铜
　　昨日伦铜价格下跌，宏观方面，美国芝加哥联储主席古尔斯比表示，通胀风险持续偏高是更大的风险，软着陆是可能的，利率将比市场预期的时间更长地保持较高水平，鹰派言论促进美元指数继续上涨。产业方面，昨日LME铜库存增加1000吨，主要在亚洲仓库，境外铜继续垒库。国内方面，随着价格回落，下游成交转好，一方面是现在下游库存不高有补库需求，另一方面下游开始分批为十一备货，不过国内供应也很高，社会库存下降的幅度不大，升贴水抬升至180元/吨。价格方面来看，美联储维持鹰派预期，而且美国制造业PMI数据继续位于荣枯线下方，对铜价构成压力，产业方面境外铜库存一直交仓，国内挤仓的压力也不大，市场氛围偏空，关注67000附近的价格表现，如果跌破67000，将会向63000运行。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
　　电解铝及氧化铝
　　隔夜沪铝窄幅震荡整理，近强远弱，AL2311合约较昨日收盘价涨15元至19350元/吨。宏观方面，海外宏观情绪维持低位，欧美制造业PMI指数初值表现不佳，叠加海外近期的鹰派言论，海外氛围整体较为疲软；供需方面，产量方面，本周电解铝周度产量82.33万吨，环比增加0.17万吨/周，产能释放后，产量还在继续爬产；需求方面，表观需求仍维持高位，8月份铝锭净进口12.8万吨，预计9月份进口18万吨，但是伴随价格冲高，中间加工企业开工率及终端铝型材订单受到抑制，开工率下滑，需求存一定的负反馈；现货成交方面，价格大涨后，现货市场氛围转弱，抛售积极性提高，采购情绪走弱，南北共振弱势；交易策略方面，海外宏观氛围目前维持疲软，对金属价格产生压力，价格上涨后对需求产生抑制，形成负反馈，节前或将震荡调整。
　　氧化铝震荡走弱，AO2311合约尾盘收于3041元/吨，期货价格维持震荡，现货市场刚需成交比较积极，北方主流刚需采购价格在2945~2980元/吨之间，样本成交增多，近期氧化铝成本上扬以及供需基本面的短期偏紧，近期烧碱、动力煤价格上涨驱动氧化铝成本抬升，成本方面，烧碱价格持续上行，32%浓度9月中旬报价较7月中旬涨超200多元/吨，带来氧化铝120元/吨的成本抬升，且焙烧成本跟随煤价上行；供应方面，根据阿拉丁样本，本周氧化铝开工下降100万吨至8435万吨，主要是大厂焙烧炉检修，虽然不影响年度产量，但是短期内会导致交货进度延迟，货源偏紧。交易策略方面，短期内氧化铝现货市场维持偏紧的局面，带来一定的价格支撑，且国产矿紧张尚未看到缓解的迹象，所以短期内氧化铝仍震荡整理，高抛低吸震荡区间在3000~3200元/吨（以上观点仅供参考，不作为入市依据）
　　锌
　　隔夜沪锌震荡窄幅震荡整理，ZN 2311合约较昨日收盘价涨55元至21745元/吨；宏观方面，欧美制造业PMI指数初值表现不佳，叠加海外近期的鹰派言论，海外氛围整体较为疲软，但是国内产业基本面较强，伴随节前备货的带动下，库存持续去化，SMM库存较上周五减少0.3万吨至9.14万吨，较上周一减少0.89万吨；周度下游加工环节开工率略有回升，镀锌开工率环比上涨0.61个百分点至64.47%，压铸合金开工率增加4.11个百分点至51.73；现货成交方面，北方地区货源维持偏紧，刚需采购，升水维持高位，南方地区市场下游多数放假，需求不佳，现货流通宽松，升水回落；交易策略方面，海外宏观转向悲观，对外盘金属价格产生较大的压制，但恰逢国内节前备货，国内表现较为坚挺，宏观与产业背离，沪锌节前或将维持宽幅震荡整理（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

