铝合金铸件龙头，切入特斯拉、蔚来等客户供应链。公司成立于1998年，总部位于广东省佛山市，深耕铝合金铸件二十余载，切入特斯拉、蔚来等客户供应链，一体化压铸行业领先。2020年公司收购法国百炼集团，完善高压、低压和重力铸造三大铝合金压铸工艺。2022年公司实现营业收入52.30亿元，同比+27.18%，实现归母净利润2.38亿元，同比大增144.50%。23Q2公司实现归母净利润达0.11亿元，同比-79.97%/环比+347.85%，主要系1）公司主要新能源客户受“价格战”、车型换代等因素影响排产不及预期（23Q2蔚来交付2.35万辆，同比-6%/环比-24%）；2）百炼集团墨西哥工厂升级改造影响交付；3）墨西哥第三工厂一期厂房建设后设备采购等。随着公司主要客户换代车型上市及其定价优化，公司新能源汽车产品订单在5月份开始逐步回升。公司前瞻布局一体化压铸领域，设备落地进度在行业前列，已完成新势力客户定点产品试制。后续随一体化压铸产品放量，公司业绩有望进一步攀升。
　　一体化压铸先行者，产能扩张支撑订单上行。轻量化是实现节能减排的重要途径之一，轻量化可从材料、工艺等方面实现，催化一体化压铸赛道。铝合金是现阶段最佳的轻量化材料之一，铝压铸件广泛分布在汽车的动力、传动、三电、底盘等系统。新能源汽车引领轻量化赛道，车身结构件目前铝转化比率较低。从铝合金压铸件制造行业竞争格局来看，整体格局较为分散，公司率先在大型一体化结构件产品领域获得客户量产项目定点并且完成试模，未来公司有望凭借前瞻入局、研发投入、客户优质等优势，进一步提升市场份额。目前公司拥有全球生产汽车零部件产品的大吨位9000T压铸机，计划陆续引进多台大规格压铸机，奠定了公司的技术领先和生产优势。
　　收购百炼，拓展工艺，开启全球化进程。2020年末，公司收购全球领先的铝合金压铸件生产企业法国百炼集团，进一步扩充产品品类。百炼集团具备低压和重力铸造的技术优势，同文灿的铸造工艺实现优势互补，有利于优化生产流程，从而降低生产成本、提升产品毛利率。公司客户资源丰富，涵盖国内外知名整车厂和Tier1厂商，在收购法国百炼集团后，公司进一步进行海外客户拓展，提升公司在汽车供应链中的竞争地位。此外，百炼在全球拥有12个生产基地，分布在墨西哥、中国（武汉、大连、无锡）、法国、匈牙利、塞尔维亚等国家，公司通过收购百炼完成了全球生产基地的布局，有望根据各个汽车厂商的制造需求在各个生产基地投资建设不同工艺的铸造生产线，进而推动公司商业全球化进程的发展。公司有望充分受益于墨西哥汽车产业的高速发展，实现市占率的提升。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收63.81/78.48/96.48亿元，实现归母净利润2.03/4.48/6.98亿元，当前市值对应2023-2025年PE为50/22/14倍。公司已获得产品定点的一体化压铸产品均取得了产品试制成功，一体化压铸技术领先行业平均水平，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产业竞争加剧、百炼新工厂产能爬坡不及预期、上游原材料价格剧烈波动

研究报告全文：文灿股份603348SH深度报告一体化压铸龙头开启全球化进程2023年09月03日铝合金铸件龙头切入特斯拉蔚来等客户供应链公司成立于1998年推荐维持评级总部位于广东省佛山市深耕铝合金铸件二十余载切入特斯拉蔚来等客户供当前价格3810元应链一体化压铸行业领先2020年公司收购法国百炼集团完善高压低压和重力铸造三大铝合金压铸工艺2022年公司实现营业收入5230亿元同比2718实现归母净利润238亿元同比大增1445023Q2公司实现归TableAuthor母净利润达011亿元同比-7997环比34785主要系1公司主要新能源客户受价格战车型换代等因素影响排产不及预期23Q2蔚来交付235万辆同比-6环比-242百炼集团墨西哥工厂升级改造影响交付3墨西哥第三工厂一期厂房建设后设备采购等随着公司主要客户换代车型上市及其定价优化公司新能源汽车产品订单在5月份开始逐步回升公司前瞻布局一体化压铸领域设备落地进度在行业前列已完成新势力客户定点产品试制后分析师邵将续随一体化压铸产品放量公司业绩有望进一步攀升执业证书S0100521100005一体化压铸先行者产能扩张支撑订单上行轻量化是实现节能减排的重要邮箱shaojiangmszqcom途径之一轻量化可从材料工艺等方面实现催化一体化压铸赛道铝合金是研究助理郭雨蒙现阶段最佳的轻量化材料之一铝压铸件广泛分布在汽车的动力传动三电执业证书S0100122070027邮箱guoyumengmszqcom底盘等系统新能源汽车引领轻量化赛道车身结构件目前铝转化比率较低从铝合金压铸件制造行业竞争格局来看整体格局较为分散公司率先在大型一体化结构件产品领域获得客户量产项目定点并且完成试模未来公司有望凭借前瞻相关研究入局研发投入客户优质等优势进一步提升市场份额目前公司拥有全球生1文灿股份603348SH2023年半年度业产汽车零部件产品的大吨位9000T压铸机计划陆续引进多台大规格压铸机绩点评23H1业绩承压有望迎来业绩拐点奠定了公司的技术领先和生产优势-202308182文灿股份603348SH事件点评公司一收购百炼拓展工艺开启全球化进程2020年末公司收购全球领先的体化压铸再获大单业绩拐点已至-202307铝合金压铸件生产企业法国百炼集团进一步扩充产品品类百炼集团具备低压21和重力铸造的技术优势同文灿的铸造工艺实现优势互补有利于优化生产流程从而降低生产成本提升产品毛利率公司客户资源丰富涵盖国内外知名整车厂和Tier1厂商在收购法国百炼集团后公司进一步进行海外客户拓展提升公司在汽车供应链中的竞争地位此外百炼在全球拥有12个生产基地分布在墨西哥中国武汉大连无锡法国匈牙利塞尔维亚等国家公司通过收购百炼完成了全球生产基地的布局有望根据各个汽车厂商的制造需求在各个生产基地投资建设不同工艺的铸造生产线进而推动公司商业全球化进程的发展公司有望充分受益于墨西哥汽车产业的高速发展实现市占率的提升盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收638178489648亿元实现归母净利润203448698亿元当前市值对应2023-2025年PE为502214倍公司已获得产品定点的一体化压铸产品均取得了产品试制成功一体化压铸技术领先行业平均水平维持推荐评级风险提示产业竞争加剧百炼新工厂产能爬坡不及预期上游原材料价格剧烈波动盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5230638178489648增长率272220230229归属母公司股东净利润百万元238203448698增长率1445-1461208559每股收益元090077170265PE42502214PB33302723资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月1日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1文灿股份603348SH汽车目录1铝合金铸件龙头切入特斯拉蔚来等客户供应链311深耕铝合金铸件二十余载一体化压铸业务引领行业312盈利能力触底中长期有望逐渐恢复42一体化压铸先行者产能扩张支撑订单上行721轻量化需求高增铝压铸市场格局有望集中722一体化压铸降本增效行业浪潮将至1323公司率先布局一体化压铸产能扩张支撑订单增长193收购百炼拓展工艺开启全球化进程2431收购百炼补全压铸技术拓展产品品类2432客户资源高端丰富收购百炼进一步拓展国际市场2733生产基地全球布局出口占比有望进一步提升284盈利预测与投资建议3041盈利预测假设与业务拆分3042估值分析及投资建议325风险提示34插图目录36表格目录37本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2文灿股份603348SH汽车1铝合金铸件龙头切入特斯拉蔚来等客户供应链11深耕铝合金铸件二十余载一体化压铸业务引领行业深耕铝合金铸件二十余载切入特斯拉蔚来等客户供应链一体化压铸行业领先公司成立于1998年总部位于广东省佛山市主营汽车铝合金精密铸件研发制造产品包括传统燃油车和新能源汽车的动力总成系统车身结构件及其他零部件掌握高压低压和重力铸造三大铝合金压铸工艺公司于2018年在上交所A股上市2020年收购法国百炼集团引入先进的生产设备和综合性生产能力公司前瞻布局一体化压铸领域设备落地进度在行业前列已完成蔚来等新势力客户一体化压铸件量产有望于一体压铸技术趋势中显著受益图1公司发展历程资料来源公司公告搜狐凤凰网民生证券研究院唐氏家