公告要点：公司公布2023年半年报，业绩符合我们预期。2023年H1实现营收25.6亿元，同比+4.9%，环比-8.1%；实现归母净利润0.14亿元，同比-89.8%，环比-86.3%；实现扣非归母净利润0.10亿元，同比91.9%，环比-91.8%。2023年Q2实现营收12.9亿元，同比+7.6%，环比+1.4%；实现归母净利润0.11亿元，同比-80.0%，环比+347.9%；实现扣非归母净利润0.08亿元，同比-84.8%，环比+218.1%。
　　核心客户需求不及预期，营收承压有望实现反转。2023H1文灿本部营收为11.3亿元，同比-0.9%，环比-21.6%，主要系公司核心客户蔚来产量下降，2023H1产量为5.46万辆，同比+7.35%，环比-24.9%。2023年6月蔚来全系车型售价减少3万元，将换电权益与车价剥离，同时在Q2推出4款新车，受到新价格政策以及新车交付双重刺激，蔚来汽车6/7月产量分别为1.07/2.05万辆，环比+74%/+91%，产/销有望持续增长。
　　国内产能投放折旧+海外设备迭代周期，致使盈利承压。2023年Q2公司毛利率为12.1%，同比-5.1pct，环比-2.2pct。国内乘用车价格竞争激烈+部分客户需求不及预期，公司产能利用率下降，叠加公司增设的产能设备开始折旧等因素，导致国内毛利率有所下降。同时，百炼集团墨西哥工厂因为设备处于迭代周期带来质量成本支出上升；墨西哥第三工厂一期厂房处在设备采购阶段，使得其暂时亏损。
　　一体化压铸业务持续拓展，积极推进再融资满足产能布局。2023H1公司一体化结构件良品率稳定在95%及以上，获得3家客户的9个大型一体化车身结构件定点、某客户的汽车电池盒项目定点、某客户包括电机壳在内的22个电机和电控产品定点，2023H2公司将有4个一体化结构件项目陆续量产。为满足发展战略及客户需求，公司将择机启动35亿元的定增再融资事宜。
　　盈利预测与投资评级：基于核心客户需求不及预期造成公司业绩承压，我们下调公司2023-2025年营收预测为56.28/72.86/86.11亿元（前值为64.62/84.50/106.39亿元），同比分别+8%/+29%/+18%；下调2023-2025年归母净利润预测为1.35/2.66/4.11亿元（前值为2.79/3.96/5.15亿元），同比分别-43%/+98%/+54%，对应PE分别为84/43/28倍，鉴于后续客户产销有望持续增长，一体化压铸业务持续放量，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，一体化压铸需求不及预期，铝合金价格上涨超出预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告汽车零部件文灿股份603348年半年报点评核心客户产销恢复增长20232023年08月18日一体化压铸持续拓展证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师谭行悦营业总收入百万元5230562872868611执业证书S0600523070001同比2782918tanxydwzqcomcn归属母公司净利润百万元238135266411股价走势同比144-439854文灿股份沪深300每股收益-最新股本摊薄元股090051101156-4PE现价最新股本摊薄4792844442752772-10-16-22关键词TableTag产能扩张-28-34-40投资要点TableSummary-46-52-5820228182022121720234172023816公告要点公司公布2023年半年报业绩符合我们预期2023年H1实现营收256亿元同比49环比-81实现归母净利润014亿元同比-898环比-863实现扣非归母净利润010亿元同比-市场数据919环比-9182023年Q2实现营收129亿元同比76环比14实现归母净利润011亿元同比-800环比3479实现收盘价元4320扣非归母净利润008亿元同比-848环比2181一年最低最高价36009183核心客户需求不及预期营收承压有望实现反转2023H1文灿本部营市净率倍362收为113亿元同比-09环比-216主要系公司核心客户蔚来产流通A股市值百1128385量下降2023H1产量为546万辆同比735环比-2492023年万元6月蔚来全系车型售价减少3万元将换电权益与车价剥离同时在Q2总市值百万元1138539推出4款新车受到新价格政策以及新车交付双重刺激蔚来汽车67月产量分别为107205万辆环比7491产销有望持续增长基础数据国内产能投放折旧海外设备迭代周期致使盈利承压2023年Q2公每股净资产元LF1192司毛利率为同比环比国内乘用车价格竞争激烈121-51pct-22pct资产负债率LF5838部分客户需求不及预期公司产能利用率下降叠加公司增设的产能总股本百万股设备开始折旧等因素导致国内毛利率有所下降同时百炼集团墨西26355哥工厂因为设备处于迭代周期带来质量成本支出上升墨西哥第三工厂流通A股百万股26120一期厂房处在设备采购阶段使得其暂时亏损相关研究一体化压铸业务持续拓展积极推进再融资满足产能布局2023H1公司一体化结构件良品率稳定在95及以上获得3家客户的9个大型一文灿股份6033482023年半体化车身结构件定点某客户的汽车电池盒项目定点某客户包括电机年报业绩预告点评订单上升壳在内的22个电机和电控产品定点2023H2公司将有4个一体化结构产能落地盈利能力有望修复件项目陆续量产为满足发展战略及客户需求公司将择机启动35亿元的定增再融资事宜2023-07-16文灿股份6033482022年盈利预测与投资评级基于核心客户需求不及预期造成公司业绩承压2023年Q1业绩点评产品结构我们下调公司2023-2025年营收预测为562872868611亿元前值为6462845010639亿元同比分别82918下调2023-2025不断优化推动高压铸造产品出年归母净利润预测为135266411亿元前值为279396515亿元海同比分别对应分别为倍鉴于后续客户-439854PE8443282023-04-26产销有望持续增长一体化压铸业务持续放量我们维持买入评级风险提示下游乘用车需求复苏不及预期一体化压铸需求不及预期铝合金价格上涨超出预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告文灿股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2771271338783816营业总收入5230562872868611货币资金及交易性金融资产466523460679营业成本含金融类4264484061207147经营性应收款项1414127221431891税金及附加23173634存货7237151060999销售费用75568095合同资产0000管理费用281298379448其他流动资产169203215247研发费用160158219258非流动资产4580469149125040财务费用709099121长期股权投资0000加其他收益25393643固定资产及使用权资产2570267727732857投资净收益011026在建工程811724756706公允价值变动0235无形资产395480567656减值损失6788123157商誉266266266266资产处置收益1152634长期待摊费用172178184190营业利润314148295458其他非流动资产365365365365营业外净收支50232资产总计7351740387908857利润总额264146293456流动负债3177307641323722减所得税26112646短期借款及一年内到期的非流动负债1326132613261326净利润238135266411经营性应付款项1543117721621737减少数股东损益0000合同负债977899115归属母公司净利润238135266411其他流动负债212494546543非流动负债1127118112341286每股收益-最新股本摊薄元090051101156长期借款788838888938应付债券113113113113EBIT387341551754租赁负债591214EBITDA7877339831228其他非流动负债221221221221负债合计4304425653665007毛利率1847140016001700归属母公司股东权益3047314734233849归母净利率454240365477少数股东权益0000所有者权益合计3047314734233849收入增长率271876129471818负债和股东权益7351740387908857归母净利润增长率14450432597515422现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流580608603802每股净资产元1144118212871448投资活动现金流973482633548最新发行在外股份百万股264264264264筹资活动现金流254713640ROIC7075898961131现金净增加额1295566214ROE-摊薄7804287781067折旧和摊销400392432474资产负债率5855574961055654资本开支956487627568PE现价最新股本摊薄4792844442752772营运资本变动14274289278PB现价378366336298数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn