核心观点：
　　内外多重扰动下公司业绩短期承压。公司23年H1公司实现营业收入25.6亿元，同比+4.9%，其中法国百炼集团营收14.3亿元，扣除百炼集团收入影响后公司实现营收11.3亿元，同比基本持平；公司实现扣非前/后归母净利润分别为0.1/0.1亿元，同比分别-89.8%/-91.9%；扣除收购百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响后净利润为0.2亿元，同比-72.5%。公司业绩同比大幅下滑主要是由于公司下游需求的短期调整、墨西哥质量费用支出增加及新工厂亏损等原因所致。
　　23年H1公司毛利率、净利率和期间费用率分别为13.2/0.5/11.1%，同比分别-5.1/-5.0/+0.3pct；公司毛利率短期承压主要是由于：（1）下游新能源汽车客户23年1-6月排产不及预期导致毛利率相对较高的新能源汽车类铸件收入占比下滑，同时子公司江苏雄邦转固带来折旧增加；（2）百炼集团墨西哥工厂部分老化设备更换升级导致生产设备和员工处于高负荷运转状态，带来产品质量费用支出和人工成本增长。
　　铝合金市场空间持续扩容，一体化压铸长期产业趋势确定。公司一体化压铸业务持续拓展，上下游战略协同不断深化。根据中报，2023年H1公司新增3家汽车客户共9个大型一体化结构件定点，包括后地板、前舱、上车身等项目。同时，上半年公司实现后地板在9000T压铸机试制，下半年进入量产。
　　盈利预测与投资建议：受益于汽车行业铝合金轻量化趋势及技术工艺升级，公司深耕新能源汽车和一体化压铸赛道进一步打开成长空间。预计公司23-25年EPS分别为0.61 /1.62/2.36元/股，给予24年30倍PE估值，对应公司合理价值为48.50元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；一体化压铸技术变革；行业景气度下降等

研究报告全文：TablePage公司深度研究汽车证券研究报告文灿股份TableTitle603348SH公司评级TableInvest买入当前价格4289元内外多重扰动下业绩短期承压一体化压合理价值4850元报告日期2023-09-26铸趋势下未来可期基本数据TableBaseInfoTableSummary核心观点总股本流通股本百万股264264总市值流通市值百万元1132411324内外多重扰动下公司业绩短期承压公司年公司实现营业收入23H1一年内最高最低元81353685亿元同比其中法国百炼集团营收亿元扣除百炼2564914330日日均成交量成交额百集团收入影响后公司实现营收亿元同比基本持平公司实现扣60224698113万非前后归母净利润分别为亿元同比分别扣0101-898-919近3个月6个月涨跌幅除收购百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响后净利润为亿-026-152602元同比公司业绩同比大幅下滑主要是由于公司下游需求的-725短期调整墨西哥质量费用支出增加及新工厂亏损等原因所致相对市场TablePicQuote表现23年H1公司毛利率净利率和期间费用率分别为13205111同比分别-51-5003pct公司毛利率短期承压主要是由于1下10-3游新能源汽车客户年月排产不及预期导致毛利率相对较高的新092211220123032305230723231-6-16能源汽车类铸件收入占比下滑同时子公司江苏雄邦转固带来折旧增-28加2百炼集团墨西哥工厂部分老化设备更换升级导致生产设备和-41-53员工处于高负荷运转状态带来产品质量费用支出和人工成本增长文灿股份沪深300铝合金市场空间持续扩容一体化压铸长期产业趋势确定公司一体化压铸业务持续拓展上下游战略协同不断深化根据中报2023年H1公司新增3家汽车客户共9个大型一体化结构件定点包括后地分析师TableAuthor闫俊刚SAC执证号S0260516010001板前舱上车身等项目同时上半年公司实现后地板在9000T压796914铸机试制下半年进入量产021-38003682盈利预测与投资建议受益于汽车行业铝合金轻量化趋势及技术工艺yanjunganggfcomcn升级公司深耕新能源汽车和一体化压铸赛道进一步打开成长空间预分析师张乐SAC执证号S0260512030010计公司23-25年EPS分别为061162236元股给予24年30倍PE估值对应公司合理价值为4850元股给予买入评级021-38003686风险提示行业竞争加剧一体化压铸技术变革行业景气度下降等gfzhanglegfcomcn盈利预测分析师邓崇静SAC执证号S0260518020005TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元41125230583170368229SFCCENoBEY953增长率580272115207170020-66335145百万元EBITDA64178768310301291dengchongjinggfcomcn归母净利润百万元97238162427622请注意闫俊刚张乐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动增