研究报告全文：银河有色有色研发报告有色金属晨报2023年9月26日星期二有色金属衍生品晨报铜研究员王颖颖期货从业证号F3039600昨日伦铜价格下跌宏观方面美国芝加哥联储主席古尔斯比表示通胀风险持续偏投资咨询从业证号高是更大的风险软着陆是可能的利率将比市场预期的时间更长地保持较高水平Z0014913鹰派言论促进美元指数继续上涨产业方面昨日LME铜库存增加1000吨主要在亚021-65789219洲仓库境外铜继续垒库国内方面随着价格回落下游成交转好一方面是现在wangyingyingqh1chinas下游库存不高有补库需求另一方面下游开始分批为十一备货不过国内供应也很tockcomcn高社会库存下降的幅度不大升贴水抬升至180元吨价格方面来看美联储维持鹰派预期而且美国制造业PMI数据继续位于荣枯线下方对铜价构成压力产业方研究员陈婧面境外铜库存一直交仓国内挤仓的压力也不大市场氛围偏空关注67000附近的期货从业证号F03107034价格表现如果跌破67000将会向63000运行以上观点仅供参考不作为入市依投资咨询从业证号据Z0018401电解铝及氧化铝010-68569793隔夜沪铝窄幅震荡整理近强远弱AL2311合约较昨日收盘价涨15元至19350元chenjingqh1chinastock吨宏观方面海外宏观情绪维持低位欧美制造业PMI指数初值表现不佳叠加海comcn外近期的鹰派言论海外氛围整体较为疲软供需方面产量方面本周电解铝周度产量8233万吨环比增加017万吨周产能释放后产量还在继续爬产需求方面表观需求仍维持高位8月份铝锭净进口128万吨预计9月份进口18万吨但是伴随价格冲高中间加工企业开工率及终端铝型材订单受到抑制开工率下滑需求存一定的负反馈现货成交方面价格大涨后现货市场氛围转弱抛售积极性提高采购情绪走弱南北共振弱势交易策略方面海外宏观氛围目前维持疲软对金属价格产生压力价格上涨后对需求产生抑制形成负反馈节前或将震荡调整氧化铝震荡走弱AO2311合约尾盘收于3041元吨期货价格维持震荡现货市场刚15银河有色有色研发报告需成交比较积极北方主流刚需采购价格在29452980元吨之间样本成交增多近期氧化铝成本上扬以及供需基本面的短期偏紧近期烧碱动力煤价格上涨驱动氧化铝成本抬升成本方面烧碱价格持续上行32浓度9月中旬报价较7月中旬涨超200多元吨带来氧化铝120元吨的成本抬升且焙烧成本跟随煤价上行供应方面根据阿拉丁样本本周氧化铝开工下降100万吨至8435万吨主要是大厂焙烧炉检修虽然不影响年度产量但是短期内会导致交货进度延迟货源偏紧交易策略方面短期内氧化铝现货市场维持偏紧的局面带来一定的价格支撑且国产矿紧张尚未看到缓解的迹象所以短期内氧化铝仍震荡整理高抛低吸震荡区间在30003200元吨以上观点仅供参考不作为入市依据锌隔夜沪锌震荡窄幅震荡整理ZN2311合约较昨日收盘价涨55元至21745元吨宏观方面欧美制造业PMI指数初值表现不佳叠加海外近期的鹰派言论海外氛围整体较为疲软但是国内产业基本面较强伴随节前备货的带动下库存持续去化SMM库存较上周五减少03万吨至914万吨较上周一减少089万吨周度下游加工环节开工率略有回升镀锌开工率环比上涨061个百分点至6447压铸合金开工率增加411个百分点至5173现货成交方面北方地区货源维持偏紧刚需采购升水维持高位南方地区市场下游多数放假需求不佳现货流通宽松升水回落交易策略方面海外宏观转向悲观对外盘金属价格产生较大的压制但恰逢国内节前备货国内表现较为坚挺宏观与产业背离沪锌节前或将维持宽幅震荡整理以上观点仅供参考不作为入市依据铅隔夜LME铅报收2182美元吨跌幅1昨日LME铅库存累库1900吨录得76200吨LME0-3M升水至345美元吨沪铅PB2311合约昨日夜盘报收16780元吨较前一交易日下跌80元吨基本面方面本周临近国内中秋国庆双节下游及再生精铅冶炼厂节前备库预期将陆续兑现原生铅方面供应相对平稳炼厂精铅库存不多节前现货仍将偏升水交易2023年8月铅精矿进口量136578万实物吨环比增长4213同比下滑136库存方