族控股股权结构集中截至2023年6月底公司董事长和总经理为唐杰雄先生实控人为唐杰雄唐杰邦二人为堂兄弟合计直接间接持有公司313的股份唐怡汉唐怡灿分别为唐杰雄唐杰邦之父唐氏家族合计持有公司569的股份股权较为集中图2公司股权结构截至2023年6月底资料来源公司公告Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3文灿股份603348SH汽车公司主要从事汽车铝合金精密铸件产品的研发生产和销售涵盖高压铸造低压铸造和重力铸造等工艺方式2022年公司汽车类压铸件产品营收占比高达9519主要应用于汽车的发动机系统变速箱系统底盘系统制动系统车身结构领域及其他汽车零部件等2020年收购法国百炼后公司新增涡轮增压系统产品线以及更复杂的铝合金轻量化刹车件底盘结构件等产品图3文灿股份主要产品图4产品主要品类营收占比资料来源公司公告公司官网民生证券研究院整理资料来源Wind民生证券研究院12盈利能力触底中长期有望逐渐恢复盈利能力触底中长期有望逐渐恢复2019年受汽车行业市场环境不佳影响公司营收同比有所下滑2020年公司完成对法国百炼集团的收购2021年百炼集团全年营收并入报表公司整体实现营收同比增长582022年23H1公司分别实现营收52302562亿元同比27184902019年公司归母净利润触底随着车身结构件以及新能源产品的顺利导入净利润快速回升2022年受益于新能源客户的放量公司归母净利润同比大增1445023Q2公司实现归母净利润达011亿元同比-7997环比34785主要系1公司主要新能源客户受价格战车型换代等因素影响排产不及预期23Q2蔚来交付235万辆同比-6环比-242百炼集团墨西哥工厂升级改造影响交付3墨西哥第三工厂一期厂房建设后设备采购等随着公司主要客户换代车型上市及其定价优化公司新能源汽车产品订单在5月份开始逐步回升2023M7蔚来交付新车205万台同比1036环比911交付量创历史新高其中全新ES6交付超10000台蔚来首次单车型月交付破万新建产能陆续达产业务带动公司业绩释放本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4文灿股份603348SH汽车图5营业收入及增速亿元图6归母净利润及增速亿元资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院净利率触底中长期将逐渐恢复从盈利能力来看公司2022年全年毛利率为185同比-003pct23Q2公司毛利率达121同比-51pct环比-22pct同环比下滑主要系因产能利用率较低海外短期因素扰动等23Q2净利率达088同比-386pct环比068pct盈利能力边际改善中长期将逐渐恢复图7毛利率与净利率资料来源wind民生证券研究院公司费用率逐步下降费用管控能力进一步加强2022年公司销售管理研发财务费率分别为14353730513423Q2公司三费费用率达747同比-088pct环比-156pct费用管控能力进一步提升其中销售费用管理费用财务费用率分别达095552099同比-010pct-058pct-020pct公司管理和财务费用率持续降低管控能力强本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5文灿股份603348SH汽车图8期间费用率资料来源wind民生证券研究院持续增加研发投入强化产品核心竞争力自2013年起公司产品研发费用逐年上升2022年研发费用为16亿元同比增加306研发费用率为305研发投入逐渐增加带来研发和技术创新能力的提升强化产品的核心竞争力图9研发费用及研发费用率表1压铸核心工艺研发进程主要技术先进性所处阶段高延伸率合金应用技术国际先进批量生产高真空压铸技术国际先进批量生产局部挤压技术国际先进批量生产层流压射技术国际先进批量生产可控高压点冷技术国际先进批量生产仿真数字化模拟分析技术国际先进批量生产资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6文灿股份603348SH汽车2一体化压铸先行者产能扩张支撑订单上行21轻量化需求高增铝压铸市场格局有望集中211新能源车市场高速发展拉动车用铝合金市场规模快速增长双碳目标下政策对于汽车百公里油耗提出要求2020年10月中国汽车工程学会牵头组织编制的节能