩产项目处于产能爬坡状态已经投产的Olaroz二期项目Cauchari-Olaroz一期项目ArgosyMinerals旗下的Rincon盐湖项目均处于试运营阶段考虑到产能爬坡进度调试周期以及实际投产情况我们预计2023年新增产量有望达到444万吨表3南美盐湖提锂企业2023年新增产量预测万吨扩产项目产能万吨计划实际投产时间2023年新增产量预测四川氢氧化锂工厂32023年底0SQMCarmen提锂工厂产能爬坡62022年底166AllkemOlaroz盐湖二期252023年7月028阿根廷一期碳酸锂扩产项目A期12023Q3010Livent阿根廷一期碳酸锂扩产项目B期12024Q10ALBLaNegraIIIIV扩产项目42022年180LithiumAmericasCauchari-Olaroz盐湖一期42023年6月050紫金矿业3Q盐湖一期22023年底0ArgosyMineralsRincon盐湖022023Q2010合计237444资料来源各公司公告信达证券研发中心预测142023年8月智利碳酸锂出口量环比增加价格环比回落2023年8月智利碳酸锂出口量环比增加出口价格环比回落根据智利海关2023年8月智利碳酸锂出口量为181万吨环比增加197同比增加211其中出口至中国的碳酸锂量为122万吨环比增加340同比增加505出口均价为290万美元吨环比下跌17同比下跌376其中出口至中国的碳酸锂单价为304万美元吨环比下跌46同比下跌486图1智利月度碳酸锂出口量吨图2智利月度碳酸锂出口均价美元吨中国日本韩国其他中国日本韩国全球30000800007000025000600002000050000150004000030000100002000050001000000资料来源智利海关信达证券研发中心资料来源智利海关信达证券研发中心2023年8月智利氢氧化锂出口量环比增加出口均价环比提升根据智利海关2023年8请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7月智利氢氧化锂出口量为2354吨环比增加1887同比增加377出口均价为404万美元吨环比上涨75同比上涨206图3智利月度氢氧化锂出口量吨图4智利月度氢氧化锂出口均价美元吨40007000035006000030005000025004000020003000015002000010001000050000资料来源智利海关信达证券研发中心资料来源智利海关信达证券研发中心二2023Q2南美盐湖企业生产经营情况梳理21SQM2023Q2销量环比大幅提升全年产量预计18-19万吨2023年第二季度SQM锂产品销量环比提升全年产量指引调整至18-19万吨根据SQM公司公告2023年第二季度SQM锂及其衍生品销量为431万吨环比增加334同比增加2602023年第二季度全球锂市场有所恢复中国和美国的电动汽车销量同比增长接近50欧洲市场接近40相较于上一季度这是一个积极的信号同时公司预计2023年下半年锂产品的销量将超过上半年的销量另外公司将全年锂产品的产量指引调整为18-19万吨在全球不同市场强劲的电动汽车销量支持下公司预计2023年全球锂市场需求增长将超过20图5SQM锂及其衍生品季度销量数据万吨5004504343141640038134235032331130025824223925022200177127121145147132113150121123121126109115111106111109310008605000019Q216Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q216Q1资料来源SQM公司公告信达证券研发中心2023年第二季度SQM锂业务销售收入和售价均出现环比下滑根据SQM公司公告2023请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8年第二季度SQM锂业务收入为146亿美元环比减少110同比减少2072023年上半年SQM锂业务收入为311亿美元同比减少552023年第二季度SQM锂产品平均售价为340万美元吨环比下降333同比下降371公司大多数销售合同与市场价格指数挂钩但因合同类型的不同导致销售价格有所滞后公司预计2023年超过85的销售合同与市场价格指数挂钩图6SQM锂业务季度销售收入和售价300700锂业务收入亿美元锂产品售价万美元吨右轴600250500200400150300100200501000000016Q320Q416Q216Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q321Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q216Q1资料来源SQM公司公告信达证券研发中心2023年第二季度SQM主营业务收入同环比均出现下降锂业务贡献主要毛利根据SQM公司公告2023年第二季度SQM总营收为205亿美元环比减少94同比减少2102023Q2锂业务营收146亿美元占比714公司2023Q2锂特殊营养液碘钾肥工业化学品业务收入同比分别-207-251270-637和-2022023年上半年公司锂及其衍生品业务的毛利约占SQM综合毛利的75图72023Q2SQM各业务版块营收变动情况亿美元图82023H1SQM锂业务毛利占比75氯化钾和硫酸钾2022Q22023Q2工业化学品其他碘及其衍生品2151工业化学品特种植物营养液氯化钾和硫酸钾7碘及其衍生品特种植物营养液锂及其衍生品锂及其衍生品750050100150200资料来源SQM公司公告信达证券研发中心资料来源SQM公司公告信达证券研发中心受锂价下跌影响公司2023Q2锂业务毛利减少28亿美元根据SQM公司公告2023年第二季度公司综合毛利为855亿美元同比减少341其中由于2023Q2锂价环比下跌333销量环比增加334导致锂业务整体毛利减少28亿美元请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图92023Q2SQM毛利润变动情况百万美元14001297120028010008330938551680060040020000资料来源SQM公司公告信达证券研发中心2023Q2锂价下跌导致公司业绩出现环比下滑根据SQM公司公告2023年第二季度公司调整后EBITDA为877亿美元环比减少194同比减少338调整后EBITDA利润率为427环比减少53pcts2023年上半年公司调整后EBITDA为1964亿美元同比218调整后EBITDA利润率为455同比减少89pcts2023年第二季度公司净利润为580亿元环比减少226同比减少3252023年上半年公司净利润为1330亿美元同比减少1972023年第二季度受全球锂价持续下行影响公司锂产品售价受现货市场影响出现环比大幅下滑尽管公司2023Q2锂产品销量达到历史最高水平但锂价的下跌导致公司整体业绩出现下滑图10SQM分季度调整EBITDA变化百万美元图11SQM分季度归母净利润变化百万美元调整后EBITDA调整后EBITDA利润率140018007016001200601400100050120080010004080030600600204004001020020000018Q220Q218Q118Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q220Q218Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q218Q1资料来源SQM公司公告信达证券研发中心资料来源SQM公司公告信达证券研发中心SQM持续推进锂化合物产能扩张根据SQM公司公告公司预计2023-2025年锂业务资本开支达到22亿美元主要包括各地区的产能扩张和正常的维持资本开支其中智利的Carmen提锂工厂产能建设持续推进计划到2024年碳酸锂产能扩张至21万吨氢氧化锂产能扩张至10万吨2023年正式启动四川3万吨氢氧化锂工厂的建设资本开支为14亿美元其原料来源于智利的硫酸锂澳大利亚MtHolland项目计划于2023年第四季度产出首批锂辉石精矿2025年正式启动Kwinana5万吨氢氧化锂产能其资本开支预算还剩45亿美元请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图12SQM锂化合物产能扩张计划万吨25智利LCLH智利LH中国LH澳大利亚LH212120181815121010777544333321525135135135020182019202020212022202320242025资料来源SQM公司公告信达证券研发中心注LC碳酸锂LH氢氧化锂22Allkem2023Q2产量创历史新高Olaroz二期项目7月产出首批碳酸锂湿料Olaroz盐湖2023Q2产量创历史新高根据Allkem公司公告2023年第二季度公司Olaroz盐湖碳酸锂产量达到创纪录的5059吨环比增长233同比增长469使得2023财年碳酸锂总产量达到16703吨其中电池级碳酸锂占比33与上季度保持一致销量为3430吨环比增长181同比下降03其中电池级碳酸锂占比34此外由于部分船只运输延迟约有380吨产品在7月初发出2023年第二季度Olaroz盐湖项目卓越的运营能力主要源于工厂运营能力稳定较短的停机时间较高的能源效率