主要内容：
　　化债大背景下，部分区域城投债从8月以来信用利差大幅下行，重庆市也受到较多关注。本文重点从债务压力形成的起因、当前债务现状以及未来行情演绎三个角度进行深入研究。
　　重庆市综合财力整体下降，转移性收入有所增加。财政实力方面，2022年重庆市地方综合财力（一般公共预算收入+政府性基金收入+转移性收入）在全国排名第16，处于中游水平。其中2022年一般公共预算收入下降至2103.42亿元，政府性基金收入下降至1753.95亿元，转移性收入上升至4098.29亿元。政府性基金收入受土地市场影响较大。2022年全国土地出让收入除上海、海南外均同比下行，其中重庆实现土地出让收入1561.86亿元，同比下降23.58%。年初以来，截至9月25日，重庆市土地出让收入部分月份同比有所回暖，但绝对值仍相对较低。
　　独特的地理环境带动固定资产投资的增加。重庆又称山城，地貌以丘陵、山地为主，其中山地占76%，山地上的交通建设需要更多的基础设施建设投入，带动整体固定资产投资的增加。2017-2022年，重庆市固定资产投资额由17440.57亿元增长至21896.76亿元。加大投资的背后是债务的形成。2022年末，重庆市广义债务规模为30618.43亿元，其中政府债务余额10071亿元，城投平台有息债务余额20547.43亿元，广义债务规模位居全国第13位，从债务率来看，重庆市广义债务率为384.86%，全国排名第七，相对债务率较高。
　　重庆市发布多项政策措施，积极推进本市债务化解工作。2023年1月，《重庆市人民政府工作报告（2023年）》提出，要统筹盘活资金资产资源，优化政府债务期限结构，降低利息负担，积极化解存量；禁止变相违规举债，防范国有企事业单位“平台化”，坚决遏制增量。同年2月，重庆市财政局印发《关于重庆市2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告》，要求压实各方责任，加大存量隐性债务化解力度，开展政府性债务风险防范化解行动。坚决制止违法违规举债行为，加强区县政府融资平台管理，确保财政可持续和政府性债务风险可控。具体来看，2023年重庆市的债务化解措施主要为：健全监管机制体系、加大融资管控以及与银行等金融机构展开合作。
　　化债大背景下，重庆市城投债表现较优。截至2023/9/18，重庆市信用利差中位数在31省市中排名第11，但从信用利差变动值来看，重庆市信用利差下行幅度排名第四，在全国处于上游水平。
　　目前重庆城投债信用利差是否有下行空间？从去年年初以来，重庆市城投债信用利差走势整体与市场走势相似，但在近期债市调整期，重庆市城投债仍整体下行，主要存在两个变量：1）化债大背景下特殊再融资债有望落地，重庆市作为中西部唯一直辖市，是西部大开发的重要战略支点并处在“一带一路”和长江经济带的联结点，具有重要的作用且面临一定程度的债务压力，特殊再融资债有望助力提升短期流动性；2）重庆市8月底与21家金融机构签订战略合作协议，伴随后续资金落地有利于优化重庆市整体融资环境。整体来看，化债动作落地后短期重庆城投债信用利差仍有一定程度的下行空间，长期仍需关注土地市场等基本面改善情况。
　　数据来源：wind、Dealing Matrix、重庆市人民政府、中指数据
　　风险提示：政策不达预期，局部地区债务风险暴露，数据处理偏差等

研究报告全文：债券研究2023年09月26日静待轻舟渡过万重山债券区域系列报告之重庆篇研究相关研究主要内容化债大背景下部分区域城投债从8月以来信用利差大幅下行重庆市也受到较多关注本文重点从债务压力形成的起因当前债务现状以及未来行情演绎三个角度进行深入研究证证券分析师金倩婧A0230513070004券重庆市综合财力整体下降转移性收入有所增加财政实力方面2022年重庆市地方综合财力一研jinqjswsresearchcom究王胜A0230511060001般公共预算收入政府性基金收入转移性收入在全国排名第16处于中游水平其中2022年一wangshengswsresearchcom报般公共预算收入下降至210342亿元政府性基金收入下降至175395亿元转移性收入上升至研究支持告409829亿元政府性基金收入受土地市场影响较大2022年全国土地出让收入除上海海南外均刘晓蒙A0230122070009liuxmswsresearchcom同比下行其中重庆实现土地出让收入156186亿元同比下降2358年初以来截至9月25联系人日重庆市土地出让收入部分月份同比有所回暖但绝对值仍相对较低刘晓蒙862123297818独特的地理环境带动固定资产投资的增加重庆又称山城地貌以丘陵山地为主其中山地占liuxmswsresearchcom76山地上的交通建设需要更多的基础设施建设投入带动整体固定资产投资的增加2017-2022年重庆市固定资产投资额由1744057亿元增长