长率1591445-3191640457EPS元股038092061162236市盈率x153716258690426151795相关研究TableDocReportROE367848113141联系人陈飞彤021-38003726EVEBITDAx2586215418801200883gfchenfeitonggfcomcn数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TableContacts121TablePageText文灿股份公司深度研究目录索引一23年H1内外多重扰动下公司业绩短期承压4二多重扰动下公司毛利率短期承压公司研发投入持续增加6三铝合金市场空间持续扩容一体化压铸长期产业趋势确定8四盈利预测和投资建议15五风险提示18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明221TablePageText文灿股份公司深度研究图表索引图1公司年度营收归母净利润及同比增速4图2扣除收购百炼集团及股权激励等影响的年度营收净利润及同比增速4图3公司单季度营收归母净利润及同比增速5图4公司单季度毛利率净利率及期间费用率6图5公司单季度销售管理研发及财务费用率7图6新能源乘用车交强险销量万辆和同比增速8图7新能源乘用车交强险累计销量万辆和同比8图8新能源乘用车终端销量分车型辆及同比增速9图9新能源乘用车批发和终端口径月度渗透率9图10新能源乘用车批发和终端口径年度累计渗透率10图11新能源乘用车分动力类型渗透率10图122020-2030E单车用铝量kg及预测11图13一体化压铸工艺制造流程优势13图14一体化压铸典型发展路径13图15一体化压铸车型销量辆和一体化压铸行业渗透率14图16公司PETTM估值倍17表1不同动力类型汽车减重10的能耗与成本节省效果8表2汽车零部件材料各项指标及排名12表3汽车零部件材料性能特征及应用情况12表4公司主要业务拆分表百万元16表5可比公司估值表截至23年9月25日16识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明321TablePageText文灿股份公司深度研究一23年H1内外多重扰动下公司业绩短期承压根据半年报23年H1公司实现营业收入256亿元同比49其中法国百炼集团营收143亿元扣除百炼集团收入影响后公司实现营收113亿元同比基本持平公司实现扣非前后归母净利润分别为0101亿元同比分别-898-919扣除收购百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响后净利润为02亿元同比-725其中23年Q2公司实现营业收入129亿元同比76环比14扣非前后归母净利润分别为0101亿元同比分别-800-848利润下滑主要是由于123年上半年价格战消费者观望情绪扰动下的公司新能源客户排产量不及预期同时新增产能设备开始折旧2百炼集团由于部分设备老化更换和升级高负荷开工率造成部分产品交付延迟质量成本支出增加3公司墨西哥第三工厂已完成一期厂房建设在进行设备采购暂时处于亏损阶段图1公司年度营收归母净利润及同比增速6020050150100405030020-5010-1000-15020162017201820192020202120222023H1营业总收入亿元左轴归母净利润亿元左轴营收同比右轴归母净利润同比右轴数据来源公司财报广发证券发展研究中心图2扣除收购百炼集团及股权激励等影响的年度营收净利润及同比增速30300200201001000-1002020202120222023H1营收-扣除百炼集团亿元净利润-扣除收购法国百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响亿元净利润同比-扣除收购法国百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响营收同比-扣除百炼集团数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明421TablePageText文灿股份公司深度研究图3公司单季度营收归母净利润及同比增速168001470012600105008400630042002100002-10018Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1营业总收入亿元左轴归母净利润亿元左轴营收同比右轴归母净利润同比右轴数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明521TablePageText文灿股份公司深度研究二多重扰动下公司毛利率短期承压公司研发投入持续增加23年H1公司毛利率为132同比-51pct净利率为05同比-50pct期间费用率为111同比03pct23年H1公司销售管理研发财务费用率分别为11582813同比分别010300-01pct其中2023年Q2公司毛利率121同环比分别-51-22pct净利率为09同环比分别-3907pct期间费用率为100同环比分别-14-22pct23年Q2公司销