核心观点
　　本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领涨。本周全部A股上涨0.39%（总市值加权平均），沪深300上涨0.81%，中小板指上涨0.29%，创业板指上涨0.53%，生物医药板块整体上涨0.35%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌0.04%，生物制品上涨1.74%，医疗服务上涨0.58%，医疗器械上涨0.07%，医药商业下跌0.39%，中药上涨0.17%。医药生物市盈率（TTM）26.84x，处于近5年历史估值的29.76%分位数。
　　三季度末配方颗粒备案数据更新：头部企业省均备案数已接近/超过400个，国标备案数已接近饱和。截至2023年9月23日，天江、一方、华润三九、红日药业的省均备案数分别为419、451、403、383个，相较于2023年6月初新增省均备案数分别为31、52、63、16个，取得较大进展；其中，省标的省均备案数分别为188、204、184、135个，国标的省均备案数分别为231、247、219、248个。随着备案工作的稳步推进，我们认为当前备案数对于入院工作的限制已经逐步淡化，取而代之的是集采等政策的落地节奏及医院方/渠道方对于政策的预期及态度。
　　中药配方颗粒十五省（地区）联盟集采文件发布，配方颗粒行业短期或将承压。2023年8月17日，山东省公共资源交易平台发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，由山东等14省（市、自治区）及新疆生产建设兵团组成省际联盟，拟对中药配方颗粒进行集采，共涉及具有中药配方颗粒国家药品标准的200个中药配方颗粒品种。短期维度，地方型中药配方颗粒生产企业有望借助集采提高市场份额，推荐关注具备国标生产能力的地方型优秀企业；长期维度，一方面行业利润或将持续承压，但另一方面集采使得企业之间竞争转向质量和价格的竞争，有助于形成法制化、市场化的良好营商环境，也有助于推动行业高质量发展，具备规模成本效应的优质企业或将形成相对优势（中国中药、华润三九、红日药业）。
　　风险提示：研发及商业化不及预期；行业竞争加剧；集采超预期风险。

研究报告全文：证券研究报告2023年09月25日医药生物周报23年第38周超配三季度末配方颗粒备案数据更新头部企业省均备案数已接近超过400个核心观点行业研究行业周报本周医药板块表现弱于整体市场医疗服务板块领涨本周全部A股上医药生物涨039总市值加权平均沪深300上涨081中小板指上涨超配维持评级创业板指上涨生物医药板块整体上涨生物医029053035证券分析师张佳博证券分析师陈益凌药板块表现弱于整体市场分子板块来看化学制药下跌004生物021-60375487021-60933167制品上涨174医疗服务上涨058医疗器械上涨007医药商zhangjiaboguosencomcnchenyilingguosencomcnS0980523050001S0980519010002业下跌中药上涨医药生物市盈率处039017TTM2684x证券分析师陈曦炳证券分析师彭思宇于近5年历史估值的2976分位数0755-819829390755-81982723chenxibingguosencomcnpengsiyuguosencomcn三季度末配方颗粒备案数据更新头部企业省均备案数已接近超过400S0980521120001S0980521060003个国标备案数已接近饱和截至2023年9月23日天江一方华证券分析师马千里证券分析师张超010-880054450755-81982940润三九红日药业的省均备案数分别为419451403383个相较maqianliguosencomcnzhangchao4guosencomcn于2023年6月初新增省均备案数分别为31526316个取得较S0980521070001S0980522080001大进展其中省标的省均备案数分别为188204184135个国市场走势标的省均备案数分别为231247219248个随着备案工作的稳步推进我们认为当前备案数对于入院工作的限制已经逐步淡化取而代之的是集采等政策的落地节奏及医院方渠道方对于政策的预期及态度中药配方颗粒十五省地区联盟集采文件发布配方颗粒行业短期或将承压2023年8月17日山东省公共资源交易平台发布中药配方颗粒采购联盟集中采购文件征求意见稿由山东等14省市自治区及新疆生产建设兵团组成省际联盟拟对中药配方颗粒进行集采共涉及具有中药配方颗粒国家药品标准的200个中药配方颗粒品种短期维度地方型中药配方颗粒生产企业有望借助集采提高市场份额资料来源Wind国信证券经济研究所整理推荐关注具备国标生产能力的地方型优秀企业长期维度一方面行业相关研究报告利润或将持续承压但另一方面集采使得企业之间竞争转向质量和价格医药生物周报23