事件概述公司发布2023年半年报：2023H1实现营收25.6亿元，同比+4.9%，归母净利润0.1亿元，同比-89.79%，扣非归母净利润0.1亿元，同比-91.9%，；其中2023Q2实现营收12.9亿元，同比+7.6%，环比+1.4%，归母净利润0.1亿元，同比-80.0%，环比+347.9%，扣非归母净利润0.1亿元，同比-84.8%，环比+218.1%。
　　分析判断:业绩环比改善新能源订单量回升
　　收入端：公司2023H1实现营收25.6亿元，同比+4.9%，其中：1）百炼：2023H1实现营收14.3亿元，同比+10.1%；2）本部：扣除法国百炼集团收入，2023H1实现营收11.3亿元，同比基本持平。其中23Q2实现营收12.9亿元，同比+7.6%，环比+1.4%，我们判断营收同环比提升，主因随客户换代车型
　　上市及定价优化，公司新能源汽车产品订单在5月开始逐步回升。
　　成本端：公司2023H1毛利率为13.2%，同比-5.1pct，其中23Q2毛利率为12.1%，同比-6.2pct，环比-2.2pct，同环比继续承压，我们判断主要受国内新能源排产不及预期叠加百炼
　　人工成本增加等的影响，预计随着新能源客户排产增加以及百炼产能爬坡，毛利率有望改善。
　　利润端：公司2023H1实现归母净利润0.14亿元，同比89.8%，其中23Q2实现归母净利润0.11亿元，同比-80.0%，环比+347.9%。如扣除收购法国百炼集团以及股权激励相关行
　　为产生的影响，公司2023H1实现归母净利润0.2亿元，同比72.5%。我们判断同比下降主要受国内新能源排产不及预期叠加百炼人工成本和墨西哥工厂设备采购影响，随着新能源汽
　　车订单恢复稳定、墨西哥工厂完成产线布局，我们预计盈利能力有望改善
　　费用端：公司2023H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为1.1%、5.8%、2.8%、1.3%，分别同比+0.1pct、+0.2pct、0.0pct、-0.1pct。随着下半年新能源客订单回升带动产能利用率提升，我们判断费用率有望下降。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月18日业绩TableTitle短期承压一体压铸引领行业TableTitle2文灿股份603348系列点评二十九评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布2023年半年报2023H1实现营收256亿元同比目标价格49归母净利润01亿元同比-8979扣非归母净利润最新收盘价410801亿元同比-919其中2023Q2实现营收129亿元同比76环比14归母净利润01亿元同比-800股票代码TableBasedata603348环比3479扣非归母净利润01亿元同比-848环比52周最高价最低价91833602181总市值亿10827自由流通市值亿10827自由流通股数百万26355分析判断TablePic文灿股份沪深300业绩环比改善新能源订单量回升1-11收入端公司2023H1实现营收256亿元同比49其中1百炼2023H1实现营收143亿元同比1012-23-35本部扣除法国百炼集团收入2023H1实现营收113亿元相对股价-46-58同比基本持平其中23Q2实现营收129亿元同比76202208202211202302202305202308环比14我们判断营收同环比提升主因随客户换代车型上市及定价优化公司新能源汽车产品订单在5月开始逐步回TableAuthor分析师崔琰升邮箱cuiyanhx168comcnSACNOS1120519080006成本端公司2023H1毛利率为132同比-51pct其中联系电话23Q2毛利率为121同比-62pct环比-22pct同环比继续承压我们判断主要受国内新能源排产不及预期叠加百炼分析师郑青青邮箱zhengqqhx168comcn人工成本增加等的影响预计随着新能源客户排产增加以及SACNOS1120522120001百炼产能爬坡毛利率有望改善联系电话利润端公司2023H1实现归母净利润014亿元同比-相关研究TableReport898其中23Q2实现归母净利润011亿元同比-8001华西汽车文灿股份603348系列点评二十环比3479如扣除收购法国百炼集团以及股权激励相关行八一体压铸再获定点彰显引领实力20230723为产生的影响公司2023H1实现归母净利润02亿元同比-2华西汽车文灿股份603348系列点评二十725我们判断同比下降主要受国内新能源排产不及预期叠七业绩企稳回升一体压铸引领行业加百炼人工成本和墨西哥工厂设备采购影响随着新能源汽20230715车订单恢复稳定墨西哥工厂完成产线布局我们预计盈利3华西汽车文灿股份603348系列点评二十六业绩短期承压一体压铸先行能力有望改善20230426费用端公司2023H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率为11582813分别同比01pct02pct00pct-01pct随着下半年新能源客订单回升带动产能利用率提升我们判断费用率有望下降一体压铸获多个定点持续引领行业138255请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发经过多年在车身结构件领域的量产经验和技术积累根据公司公告公司已获得三家汽车客户共九个大型一体化结构件定点一体且项目良品率在95以上彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计技术质量生产保障能力的认可有望抢占更多份额2022年公司9000T压