研究报告全文：证券研究报告2023年09月25日证券行业2023年9月投资策略超配缩量交易政策博弈核心观点行业研究行业月报近期券商交易缩量业绩环比下滑活跃资本市场任重道远非银金融证券1经纪业务方面8月A股日均成交金额为8238亿元环比下降265超配维持评级同比下降18092投行业务方面8月IPO数量为33家募集资金规证券分析师孔祥模为576亿元环比上涨50928月再融资规模为969亿元环比上涨021-60375452kongxiangguosencomcn33238月企业债和公司债承销规模为4248亿元环比上涨19363S0980523060004自营业务方面8月股债主要指数走势分化上证综指下跌488沪深300市场走势指数下跌621创业板指数下跌600中证全债指数上涨0484从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看8月两融日均余额为15783亿元环比下降049地缘风险趋缓风险偏好上升关注三个政策想象空间1资本市场政策创新持续8月以来财政部税务总局证监会等部门多箭齐发证券交易印花税实施减半征收调降融资保证金比例规范股份减持行为阶段性收紧IPO节奏随着投资端融资端和交易端改革协同发力政策底部已探明2近期海外地缘风险趋于缓和反而赋予更大政策联动的想象力这表现在第一一线城市房地产政策松绑历史经资料来源Wind国信证券经济研究所整理验表明宽信用政策下有利于居民财富多元化配置财富销售景气提升第二相关研究报告地方化债一揽子方案推出这有利于市场对地方隐性债务系统性风险缓释证券行业2023年半年报综述暨下半年业绩展望-从预期到兑降低平台类资产违约风险券商资管也将受益最后市场关注平准基金设现2023-09-08从政策落地到增量资金-证监会一揽子政策对券商和资本立的可能性从日本美国经验看平准基金阶段性起到稳定市场作用资市场机构行为影响2023-08-29证券行业2023年8月投资策略-政策期权延续主题机会本市场创新政策仍在路上2023-08-20证券行业2023年7月投资策略-复苏预期风格调整投资建议2023-07-06证券行业2023年6月投资策略-有主题机会缺全局行情当前券商PB估值为134倍处于十年来1207的历史分位安全边际较2023-06-06足我们对行业维持超配评级考虑到活跃资本市场政策指向建议关注资本实力雄厚机构业务发力产品募集能力强的券商推荐中信证券华泰证券东方财富风险提示经济复苏不及预期市场竞争加剧创新推进不及预期等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元亿元2023E2024E2023E2024E600030中信证券买入2261315015918414181231601688华泰证券买入1680140114516611621011300059东方财富买入1556246705806726792306资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录行业重要动态4成交量环比下降IPO募资规模增加4投资建议4风险提示5关键图表5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1两市日均成交额及环比涨跌5图2IPO融资规模及环比涨跌5图3再融资规模及环比涨跌5图4企业债及公司债承销规模及环比涨跌5图5股债两市表现5图6日均两融余额及环比涨跌5图7券商指数886054走势日K线6图8中信一级行业8月涨幅排名6图9上市券商8月涨幅排名7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告行业重要动态8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问证监会有关负责人表示将从六方面活跃资本市场提振投资者信心同时也明确表示现阶段实行T0交易的时机不成熟始终坚持科学合理保持IPO再融资常态化充分考虑二级市场承受能力加强一二级市场的逆周期调节更好地促进一二级市场协调平衡发展主要关键点如下一是加快制定资本市场投资端改革行动方案二是突出扶优限劣三是降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率四是研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间五是优化证券公司风控指标计算标准六是进一步拓展互联互通标的范围七是证监会将持续做好减持监管工作八是现阶段实行T0交易的时机不成熟九是调整证券交易印花税对于降低交易成本活跃市场交易体现普惠效应发挥过积极作用十是持续畅通企业境外上市渠道8月27日财政部税务总局发布关于减半征收证券交易印花税的公告表示为活跃资本市场提振投资者信心自2023年8月28日起1证券交易印花税实施减半征收同日证监会连发三条政策涉及2调降融资保证金比例3规范股份减持行为4阶段性收紧IPO节奏等具体来看一是将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80二是上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份三是阶段性收紧IPO节奏促进投融资两端的动态平衡短期市场高开低走但政策底部已探明长期只有从政策主题落地到增量资金到位行情才能行稳致远二季度券商业绩增长依靠固收自营券商自营板块自带三倍杠杆受益于债券收益率下行但除此之外大多数业务如经纪投行资管财富环比下降当前行情更接近政策驱动的主题机会如果考虑到活跃资本市场是证监会当前政策指向判断政策周期还没结束增量资金或在路上成交量环比下降IPO募资规模增加1经纪业务方面8月A股日均成交金额为8238亿元环比下降265同比下降18092投行业务方面8月IPO数量为33家募集资金规模为576亿元环比上涨50928月再融资规模为969亿元环比上涨33238月企业债和公司债承销规模为4248亿元环比上涨19363自营业务方面8月股债主要指数走势分化上证综指下跌488沪深300指数下跌621创业板指数下跌600中证全债指数上涨0484从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看8月两融日均余额为15783亿元环比下降049投资建议当前券商PB估值为134倍处于十年来1207的历史分位安全边际较足我们对行业维持超配评级考虑到活跃资本市场是证监会当前政策指向判断政策周期还没结束增量资金或在路上建议关注资本实力雄厚机构业务发力产品募集能力强的券商推荐中信证券华泰证券东方财富请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告风险提示经济复苏不及预期市场竞争加剧创新推进不及预期等关键图表图1两市日均成交额及环比涨跌图2IPO融资规模及环比涨跌资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3再融资规模及环比涨跌图4企业债及公司债承销规模及环比涨跌资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5股债两市表现图6日均两融余额及环比涨跌资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图7券商指数886054走势日K线资料来源Wind国信证券经济研究所整理图8中信一级行业8月涨幅排名资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图9上市券商8月涨幅排名资料来源Wind国信证券经济研究所整理表1重点个股估值表代码公司评级收盘价总市值EPSPE元亿元2023E2024E2023E2024E600030中信证券买入2261315015918414181231601688华泰证券买入1680140114516611621011300059东方财富买入1556246705806726792306资料来源Wind国信证券经济研究所预测注收盘价日期为2023年9月22日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032