以及卤水浓度有所提升所致表4Allkem公司Olaroz盐湖季度产销量数据单位21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2环比同比产量吨3232330028023644297234453289425341025059233469电池级产品占比55665851354543343533--销量吨3032254926223293315734403721313129043430181-03电池级产品占比47576165444540423934--产销率93877293690410629991131736708678--资料来源Allkem公司公告信达证券研发中心2023Q2碳酸锂售价环比下跌收入和毛利润因此回落根据Allkem公司公告2023年第二季度公司碳酸锂销售均价为38054美元吨环比下跌278同比下跌73其中销往第三方的碳酸锂均价为38062美元吨FOB2023Q2公司总销售收入约为132亿美元其中来自碳酸锂副产品的销售收入为200万美元2023Q2公司成本环比提升195单吨毛利环比减少327根据Allkem公司公告2023年第二季度公司碳酸锂销售成本为5882美元吨不包含权益金和出口税环比增长195同比增长3682023年第二季度阿根廷取消出口激励措施全面生效此外纯碱石灰请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11天然气等原材料价格上涨以及受通货膨胀影响导致人力成本上涨公司锂盐销售成本环比增长2023年第二季度公司碳酸锂单吨毛利32172美元吨环比减少327毛利率下降至85图13Olaroz盐湖碳酸锂季度售价及成本情况美元吨图14Olaroz盐湖碳酸锂季度收入及毛利情况亿美元60000销售均价销售成本180收入毛利润毛利率10052738160905000046706410331408040317704000012038054601003000027236500804020000124910603084769341040201000058534924588243363811430145634682020103867410547540000021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源SQM公司公告信达证券研发中心资料来源SQM公司公告信达证券研发中心Olaroz二期扩产项目于2023年7月中旬实现首次生产根据Allkem公司公告2023年7月中旬Olaroz二期扩产项目成功产出首批碳酸锂湿料在未来的12-18个月公司将重点完成碳酸锂干式工厂的调试并逐步提高产量和产品质量一旦完成产能爬坡Olaroz一期和二期合计碳酸锂产能将达到425万吨Olaroz二期扩产项目计划每年向公司Naraha氢氧化锂工厂提供9500吨技术级碳酸锂作为原料根据公司2023财年业绩公告2024财年公司碳酸锂产量指引为22-26万吨图15Olaroz二期扩产项目成功产出首批碳酸锂湿料资料来源Allkem公司公告信达证券研发中心Naraha氢氧化锂工厂2023Q2共计销售464吨产品根据Allkem公司公告2023年第二季度在Naraha氢氧化锂工厂运营和产能爬坡阶段公司继续进行设备维修和产能改善工作后续公司Naraha氢氧化锂项目运营的重点将逐步提高产品质量和产线运营能力以达到设计生产能力2023Q2公司向第三方客户销售了464吨技术级氢氧化锂产品2023财年共计销售1345吨产品2023年7月公司逐步开始进行电池级氢氧化锂的客户认证认证过程大概在6-12个月请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12图16Naraha氢氧化锂工厂俯视图资料来源Allkem公司公告信达证券研发中心SaldeVida一期前两组卤水蒸发池的建设已经完成98根据Allkem公司公告Allkem公司位于阿根廷的SaldeVida盐湖项目设计产能45万吨电池级碳酸锂其中一期产能为15万吨截至2023Q2一期项目的前两组卤水蒸发池已经完工98首批的9个蒸发池已经完工并注满卤水第三组蒸发池已经工程完工土方工程已经开工盐水管道已经完工10个生产井中有8口已经投产Allkem公司将继续推进现场的基建工作营地扩建工作以及长期项目的采购等图17SaldeVida盐湖一期项目前两组蒸发池图18SaldeVida盐湖一期项目第三组蒸发池资料来源Allkem公司公告信达证券研发中心资料来源Allkem公司公告信达证券研发中心图19SaldeVida盐湖一期项目工艺装置总览图图20SaldeVida盐湖一期项目的混凝土基础资料来源Allkem公司公告信达证