铜
　　今日沪铜价格下跌，宏观方面，美国芝加哥联储主席古尔斯比表示，通胀风险持续偏高是更大的风险，软着陆是可能的，利率将比市场预期的时间更长地保持较高水平，鹰派言论促进美元指数继续上涨。产业方面，今日LME铜库存增加2950吨，主要在新奥尔良和高雄仓库，境外铜继续垒库。国内方面，随着价格回落，下游成交转好，一方面是现在下游库存不高有补库需求，另一方面下游开始分批为十一备货，不过国内供应也很高，社会库存下降的幅度不大，升贴水小幅抬升至190元/吨。价格方面来看，美联储维持鹰派预期，美元指数反弹对铜价构成压力，产业方面境外铜库存一直交仓，国内挤仓的压力也不大，市场氛围偏空，关注67000附近的价格表现，如果跌破67000，将会向63000运行。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
　　铝
　　沪铝窄幅震荡整理，近强远弱，AL2311合约较昨日收盘价持平于19335元/吨。宏观方面，海外宏观情绪维持低位，欧美制造业PMI指数初值表现不佳，叠加海外近期的鹰派言论，海外氛围整体较为疲软；供需方面，产量方面，本周电解铝周度产量82.33万吨，环比增加0.17万吨/周，产能释放后，产量还在继续爬产；需求方面，表观需求仍维持高位，8月份铝锭净进口12.8万吨，预计9月份进口18万吨，但是伴随价格冲高，中间加工企业开工率及终端铝型材订单受到抑制，开工率下滑，需求存一定的负反馈；现货成交方面，价格大涨后，现货市场氛围转弱，抛售积极性提高，采购情绪走弱，南北共振弱势；交易策略方面，海外宏观氛围目前维持疲软，对金属价格产生压力，价格上涨后对需求产生抑制，形成负反馈，节前或将震荡调整。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）
　　氧化铝
　　氧化铝震荡走弱，AO2311合约尾盘收于3033元/吨，期货价格维持震荡，现货市场刚需成交比较积极，北方主流刚需采购价格在2945~2980元/吨之间，样本成交增多，近期氧化铝成本上扬以及供需基本面的短期偏紧，近期烧碱、动力煤价格上涨驱动氧化铝成本抬升，成本方面，烧碱价格持续上行，32%浓度9月中旬报价较7月中旬涨超200多元/吨，带来氧化铝120元/吨的成本抬升，且焙烧成本跟随煤价上行；供应方面，根据阿拉丁样本，本周氧化铝开工下降100万吨至8435万吨，主要是大厂焙烧炉检修，虽然不影响年度产量，但是短期内会导致交货进度延迟，货源偏紧。交易策略方面，短期内氧化铝现货市场维持偏紧的局面，带来一定的价格支撑，且国产矿紧张尚未看到缓解的迹象，所以短期内氧化铝仍震荡整理，高抛低吸震荡区间在3000~3200元/吨（以上观点仅供参考，不做为入市依据）
　　锌
　　沪锌小幅上扬，ZN 2311合约较昨日收盘价涨160元至21850元/吨；宏观方面，欧美制造业PMI指数初值表现不佳，叠加海外近期的鹰派言论，海外氛围整体较为疲软，但是国内产业基本面较强，伴随节前备货的带动下，库存持续去化，SMM库存较上周五减少0.3万吨至9.14万吨，较上周一减少0.89万吨；周度下游加工环节开工率略有回升，镀锌开工率环比上涨0.61个百分点至64.47%，压铸合金开工率增加4.11个百分点至51.73；现货成交方面，北方地区货源维持偏紧，刚需采购，升水维持高位，南方地区市场下游多数放假，需求不佳，现货流通宽松，升水回落；交易策略方面，海外宏观转向悲观，对外盘金属价格产生较大的压制，但恰逢国内节前备货，国内表现较为坚挺，宏观与产业背离，沪锌节前或将维持宽幅震荡整理（以上观点仅供参考，不做为入市依据）
　　铅
　　沪铅PB2311合约今日报收16760元/吨，日内震荡运行，较前一交易日下跌100元/吨。基本面方面，进入节前一周，大部分交割品牌企业厂库已售罄，多家冶炼厂库存偏低以预售为主，部分冶炼厂抬高升水报价，下游铅蓄电池企业大多已完成节前备库，铅锭采购积极性较上周减弱。开工率方面，SMM原生铅冶炼厂开工率为57.2%，较前一周上涨0.61个百分点，SMM再生铅四省周度开工率为42.38%，较前一周下滑1.88个百分点。库存方面，截至9月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至8.2万吨，较上周五减少不足百吨。下游补库近尾声，十一节后国内或将累库，短期预计铅价高位承压运行，后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池开工情况。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

