事项：
　　近日，中国保险资产管理业协会发布《中国保险资产管理业发展报告（2023）》（以下简称“报告”），报告共计汇总2022年度196家保险公司、32家保险资管公司的综合调研成果，并总结2022年我国保险资金运用和资产配置行为及数据趋势。
　　国信非银观点：我国保险资管机构资产管理能力稳步提升，险资规模逐年稳增。业内保险资金为险资资金的主要来源，因此作为绝对收益型机构，险资资产配置行为以安全性、稳健性、长期性为主。在利率中枢下行、权益市场波动、优质非标资产减少的背景下，预计未来各险企将进一步加强权益类资产配置，FOF、ETF、REITS等有望成为贡献超额投资收益的新动能。建议关注资产端权益类资产配置占比较高、弹性较大的新华保险和中国人寿等。
　　投资建议：
　　我国保险资管机构资产管理能力稳步提升，险资规模逐年稳增。业内保险资金为险资资金的主要来源，因此作为绝对收益型机构，险资资产配置行为以安全性、稳健性、长期性为主。在利率中枢下行、权益市场波动、优质非标资产减少的背景下，预计未来各险企将进一步加强权益类资产配置，FOF、ETF、REITS等有望成为贡献超额投资收益的新动能。建议关注资产端权益类资产配置占比较高、弹性较大的新华保险和中国人寿等。
　　风险提示：
　　利率中枢下行；权益市场波动加大；行业转型不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告2023年09月26日资产荒下的腾挪超配2023年保险资管业发展报告点评行业研究行业快评非银金融保险投资评级超配维持评级证券分析师孔祥021-60375452kongxiangguosencomcn执证编码S0980523060004事项近日中国保险资产管理业协会发布中国保险资产管理业发展报告2023以下简称报告报告共计汇总2022年度196家保险公司32家保险资管公司的综合调研成果并总结2022年我国保险资金运用和资产配置行为及数据趋势国信非银观点我国保险资管机构资产管理能力稳步提升险资规模逐年稳增业内保险资金为险资资金的主要来源因此作为绝对收益型机构险资资产配置行为以安全性稳健性长期性为主在利率中枢下行权益市场波动优质非标资产减少的背景下预计未来各险企将进一步加强权益类资产配置FOFETFREITS等有望成为贡献超额投资收益的新动能建议关注资产端权益类资产配置占比较高弹性较大的新华保险和中国人寿等评论险资规模持续扩张资金来源多元化截至2022年年底我国保险业总资产规模达2715万亿元同比增长908保险资金运用余额2505万亿元同比增长78532家保险资管公司资金规模达2452万亿元同比增长1511其中险资资金来源主要由系统内保险资金组成占比为7304同时险资管理的业外资金呈现多元化结构主要由银行资金基本养老金企业年金职业年金和其他资金构成图12022年保险资管业资金来源以系统内保险资金为主单位资料来源中国保险资管业协会国信证券经济研究所整理随着资金管理水平的稳步提升险资着力开拓第三方资管业务报告显示近三年系统内资金来源占比有所下降业外资金来源占比持续上升其中系统内保险资金占比同比下降343pt第三方保险资金同比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告下降017pt银行资金同比提升36pt养老金占比同比增加015pt过去三年银行资金增速最快达7775系统内保险资金增幅为1072第三方保险资金增幅为1333债券配置居首公募基金企稳目前险资资产配置以债券金融产品银行存款为主三者合计占比超70截至2022年底债券类资产配置规模位居首位为917万亿元占比4095同比增长975金融产品包含保险资管产品规模为498万亿元占比2222同比增长1318银行存款规模为323万亿元占比1443同比增长1446权益类资产方面股票规模为153万亿元占比684同比下降082公募基金规模101万亿占比450同比稳增686图2险资资金投向以债券为主单位内圈2021年外圈2022年资料来源中国保险资管业协会国信证券经济研究所整理债券配置结构方面险资以配置国债及政府债为主2022年规模达549万亿元占比5991非金融企业公司债券规模为206万亿元占比2249金融企业公司债券规模为161亿元占比1760图3债券以国债及政府债配置为主单位内圈2021年外圈2022年资料来源中国保险资管业协会国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告公募基金配置则主要以债券型基金为主混合型基金为辅截至2022年底债券型基金规模达420283亿元占比4174混合型基金规模为381685亿元占比3791股票型基金规模137527亿元占比1366货币型基金规模相对较小为66713亿元占比663FOF占比006有望成为未来险资资产配置新方向图4公募基金主要以配置债券型基金为主单位内圈2021年外圈2022年资料来源中国保险资管业协会国信证券经济研究所整理投资收益率分布在2至4区间2022年各险企投资收益率约为2至4整体分布相对分散综合收益率方面5家机构投资收益率集中在15至24家机构集中在25至275图5险资投资收益率区间及机构数量单位家资料来源中国保险资管业协会国信证券经济研究所整理资管产品规模持续扩张组合产品高增32家保险资管机构产品仍以专户产品为主2022年规模达1770万亿元占比7230组合类产品规模434万亿元占比1771同比上升348pt实现连续三年稳增债权投资计划规模达171万亿元占比7同比下降035pt股权投资计划规模142406亿元占比较小仅为058请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告根据报告公布的调研数据截至2022年年底共计30家保险资管公司开展组合类保险资管产品业务同比新增6家机构其中组合类产品规模超2000亿元的机构共计10家同比新增4家预计未来组合类产品规模将得到进一步提升图6保险资管产品以专户业务为主单位资料来源中国保险资管业协会国信证券经济研究所整理投资建议我国保险资管机构资产管理能力稳步提升险资规模逐年稳增业内保险资金为险资资金的主要来源因此作为绝对收益型机构险资资产配置行为以安全性稳健性长期性为主在利率中枢下行权益市场波动优质非标资产减少的背景下预计未来各险企将进一步加强权益类资产配置FOFETFREITS等有望成为贡献超额投资收益的新动能建议关注资产端权益类资产配置占比较高弹性较大的新华保险和中国人寿等风险提示利率中枢下行权益市场波动加大行业转型不及预期等相关研究报告银保渠道控费政策点评-报行合一优化格局2023-09-202023年8月保费收入点评-寿险下滑符合预期产险持续企稳2023-09-15优化险资偿付能力政策点评-加权益助REITS推保障倡长期2023-09-11保险业2023年中期财报综述-定价改革不改负债端向好2023-09-062023年7月保费收入点评-寿险延续高增态势财险保费环比回落2023-08-23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032