事件：公司发布2023年三季报预告，23Q1-3预计实现归母净利润3.47-3.84亿元，同比+85%至105%；扣非归母净利润3.46-3.83亿元，同比+90%至110%。其中23Q3预计实现归母净利润0.90-1.28亿元，同比+31.35%至86.03%；扣非归母净利润0.91-1.27亿元，同比+34.14%至88.12%。
　　销售规模继续扩大，盈利能力再度向上
　　公司23Q3业绩预增，我们认为主要系：1）公司产品品质不断强化，同时借助零添加消费的热潮积极开拓流通渠道等增量市场，加大消费者教育，优化营销渠道，促进市场竞争力进一步提升，销售规模扩大进而带动业绩提升；2）公司包材采购价同比下行、产品运杂费率降低进而促进毛利率增长，同时费效比提升带动净利率提升。
　　成长动能延续，今年有望顺利完成股权激励目标
　　作为零添加赛道细分龙头，公司今年以来加速开商、铺货，拓展流通渠道和下沉市场，发力全国化、空白市场持续推进，进展显著，我们认为全年有望完成股权激励目标（目标为2023-2025年营收增速同比2021年不低于60%/89%/118%或净利润增速同比2021年不低于155%/201%/247%），保持高速增长。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年的收入分别为32.5/37.2/42.9亿元，净利润分别为5.2/6.5/7.6亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为22.82元，相当于2023年45x的动态市盈率。
　　风险提示：原材料价格上涨，食品安全，行业竞争加剧等
　　

研究报告全文：2023年09月26日公司快报千禾味业603027SH证券研究报告销售规模继续扩大盈利能力再度向上调味品投资评级买入-A事件公司发布2023年三季报预告23Q1-3预计实现归母净利润347-384亿元同比85至105扣非归母净利润346-383维持评级亿元同比90至110其中23Q3预计实现归母净利润090-6个月目标价2282元128亿元同比3135至8603扣非归母净利润091-127股价2023-09-261660元亿元同比3414至8812交易数据销售规模继续扩大盈利能力再度向上总市值百万元1706183公司23Q3业绩预增我们认为主要系1公司产品品质不断强化流通市值百万元1591174同时借助零添加消费的热潮积极开拓流通渠道等增量市场加大消费总股本百万股102782者教育优化营销渠道促进市场竞争力进一步提升销售规模扩大流通股本百万股95854进而带动业绩提升2公司包材采购价同比下行产品运杂费率降12个月价格区间1392261元低进而促进毛利率增长同时费效比提升带动净利率提升成长动能延续今年有望顺利完成股权激励目标股价表现作为零添加赛道细分龙头公司今年以来加速开商铺货拓展流通千禾味业沪深30080渠道和下沉市场发力全国化空白市场持续推进进展显著我们7060认为全年有望完成股权激励目标目标为2023-2025年营收增速同比50402021年不低于6089118或净利润增速同比2021年不低于3020155201247保持高速增长100-10投资建议2022-092023-012023-052023-09我们预计公司2023-2025年的收入分别为325372429亿元净资料来源Wind资讯利润分别为526576亿元维持买入-A的投资评级6个月目标升幅1M3M12M价为2282元相当于2023年45x的动态市盈率相对收益-71-165230绝对收益-75-196193风险提示原材料价格上涨食品安全行业竞争加剧等赵国防分析师TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025ESAC执业证书编号S1450521120008主营收入1925324365325263716542866zhaogf1essencecomcn净利润22143440521265147586侯雅楠联系人每股收益元022033051063074SAC执业证书编号S1450122070028houyn2essencecomcn每股净资产元202229347392443相关报告盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E经销商开拓再度加速盈利2023-08-26市盈率倍780502331265228能力稳步向好市净率倍837348433823Q2业绩增长亮眼向上动2023-07-15净利润率115141160175177能充足净资产收益率10714614616216623Q1表现靓丽全年势能延2023-04-29股息收益率0406091113续ROIC169199324274339零添加景气度持续流通渠2023-04-09道加速开拓数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报千禾味业财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1925324365325263716542866成长性减营业成本1147915458200172266625746营业收入增长率137266335143153营业税费163209293334386营业利润增长率31483532250165销售费用38793310408647655892净利润增长率76554515250165管理费用650730142112201354EBITDA增长率-305465389235155研发费用5546458079281067EBIT增长率-395597426227160财务费用-27-83-179-360-453NOPLAT增长率93482507227160资产减值损失--135---投资资本增长率262-76451-63252加公允价值变动收益-----净资产增长率93134517128132投资和汇兑收益8625505050营业利润27004003613276638924利润率加营业外净收支-8813---毛利率404366385390399利润总额26124017613276638924营业利润率140164189206208减所得税39857792011491339净利润率115141160175177净利润22143440521265147586EBITDA营业收入186215224242242EBIT营业收入136171183197198资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数156127110121121货币资金1970409385861455914527流动营业资本周转天数7758576063交易性金融资产16004100410041004100流动资产周转天数206217248281283应收帐款15592117279128173651应收帐款周转天数2727272727应收票据-10031206存货周转天数9287858483预付帐款268250421339524总资产周转天数429411411441427存货585359539336797611688投资资本周转天数283240212213201其他流动资产1421501150115011501可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE107146146162166长期股权投资-----ROA92108122134142投资性房地产-----ROIC169199324274339固定资产84258826110401389514822费用率在建工程27613480348619941198销售费用率202136126128137无形资产1033977950923896管理费用率3430443332其他非流动资产367410399384378研发费用率2926252525资产总额2397931716426124849953290财务费用率-01-03-06-10-11短期债务-650---四费营业收入263189189176183应付帐款11352358216529572861偿债能力应付票据-624184731308资产负债率135258162170145其他流动负债16224129412941304130负债权益比156348194205169长期借款--12--流动比率413232413400493其他非流动负债479424424424424速动比率201156269298333负债总额32368186691582427723利息保障倍数-9664-5023-3320-2028-1870少数股东权益-----分红指标股本79889655102791027910279DPS元007010015019022留存收益1275514436254192997835288分红比率303303300300300股东权益2074323530356974025745567股息收益率0406091113现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润22143440521265147586EPS元022033051063074加折旧和摊销9611062131816781903BVPS元202229347392443资产减值准备-135---PEX780502331265228公允价值变动损失-----PBX8373484338财务费用-14-179-360-453PFCF-1347322-702218770投资收益-86-25-50-50-50PS9071534640少数股东损益-----EVEBITDA527368220171148营运资金的变动-9354155-48542746-5244CAGR433302363433302经营活动产生现金流量178277341447105283741PEG1817090608投资活动产生现金流量-364-6128-3450-2950-1950ROICWACC1619312632融资活动产生现金流量-6235176497-1605-1823REP6965232818资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报千禾味业公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报千禾味业免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使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