1H23公司收入同比+5%，净利润同比-90%1H23收入同比+5%至25.62亿元(扣除百炼后为11.33亿元，基本持平)；归母净利润同比-90%至0.14亿元(扣除百炼后同比-72%为0.22亿元)；2Q23收入同环比+8%/+1%至12.89亿元，归母净利润同环比-81%/+267%至0.11亿元。考虑到公司在手订单较多、客户新车型或放量，我们维持公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为4.0/5.5/6.9亿元，Wind一致预期下可比公司的23年PE均值为35倍，我们给予公司23年35倍PE估值水平，对应目标价为52.85元（前值57.00元），维持“增持”评级。
　　1H23多重不利因素共振，短期业绩承压
　　1H23公司本部与海外资产百炼集团业绩均有所承压,毛利率1H23同比-5pct至13.22%、2Q23同环比-5/-2pct至12.13%，期间费率1H23同比+3pct至11.06%，其中销售费率同比+0.11pct至1.07%、管理费率同比+0.29pct至5.85%。1H23盈利端承压主要系：1Q23受国内车市竞争加剧、部分新能源客户车型改款换代影响了排产进度，公司产能利用率下降、折旧摊销压力加大；墨西哥重力铸造工厂部分老化设备升级导致产品交付有延迟，质量成本支出增加；墨西哥第三工厂一期厂房完工，暂时亏损。
　　国内外业绩边际改善信号明显，静待基本面反转国内：重要客户蔚来降价换量、全新ES6、ET5 touring上市，核心大客户产销放量为公司业绩反转奠定良好基础;同时公司国内新能源车订单5月起逐步回升，目前在手订单良好、新定点不断，1H23获国内某知名锂电池厂2个混动车铝压铸电池盒定点(终端为德国某知名OEM)，生命周期总额14-15亿元、预计4Q24量产，以及某客户22个电机电控定点;2H23四个一体化结构件项目陆续量产，叠加公司定增35亿元补充了产能和资金，我们看好新能源业务打开新销售周期，带动国内业务业绩改善。国外：墨西哥工厂在手订单充足，墨西哥第三工厂有望23Q3完成重力铸造和高压铸造产线布局，盈利面有望随产能爬坡、订单释放而逐步修复。
　　一体化压铸再斩新订单、良率再突破，逐步进入业绩收获期公司是国内较早一批落地量产一体化压铸的领军压铸企业，当前产品良率可达95%+，拥有2*9000T、1*7000T、2*6000T压铸机，1H23成功试制9000T后地板，公司预计2H23量产，技术与生产优势领先。1H23公司获得3家OEM客户共9个大型一体化结构件定点，包括6000T+压铸机生产的后地板/前舱/上车身，其中1款后地板为国外知名OEM验证测试的超大尺寸产品)，3个定点为某头部新能源OEM 2个新生产平台的一体化压铸前舱和后地板，生命周期总额23-26亿元，预计3Q24开始量产。
　　风险提示：新客户拓展不及预期；材料涨价超预期；一体压铸技术风险。