年第37周-创新药23H1中报总结商业的竞争有助于形成法制化市场化的良好营商环境也有助于推动行化能力持续验证2023-09-18医药生物行业2023年9月投资策略暨2023年中报总结复业高质量发展具备规模成本效应的优质企业或将形成相对优势中国苏与分化兼具积极把握长期布局窗口2023-09-13医药生物周报23年第36周-CXO板块23H1业绩分化关中药华润三九红日药业注自下而上投资机会2023-09-12CXO行业2023年中报总结海外需求逐步企稳关注自下风险提示研发及商业化不及预期行业竞争加剧集采超预期风险而上机会2023-09-11生命科学上游板块2023半年报总结厚积薄发静待行业景气度拐点2023-09-08重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资总市值归母净利润亿元PE代码名称评级亿元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E300760SZ迈瑞医疗买入3313961115913971682345286237197603259SH药明康德买入2357881101312131580267233194149300122SZ智飞生物买入11777549501131124515612410495688161SH威高骨科增持15754607694288263207167688236SH春立医疗买入8231324151267258201160688212SH澳华内镜买入81020814203718997577402300633SZ开立医疗增持20837506583563417322250301080SZ百普赛斯增持8320212632407388320263688046SH药康生物增持7216202635436355272207301096SZ百诚医药买入70192839513592461771352162HK康诺亚-B买入134312760669926HK康方生物买入28911719826641464531789HK爱康医疗买入70202736473442631971506990HK科伦博泰生物-B买入158622555642005HK石四药集团买入119100123153183118977865资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录重点事件及国信医药观点4三季度末配方颗粒备案数据更新备案数增长迅速4中药配方颗粒十五省地区联盟集采文件发布配方颗粒行业短期或将承压6新股上市跟踪7本周行情回顾8板块估值情况10投资策略11医药行业9月月度投资观点11细分板块投资策略12推荐标的13风险提示15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1天江一方华润三九红日药业2023Q3末省均备案情况个省4图2天江一方华润三九红日药业2023Q3末省均备案情况拆分个省4图3天江一方华润三九红日药业省均备案数变化情况个省4图4天江一方华润三九红日药业省均新增备案数情况个省4图5备案超过400个品种的省份数量5图6备案超过330个品种的省份数量5图7备案超过300个品种的省份数量6图8备案超过200个品种的省份数量6图9申万一级行业一周涨跌幅8图10申万一级行业市盈率情况TTM10图11医药行业子板块一周涨跌幅10图12医药行业子板块市盈率情况TTM10表1近期A股H股医药板块新股上市情况跟踪7表2本周A股涨跌幅前十的个股情况9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告重点事件及国信医药观点三季度末配方颗粒备案数据更新备案数增长迅速头部企业省均备案数已接近超过400个国标备案数已接近饱和截至2023年9月23日天江一方华润三九红日药业的省均备案数分别为419451403383个其中省标的省均备案数分别为188204184135个国标的省均备案数分别为231247219248个考虑到当前共有248个国标正式颁布实施头部四家企业国标备案数已经接近饱和状态图1天江一方华润三九红日药业2023Q3末省均备案图2天江一方华润三九红日药业2023Q3末省均备案情况个省情况拆分个省资料来源NMPA国信证券经济研究所整理资料来源NMPA国信证券经济研究所整理注数据截至2023年9月23日注数据截至2023年9月23日头部四家企业2023年三季度备案取得较大进展从新增情况来看相较于2023年6月初2023年9月末天江一方华润三九红日药业新增省均备案数分别为31526316个取得较大进展图3天江一方华润三九红日药业省均备案数变化情况图4天江一方华润三九红日药业省均新增备案数情况个省个省资料来源NMPA国信证券经济研究所整理资料来源NMPA国信证券经济研究所整理注2022年8月末数据截至2022年