至2189676亿元加大投资的背后是债务的形成2022年末重庆市广义债务规模为3061843亿元其中政府债务余额10071亿元城投平台有息债务余额2054743亿元广义债务规模位居全国第13位从债务率来看重庆市广义债务率为38486全国排名第七相对债务率较高重庆市发布多项政策措施积极推进本市债务化解工作2023年1月重庆市人民政府工作报告2023年提出要统筹盘活资金资产资源优化政府债务期限结构降低利息负担积极化解存量禁止变相违规举债防范国有企事业单位平台化坚决遏制增量同年2月重庆市财政局印发关于重庆市2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告要求压实各方责任加大存量隐性债务化解力度开展政府性债务风险防范化解行动坚决制止违法违规举债行为加强区县政府融资平台管理确保财政可持续和政府性债务风险可控具体来看2023年重庆市的债务化解措施主要为健全监管机制体系加大融资管控以及与银行等金融机构展开合作化债大背景下重庆市城投债表现较优截至2023918重庆市信用利差中位数在31省市中排名第11但从信用利差变动值来看重庆市信用利差下行幅度排名第四在全国处于上游水平目前重庆城投债信用利差是否有下行空间从去年年初以来重庆市城投债信用利差走势整体与市场走势相似但在近期债市调整期重庆市城投债仍整体下行主要存在两个变量1化债大背景下特殊再融资债有望落地重庆市作为中西部唯一直辖市是西部大开发的重要战略支点并处在一带一路和长江经济带的联结点具有重要的作用且面临一定程度的债务压力特殊再融资债有望助力提升短期流动性2重庆市8月底与21家金融机构签订战略合作协议伴随后续资金落地有利于优化重庆市整体融资环境整体来看化债动作落地后短期重庆城投债信用利差仍有一定程度的下行空间长期仍需关注土地市场等基本面改善情况数据来源windDealingMatrix重庆市人民政府中指数据风险提示政策不达预期局部地区债务风险暴露数据处理偏差等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明债券研究目录1受土地市场影响综合财力有所下降42重庆市发布多项政策措施推进本市债务化解83化债背景下重庆城投债是否有下行空间134风险提示16请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共17页简单金融成就梦想债券研究图表目录图1重庆市gdp处于中游亿元4图2重庆市人均GDP处于中上游水平元4图3重庆市行政区域划分4图4重庆市经济主城都市区实力最为强劲亿元5图5重庆市财政收入同比有所下降亿元6图6重庆市转移性收入有所增加亿元6图72022年重庆市土地出让收入同比下行亿元6图8今年以来重庆市土地收入仍在低位6图9重庆市产业结构基本保持稳定7图10重庆上市公司中汽车与医药生物占比较大8图11重庆市上市公司主要集中在江北区亿元8图12重庆市固定资产投资有所增加亿元8图132022年重庆债务率相对较高亿元8图14各区县城投有息债务分布较分散亿元9图15重庆市城投债主要集中在区县级10图16重庆市区县级城投债余额分布亿10图17重庆市城投债AA与AA占比较高10图18重庆市城投债余额到期分布亿10图19重庆各区域非标债务规模主要集中在市本级亿元11图20重庆市城投债信用利差有所下行15表1重庆市政府文件近年来关于债务管控的描述11表2重庆市严控融资成本12表3重庆市与银行等金融机构积极开展合作12表4重庆市在本轮城投债行情中表现较好13表5重庆市各区县在本轮城投债行情中表现有所分化14请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共17页简单金融成就梦想债券研究化债大背景下部分区域城投债从8月以来信用利差大幅下行重庆市也受到较多关注本文重点从债务压力形成的起因当前债务现状以及未来行情演绎三个角度进行深入研究1受土地市场影响综合财力有所下降重庆市经济总量处于全国中游人均gdp排名相对靠前2022年末重庆市GDP为29129亿元位居全国第16同比增长26增速排名全国第212022年重庆市人均GDP为90663元位列全国第10名图1重庆市gdp处于中游亿元图2重庆市人均GDP处于中上游水平元资料来源DealingMatrix申万宏源研究资料来源DealingMatrix申万宏源研究注时间节点为2022年注时间节点为2022年重庆市经济主城都市区实力最为强劲重庆市下辖38个区县另有国家级新区两江新区辖江北区渝北区北碚区3个行政区部分区域经济规模位于第一2022年GDP达242663亿元渝北区2022年GDP达229711亿元两地GDP大幅高于其他地区九龙坡区江北区渝中区和涪陵区GDP均超过1500亿元江津区永川区万州区沙坪坝区巴南区和合川区GDP处1000-1500亿元区间其