与新能源汽车技术路线图20发布对各种类型的汽车每百公里油耗提出了要求预计在2030年我国新能源汽车占到总销量40乘用车百公里油耗达32L响应双碳目标从燃油车角度来看汽车的平均油耗与整车质量呈正相关汽车轻量化对于降低传统车油耗具有积极促进作用据研究数据汽车重量每减轻10最多可实现节油5-10汽车整备质量每减少100千克百公里油耗可降低03-06升表2节能与新能源技术路线图20部分要求图10减重与能效提升2025年2030年2035年乘用车含新能463220源新车油耗L100kmL100kmL100km传统能源乘用车56484新车平均油耗L100kmL100kmL100km混动新车占传统5075100能源乘用车新能源汽车占总204050销量资料来源中汽协节能与新能源技术路线图20民生证券研究院资料来源美国铝业协会民生证券研究院新能源续航需求加速轻量化国内汽车新能源化进程提速据乘联会数据2017-2021年中国新能源汽车的市场渗透率从27大幅增长至134渗透率于2022年达到历史新高276新能源渗透率持续走高但里程焦虑仍限制消费者购买新能源汽车一般来说传统内燃机车加满油可以行驶500公里以上而大部分电动车的续航里程在300-500公里左右仍然存在差距解决里程焦虑包括1提升电池能力密度中国制造2025明确了动力锂电池的展开规划2020年电池能量密度抵达300Whkg2025年电池能量密度抵达400Whkg2030年电池能量密度抵达500Whkg电池能量密度短期内较难提升2增加电池组数量并减重与传统能源汽车相比新能源汽车由于搭载三电系统往往比燃油车重10增加电池组数量可提升续航里程但是电池组总重达900Kg已占总车质量的427综上提升续航里程应最大化进行新能源汽车减重新能源汽车新增三电系统电池电机与电控整车整备质量普遍高于传统燃油车据DuckerFrontier研究由于减少了燃油车用发动机传动系统以及其他零部件新能源车用铝量分别减少了49395kg由于新增电池包电驱动系本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7文灿股份603348SH汽车统等新能源车在动力传动系统电池包与车身结构件及其他零部件分别使单车用铝量提高了301427kg轻量化势在必行图112025年燃油车电动车单车用铝量对比kg资料来源CMGroup民生证券研究院轻量化大势所趋轻量化路径主要包括材料工艺结构三个方面可从动力车身底盘内外饰等多个部位减重材料方面选用铝合金碳纤维等质地较轻的材料进行制造可以实现降重轻量化材料零部件除减重外还可以提升汽车性能如铝合金制造的各种零部件壳体的散热性能更好镁合金制造汽车方向盘骨架柔韧性更好使用碳纤维材料制造刹车片可承受更高的热冲击耐磨性好等另外轻量化材料相对钢铁而言整体而言更加美观为此整车厂商有动力开发包括轻量化材料在内的新材料提升汽车性能美观度等实现品牌升级提高议价能力在制造工艺上使用激光焊接或液压成形技术可以在工艺上减少零件的使用数量在不同部位连接处减少材料使用从而减轻质量结构优化则在保证强度的情况下进行结构设计从而减少质量据星源卓镁招股说明书从应用上来看钢铁铝合金和塑料是汽车上使用最多的三大类材料按重量计算2022年三类材料占整车的比例合计约为80其中钢铁占62铝合金和塑料占比均为8至10镁合金在汽车上的应用比例仅约为03轻量化材料势在必行轻金属用量持续提升均衡成本与收益是关键轻金属及复合材料价格相对钢铁更加昂贵大量使用会带来成本的上升以白车身为例钢车身重量在375kg左右假设钢价为5元kg参考爱采购钢价白车身材料价格约为1875元如果使用铝合金代替钢其重量为230kg减重比例接近40以20元kg参考爱采购铝合金价的价格计算白车身材料价格约为4600元因此厂商需综合考虑使用轻量化材料带来的成本上升以及由于重量下降带来的收益本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8文灿股份603348SH汽车图12新一代奥迪A8车身材料示意图图13不同材料白车身重量对比kg镁合金153铝合金230高强度钢340钢基准3750100200300400资料来源车质网民生证券研究院资料来源产业信息网民生证券研究院铝合金是现阶段较好的轻量化材料之一铝合金的性能密度成本和可加工性等综合优势突出1密度上高强度钢的密度是787gcm而铝合金的密度是27gcm传统汽