研究报告全文：文灿股份6033482Q23业绩短期承压一体化压铸趋势仍强2023-08-18公司发布1H23业绩低于市场预期公司1H23年营业收入2562亿元同比49环比-81归母净利润014亿元同比-898环比-863其中2Q营业收入1289亿元同比76环比14归母净利润011亿元同比-800环比34792Q业绩低于市场预期主要系海外墨西哥工厂部分设备老化更换和升级高负荷开工率造成部分产品交付延迟质量成本支出增加发展趋势大客户排产较弱墨西哥工厂内部调整导致1H23业绩承压1H23营收利润环比均有所下滑主要系1上半年下游客户需求较弱2百炼墨西哥产能爬坡以及产品交付延迟带来质量成本支出增加2Q23来看收入环比有所改善主要系国内下游客户需求环比走强2Q23中国乘用车批发销量环比191公司核心客户蔚来汽车本部收入占比约202Q销量31万辆环比202盈利方面环比虽有所改善但海外墨西哥工厂的持续调整仍拖累整体盈利水平海外工厂逐步走上盘整国内核心客户排产修复2H23有望迎来业绩复苏毛利率看1H23公司毛利率为132同比-51ppt对应2Q23毛利率为121同比-51ppt环比-22ppt毛利率同环比有所下降主要系墨西哥工厂交付延迟以及蔚来排产波动所致向前看我们认为2H盈利将有所回暖主要系1核心大客户蔚来降价叠加全新车型ES6ET5touring上市订单保持突破7月蔚来汽车总交付量破2万辆2公司墨西哥第三工厂一期将在三季度完成重力铸造和高压铸造产线的布局我们预计投产后随着产能爬坡带来的规模效应有望带动盈利修复一体化压铸行业趋势持续演绎再获新单支撑长期增长设备端公司于上半年与力劲签订采购协议锁定38台大吨位压铸机目前公司拥有9000T压铸机2台7000T压铸机1台6000T压铸机2台产能储备较为充足产品端今年公司迎来多个一体压铸产品量产已经实现6000T以上压铸机对后地板前舱上车身项目的量产目前一体化结构件量产良率目前稳定在95及以上订单端公司上半年新增某新能源客户一体化压铸前舱后底板多款车型定点一体化压铸在手订单持续领先全行业盈利预测与估值考虑到百炼墨西哥工厂盈利持续承压我们下调20232024年盈利预测5638至206412亿元当前股价对应20232024年553276倍PE维持跑赢行业评级考虑到一体压铸趋势仍在演绎下调目标价12至53元对应2024年34倍PE较当前股价有23上行空间风险原材料价格大幅上涨一体化压铸渗透率低于预期