券研发中心资料来源Allkem公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13Allkem与IFC就SaldeVida盐湖项目签署13亿美元项目融资协议根据公司公告2023年7月25日国际金融公司IFC与Allkem公司就SaldeVida项目第一阶段的开发签署了一项为期十年的项目融资协议协议金额高达13亿美元其中A级贷款1亿美元B级贷款3000万美元此外Allkem公司正在与另一家贷款机构进行讨论将项目融资额度再增加5000万美元使得融资总额达到18亿美元23Livent成本上涨叠加锂价下跌导致业绩下滑重申2023年业绩指引Livent公司23Q2销量环比持平售价环比小幅下滑成本环比提升业绩大幅下滑根据Livent公司公告2023年第二季度公司实现销售收入236亿美元环比下降70同比增长78调整后EBITDA为135亿美元环比下降145同比增长416净利润为9020万美元环比下降214同比增长503公司认为业绩下滑的主要原因是由于销量环比持平但售价环比略有下降成本出现一定程度的上涨导致净利润环比大幅下滑Livent重申2023年业绩指引销售收入指引为1025-1125亿美元同比增长26-38调整后EBITDA指引为53-60亿美元同比增长45-64图212023Q2Livent销售收入236亿美元环比下降70百万美元300销售收入调整后EBITDA调整后EBITDA率706025050200401503010020501000资料来源Livent公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14图222023Q2公司营业收入变化百万美元图232023Q2公司调整后EBITDA变化百万美元资料来源Livent公司公告信达证券研发中心资料来源Livent公司公告信达证券研发中心阿根廷一期1万吨碳酸锂项目开始调试预计2023Q4商业化生产根据Livent公司公告碳酸锂产能方面目前阿根廷拥有碳酸锂产能2万吨氯化锂产能9000吨预计到2030年将阿根廷基地的碳酸锂产能提升至10万吨2023Q2公司开始阿根廷第一阶段1万吨碳酸锂扩产项目的调试计划2023Q3投产2023Q4进行商业化生产氢氧化锂产能方面目前公司在美国和中国各有15万吨氢氧化锂产能预计到2025年将氢氧化锂产能提升至55万吨不包括Nemaska2023Q2公司美国BessemerCity基地5000吨氢氧化锂扩产项目已经产出首批初级产品浙江15万吨氢氧化锂产能将按计划于2023年底投产表5Livent公司产能扩张计划项目状态产能吨计划投产日期资本开支百万美元阿根廷一期碳酸锂扩产项目A期试运营100002023Q3450阿根廷一期碳酸锂扩产项目B期建设中100002024Q1阿根廷二期碳酸锂扩产项目工程状态300002026500-700阿根廷三期碳酸锂扩产项目评估中300002028-2029待定BessemerCity氢氧化锂项目产能爬坡中5000已投产30中国氢氧化锂项目建设中150002023Q425北美欧洲氢氧化锂回收项目评估中100002025待定Nemaska锂精矿项目建设中2350002024年底400Nemaska氢氧化锂项目前期建设3400020261200资料来源Allkem公司公告信达证券研发中心公司按计划推进NemaskaLithium项目的开发预计2025年上半年进行锂精矿的销售根据Livent公司公告公司持股50的Nemaska锂项目维持此前的扩产预期Nemaska锂精矿项目产能235万吨2024年底完工2025年上半年开始销售锂精矿直至Nemaska氢氧化锂工厂投入使用并实现满产资本开支为4亿美元Nemaska氢氧化锂项目产能34万吨目前处于前期建设阶段公司计划于2026年底开始氢氧化锂商业化生产公司与Ford达成氢氧化锂长期供货协议2023年5月公司与Ford汽车公司达成首份供货协议该协议要求每年交付13万吨氢氧化锂供货期限为11年该协议还规定在开始交付Bcancour生产的氢氧化锂之前公司将向Ford供应锂精矿请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15图24Livent公布Nemaska锂项目未来产能规划资料来源Livent公司公告信达证券研发中心24ALB上调2023年业绩指引4万吨增产项目开始试运行2023Q2公司锂业务收入和利润环比下降根据ALB公司公告2023年第二季度公司实现销售收入237亿美元环比减少81同比增加602实现调整后EBITDA为103亿美元环比减少353同比增加692其中锂业务部门实现销售收入176亿美元环比减少93同比增加1197实现调整后