车中车身约占整车重量的30-40用高强度钢替代普通钢材能减重约11而如果采用铝合金减重效果约为高强度钢的225倍镁合金减重效果优于铝但受限于镁自身化学性质活跃不如铝合金耐腐蚀加工生产成本高昂目前在汽车行业应用较少2性能上铝合金塑性优良工业生产中的铸锻冲工艺均能适用适于广泛应用于压力铸造工艺其余材料如镁合金面临价格较高及高温抗蠕变问题碳纤维是脆性材料具备高昂成本难以普及高强钢凭借其高强度应用于车身关键部位但减重效果有限3性价比方面铝合金的价格约为高强度钢的67倍镁的价格约为高强度钢的167倍因此在综合性能成本制造技术和机械性能等方面都表现出色铝合金加速代替汽车钢材零部件例如气缸体变速器壳转向机壳发动机罩等等绝对减重均可达70kg当前众多主流车型均采用全铝车身前后悬架大部分材料也采用铝合金用铝化程度越来越高最大程度实现轻量化制造表3汽车轻量化材料比较密度gcm减重效果kg抗拉强度Mpa成本元kg成型工艺成型效率工艺难度普通钢78532042高强度钢787200340-7806冲压中低铝合金2745056040冲压挤压铸造中低镁合金17500290100冲压铸造高高碳纤维14-167002700-3200120热压罐RTM模压高高资料来源WindCNKI民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9文灿股份603348SH汽车表4铝材代替铸铁钢和钢材零件的质量对比零件名称铸铁件质量g铸铝质量g质量比铁铝气缸体80-120135-32038-591变速器壳135-23050-8227-281转向机壳36-4514-1825-261发动机罩18-2768-11424-261制动鼓55-9018-3625-311水泵壳18-5807-2325-261资料来源WindCNKI民生证券研究院铝压铸件广泛分布在汽车的动力传动三电底盘等系统铝合金压铸件主要应用在动力系统底盘系统和车身领域与燃油车相比电动车在动力系统车身底盘结构件上更加积极采用铝合金压铸件其中车身结构件是车身构造的框架涉及产品主要包括后纵梁ABCD柱前后减震器左右底大边梁和防火墙后备箱底板等图14铝压铸在汽车中应用广泛资料来源图解汽车原理与构造张金柱民生证券研究院2030年单车铝合金用量有望翻倍增长目前底盘车身刹车系统等用铝转化比率较低未来十年内汽车的多个主要部件用铝渗透率都将明显提高根据CMGROUP分析2021年燃油车与新能源车的单车用铝量分别为145kg和173kg工信部节能与新能源技术路线图提出我国20252030年单车用铝量目标为250kg辆和350kg辆2030年单车铝合金用量相较于2021年有望翻倍增长本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10文灿股份603348SH汽车表5汽车各部位用铝量及用铝转化比率kg图152018-2030E单车用铝量变化趋势kg车20182025E2030E底盘和悬架116263957059494轮毂和刹车系统246664479649796电池系统422100533100593100传动系统98661749319493热交换系统111901499616696车身结构9981851125314车身开闭件8122332836339碰撞管理系统6966947111175其他部件449358976497合计128531226850283556资料来源CMGroup民生证券研究院资料来源AssessmentofAluminumUsageinChinasAutomobile注用铝转化比率实际用铝量最大可能用铝量Industry2016-2030民生证券研究院新能源车市场高速发展拉动车用铝合金市场规模快速增长公司作为领先企业将充分受益假设用铝单价不变结合我们的汽车销量测算得到2025年国内汽车用铝量有望达653万吨汽车铝合金市场规模有望达2610亿元较2021年增长67公司作为铝压铸企业将充分受益表6车用铝合金市场空间测算20212022E2025E新能源汽车销量3526671500汽车销量万辆燃油车销量227520831500汽车行业销量262827503000新能源汽车173190250单车用铝量kg辆燃油车145154185用铝单价元kg404040新能源汽车6920761210000单车价值量元辆燃油车580061487400新能源汽车61127