8月25日2022年9月末数注备案数国标备案数省标备案数并包含跨省互认情况据截至2022年9月27日2022年12月末数据截至2022年12月31日2023年3月末数据截止到2023年3月27日2023年6月初数据截止到2023年6月9日2023年9月末数据截止到2023年9月23日备案数国标备案数省标备案数并包含跨省互认情况请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告对于等级医院有望迎来快速切换期对于等级医院而言通常需要300个以上的常用品种才能满足70以上的组方需求由于目前已颁布实施国标的品种中存在20-30个不常用品种如若将其剔除以330个备案数国标省标为界23年9月末天江一方华润三九红日药业分别在27272625个省市自治区备案数国标省标超过330个相较于22年12月底分别增加871416个省份以400个备案数国标省标为界23年9月末天江一方华润三九红日药业分别在1824199个省市自治区备案数国标省标超过400个相较于22年12月底分别增加814176个省份图5备案超过400个品种的省份数量图6备案超过330个品种的省份数量资料来源NMPA国信证券经济研究所整理资料来源NMPA国信证券经济研究所整理注2022年8月末数据截至2022年8月25日2022年9月末数注2022年8月末数据截至2022年8月25日2022年9月末数据截至2022年9月27日2022年12月末数据截至2022年12月据截至2022年9月27日2022年12月末数据截至2022年1231日2023年3月末数据截止到2023年3月27日2023年6月月31日2023年3月末数据截止到2023年3月27日2023年初数据截止到2023年6月9日2023年9月末数据截止到20236月初数据截止到2023年6月9日2023年9月末数据截止到2023年9月23日备案数国标备案数省标备案数并包含跨省互认情年9月23日备案数国标备案数省标备案数并包含跨省互认况情况对于基层医疗机构及专科民营医院当前备案数已能满足基本需求基层医疗机构及专科民营医院对品种数目要求较低150-200个品种即可满足一般组方要求以200个备案数国标省标为界天江一方华润三九红日药业在全部省份备案数国标省标均超过200个即已经可以满足基层及专科民营市场的一般处方需求请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图7备案超过300个品种的省份数量图8备案超过200个品种的省份数量资料来源NMPA国信证券经济研究所整理资料来源NMPA国信证券经济研究所整理注2022年8月末数据截至2022年8月25日2022年9月末数注2022年8月末数据截至2022年8月25日2022年9月末数据截至2022年9月27日2022年12月末数据截至2022年12据截至2022年9月27日2022年12月末数据截至2022年12月31日2023年3月末数据截止到2023年3月27日2023年6月31日2023年3月末数据截止到2023年3月27日2023年月初数据截止到2023年6月9日2023年9月末数据截止到20236月初数据截止到2023年6月9日2023年9月末数据截止到年9月23日备案数国标备案数省标备案数并包含跨省互认情2023年9月23日备案数国标备案数省标备案数并包含跨省况互认情况国信医药观点随着备案工作的稳步推进我们认为当前备案数对于入院工作的限制已经逐步淡化取而代之的是集采等政策的落地节奏及医院方渠道方对于政策的预期及态度中药配方颗粒十五省地区联盟集采文件发布配方颗粒行业短期或将承压2023年8月17日山东省公共资源交易平台发布中药配方颗粒采购联盟集中采购文件征求意见稿由山东山西内蒙古辽宁吉林黑龙江安徽江西海南云南西藏陕西青海新疆新疆生产建设兵团组成省际联盟拟对中药配方颗粒进行集采共涉及具有中药配方颗粒国家药品标准的200个中药配方颗粒品种国信医药观点1本次集采所涉及区域的中药配方颗粒用量占比相对较小对企业实质影响有限本次集采范围包括15省地区从省份数量上来看集采涉及省份较多从用量上来看此次涉及区域除山东用量较大外其他省地区用量相对较小2中选规则降幅40即可获得拟中标资格规则相对温和价格是本次中药配方颗粒集采的重要考察因素以最高有效申报价作为参照基准进行价格申报我们预计此次最高有效申报价或将处于较高水平且降幅达到40的企业将全部获得拟中选资格的条款设置相对友好叠加中药配方颗粒的资源属性及生产成本较大的不可控性其集采降幅有望相较于化药品种更加温和3看短期相关企业或将承压当前新标品种入院工作尚在持续推进当中中药配方颗粒的处方量尚未恢复此次集采文件的颁布或将导致医院经销商处于观望态度短期内将对集采区域内医院乃至全国范围内其他医院的入院产生一定消极影响相关企业2023年下半年业绩或将有所承压请