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付这是公司继2021年11月6000T压铸设备上首次完成半片式后地板的试制后时隔不到半年内再次在一体化铸件领域取得突破充分彰显公司在大型一体化产品领域的先发优势和快速响应能力公司目前共有6000T压铸机2台7000T压铸机1台9000T压铸机2台合计拥有4500T以上压铸机26台已全部安装完成并投入使用新的设备进一步满足了公司目前产能需求积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力驱动业绩高成长根据公司公告公司配套蔚来特斯拉比亚迪小鹏理想等头部新能源车企有望驱动业绩高成长2022年公司获某客户汽车电池盒项目定点某新能源汽车客户两款副车架项目定点和某客户包括电机壳在内的十个产品定点收购百炼进军全球2019年公司以约14亿欧元收购法国百炼集团6196的股权并将以每股3818欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购公司与百炼集团在生产工艺产品线与客户等具有协同效应借助百炼集团在欧洲亚洲和北美的本地产研能力之后全球化布局有望加速有利于公司获取更多海外订单投资建议公司是一体化压铸先行者有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头考虑到公司积极拥抱头部新能源车企收购百炼加速全球化在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长考虑到预计下游车企竞争加剧及能源价格上涨等因素维持盈利预测预计公司23-25年营收为6048041022亿元归母净利为214481亿元EPS080167309元对应2023年8月17日4108元股收盘价PE分别为512513倍维持买入评级风险提示原材料价格上涨主要客户销量不及预期新项目新客户拓展不及预期百炼集团整合效果不及预期定增尚未实施等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元411252306044804410217YoY580272156331270归母净利润百万元97238210440814YoY1591445-1151094848毛利率185185152172192每股收益元037090080167309ROE3678477198市盈率111424557514824581330资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入52306044804410217净利润238210440814YoY272156331270折旧和摊销4001643292292营业成本4264512566618255营运资金变动-142-91-98-181营业税金及附加23273645经营活动现金流58018878151106销售费用756080102资本开支-956-4715-660-660管理费用281344467562投资0000财务费用7096124120投资活动现金流-973-4715-660-660研发费用160181217266股权募资9300资产减值损失-57000债务募资1224324277-95投资收益0000筹资活动现金流2543118-104-275营业利润314234489904现金净流量-12929150171营业外收支-50000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额264234489904成长能力所得税26234990营业收入增长率272156331270净利润238210440814净利润增长率1445-1151094848归属于母公司净利润238210440814盈利能力YoY1445-1151094848毛利率185152172192每股收益090080167309净利润率45355580资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA32173047货币资金459750800971净资产收益率ROE78477198预付款项27304150偿债能力存货72384211061366流动比率087054060069其他流动资产1561176322702819速动比率064040044050流动资产合计2771338542175205现金比率014012011013长期股权投资0000资产负债率586635581523固定资产2558348949566468经营效率无形资产395421426431总资产周转率071049055059非流动资产合计458088631048512152每股指标元资产合计7351122481470217357每股收益090080167309短期借款931379338703775每股净资产1156169623393140应付账款及票据1543168622642776每股经营现金流220716309420其他流动负债7047938981023每股股利000000000000流动负债合计3177627270327574估值分析长期借款788116811681168PE4557514824581330其他长期负债339339339339PB498242176131非流动负债合计1127150715071507负债合计4304777985389081股本264266266266少数股东权益0000股东权益合计3047446961638277负债和股东权益合计7351122511474617425资料来源公司公告华西证券研究所TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6