375用铝量万吨燃油车330320278合计391447653新能源汽车2445071500铝合金市场规模亿燃油车132012811110元合计156317882610资料来源中汽协国际铝协Wind民生证券研究院测算212铝合金压铸件市场竞争格局分散压铸件大型化趋势下行业集中度有望提升国内中游压铸厂商主要包括爱柯迪文灿股份广东鸿图旭升集团美利信嵘泰股份等各公司产品各有侧重国内车用铝压铸市场参与者众多产品类别丰富从发动机系统到三电系统从传统燃油车到新能源车实现产品全覆盖从公司角度看各家公司在扩大品类的同时仍有侧重业务本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11文灿股份603348SH汽车表7国内部分车用铝合金压铸企业及主要产品产品类别旭升集团文灿股份爱柯迪广东鸿图拓普集团泉峰汽车嵘泰股份永茂泰美利信真空泵油泵壳正时链轮张发动机油泵泵滤清器壳体油冷器壳发动机壳体油底发动机体水泵壳紧臂水泵体泵盖发动发动机缸体体节气门控制阀体壳链条盖节温器下缸齿轮箱油底体汽车发动壳节气门壳机水泵泵体泵主轴轴承盖动力总成系统进气歧管涡轮增压器罩出水管凸轮轴体发壳机缸体空调体涡轮增压盖发动机平衡油底壳凸轮壳体启动电机壳体支架传感器端盖动机油压缩机汽车壳体废弃循轴壳体凸轮轴轴盖等发电机前后壳体等水泵罩支架底壳滤清器壳体环阀体等罩盖分动箱箱体箱变速箱箱体定子盘毂压力盘后盖变速拨变速器壳体离合器盖配适器变减速器减速器总成及换挡轴DCT传动系统叉差速器壳体ECU壳体阀板侧盖速箱箱体箱壳体或变速器壳体半轴套筒离变速箱阀体控制单元齿轮室壳体盖变速箱机油端盖合器壳阀板变速箱壳体泵泵体泵盖电池组外壳新能源汽车电驱三合电池壳体多合一电电池包箱体冷却系一多合一电控机壳变速器壳体电池包电箱体变速器电机壳体逆电驱动及电控壳模组支三电系统统组件电子车载充电单元电源分侧盖电控箱体逆子水泵电壳体三合一变器壳体组件体架前元件保护外配单元电池模组逆变器支架变压器子真空泵箱体端板壳定子罩变器单元盖散热器盖车门框架纵横侧纵梁纵梁内减震系统车身和底盘结构防撞支架车身结构件横梁减震塔板加强板减震塔内外饰系统件减震支架及其他汽车件前舱总成后地板悬挂系电动机变速副车架控支架统箱悬挂制臂空悬转向支架转向壳体转向螺母转转向长壳体转转向系扭力转向器导汽车转向器壳转向器管柱转向电机转向节向齿轮制动向管柱伺服壳转向轴壳体底盘统轮体壳体转向电控单元器轴等体端盖系统单缸盖双缸盖盖制动泵阀类壳制动系板制动主缸制动组体壳盖制动制动零件统合阀ABS阀体真空空气压缩单元阀助车泵法兰盘体等资料来源各公司公告民生证券研究院目前国内铝合金压铸件市场竞争格局分散压铸件大型化趋势下行业集中度有望提升从铝合金压铸行业竞争格局来看2021年国内头部铝压铸公司市占率均仅在2-4头部地位不显著预计产能规模靠前及客户优质的企业未来将在规模化效益以及盈利空间方面获得较大竞争优势图162021年压铸行业市占率情况资料来源Wind民生证券研究院测算本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12文灿股份603348SH汽车22一体化压铸降本增效行业浪潮将至大尺寸铝合金压铸件催生一体化压铸工艺轻量化提升铝合金用量顺应趋势铝合金压铸件尺寸越做越大但由于铝合金具有热膨胀系数较高熔点低易氧化等特点采用传统冲焊工艺存在的热输入过大引起变形气孔焊接接头系数低等问题被放大旧工艺下铝合金成本高效率低一体化压铸应时而生一体化压铸将大型结构件中原本需要组装的多个独立的零件重新设计并使用超大型压铸机一次压铸成型直接获得完整的零部件大幅减少冲压及焊接流程优化了结构件性能有望加快铝合金渗透图17一体化压铸简化生产工序资料来源压铸周刊民生证券研究院整理一体化压铸应用范围持续拓宽特斯拉得州奥斯汀工厂2022年一季度财报显示该工厂在后底板的基础上增加了前地板前纵梁的一体化压铸将前后底板的零部件数量从171个减少至2个焊点数量减少了1600个2021年特斯拉在德国柏林工厂开放日上表示计划用2-3个大型压铸件取代原有的370个单体零件组成下车体总成重量将进一步降低10续航将增加14随着一体压铸工艺的成熟一体压铸产品将从后底板产品拓展到前舱中底板电池托盘等相关零部件本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13文灿股份