面截至9月25日SMM铅锭五地社会库存总量至82万吨较上周五减少不足百吨下游铅蓄电池企业大多完成节前备库铅锭采购积极性较25银河有色有色研发报告上周减弱短期预计铅价高位波动后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池开工情况以上观点仅供参考不作为入市依据镍不锈钢伦镍持续弱势价格不断创新低沪镍跟随下跌跌幅较小宏观方面美债收益率持续上涨资金买入美元避险美元指数上升国内临近放假暂无新政策预期前期房地产政策和促销费政策仍在发酵现货市场俄镍进口减少但旺季备库也基本结束昨日镍价现货上涨升水下调且逐渐进入假期氛围现货成交逐渐清淡而硫酸镍近期被买来生产电积镍价格持续小幅上涨与纯镍价差已经小于1万元吨从库存表现来看国内没有进口的俄镍会被转出去LME交仓国内一些注册LME交割品牌的镍板也被出口至国外造成LME持续累库海外供应压力较大多头交易的是镍矿突发事件导致成本坚挺空头交易的是持续性的供需过剩目前有迹象表面多头逻辑在减弱重返空头主场节前最后几个交易日预计盘面以减仓震荡为主高位空单可轻仓持有未入场资金建议等节后机会不锈钢近期表现弱势测试15000整数关口支撑NPI最新成交价1175元镍点即期冷轧成本仍然在15500附近盘面和现货钢厂都亏损不断有减产检修消息爆出对原料采购意愿不足钢联统计社会库存反季节增加至107万吨可能是厂库流出缓解钢厂压力需求端十一长假前还有最后几个交易日但已有提前放假的企业成交逐渐清淡备库时点基本过去旺季特征并不明显淡季去库旺季累库十一长假预计库存会继续增加节后压力不小不锈钢价格提前反馈节前难有大涨但原料端也难轻易下跌建议轻仓持空或空仓过节等待更多减产消息传出打压原料价格以上观点仅供参考不做为入市依据锡隔夜LME锡报收25825美元吨跌幅216昨日海外LME最新库存水平为6960吨较上一日增加40吨沪锡sn2311合约昨日夜盘报收220460元吨较前一交易日下跌2840元吨基本面方面8月国内锡锭进口量为2360吨环比增加861同比增长381638月份以来随着海外锡锭现货贴水的扩大进口比价不断修复进口盈利逐渐开启9月份亦有进口锡锭断续进入国内预计环比8月会有所增加后续进口锡锭也将逐渐补充国内锡市供应需求方面十一假期临近下游企业提前备库上周35银河有色有色研发报告国内锡锭库存继续去化战略技术光伏新能源方面也在逐步增量还有国家出台保增长促销费的相关政策起到利好作用后续也会逐步体现在消费市场上面短期锡价下方有支撑后续价格走势仍需关注基本面变化以及佤邦复产相关政策以上观点仅供参考不作为入市依据碳酸锂碳酸锂主力合约继续减仓收盘小涨至158750元吨昨日值得关注的盘面信息是有大空头进场砸2407合约2401和2407价差拉到2万元吨市场对于远月过剩的预期过于一致以致于远月即使大幅下跌依然缺乏买盘承接现货市场SMM均价下跌1000元吨至171万元吨跌幅收窄需求端下游仍在去库原料库存维持低位三元前驱体和正极价格持平市场氛围仍因碳酸锂持续下跌而偏悲观而旺季备库基本宣告结束供应端近期部分冶炼厂减产导致矿价加速下跌昨日进口矿和云母矿均出现下行预计10-12月仍有锂矿集中到港缓解盐厂成本倒挂的压力盐湖9月放量较多市面流通工碳充裕电碳和工碳价差拉大现货整体依然承压从目前形势来看空方占据优势较大现货没有止跌的情况下期货难以走出独立上涨行情节前可能会有空头减仓反弹的行情注意控制仓位防范长假风险以上观点仅供参考不作为入市依据45银河有色有色研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司大宗商品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn邮箱wangyingyingqh1chinastockcomcn电话400-886-779955