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告4观长期量价关系决定行业利润空间如若出现较大降幅则同样需要较大的处方量增加幅度才能有效弥补行业利润或将持续承压投资建议短期维度地方型中药配方颗粒生产企业有望借助集采提高市场份额推荐关注具备国标生产能力的地方型优秀企业长期维度集采使得企业之间竞争转向质量和价格的竞争有助于形成法制化市场化的良好营商环境也有助于推动行业高质量发展具备规模成本效应的优质企业或将形成相对优势中国中药华润三九红日药业新股上市跟踪近期A股H股医药板块新股上市情况跟踪表1近期A股H股医药板块新股上市情况跟踪证券代码公司简称上市进展公司简介公司是一家同时提供药学研究和临床研究服务的综合型CRO企业通过合同形式为医药企业和其他医药研发机构提供专业化医药研发外301520SZN万邦9月18日申购缴款包服务在药学研究领域公司主要为客户提供仿制药开发一致性评价服务而在临床研究领域则主要提供生物等效性研究服务其中生物等效性研究是公司的核心业务具有较高的市场地位资料来源中国证监会港交所国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告本周行情回顾本周全部A股上涨039总市值加权平均沪深300上涨081中小板指上涨029创业板指上涨053生物医药板块整体上涨035生物医药板块表现弱于整体市场分子板块来看化学制药下跌004生物制品上涨174医疗服务上涨058医疗器械上涨007医药商业下跌039中药上涨017个股方面涨幅居前的是常山药业3744翰宇药业3688福瑞股份2262健麾信息1737德展健康1647新诺威1271山外山1156博瑞医药1089众生药业862贵州三力785跌幅居前的是恩华药业-1199爱美客-1151ST太安-1061ST美谷-968莱美药业-909康为世纪-860纳微科技-846人福医药-784宏源药业-738国药股份-662本周恒生指数下跌069港股医疗保健板块下跌167板块相对表现弱于恒生指数分子板块来看制药板块下跌142生物科技下跌220医疗保健设备上涨040医疗服务上涨011市场表现居前的是仅统计市值50亿港币以上云顶新耀-B1987博安生物1613中国中药1453爱康医疗1048绿竹生物-B1014跌幅居前的是3DMEDICINES-2296联邦制药-1708乐普生物-B-1500科笛-B-865百济神州-712图9申万一级行业一周涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告表2本周A股涨跌幅前十的个股情况本周涨幅前十本周跌幅前十股票简称涨幅股票简称跌幅常山药业3744恩华药业-1199翰宇药业3688爱美客-1151福瑞股份2262ST太安-1061健麾信息1737ST美谷-968德展健康1647莱美药业-909新诺威1271康为世纪-860山外山1156纳微科技-846博瑞医药1089人福医药-784众生药业862宏源药业-738贵州三力785国药股份-662资料来源Wind国信证券经济研究所整理注本表仅做列示不做推荐请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告板块估值情况医药生物市盈率TTM2684x全部A股申万A股指数市盈率1537x分板块来看化学制药3217x生物制品2394x医疗服务3184x医疗器械2285x医药商业1714x中药2669x图10申万一级行业市盈率情况TTM资料来源Wind国信证券经济研究所整理图11医药行业子板块一周涨跌幅图12医药行业子板块市盈率情况TTM资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告投资策略医药行业9月月度投资观点上市公司2023年中报业绩披露完毕以AH生物医药行业490家上市公司为样本数据2023H1收入端实现86的增速较一季度24的增速有明显加快从利润端来看2023Q2利润下滑幅度相比2023Q1收窄收入增长及盈利能力均环比改善从细分子行业来看23H1收入实现正增长的板块包括创新药医疗设备刚需属性较强的民营连锁医院仿创结合中药疫苗连锁药店医药流通等其中23Q2收入端实现加速的有创新药仿创结合不受集采影响的大部分高值耗材刚需属性较强的民营连锁医院其他细分领域如医疗器械中的IVD低值耗材医疗服务中的ICL由于新冠基数去库存应收账款减值等原因导致表观业绩承压医药研发外包CXO生命科学上游等板块则由于行业景气度等因素仍然处于磨底阶段23H1中报一定程度上反映出国内常规诊疗和刚性需求持续恢复海外科研及工业B端需求有所回暖国内C端非刚性需求科研及工业B端需求仍然低迷此外无论是在景气度较高还是较差的板块不同公司体现的经营能力差异较大这些差异让我们看到了部分企业在顺境时把握机会的能力更让我们看到了这些企业在逆境时处理问题的能力阿尔法特征非常