事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入25.62亿元，同比增长4.90%，实现归母净利润0.14亿元，同比下降89.79%，实现扣非后归母净利润0.10亿元，同比下降91.93%。其中，Q2实现营业收入12.89亿元，同比增长7.58%，实现归母净利润0.11亿元，同比下降79.97%，实现扣非后归母净利润0.08亿元，同比下降84.76%。
　　利润短期承压，后续有望修复。收入方面，公司2023年上半年营业收入同比小幅增长4.9%至25.6亿元，拆开来看，子公司法国百炼集团营业收入同比增长10.1%，扣除百炼集团的营业收入小幅下滑1.0%。利润方面，公司2023年上半年归母净利润、扣非归母净利润下降幅度在90%左右。公司收入端增速放缓、利润端承压，主要系蔚来等客户上半年排产不及预期的同时新设产能开始折旧；其次，百炼集团墨西哥重力铸造工厂部分设备老化更换和升级，在手订单充足但交付延迟、质量成本支出增加；另外，公司的墨西哥第三工厂一期厂房建设完成、进行设备采购，暂时亏损。展望后续，汽车需求逐渐回暖、客户车型放量，一体化结构件订单陆续量产，以及墨西哥工厂布局完成、释放产能，有望改善营收和盈利情况。
　　一体化压铸领先企业，静待放量。公司基于自身在高压铸造领域的技术优势，通过设立子公司和收购法国百炼等方式进一步补齐技术工艺，掌握高压铸造、低压铸造、重力铸造三大工艺，产品品类完善、客户覆盖广泛。随着行业轻量化、一体化的发展趋势，公司积极推进一体化压铸产品发展，材料、模具、设备等多方面布局，并与蔚来、力劲等产业链上下游战略合作。据公司公告，公司一体化结构件量产良率稳定在95%以上，目前拥有包括2台9000T、1台7000T、2台6000T在内的超20台4500T以上的压铸机，并获得了多家客户的一体化后底板、前舱、上车身等项目定点。作为一体化压铸领先企业，有望受益轻量化、一体化浪潮。
　　盈利预测及评级：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.48亿、2.72亿、4.32亿，EPS分别为0.56元、1.03元、1.64元，PE分别为66.55倍、36.35倍、22.89倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：汽车行业需求不及预期，原材料价格上涨。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate文灿股份603348汽车零部件汽车发布时间2023-08-29TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持多因素致利润承压后续有望改善首次覆盖事件TableSummary公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入股票数据TableMarket202308292562亿元同比增长490实现归母净利润014亿元同比下降6个月目标价元8979实现扣非后归母净利润010亿元同比下降9193其中Q2收盘价元3875实现营业收入1289亿元同比增长758实现归母净利润011亿元12个月股价区间元36858699同比下降7997实现扣非后归母净利润008亿元同比下降8476总市值百万元1021259总股本百万股264利润短期承压后续有望修复收入方面公司2023年上半年营业收入A股百万股264B股H股百万股00同比小幅增长49至256亿元拆开来看子公司法国百炼集团营业收日均成交量百万股7入同比增长101扣除百炼集团的营业收入小幅下滑10利润方面公司2023年上半年归母净利润扣非归母净利润下降幅度在90左右TablePicQuote公司收入端增速放缓利润端承压主要系蔚来等客户上半年排产不及历史收益率曲线预期的同时新设产能开始折旧其次百炼集团墨西哥重力铸造工厂部文灿股份沪深300分设备老化更换和升级在手订单充足但交付延迟质量成本支出增加10另外公司的墨西哥第三工厂一期厂房建设完成进行设备采购暂时0亏损展望后续汽车需求逐渐回暖客户车型放量一体化结构件订-10单陆续量产以及墨西哥工厂布局完成释放产能有望改善营收和盈-20利情况-30一体化压铸领先企业静待放量公司基于自身在高压铸造领域的技术-40优势通过设立子公司和收购法国百炼等方式进一步补齐技术工艺掌-50-60握高压铸造低压铸造重力铸造三大工艺产品品类完善客户覆盖202282022112023220235广泛随着行业轻量化一体化的发展趋势公司积极推进一体化压铸产品发展材料模具设备等多方面布局并与蔚来力劲等产业链上下游战略合作据公司公告公司一体化结构件量产良率稳定在95TableTrend涨跌幅1M3M12M以上目前拥有包括2台9000T1台7000T2台6000T在内的超20绝对收益-31-3-55相对收益-25-1-46台4500T以上的压铸机并获得了多家客户的一体化后底板前舱上车身等项目定点作为一体化压铸领先企业有望受益轻量化一体化TableReport浪潮相关报告域控制器系列报告之二智能化迎来快速增长域控制器相关增量可期盈利预测及评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为148亿272--20230813亿432亿EPS分别为056元103元164元PE分别为6655倍重卡出口迎质变看好中长期发展前景3635倍2289倍首次覆盖给予增持评级--20230629乘用车出口销量高增长看好自主品牌出海风险提示汽车行业需求不及预期原材料价格上涨--20230621TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E充电桩行业深度报告基础篇从全球视角营业收入41125230544670698510看整桩空间出海大有可为-5800271841329802039--20230619归属母公司净利润97238148272432-159514450-375083065879每股收益元038092056103164TableAuthor市盈率153716258665536352289市净率563498297274245证券分析师李恒光净资产收益率3708294467551070执业证书编号S0550518060001021-61001510lihgnesccn股息收益率040040000000000总股本百万股262264264264264请务必阅读正文后的声明及说明文灿股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金4596486051176净利润238150273434交易性金融资产6666资产减值准备67222应收款项1317114916111610折旧及摊销400394430479存货7237919911178公允价值变动损失0000其他流动资产162162162162财务费用82101316流动资产合计2771283134794259投资损失0-2-2-2可供出售金融资产运营资本变动-142187-178259长期投资净额0000其他-64-1748固定资产2558277729423101经营活动净现金流量5807255431195无形资产395464517580投资活动净现金流量-973-918-834-892商誉266308327352融资活动净现金流量254362248267非流动资产合计4580512455235928企业自由现金流15-149-298292资产总计73517955900210188短期借款931116714281710应付款项1543148119202294财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债395392392392每股收益元092056103164流动负债合计3177346842414993每股净资产元1156126313671530长期借款788788788788每股经营性现金流量元220275206453其他长期负债339368368368成长性指标长期负债合计1127115611561156营业收入增长率27241298204负债合计4304462453976149净利润增长率1445-375831588归属于母公司股东权益合计3047333036014033盈利能力指标少数股东权益0236毛利率185147161179负债和股东权益总计73517955900210188净利润率45273851运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数7971803569396714营业收入5230544670698510存货周转天数5224586854105590营业成本4264464459286983偿债能力指标营业税金及附加23344249资产负债率586581600604资产减值损失-57-2-2-2流动比率087082082085销售费用757698119速动比率058053054058管理费用281357440527费用率指标财务费用70101316销售费用率14141414公允价值变动净收益0000管理费用率54666262投资净收益0222财务费用率13020202营业利润314173307492分红指标营业外收支净额-50-2-1-4股息收益率04000000利润总额264171306488估值指标所得税26203354PE倍6258665536352289净利润238150273434PB倍498297274245归属于母公司净利润238148272432PS倍290181140116少数股东损益0223净资产收益率834575107资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24文灿股份公司点评TablePageTop研究团队简介李恒光上海理工大学数量经济学硕士TableIntroduction2016年加入东北证券中小盘负责新能车产业链研究2017年至今担任汽车组组长重点覆盖整车零部件和新能车等方向分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34文灿股份公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44