研究报告全文：银河有色有色研发报告有色金属衍生品日报2023年9月26日星期二研究员王颖颖有色金属衍生品日报期货从业证号F3039600第一部分市场研判投资咨询从业证号Z0014913铜021-65789219今日沪铜价格下跌宏观方面美国芝加哥联储主席古尔斯比表示通胀风险持续偏wangyingyingqh1chinas高是更大的风险软着陆是可能的利率将比市场预期的时间更长地保持较高水平tockcomcn鹰派言论促进美元指数继续上涨产业方面今日LME铜库存增加2950吨主要在新奥尔良和高雄仓库境外铜继续垒库国内方面随着价格回落下游成交转好一研究员陈婧方面是现在下游库存不高有补库需求另一方面下游开始分批为十一备货不过国内期货从业证号F03107034供应也很高社会库存下降的幅度不大升贴水小幅抬升至190元吨价格方面来投资咨询从业证号看美联储维持鹰派预期美元指数反弹对铜价构成压力产业方面境外铜库存一直Z0018401交仓国内挤仓的压力也不大市场氛围偏空关注67000附近的价格表现如果跌010-68569781破67000将会向63000运行以上观点仅供参考不作为入市依据chenjingqh1chinastockcomcn铝沪铝窄幅震荡整理近强远弱AL2311合约较昨日收盘价持平于19335元吨宏观方研究员张一弛面海外宏观情绪维持低位欧美制造业PMI指数初值表现不佳叠加海外近期的鹰期货从业证号F03116713派言论海外氛围整体较为疲软供需方面产量方面本周电解铝周度产量8233万投资咨询从业证号吨环比增加017万吨周产能释放后产量还在继续爬产需求方面表观需求仍Z0019296维持高位8月份铝锭净进口128万吨预计9月份进口18万吨但是伴随价格冲zhangyichiqhchinastock高中间加工企业开工率及终端铝型材订单受到抑制开工率下滑需求存一定的负comcn反馈现货成交方面价格大涨后现货市场氛围转弱抛售积极性提高采购情绪走弱南北共振弱势交易策略方面海外宏观氛围目前维持疲软对金属价格产生压力价格上涨后对需求产生抑制形成负反馈节前或将震荡调整以上观点仅供参考不做为入市依据115银河有色有色研发报告氧化铝氧化铝震荡走弱AO2311合约尾盘收于3033元吨期货价格维持震荡现货市场刚需成交比较积极北方主流刚需采购价格在29452980元吨之间样本成交增多近期氧化铝成本上扬以及供需基本面的短期偏紧近期烧碱动力煤价格上涨驱动氧化铝成本抬升成本方面烧碱价格持续上行32浓度9月中旬报价较7月中旬涨超200多元吨带来氧化铝120元吨的成本抬升且焙烧成本跟随煤价上行供应方面根据阿拉丁样本本周氧化铝开工下降100万吨至8435万吨主要是大厂焙烧炉检修虽然不影响年度产量但是短期内会导致交货进度延迟货源偏紧交易策略方面短期内氧化铝现货市场维持偏紧的局面带来一定的价格支撑且国产矿紧张尚未看到缓解的迹象所以短期内氧化铝仍震荡整理高抛低吸震荡区间在30003200元吨以上观点仅供参考不做为入市依据锌沪锌小幅上扬ZN2311合约较昨日收盘价涨160元至21850元吨宏观方面欧美制造业PMI指数初值表现不佳叠加海外近期的鹰派言论海外氛围整体较为疲软但是国内产业基本面较强伴随节前备货的带动下库存持续去化SMM库存较上周五减少03万吨至914万吨较上周一减少089万吨周度下游加工环节开工率略有回升镀锌开工率环比上涨061个百分点至6447压铸合金开工率增加411个百分点至5173现货成交方面北方地区货源维持偏紧刚需采购升水维持高位南方地区市场下游多数放假需求不佳现货流通宽松升水回落交易策略方面海外宏观转向悲观对外盘金属价格产生较大的压制但恰逢国内节前备货国内表现较为坚挺宏观与产业背离沪锌节前或将维持宽