他区县gdp均不足千亿整体来看主城都市区渝中大渡口江北沙坪坝九龙坡南岸北碚渝北巴南涪陵长寿江津合川永川南川綦江-万盛大足璧山铜梁潼南荣昌整体实力最为强劲渝东北三峡库区城镇群万州区开州区梁平区城口县丰都县垫江县忠县云阳县奉节县巫山县巫溪县次之渝东南武陵山区城镇群武隆区黔江区石柱土家族自治县秀山土家族苗族自治县酉阳土家族苗族自治县彭水苗族土家族自治县相对较弱图3重庆市行政区域划分请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共17页简单金融成就梦想债券研究资料来源重庆市人民政府申万宏源研究图4重庆市经济主城都市区实力最为强劲亿元资料来源DealingMatrix申万宏源研究注数据节点为2022年重庆市财政实力处于中游水平转移性收入有所增加财政实力方面2022年重庆市地方综合财力一般公共预算收入政府性基金收入转移性收入在全国排名第16处于中游水平近年来重庆市一般公共预算收入波动下跌从2018年的226554亿元下降至2022年的210342亿元政府性基金收入同样呈请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共17页简单金融成就梦想债券研究现下行趋势从2017年的225111亿元下降至2022年的175395亿元近5年同比增长分别为289-295935-407-2562转移性收入由2021年342263上升至409829亿元相对有所上升2022年重庆市财政自给率一般公共预算收入一般公共预算支出100为4299相较于2021年的4727有所下滑在全国排名第13图5重庆市财政收入同比有所下降亿元图6重庆市转移性收入有所增加亿元资料来源DealingMatrix申万宏源研究资料来源DealingMatrix申万宏源研究政府性基金收入受土地市场影响较大2022年全国土地出让收入除上海海南外均同比下行其中重庆实现土地出让收入156186亿元同比下降2358同比降幅在全国处于中游年初以来截至9月25日重庆市土地出让收入部分月份同比有所回暖但绝对值仍相对较低图72022年重庆市土地出让收入同比下行亿元资料来源DealingMatrix申万宏源研究注数据节点为2022年图8今年以来重庆市土地收入仍在低位请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共17页简单金融成就梦想债券研究资料来源中指数据申万宏源研究注数据节点为2023925从产业结构来看2022年重庆市第一产业第二产业第三产业产值分别为201210亿元1169390亿元1542310亿元占比分别为69140155295目前重庆市产业结构为三二一结构产业结构基本保持稳定二三产业占主导地位推动全市经济发展图9重庆市产业结构基本保持稳定资料来源DealingMatrix申万宏源研究注数据节点为2022年从上市公司来看重庆市有长安汽车与智飞生物两家超千亿上市公司另有赛力斯集团市值超700亿整体汽车与医药生物在行业中市值占比较高分别是2723食品饮料排名第三占比7区域方面上市公司主要集中在江北区以两家千亿级上市公司为代表其次是渝北区以重庆啤酒为代表的食品饮料为主以及以赛力斯为代表的沙坪坝区以中节能太阳能为代表的渝中区以太极实业与涪陵榨菜为代表的涪陵区请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共17页简单金融成就梦想债券研究图10重庆上市公司中汽车与医药生物占比较图11重庆市上市公司主要集中在江北区亿元大40003500300025002000150010005000江渝沙渝涪长巴南北九璧万大江荣合开垫北北坪中陵寿南岸碚龙山州渡津昌川州江区区坝区区区区区区坡区区口区区区区县区区区资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究2重庆市发布多项政策措施推进本市债务化解独特的地理环境带动固定资产投资的增加重庆又称山城地貌以丘陵山地为主其中山地占76山地上的交通建设需要更多的基础设施建设投入带动整体固定资产投资的增加2017-2022年重庆市固定资产投资额由1744057亿元增长至2189676亿元图12重庆市固定资产投资有所增加亿元资料来源DealingMatrix申万宏源研究加大投资的背后是债务的形成2022年末重庆市广义债务规模为3061843亿元其中政府债务余额10071亿元城投平台有息债务余额2054743亿元广义债务规模位居全国第13位从债务率来看重庆市广义债务率为38486全国排名第七相对债务率较高图132022年重庆债务率相对较高亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共17页简单金融成就梦想债券研究资料来源DealingMatrix申万宏源研究注广义债务率地方政府债务余额城投有息负债一般预算收入政府基金收入转移性收入从城投有息债务来看各区县分布较分散从城投有息债务规模来看2022年各区县中两江新区存量规模最多为102827亿元涪陵区次之96866亿沙坪坝区和长寿区分别为84331亿83013亿另江津区永川区巴南区万州区城投有息债务均超过600亿前八大区域占比超过48另有30个区县城投有息债务占比52从城投有息债务地方综合财力来看沙坪坝区债务压力跻身首位涪陵区与两江新区因综合财力相对较高债务率排名有所下降分别位于第六与第七图14各区县城投有息债务分布较分散亿元资料来源DealingMatrix申万宏源研究注地区综合财力一般预算收入政府基金收入转移性收入从债券来看重庆市城投债主要集中在区县级6102亿城投债中区县级城投债余额4842亿占比79远高于市级城投债存量拆分来看区县级城投债中江津区合川区沙坪坝区以及长寿区均超过400亿大足区永川区以及巴南区区县级城投债余额超过300亿前七大区域占比超过44另涪陵区九龙坡区渝北区綦江区南岸区铜梁区北碚区区县级城投债余额均超百亿整请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共17页简单金融成就梦想债券研究体来看重庆市区县级城投债占比较高主因发债区县较多所致下辖34个区县发债数量累积导致总量较大图15重庆市城投债主要集中在区县级图16重庆市区县级城投债余额分布亿资料来源windDealingMatrix申万宏源研究资料来源windDealingMatrix申万宏源研究注利差数据截至9月1日注利差数据截至9月1日债券中AA与AA占比较高从主体评级来看AA主体存量债2707亿元占比44AA主体存量债2694亿元占比44AAA主体占比较小存量债626亿元占比10观察重庆市城投债到期压力截至9月18日2023年年内到期余额232亿元占比38主要集中在11月份2024年-2026年到期压力较大分别为1235亿1106亿1401亿元图17重庆市城投债AA与AA占比较高图18重庆市城投债余额到期分布亿资料来源windDealingMatrix申万宏源研究资料来源windDealingMatrix申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共17页简单金融成就梦想债券研究2022年重庆市非标规模有所增加从规模来看重庆市全市非标有所增加从2021年1868亿增加至2022年2006亿其中主要集中在市本级2022年规模40063亿元占比20但相较于2021年规模同比有所下降长寿区大足区江津区合川区以及涪陵区非标债务规模均超百亿其中大足区江津区以及合川区同比均有所下降但长寿区以及涪陵区非标规模相较于21年同期有所上升涪陵区增长幅度相对较大图19重庆各区域非标债务规模主要集中在市本级亿元500亿4003002001000重长大江合涪巴綦渝沙万九南大黔开荣北璧丰武酉潼永忠奉南梁铜彭秀垫渝云石江城庆寿足津川陵南江北坪州龙川渡江州昌碚山都隆阳南川县节岸平梁水山江中阳柱北口市区区区区区区区区坝区坡区口区区区区区县区土区区县区区区土土县区县土区县本区区区家家家家级族族族族苗苗苗自族族族治2021年亿2022年亿自自自县资料来源企业预警通申万宏源研究数据日期2023912重庆市发布多项政策措施积极推进本市债务化解工作2023年1月重庆市人民政府工作报告2023年提出要统筹盘活资金资产资源优化政府债务期限结构降低利息负担积极化解存量禁止变相违规举债防范国有企事业单位平台化坚决遏制增量同年2月重庆市财政局印发关于重庆市2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告要求压实各方责任加大存量隐性债务化解力度开展政府性债务风险防范化解行动坚决制止违法违规举债行为加强区县政府融资平台管理确保财政可持续和政府性债务风险可控具体来看2023年重庆市的债务化解措施主要为健全监管机制体系加大融资管控以及与银行等金融机构展开合作表1重庆市政府文件近年来关于债务管控的描述年份文件内容压实各方责任加大存量隐性债务化解力度开展政府性债务风险防范关于重庆市2022年预算执行情况2023化解行动坚决制止违法违规举债行为加强区县政府融资平台管理和2023年预算草案的报告确保财政可持续和政府性债务风险可控统筹盘活资金资产资源优化政府债务期限结构降低利息负担积极重庆市人民政府工作报告2023化解存量禁止变相违规举债防范国有企事业单位平台化坚决2023年遏制增量推动财政平稳运行增强收入预期着力挖潜增收优化预算安排兜牢基层三保底线请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共17页简单金融成就梦想债券研究加强政府债务风险排查加大综合施策和部门协同通