售管理研发财务费用率分别为10552510同比分别-01-06-05-02pct公司毛利率短期承压主要是由于1下游新能源汽车客户1-6月排产不及预期毛利率相对较高的新能源汽车类铸件收入占比下滑同时公司子公司江苏雄邦多台压铸机转固带来折旧费用的增加导致公司国内综合毛利率从22年H1的211下降至23年H1的1622百炼集团墨西哥工厂2022年以来产品订单增加叠加部分老化设备更换和升级导致生产设备和员工处于高负荷运转状态应对高负荷运转状态以及部分产品交付延迟的措施导致23年H1的产品质量费用支出人工成本等同比有所增长进而导致百炼集团综合毛利和综合毛利率水平有所下降图4公司单季度毛利率净利率及期间费用率35302520151050-518Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1毛利率净利率期间费用率数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明621TablePageText文灿股份公司深度研究图5公司单季度销售管理研发及财务费用率14121086420-218Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明721TablePageText文灿股份公司深度研究三铝合金市场空间持续扩容一体化压铸长期产业趋势确定乘用车轻量化可节省能耗提升续航对新能源车降本效应尤为显著对于燃油车轻量化有节能减排作用对于新能源车轻量化可降低电耗从而提升续航里程系统性降低电池成本根据国际铝业协会数据纯电动车每减重10能够节省63的能耗对于续航焦虑仍存电池成本较高的新能源车轻量化的降本效应尤为显著电动化亦有望加速轻量化趋势新能源渗透率持续提升拉动轻量化市场空间不断扩容根据交强险数据8月新能源乘用车交强险销量678万辆同比416环比115新能源乘用车8月批发口径交强险口径渗透率分别为355362同比分别56pct100pct其中纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为484192万辆同比分别313736环比分别16003新能源乘用车渗透率持续提升有望拉动轻量化需求不断提升表1不同动力类型汽车减重10的能耗与成本节省效果燃料减重10的能耗节省效果汽油33柴油39纯电动63混动63数据来源国际铝业协会广发证券发展研究中心图6新能源乘用车交强险销量万辆和同比增速图7新能源乘用车交强险累计销量万辆和同比80200600150705001506010040050100403005050302000200100100-500-5022122322522722922112312332352372212232252272292211231233235237国内新能源乘用车终端实销左轴同比增速右轴国内新能源乘用车终端累计实销左轴同比增速右轴数据来源交强险广发证券发展研究中心数据来源交强险广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明821TablePageText文灿股份公司深度研究图8新能源乘用车终端销量分车型辆及同比增速600000300250500000200400000150300000100502000000100000-500-100200120042007201021012104210721102201220422072210230123042307纯电动左轴插电式混合动力左轴纯电动同比右轴插电式混合动力同比右轴数据来源交强险广发证券发展研究中心图9新能源乘用车批发和终端口径月度渗透率403530252015105202112021620211120224202292023220237新能源渗透率批发口径新能源渗透率终端口径数据来源中汽协交强险广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明921TablePageText文灿股份公司深度研究图10新能源乘用车批发和终端口径年度累计渗透率353025201510502015年2017年2019年2021年2023年M1-M8新能源渗透率批发口径新能源渗透率终端口径数据来源中汽协交强险广发证券发展研究中心图11新能源乘用车分动力类型渗透率302520151050200220052008201121022105210821112202220522082211230223052308BEVPHEV数据来源交强险广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1021TablePageText文灿股份公司深度研究铝合金轻量化是轻量化主流路径汽车用铝市场有望持续扩容汽车轻量化有工艺优化材料轻量化结构优化设计三大路径其中材料轻量化减重效果显著而材料轻量化中铝合金性价比最高在应用技术运行安全性循环利用方面均有比较优势成为汽车轻量化趋势中最具竞争力的材料汽车零部件不仅仅对轻量化有高要求对质量如韧性刚度等成本控制等能力都有着较高要求传统材料及加工工艺难以满足目前应用于零部件的主要轻质材料有铝合金镁合金和碳纤维其中铝合金具有重要的地位轻量化方面