EBITDA为93亿美元环比减少337同比增加9282023年第二季度随着智利LaNegraIIIIV扩产项目中国钦州工厂的投产以及代工量的增加ALB锂盐销量同比增加36导致整体锂业务收入同比增长但环比来看受全球锂价下行的影响ALB锂业务业绩出现环比下降图252023Q2公司收入利润环比下降百万美元图262023Q2锂业务收入利润环比下降百万美元销售收入调整后EBITDA调整后EBITDA率销售收入调整后EBITDA调整后EBITDA率300070250080702500602000605020005040150015004030100030100020205005001010000019Q121Q418Q118Q218Q318Q419Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q322Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q322Q418Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q422Q122Q222Q323Q123Q218Q1资料来源ALB公司公告信达证券研发中心资料来源ALB公司公告信达证券研发中心2023Q2锂业务部门贡献经调整EBITDA主要增量根据ALB公司公告2023年第二季度公司锂业务部门实现销售收入占总体业务的744经调整EBITDA占总体业务的9032023Q2锂业务实现经调整EBITDA同比增加467亿美元特种化学品业务实现EBITDA同比减少8400万美元催化剂和其他业务分别贡献3400万美元和500万美元的EBITDA增量相较于其他业务锂业务部门仍然是业绩增长的主要驱动力请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16图272023Q2锂业务部门贡献经调整EBITDA主要增量百万美元资料来源ALB公司公告信达证券研发中心基于近期锂市场情况公司修订2023年业绩指引基于近期锂市场和特种化学品市场情况公司修订了2023年业绩指引其中销售收入上调至104-115亿美元同比增加40-55调整后EBITDA指引上调至38-44亿美元同比增加10-25调整后EBITDA利润率上调至37-38经营性净现金流下调至12-18亿美元同比减少5-35资本开支上调至19-21亿美元表6ALB公司修订2023年业绩指引单位2022年业绩先前2023年指引202353修订后2023年指引202382同比销售收入亿美元7398-115104-11540-55调整后EBITDA亿美元3533-4038-4410-25调整后EBITDA率4734-3537-38调整后EPS美元股21962075-25752500-295015-35经营性净现金流亿美元1917-2312-1835-5资本开支亿美元1317-1919-21资料来源ALB公司公告信达证券研发中心基于近期锂市场情况公司上调2023年锂业务业绩指引根据ALB公司公告由于近期锂价回暖公司上调锂业务销售收入指引至79-88亿美元同比增长63-82上调锂业务调整后EBITDA指引至35-39亿美元同比增长14-27由于新建产能的爬坡加上代工的锂盐产量公司预计2023年产量同比增加30-40实际产量有望处于指引值的上限假设2023年8月初锂价能够维持到2023年底公司预计2023年锂价售价将同比增长20-30并大概率处于指引值的上限表7ALB公司上调2023年锂业务业绩指引单位2022年业绩先前2023年指引202353修订后2023年指引202382同比销售收入亿美元48369-8479-8863-82调整后EBITDA亿美元30727-3435-3914-27产量30-4030-40指引上限30-40售价20-3020-30指引上限20-30资料来源ALB公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17ALB持续推进其锂盐产能扩张计划预计2030年锂盐产能将达到50-60万吨根据ALB公司公告2023年第二季度公司继续提升其全球锂盐转换产能并提高其世界级锂资源组合的利用率1在智利盐湖增量项目已经机械完工已经进入试运营阶段2在澳大利亚KemertonI期产线产出电池级氢氧化锂在进行客户认证KemertonII期产线正在进行调试KemertonIIIIV期产线已经开始建设3在中国钦州工厂正在进行产能爬坡眉山工厂正在按计划进行建设中预计提前至2024年初完工ALB修订并简化与MRL签署的商业协议2023年7月雅保宣布与MinRes达成一项协议修订并简化2023年2月达成的商业协议根据修订后