过多渠道筹集资关于重庆市2021年预算执行情况2022金市场化合规转化等方式稳妥化解存量债务坚决遏制新增政府隐和2022年预算草案的报告性债务推进预算管理一体化改革加强财政资源统筹优化财政支出结构保重庆市人民政府工作报告20222022障重大战略任务和民生支出兜牢基层三保底线提升财政政策效年能加强政府债务风险排查防范化解政府债务风险持续优化政府债务期限结构做好债务风险评估及预警工作定期开展关于重庆市2020年预算执行情况2021债务违约风险排查强化违规举债追责问责指导区县规范开展债务展和2021年预算草案的报告期重组确保到期债务足额偿还重庆市人民政府工作报告2021深化政府投融资体制改革管好用好政府债券严格落实政府债务限额2021年管理防范化解政府债务风险资料来源重庆市人民政府官网申万宏源研究重庆市不断健全监管机制体系严格融资成本和融资结构2023年5月23日重庆市金融监管局发布重庆市地方金融监督管理局关于印发2023年重庆市地方交易场所行业发展和监管工作要点的通知从三方面对非标业务进行严格管理1持续强化金交所监管严禁新增各类非标债务融资并持续压降存量业务2强化伪金交所违规金融活动整治各地方交易场所不得开展非标债务融资业务3加大风险防控严厉查处非法集资等开展禁止类业务的交易场所表2重庆市严控融资成本时间区域内容202396重庆市各企业应严格落实631债务偿还机制建立完善债务风险常态化监测机制债务风险预警机制綦江区企业债务风险报告机制和风险应急处置预案结合金融政策债务情况资金情况定期开展债务风险分析研判对可能存在的债务偿还风险及时预警和报告认真做好债务偿还资金筹集规划坚决守住不发生债务违约的底线2023810重庆市要严格风险管控按照风险等级实施分类管控措施加强债务管控做好债务总额成本结构期限管理202376重庆市通过加强区属国有企业履职债务偿还主体责任以及融资综合成本等指标考核引导企业加强风险管武隆区控和提高资金使用效率2023615重庆市平台公司转型要理清政府和平台公司之间权责利关系剥离出政府融资职能以市场为导向进行市长寿区场化转型对于平台公司目前面临的债务问题关键是要把成本降下来2023523重庆市从三方面对非标业务进行严格管理1持续强化金交所监管严禁新增各类非标债务融资并持续压降存量业务2强化伪金交所违规金融活动整治各地方交易场所不得开展非标债务融资业务3加大风险防控严厉查处非法集资等开展禁止类业务的交易场所资料来源DealingMatrix重庆市地方金融监督管理局申万宏源研究与银行等金融机构积极开展合作8月30日支持重庆打造西部金融中心助力现代化新重庆建设金融系统座谈会在北京举行包括农发行中农工建交人保集团再保险集团在内的21家金融机构与重庆市政府签署协议以及浙商银行提出未来五年将累计提供不少于1500亿元的意向性融资支持额度与金融机构的合作将有力改善重庆的融资环境表3重庆市与银行等金融机构积极开展合作时间区域内容请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共17页简单金融成就梦想债券研究支持重庆打造西部金融中心助力现代化新重庆建设金融系统座谈会在北京举行未来五年内浙商银行将累计向重庆市辖内经济社会发展提供不少于1500亿元的意向性融资支持额度支持成渝地区双城经济圈建设重庆金融业高质量发展内陆开放高地建设科技创新中心建设以及协8月30日重庆市同打造数字化金融服务体系重庆市政府在北京与21家金融机构集中签署共建西部金融中心战略合作协议其中8家金融机构将在渝设立一批功能性中心和分支机构涵盖金融科技数字化互联网贷款异地灾备金融创新等领域参与集中签约的21家金融机构包括中国农业发展银行中国工商银行中国农业银8月30日重庆市行中国银行中国建设银行交通银行中国人保集团中国再保险集团等农发行重庆市分行党委委员副行长赵竞彦区政府副区长魏晓涛分别代表农发行重庆市分行和重庆市合川区人民政府签订了合作协议据了解协议签订后双方将按照诚实守信平等互利共同发展的原则发挥政府组织优势和农业政策性金融服务优势通过建立长期稳定合作关9月6日合川区系实现互相促进共同发展涪陵区政府与中信银行重庆分行签署合作协议中信银行重庆分行将在城镇化和新农村建设重点项目辖内企业新兴产业现代服务业产业基金投资等方面与涪陵深化合作实现共赢发9月15日涪陵区展资料来源DealingMatrix申万宏源研究3化债背景下重庆城投债是否有下行空间8月18日中国人民银行金融监管总局中国证监会联合召开电视会议提出金融部门要统筹协调金融支持地方债务风险化解工作丰富防范化解债务风险的工具和手段强化风险监测评估和防控机制推动重点地区风险处置牢牢守住不发生系统性风险的底线化债大背景下重庆市城投债表现较优但信用利差绝对值仍有下降空间截至2023918重庆市信用利差中位数在31省市中排名第11但从信用利差变动值来看重庆市信用利差下行幅度排名第四