铝合金密度为263-285gcm3是高强度合金钢密度782gcm3的三分之一质量方面铝合金的拉伸强度与弹性模量等指标处于中间位置成本控制方面铝合金价位合适且回收率高当前汽车铝合金渗透率有较大增长空间据压铸杂志资料2022年汽车平均单车用铝量为142kg预测2030年可达211kg累计增幅达486分工艺来看铸造锻造及挤压是主流工艺其中铸造件的适用性最广锻造产品承重能力强主要用于底盘安全件挤压产品形状规则尺寸精度高主要用于电池盒等当前汽车用铝中铸造工艺占比达70以上图122020-2030E单车用铝量kg及预测2502001501005002020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E单车用铝量kg辆数据来源压铸杂志广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1121TablePageText文灿股份公司深度研究表2汽车零部件材料各项指标及排名性能排名123材料需求镁合金铝合金高强度钢密度18gcm3263-285gcm3782gcm3高强度钢铝合金镁合金拉伸强度不小于440Mpa300-400Mpa140-340Mpa质量高强度钢铝合金镁合金弹性模量190000-210000Mpa70000-79000Mpa41000-45000Mpa高强度钢铝合金镁合金成本成本较低成本适中成本较高数据来源上海钢联等广发证券发展研究中心表3汽车零部件材料性能特征及应用情况轻量化材料优点缺点应用制造技术成熟成本低机械性能较弱可直接利用冲压焊接涂装和总装生产高强度钢比强度低汽车安全件底盘及车身线节约设备成本轻量化效果有限发动机缸体缸盖等零件壳体类零件底盘90可回收铸造技术成熟铝合金较难成型焊接难度比钢大零件翼子板保险杠车厢底板结构件机械性能物理性能良好热交换器车轮以及车身骨架等镁合金100可回收铸造性和加工性好技术不够成熟产量低成本高车身发动机和内饰车身底盘车顶车门头盖引擎盖碳纤维减重效果最好比强度高生产周期长成本高工艺难尾翼压尾翼中控台装饰条传动轴板簧构架刹车片内饰和外饰配件等数据来源广发证券发展研究中心一体化压铸工艺成本优势明显产业趋势有望提速发展一体化压铸在人工费用物料成本运输成本用地面积加工时间成品质量等多方面存在显著优势根据特斯拉发布会一体化压铸底盘可减轻10车身重量增加14续航里程目前特斯拉蔚来理想小鹏高合等新势力吉利长安长城等传统主机厂均相继布局一体化压铸工艺一体化压铸工艺发展路径明确根据交强险数据2023Q2搭载了一体化压铸产品的车型的终端销量达133万辆同比1257一体化压铸渗透率达26同比11pct识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1221TablePageText文灿股份公司深度研究公司一体化压铸业务持续拓展上下游战略协同不断深化2023年H1公司新增3家汽车客户共9个大型一体化结构件定点包括后地板前舱上车身等项目其中一款超大尺寸后地板为国外知名汽车客户整车验证测试产品并获得某客户汽车领域电池盒项目定点某客户包括电机壳在内的二十二个电机和电控产品定点同时上半年公司实现后地板在9000T压铸机试制下半年进入量产此外公司于上半年先后与力劲蔚来签订设备采购框架协议战略合作框架协议进一步深化上下游战略合作关系图13一体化压铸工艺制造流程优势数据来源广发证券发展研究中心图14一体化压铸典型发展路径数据来源公司官网汽车材料网压铸商情等广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1321TablePageText文灿股份公司深度研究图15一体化压铸车型销量辆和一体化压铸行业渗透率14000030120000251000002080000156000010400002000005-002021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1一体化压铸车型销量辆一体化压铸渗透率数据来源交强险广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1421TablePageText文灿股份公司深度研究四盈利预测和投资建议公司是全球领先的汽车铝合金铸件研发制造企业掌握高压铸造低压铸造和重力铸造等工艺方式收购法国百炼集团补齐技术工艺并进一步开拓国际市场在铝制刹车卡钳细分领域处于全球领导者地位具有显著先发优势的铝制车身结构件系统和一体化车身系统有望逐步贡献增量主营业务核心假设公司的核心业务是汽车类铝压铸件产品铝制车身结构件一体化压铸件和电池盒等新能源汽车压铸件已获头部新能源主机厂多项定点或已在多款新能源车上量产法国百炼集团营收结构基本稳定毛利率和净利率有望在整合管理下逐步改善1公司持续拓展一体化压铸业务随公司定点车型的逐步放量有望拉动公司一体化压铸业务营收增长同时基于公司在一体化压铸领域的技术设备等方面的显著先发优势毛利率中枢有望逐步上移根据公司车型定点公告同时参考公司试制成功公告中产品重量及铝合金出货价情况预计相应一体化压铸产品的单车价值量为1500-3000元我们预计公司2023-2025年一体化压铸产品实现收入4292