的协议雅保预计将获得澳大利亚Kemerton工厂的全部所有权和Wodgina矿山50的所有权并保留中国钦州和眉山工厂的全部所有权ALB向MinRes转让Wodgina矿山10的股权换取Kemerton工厂25的股权交易完成后雅保预计将向MinRes支付38亿-4亿美元其中约一半用于支付剩余15Kemerton工厂所有权的净对价另一半用于支付2022年4月1日经济生效日期的结算调整和其他交易成本目前修订条款正在等待澳大利亚监管部门的批准公司预计将于2023年晚些时候完成修订后的协议条款图28到2030年ALB锂资源产能达到40-65万吨图29到2030年ALB锂盐产能达到50-60万吨资料来源ALB公司公告信达证券研发中心资料来源ALB公司公告信达证券研发中心图30ALB锂产品年度销量计划千吨资料来源ALB公司公告信达证券研发中心ALB更新了电池级锂产品定价机制2023年可变价格定价占比80根据ALB公司公告2023Q2公司更新了电池级锂盐产品的定价机制公司预计2023年合同现货定价采购下单时价格占比20合同参考指数可变价格定价通常滞后市场3个月设最低价和最高价占比80目前ALB大部分锂盐销售客户为锂电产业链中的战略客户包括正极材料厂电池厂以及整车厂等供货周期通常为2-5年请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18图312023年ALB锂盐产品定价机制资料来源ALB公司公告信达证券研发中心25LithiumAmericasCauchari-Olaroz一期项目于6月投产预计2024年中满产Cauchari-Olaroz盐湖一期项目于2023年6月顺利投产根据LithiumAmericas公司公告2023年6月12日公司宣布Cauchari-Olaroz项目已在调试过程生产出第一批低于电池级碳酸锂品质的产品此外生产电池级碳酸锂产品所需的提纯设备预计将在2023年下半年陆续安装到位Cauchari-Olaroz项目首批锂产品已经离开工厂发往港口装运公司预计2023年碳酸锂产量约为5000吨2024年中达到4万吨年碳酸锂设计产能该项目总资本开支预计为979亿美元截至2023年6月30日该项目资本开支达到895亿美元此外Cauchar-Olaroz盐湖正在进行第二阶段扩建产能的准备工作目标是新增至少2万吨年碳酸锂产能图32Cauchari-Olaroz项目首批锂产品离开工厂图33公司继续推进4万吨碳酸锂产能爬坡资料来源LithiumAmericas公司公告信达证券研发中心资料来源LithiumAmericas公司公告信达证券研发中心LAC向SEDAR提交PastosGrandes项目资源更新报告根据LithiumAmericas公司公告2023年6月26日公司就PastosGrandes项目宣布向SEDAR提交了一份国家标准43-101NI43-101技术报告和资源更新公司继续推进PastosGrandes项目3000万美元开发计划包括工程和评估工作计划于2023年底完成同时公司正努力完成项目审查和更新的可行性研究报告2023年6月中旬ThackerPass项目土方工程开始施工预计2026年下半年投产根据LithiumAmericas公司公告2023年6月中旬ThackerPass项目主要土方工程开始施工请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19计划于2026年下半年实现首次生产自2023年2月22日收到实质性完成函后公司将继续与美国能源部DOE贷款项目办公室展开密切合作推进先进技术汽车制造贷款项目ATVM贷款项目的确认性尽职调查和条款清单谈判公司预计美国能源部的ATVM贷款审批流程将于2023年完成该贷款将为ThackerPass一期项目提供75的资本支出此外2023年公司已批准125亿美元的建设投资预算其中2023Q2支出4800万美元用于输水管道和晒盐池的建设基础设施改善和主要土方工程的建设图342023年3月2日项目开始施工图352023年6月19日主要土方工程开始施工资料来源LithiumAmericas公司公告信达证券研发中心资料来源LithiumAmericas公司公告信达证券研发中心图362023年7月完成Orovada十字路口改善工程图372023年7月中旬施工水池注水完毕资料来源LithiumAmericas公司公告信达证券研发中心资料来源LithiumAmericas公司公告信达证券研发中心三2023Q2海外其他盐湖进展31西藏珠峰阿根廷锂钾向监管部门提交SDLA盐湖项目技术反馈意见的回复稿请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20