在全国处于上游水平表4重庆市在本轮城投债行情中表现较好2023-08-182023-09-18信用利差利差变动bpbpbp天津市3393218811-15121海南省159718457-7514黑龙江省3329729364-3933重庆市2189918363-3536河南省1967917032-2647辽宁省3620534177-2028陕西省2186219927-1935广西壮族自治区3079929251-1548甘肃省1851117557-954江西省156814964-716山东省1803817365-673云南省5075350385-368请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共17页简单金融成就梦想债券研究贵州省7455874281-277吉林省3338433267-117宁夏回族自治区4081540721-094四川省1671216625-087青海省8607886141063新疆维吾尔自治区1066410732068安徽省97459908163上海市46064948342江苏省8778918841湖北省1198412442458山西省988210343461浙江省81948745551北京市60896684595福建省75398138599河北省103211009689广东省5556276726内蒙古自治区9399104171018西藏自治区820992361027湖南省780915527711资料来源DealingMatrix申万宏源研究分区县来看多数区域信用利差有所下行整体来看除綦江区与北碚区外信用利差中位数在250bp2023818以上区域绝对值均有所下行其中万州区沙坪坝区以及长寿区下行幅度均超过50bp而渝北区璧山区等7个区县利差值有所上行表5重庆市各区县在本轮城投债行情中表现有所分化2023-08-182023-09-18信用利差利差变动bpbpbp万州区4017533225-695沙坪坝区2292916672-6257长寿区4045335443-501开州区3849233978-4514丰都县3342129001-442潼南区5681252403-4409合川区2148917278-4211彭水苗族土家族自治县3977236295-3477大渡口区3700933588-3421黔江区4467841367-3311奉节县3874935553-3196忠县3999636987-3009大足区4332941259-207武隆区4107339163-191南川区4273841279-1459请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共17页简单金融成就梦想债券研究垫江县3407832754-1324九龙坡区1526313976-1287梁平区3605834821-1237巴南区148381368-1158云阳县2783326678-1155江津区173116225-1085铜梁区2948728558-929永川区1415613406-75荣昌区3335732771-586涪陵区1168611384-302秀山土家族苗族自治县3092230812-11北碚区2530725333026渝中区86418868227南岸区1220812482274两江新区59646498534綦江区450545672622璧山区1201412873859渝北区1004410911867资料来源DealingMatrix申万宏源研究目前重庆城投债信用利差是否有下行空间从去年年初以来重庆市城投债信用利差走势整体与市场走势相似但在近期债市调整期重庆市城投债仍整体下行主要存在两个变量1化债大背景下特殊再融资债有望落地重庆市作为中西部唯一直辖市是西部大开发的重要战略支点并处在一带一路和长江经济带的联结点具有重要的作用且面临一定程度的债务压力特殊再融资债有望助力提升短期流动性2重庆市8月底与21家金融机构签订战略合作协议伴随后续资金落地有利于优化重庆市整体融资环境整体来看化债动作落地后短期重庆城投债信用利差仍有一定程度的下行空间长期仍需关注土地市场等基本面改善情况图20重庆市城投债信用利差有所下行请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共17页简单金融成就梦想债券研究资料来源DealingMatrix申万宏源研究注利差数据截至9月18日4风险提示政策不达预期局部地区债务风险暴露数据处理偏差等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共17页简单金融成就梦想债券研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共17页简单金融成就梦想