115亿元毛利率分别为2202402502百炼集团主要产品为刹车零部件进气零部件底盘零部件及车身结构零部件等轻量化汽车铝合金铸造件其中在铝制刹车零部件领域处于全球领先地位核心生产工艺为重力铸造在全球拥有12处制造基地全球化布局完善文灿收购百炼集团后正在加速整合协同并在百炼集团墨西哥工厂导入高压压铸产线随着整合协同逐步推进百炼集团的收入规模和盈利能力有望进一步提升我们预计2023-2025年百炼集团贡献的收入为273306352亿元毛利率分别为1101401503公司传统铝合金精密铸件产品应用于燃油车和新能源汽车的底盘系统发动机系统变速箱系统等领域客户覆盖国际知名主机厂和Tier1基盘业务稳定同时有望受益于电动化和轻量化趋势下市场空间持续扩容我们预计2023-2025年公司剔除一体化压铸和百炼集团贡献外汽车类业务的收入为220253299亿元毛利率分别为170200220公司国内和百炼集团传统压铸件业务稳步增长车身结构件和一体化压铸件产品有望逐步贡献收入弹性我们预计公司2023-2025营业收入实现583704和823亿元同比增速分别为115207170毛利率分别为155185和199此外公司23年H1业绩同比大幅下滑主要是由于公司下游需求的短期调整墨西哥质量费用支出增加及新工厂亏损等原因所致23年上半年乘用车行业价格战带来消费者的观望同时公司部分核心客户车型平台更新换代导致公司新能源汽车零部件产品收入同比下滑展望23年下半年国内乘用车行业需求从二季度起逐步回补截止到8月底已修复至全年小幅正增长的水平其中新能源乘用车渗透率持续提升公司一体化压铸识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1521TablePageText文灿股份公司深度研究核心下游客户产销中枢稳步上移海外公司墨西哥新工厂一期预计在三季度完成重力铸造和高压铸造产线的布局同时下半年公司将继续拓展全球客户丰富产品结构墨西哥等地新工厂的产能有望逐步释放表4公司主要业务拆分表百万元201820192020202120222023E2024E2025E营业收入162016153771260257411198522957583126703643822942yoy405-509692558002718115120671695毛利润446113673161326760569660590182130270163398毛利率27532389235618501847154718511986汽车类一体化压铸收入4150092000115000yoy1217250毛利率220240250汽车类百炼集团收入98710215740260422273443306257352195yoy11856207150120150毛利率154014061562110140150汽车类剔除一体化压铸和百炼集团影响收入144744138966143027181865228867220284253327298925yoy150-3992922715258450150180毛利率24732078275023002200170020002200数据来源公司财报广发证券发展研究中心受益于汽车行业铝合金轻量化趋势及技术工艺升级公司深耕新能源汽车和一体化压铸赛道进一步打开成长空间我们预计公司23-25年EPS分别为061162236元股综合考虑可比公司估值中枢和公司在一体化产业趋势下的机遇给予公司24年30倍PE估值对应公司合理价值为4850元股给予买入评级表5可比公司估值表截至23年9月25日市值亿元归母净利润亿元Wind一致预期PE代码公司20239252022A2023E2024E2022A2023E2024E002101SZ广东鸿图1164475365250218180600933SH爱柯迪21336583109329256197301307SZ美利信742222838332264194603305SH旭升集团22137093125316238178数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1621TablePageText文灿股份公司深度研究图16公司PETTM估值倍25020015010050018426181126196262012620826213262110262252622122623726PETTMAVG1STDV-1STDV数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1721TablePageText文灿股份公司深度研究五风险提示轻量化业务竞争加剧行业竞争格局相对分散随新进入的加入轻量化业务竞争可能进一步加剧一体化压铸技术变革一体化压铸技术相关工艺尚未完全成熟可能面临行业重大技术变革带来的风险行业景气度下降受宏观经济消费环境通胀预期重大突发公共卫生事件等多重因素影响行业景气度存在下行的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1821TablePageText文灿股份公司深度研究资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产23082