核心观点：
　　23H2指标同增10%，环比持平，整体符合预期。据工信部，23年全国稀土矿（稀土氧化物REO）开采总量控制指标为24万吨，同比增14%；其中离子型稀土矿指标19150吨，较22年持平，岩矿型稀土矿指标220850吨，同比增16%。23H2全国稀土矿（稀土氧化物REO）开采总量控制指标为12万吨，同比增10%，环比持平；其中离子型稀土矿指标8207吨，同比增7%，环比降25%，岩矿型稀土矿指标111793吨，同比增10%，环比增3%。从四大集团来看，23H2中国稀土、北方稀土岩矿型稀土矿指标分别为26086吨、85707吨，同比分别增30%、增5%，环比分别降7%、增6%；中国稀土、厦门钨业、广东稀土集团离子型稀土矿指标分别为5576吨、1474吨、1157吨，同比分别增7%、增7%、增7%，环比分别降25%、降25%、降25%。23H2指标增速整体符合预期。
　　国内稀土供给瓶颈凸显，产量或低于指标下达量。随着国内稀土行业整顿常态化以及环保核查的影响，国内稀土矿的短缺问题突出，自然资源部和工信部19年将稀土开采指标增10%至13.2万吨/年，20年增加至14万吨，21年增加至16.8万吨，22年增加至21万吨。同时，中国有离子型稀土矿、氟碳铈矿和混合矿，每种矿的分离工艺不同，造成矿与冶炼分离往往需要一体化运营，从而会出现冶炼分离产能充足的面临矿的产能不够，矿产能充足的面临冶炼分离的产能不够，因此会造成稀土的供给面临瓶颈问题。即便随着指标的增加，瓶颈问题也将逐步凸显，导致实际产量或难以达到指标下达量。
　　市场信心将增强，补库或推动价格上涨。供给端，国内开采和冶炼分离工厂适配问题凸显，废料回收产能利用率仍将低位平稳，海外稀土矿产量或有提升，但需关注环评进度、资源民主主义等不确定性。需求端，中短期主要受益于新能源汽车仍处于上行通道、风电装机有所回暖。23H2国内指标同增10%，叠加下半年为稀土磁材旺季，稀土企业及贸易商对稀土市场供需及价格的信心或将明显提振，其采购和补库存有望推动稀土价格上行。上市公司前期环保投入较大，在稀土价格上涨的过程中将明显受益，建议关注：盛和资源、北方稀土、金力永磁、中国稀土、广晟有色、厦门钨业等。
　　风险提示。海外稀土大幅增产，进口矿供给快速增加；稀土打黑难度大，价格上涨后私采易复发；社会库存大量抛售造成价格下跌；新能源车、风电、工业电机等下游需求、订单不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析有色金属证券研究报告金属及金属新材料行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入23H2稀土指标同增10市场信心或增强报告日期2023-09-26TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点23H2指标同增10环比持平整体符合预期据工信部23年全10国稀土矿稀土氧化物REO开采总量控制指标为24万吨同比增514其中离子型稀土矿指标19150吨较22年持平岩矿型稀土0092211220123032305230723矿指标220850吨同比增1623H2全国稀土矿稀土氧化物-4REO开采总量控制指标为12万吨同比增10环比持平其中-9离子型稀土矿指标8207吨同比增7环比降25岩矿型稀土-14矿指标111793吨同比增10环比增3从四大集团来看有色金属沪深300中国稀土北方稀土岩矿型稀土矿指标分别为吨23H22608685707吨同比分别增30增5环比分别降7增6中分析师TableAuthor宫帅国稀土厦门钨业广东稀土集团离子型稀土矿指标分别为5576SAC执证号S0260518070003吨1474吨1157吨同比分别增7增7增7环比分别SFCCENoBOB672降25降25降2523H2指标增速整体符合预期010-59136627国内稀土供给瓶颈凸显产量或低于指标下达量随着国内稀土行业gongshuaigfcomcn整顿常态化以及环保核查的影响国内稀土矿的短缺问题突出自然资源部和工信部19年将稀土开采指标增10至132万吨年20年相关研究TableDocReport增加至14万吨21年增加至168万吨22年增加至21万吨同金属及金属新材料行业黄金2023-09-24时中国有离子型稀土矿氟碳铈矿和混合矿每种矿的分离工艺不仍可期同造成矿与冶炼分离往往需要一体化运营从而会出现冶炼分离产金属及金属新材料行业继续2023-09-17能充足的面临矿的产能不够矿产能充足的面临冶炼分离的产能不796914期待黄金够因此会造成稀土的供给面临瓶颈问题即便随着指标的增加瓶金属及金属新材料行业坚信2023-09-10颈问题也将逐步凸显导致实际产量或难以达到指标下达量黄金的确定性市场信心将增强补库或推动价格上涨供给端国内开采和冶炼分离工厂适配问题凸显废料回收产能利用率仍将低位平稳海外稀土联系人TableContacts黄士菡010-59136627矿产量或有提升但需关注环评进度资源民主主义等不确定性需huangshihangfcomcn求端中短期主要受益于新能源汽车仍处于上行通道风电装机有所回暖23H2国内指标同增10叠加下半年为稀土磁材旺季稀土企业及贸易商对稀土市场供需及价格的信心或将明显提振其采购和补库存有望推动稀土价格上行上市公司前期环保投入较大在稀土价格上涨的过程中将明显受益建议关注盛和资源北方稀土金力永磁中国稀土广晟有色厦门钨业等风险提示海外稀土大幅增产进口矿供给快速增加稀土打黑难度大价格上涨后私采易复发社会库存大量抛售造成价格下跌新能源车风电工业电机等下游需求订单不及预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText跟踪分析有色金属ableResearchTeam重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E盛和资源600392SHCNY109920230903买入13590160276869407036692482290470金力永磁300748SZCNY166720230825买入1794058072287423152198179610601200厦门钨业600549SHCNY172620230827买入2757138176125198150342016801840数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText跟踪分析有色金属广发金属及金属新材料行业研究小组李莎首席分析师清华大学材料科学与工程硕士2011年进入广发证券发展研究中心宫帅联席首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士王乐高级分析师复旦大学工商管理硕士2021年进入广发证券发展研究中心陈琪玮高级研究员香港城市大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心黄士菡高级研究员北京大学理学本硕2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText跟踪分析有色金属研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44