603348SH汽车图18一体化压铸发展历程资料来源布勒特斯拉官网汽车之家民生证券研究院整理特斯拉特斯拉引领一体化压铸行业发展ModelY后底板和前舱已落地计划实现下车体零部件全替换2020年4月马斯克宣布将从意大利工程公司IDRAIDRA自2009年起就将发展方向锁定为向更大型整车一体化压铸解决方案布局购买当时世界上最大的两台铸造机用来制造ModelY后车底部分同年10月特斯拉公布上海正在安装3台超级大型压铸机目前Cybertruck后底板9000T设备已到位12000吨的压铸机正在研发图19特斯拉一体化压铸进程资料来源头豹研究院民生证券研究院造车新势力转型包袱小快速跟进电动车进入平台化生产初期阶段新势力本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14文灿股份603348SH汽车车企冲压焊接等大型设备较少转型包袱小更有动力和意愿去推广一体化压铸工艺蔚来小鹏理想华为小康小米高合等紧跟特斯拉发展整车厂加速布局布局一体化压铸的企业还包括1国际品牌车企沃尔沃大众奔驰福特等2自主品牌长城长安一汽吉利东风等图20主机厂一体化压铸进展1资料来源汽车之家各公司公告民生证券研究院图21主机厂一体化压铸进展2资料来源汽车之家各公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15文灿股份603348SH汽车以蔚小理为代表的造车新势力均已为旗下部分30万以上的纯电车或下一代平台布局一体化压铸一体化压铸车型不断扩充2024年搭载一体化压铸的车型有望快速放量结合压铸机引进时间来看我们预计2024年市场有望迎来一体化压铸车型上市热潮图22部分纯电车布局一体化压铸情况横轴为上市时间纵轴为车型均价万元资料来源中汽协民生证券研究院一体化压铸渗透率有望快速提升2025年国内一体化压铸件市场规模有望达299亿元考虑压铸机供应充足2023年前机舱实现量产2024年前底板电池托盘实现量产后底板2022年-2025年新能源乘用车渗透率为7121931前舱2023年-2025年新能源渗透率为4815前底板电池托盘2024年-2025年新能源渗透率为5182025年国内一体化压铸件市场规模有望达299亿元2022年-2025年CAGR达177表8国内主要铝压铸商一体化压铸的布局情况202120222023E2024E2025E乘用车销量万辆21482356241624772540新能源乘用车销量万辆33365581710181270搭载销量万辆204795194394渗透率67121931后底板ASP元30003000300030003000市场空间亿元6142958118搭载销量万辆3379191渗透率4815前舱总成ASP元350035003500市场空间亿元112867搭载销量万辆51229渗透率518前底板电池托盘ASP元50005000市场空间亿元25114总计一体化压铸市场空间亿元61440111299资料来源中汽协Marklines头豹研究院民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16文灿股份603348SH汽车一体化压铸产业链上游由免热处理铝合金材料厂商压铸机和压铸模具厂商组成中游为第三方压铸厂和自建产线的整车厂下游直接对接主机厂随着行业需求迸发较多压铸冲压企业购入大型压铸机布局一体化压铸产业链逐步扩大图23一体化压铸产业链资料来源各公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17文灿股份603348SH汽车文灿股份拓普集团广东鸿图爱柯迪等压铸企业纷纷布局大型压铸设备短期来看各压铸企业前期持续投入资本开支较大良率受材料模具压机设备等因素限制文灿作为先发企业不断积累经验迭代工艺具备较强的先发优势中期来看随着一体化压铸产业链中游企业激增行业竞争逐步加剧技术客户有望助力压铸企业抢占市场份额长期来看一体化压铸技术较为成熟头部压铸企业份额进一步提升部分自主品牌整车厂有望参与中游生产表9主要压铸厂商在汽车一体化压铸的布局公司大型压铸机布局目标产品合作厂商客户进展2022年2月27日7200T超大压铸一拓普集团67200T一体化压铸后舱力劲科技高合体化后舱正式量产下线量产2021年11月18日6000T一半片式后地板一体式后蔚来体压铸件试制成功2023