771312640125354经营活动现金流41558077910151298货币资金58945965511862170净利润97238162427622应收及预付10441345145417341957折旧摊销438400421468509存货514723773853951营运资金变动-201-14275-838其他流动资产162244244239276其它8185121128129非流动资产36244580492148834614投资活动现金流-484-973-748-438-247长期股权投资00000资本支出-472-956-713-438-246固定资产20252558279928402682投资变动0000-1在建工程648811778649511其他-12-17-3500无形资产316395470522552筹资活动现金流-28254144-45-67其他长期资产635816874872870银行借款121112241005030资产总计59327351804788959968股权融资129100流动负债19213177354339594405其他-1252-97944-95-97短期借款489931103110811111现金净增加额-124-129196531984应付及预收8821543175320572382期初现金余额7135894596551186其他流动负债550704760822913期末现金余额58945965511862170非流动负债12931127115611561156长期借款991788788788788应付债券121113113113113其他非流动负债181226256256256负债合计32144304469951155561股本262264264264264资本公积18331907190719071907主要财务比率留存收益721920106714992126至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益27183047334837804407成长能力少数股东权益00000营业收入增长580272115207170负债和股东权益59327351804788959968营业利润增长-1461774-3991546454归母净利润增长1591445-3191640457获利能力利润表单位百万元毛利率185185155185199至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率2445286176营业收入41125230583170368229ROE367848113141营业成本33514264492957346595ROIC41664182103营业税金及附加3323263035偿债能力销售费用527585102119资产负债率542586584575558管理费用286281315376436净负债比率11821413140413531262研发费用120160181222255流动比率120087088101122财务费用8170828587速动比率084058061074095资产减值损失-86-57-41-26-26营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率071079076083087投资净收益00000应收账款周转率455452431455460营业利润113314189481699存货周转率726689659705731营业外收支-7-50-9-5-4每股指标元利润总额106264180476695每股收益038092061162236所得税926184973每股经营现金流22345净利润97238162427622每股净资产10371156126814311669少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润97238162427622PE153716258690426151795EBITDA64178768310301291PB563498333295253EPS元038092061162236EVEBITDA2586215418801200883识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1921TablePageText文灿股份公司深度研究广发汽车行业研究小组TableResearchTeam张乐首席分析师暨南大学企业管理专业硕士华中科技大学发动机专业学士2012年加入广发证券发展研究中心闫俊刚联席首席分析师吉林工业大学汽车专业学士2013年加入广发证券发展研究中心邓崇静资深分析师英国兰卡斯特大学LancasterUniversity金融学硕士2014年加入广发证券发展研究中心周伟资深分析师上海交通大学工程硕士重庆大学机械专业学士2021年加入广发证券发展研究中心陈飞彤高级研究员硕士毕业于复旦大学2021年加入广发证券发展研究中心张力月高级研究员硕士毕业于香港中文大学2021年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2021