幅震荡整理以上观点仅供参考不做为入市依据铅沪铅PB2311合约今日报收16760元吨日内震荡运行较前一交易日下跌100元吨基本面方面进入节前一周大部分交割品牌企业厂库已售罄多家冶炼厂库存偏低以预售为主部分冶炼厂抬高升水报价下游铅蓄电池企业大多已完成节前备库铅锭采购积极性较上周减弱开工率方面SMM原生铅冶炼厂开工率为572较前一周上涨061个百分点SMM再生铅四省周度开工率为4238较前一周下滑215银河有色有色研发报告188个百分点库存方面截至9月25日SMM铅锭五地社会库存总量至82万吨较上周五减少不足百吨下游补库近尾声十一节后国内或将累库短期预计铅价高位承压运行后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池开工情况以上观点仅供参考不做为入市依据镍不锈钢伦镍持续弱势价格不断创新低沪镍跟随下跌向下寻找支撑宏观方面商品仍然受美债收益率攀升影响多个品种普跌风险偏好下降现货市场俄镍进口减少但旺季备库也基本结束金川镍升水持平俄镍小幅上调50现货成交逐渐清淡从库存表现来看国内没有进口的俄镍会被转出去LME交仓国内一些注册LME交割品牌的镍板也被出口至国外造成LME持续累库海外供应压力较大印尼镍矿风波暂时无人体提及不锈钢厂纷纷减产影响下游需求明日收盘后提保长假有外盘风险建议多头回避不锈钢近期表现弱势跌破15000整数关口支撑NPI最新成交价1175元镍点即期冷轧成本仍然在15500附近盘面和现货钢厂都亏损不断有大型钢厂减产检修消息爆出钢厂对原料采购意愿不足需求端假期氛围渐浓成交逐渐清淡备库时点基本过去旺季特征并不明显淡季去库旺季累库十一长假预计库存会继续增加节后压力不小不锈钢价格提前反馈节前难有大涨原料端较为滞后建议轻仓持空或空仓过节等待更多减产消息传出打压原料价格以上观点仅供参考不做为入市依据锡沪锡sn2310合约今日报收220410元吨盘面偏弱震荡较前一交易日下跌2890元吨基本面方面8月国内锡锭进口量为2360吨同比增长381639月份亦有进口锡锭断续进入国内预计环比8月会有所增加后续进口锡锭也将逐渐补充国内锡市供应需求方面近期调研了解到下游焊料企业市场中约三成附近表示订单在9月份有3-10不等幅度的增量但增量幅度并未明显高于传统金九银十旺季时期的增幅且大部分焊料企业则反馈订单还相对平稳未见明显变动十一假期临近下游企业提前备库上周国内锡锭库存继续去化短期锡价下方有支撑后续价格走势仍需关注基本面变化以及佤邦复产相关政策以上观点仅供参考不作为入市依据315银河有色有色研发报告碳酸锂碳酸锂主力合约增仓下行收于149100元吨今天2401-2407价差收窄至15万元吨附近现货市场SMM均价下跌1000元吨至17万元吨跌幅明显小于期货报价偏高需求端临近长假成交偏弱市场氛围仍因碳酸锂持续下跌而偏悲观缺乏采购意愿供应端进口矿货源减少可流通量不足但预计10-12月仍有锂矿集中到港缓解盐厂成本倒挂的压力目前可能是年底前供需相对偏紧的时候长假期间可能会有累库造成进一步的供应压力从目前形势来看空方占据优势较大现货没有止跌的情况下期货难以走出独立上涨行情明日收盘后交易所会提高保证金至11注意防范长假风险以上观点仅供参考不作为入市依据第二部分有色产业价格及相关数据铜9月26日9月25日9月22日9月21日9月20日较上周末较上月末上海现货升贴水元吨190180115655575-135天津现货升贴水元吨-20-30-40-80-9020-70广东现货升贴水元吨21018513510590750沪铜当月-3个月元吨-100300310330340-410-750精废价差元吨270270444463504-192-1274上海仓单美元吨66006150615060506050450850LME铜升贴水0-3美元吨-7010-6026-6425-6400-5750-585-4315沪伦比值832832828830828004004进口现货盈亏元吨42268343091883520894108252343339642进口期货盈亏元吨-29481-37220-29334-19510-23122-14712355LME铜库存吨1639001639001