年3月文文灿股份66000T37000T59000T地板前总成项目和上车力劲科技理想灿订购力劲38台压铸机其中9000T体一体化大铸件三台7000T一台6000T四台16800T另采购力劲大型智能压量产2022年1月22日6800T超广东鸿图前舱总成后地板总成力劲科技小鹏铸单元共8台套含12000T大型一体化铝合金压铸结构件成功下线未来三年向海天金属采购覆盖混动一体压铸电池盒以及旭升集团海天金属-前期准备阶段1300T-4500T6600T和8800TDHT电驱总成拟购入45台压铸机包含多合一壳体一体化压铸爱柯迪布勒集团-设备投入阶段26100T28400T车身宜安科技16100T布勒集团-多合一铝合金压铸泉峰汽车6100T和8000T各一台--设备投入阶段件电池托盘一体化等美利信17000T18800T海天金属-量产江西森萍6000T9000T12000T力劲科技计划采购6000T7000T的大型压瑞鹄模具后地板力劲科技-前期准备阶段铸机计划采购7000T9000T的大型压常青股份后地板力劲科技募资阶段铸机盐城多利6100T1投产9200T有望多利科技6100T39200T1后地板力劲科技于7月份进场安装安徽达亚初步规划6100T2嵘泰股份9000T3后地板力劲科技设备投入阶段资料来源压铸周刊网易佐思汽研各公司公告民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18文灿股份603348SH汽车23公司率先布局一体化压铸产能扩张支撑订单增长231铝压铸车身结构件先发优势形成特斯拉背书蔚来共成长公司所开发和量产的车身结构件系列较为完整和全方位涉及的产品有车门框架前后梁及侧梁前后减震塔扭力盒扭力盒支架A柱D柱等主要应用于传统燃油车和新能源汽车的发动机系统变速箱系统底盘系统制动系统车身结构领域及其他汽车零部件等目前已经获得产品定点的一体化压铸产品均取得了产品试制成功包括半片式后地板一体式后地板前总成项目和上车体一体化大铸件公司在铝合金压铸的车身结构件轻量化方面形成先发优势图24公司产品布局资料来源公司官网民生证券研究院车身结构件要求Knowhow积累及高良率公司与客户协同开发1工艺车身结构件的制造壁垒比较高对产品的力学性能均匀性和产品变形控制要求高公司从2011年开始持续研发并提升高真空压铸技术应用于高真空压铸的模具技术特殊材料开发或制备技术及相关生产工艺技术产品开发经验超十年开发数量和品种行业领先目前公司现有的车身结构件良品率基本达到95以上一体化压铸产品是车身结构件的进一步集成和发展公司在车身结构件领域积累的经验有望支持公司在一体化压铸产品领域走在行业前列本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19文灿股份603348SH汽车2设备及材料公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系于2021年5月签订了战略合作协议通过双方资源共享共同为下游客户提供一体化铸造产品解决方案2022年5月立中-文灿及现有客户的行业联盟建立其中文灿与力劲继续深化大型压铸单元战略合作立中与文灿签署战略合作框架协议计划在电动车大型一体化车身结构件一体化铸造电池盒箱体等产品的材料工艺应用领域建立战略合作关系3客户协同目前公司为客户开发的一体化铸造产品均为公司深度参与协同客户开发设计全球化客户服务能力较强图25公司优势资料来源布勒特斯拉官网文灿股份官网文灿股份招股说明书Wind民生证券研究院整理公司铝压铸产品屡获认可定点订单稳定发展公司继续聚焦汽车轻量化的研发创新通过前瞻布局不断提升在汽车车身底盘电池盒压铸领域的竞争优势公司目前已经获得大型一体化结构件后地板项目前总成项目上车身一体化项目的定点在大型一体化结构件产品领域位于行业前列2023年3月12日公司公告获得某头部新能源汽车主机厂一体化压铸产品项目定点将为客户开发生产含前后和侧围一体式大铸件在内一共8个车身铝压铸结构件项目预计2024年下半年开始量产项目生命周期四年预计项目周期内销售总金额45亿元到5亿元2023年7月21日公司公告子公司天津雄邦于近日收到国内某头部新能源汽车制造商两个新生产平台的一体化铝压铸前舱和后地板定点此次定点的一体本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20