629001629001557001000006100000COMEX铜库存短吨2536225362253622536225384000-704200上期所仓单吨873111036138911469315372-516000144600415银河有色有色研发报告铝9月26日9月25日9月22日9月21日9月20日较上周末较上月末长江现货价格1984019710197401967019460100680对当月升贴水华东200220220250250-20120价格价差月差当月-3个月1015分395450450365350-55-90电解铝利润山东自备电估算46221644940844385843781842328618358-21649LMECash-3M-4075-4075-3975-4160-4201-100150内外比值沪伦比值859855855849850004015进口现货盈亏元吨6821268691726155060755238-440331681动煤秦岛5500大卡98898810031003993-151465国产氧化铝指数29472946294629412937132澳洲氧化铝FOB3423423423423420-3原料价格预焙阳极山东价格422542254225422542250000佛山型材白料废铝16400164001640016300162000100精废价差34403310334033703260100580下游价格佛山铝棒加工费元吨370390390260350-20220SMM铝锭社会库存万吨521521522522529-0128SMM铝棒社会库存万吨822822851851911-029126库存数据LME铝库存吨49655049655048230048355048615014250-19200上期所仓单3459735568367914108842689-21948402锌9月26日9月25日9月22日9月21日9月20日较上周末较上月末上海现货价格022370220402221022000218801601130广州现货价格022160218302204021890218201201050天津现货价格022580222902242022190220401601310上海基差对当月190215225245250-3595期货月差当月-三个月64059559556057545-15上海premium美元吨115808080803535LME升贴水C-3M-2300-2300-2075-2550-2925-225-820沪伦比值875873875874878001004进口现货盈亏元吨2584917791296552732239504-380612247国产矿TC元金属吨505050505050505050500-100进口TC美元干吨1101101101101100-30国产锌精矿冶炼利润元吨109659109659113109109659106509-345012869进口锌精矿冶炼利润元吨1216721216721178431375871006473828-22319国内三地库存785785810850850-025015LME锌库存吨101550101550105400108050111600-3850-52425上期所仓单1323814517167451775023321-35074897515银河有色有色研发报告镍9月26日9月25日9月22日9月21日9月20日较上周末较上月末镍现货价元吨160850160400159950161100167050900-5200俄镍升贴水-100-1500-50-150-100-50金川镍升贴水49004900510047504400-2002150沪镍次月-当月-1880-950-550-380-30-1330-1510LME镍升贴水0-3M-26100-26100-5100-25450-26700000-21000沪伦比值836828828829831008025进口现货盈亏元吨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