明显因此目前医药行业不仅在整体层面有较好投资机会短期问题导致的基本面与估值的错位更是存在众多阿尔法机会目前医药板块是主动管理投资机构获取阿尔法的最好时点之一同时还伴随着不确定事件落地后的向上期权我们重申目前行业处于基本面向上需求稳定可持续优质供给涌现一般供给持续退出自主可控能力持续提升长期发展路径清晰创新合规国际化但短期1-2个季度业绩可能有扰动的局面我们认为23H2医药板块投资机会大于风险建议积极关注创新国际化龙头企业获得更高的长期复合回报医药行业的整顿预计将更加聚焦关键少数和关键岗位做好舆情管控9月上旬多场行业学术会议相继召开从23年下半年短期维度来看由于医药医疗行业整顿影响部分择期手术量和设备招标预计主营业务和公立医院药品设备择期手术耗材服务使用或采购关系密切的企业Q3乃至下半年收入增速可能短期受到影响但由于医疗需求的刚需属性相关采购或者使用需求预计会在今年Q4到明年Q1很快恢复相关企业的估值水平处于历史低位建议在今年Q4加大对于医药行业的配置我们看好以下几个方向1短期手术量受到影响23Q4之后业绩有望快速恢复的骨科手术耗材企业如爱康医疗春立医疗威高骨科三友医疗等2短期招标采购进度受到影响有望于Q4到明年Q1逐步恢复的医疗设备龙头企业如迈瑞医疗联影医疗澳华内镜等3鼓励创新药创新器械的长期趋势不会改变短期销售及学术推广受到影响研发实力强长期空间看海外的公司如康方生物康诺亚-B科伦博泰生物-B等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告4部分有公司经营的CXO生命科学上游企业药明康德百诚医药药康生物百普赛斯等5疫情影响逐步消退回归常规业务增长逻辑的疫苗低值耗材企业如智飞生物康泰生物振德医疗等细分板块投资策略创新药自2021年下半年开始供需格局逆转景气度向上的趋势明确从行业发展阶段产品力大幅提升部分企业具备国际竞争力估值PS潜在PE边际变化想象力及爆发力角度来看具备很好的投资机会短期建议关注重磅产品临床进度数据读出上市申请销售放量潜在的对外授权合作等事项中长期关注头部企业的差异化创新能力和对全球规则的适应能力快速提升后的国际竞争力提升推荐恒瑞医药康方生物康诺亚-B科伦博泰生物-B等医疗器械短期而言关注集采后回归常态化经营的细分板块的投资机会推荐关注骨科板块爱康医疗春立医疗威高骨科三友医疗等中长期而言关注具备创新国际化潜力的公司迈瑞医疗联影医疗南微医学惠泰医疗新产业澳华内镜等以及产业链自主可控的上游公司华大智造美好医疗海泰新光等医疗服务短期而言关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司如爱尔眼科华厦眼科锦欣生殖固生堂等中长期而言同时需关注定位第二国家队的国企办医医院集团环球医疗的运营及管理能力改善带来的投资机会生命科学上游国内上游企业加大研发投入丰富现有产品线并切入CGT等前沿领域加大CAPEX投入产能扩张形成规模效应加速全球化步伐拓展海外高价值客户随着全球生物医药投融资回暖生命科学上游赛道有望恢复高增速建议关注产品服务具备竞争力未来有望突围国内市场成功国际化的生命科学上游优质企业如药康生物百普赛斯等CXO关注三条主线的投资机会1关注部分有公司经营订单维持较高增长的CXO例如百诚医药2目前处于美联储新一轮加息周期的末期假如24年美联储货币政策宽松CXO板块存在估值和业绩双升的机会且临床前CRO弹性更大建议关注关注竞争格局良好需求逐步企稳临床前业务占比较大海外业务占比高的国内CXO龙头公司如药明康德3多肽寡核苷酸CGT等新分子业务的快速发展有望进一步打开CXO板块的增长空间建议关注相关产业链的投资机会例如诺泰生物中药结合资源品牌创新渠道等因素关注中药创新药及中药OTC企业1中药创新药康缘药业等2消费属性标的华润三九太极集团济川药业等消费医疗建议关注消费医疗领域的部分疫苗公司如智飞生物康泰生物欧林生物以及隐形正畸龙头时代天使请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告推荐标的迈瑞医疗疫情后预计医院建设投入将加大对医疗设备的需求随之加大并且国家有望进一步出台政策鼓励支持国产高端设备的技术研发提高相关设备的自主可控能力公司是具备创新属性的器械龙头业绩高增长行业优势明显药明康德公司依托高素质的研发团队建立起从药物发现到商业化生产的全产业链稀缺平台客户黏性较高长尾客户覆盖广泛有望持续受益于行业需求的高景气度与全球产业链分工重构持续扩大全球市场份额智飞生物公司代理产品营收维持较快增速与默沙东新代理协议续签落地协议期限达到三年半约定基础采购金额达到1010亿元自主产品EC诊断试剂纳入国家医保目录EC微卡结核产品矩阵有望发挥协同效应23价肺炎多糖疫苗及四价流感疫苗已报产多个在研产品已取得临床总结报告或处于临床后期阶段研发管线即将迎来收获期威高骨科公司是平台化的骨科龙头企业之一实现了脊柱创伤关节和运动医学的全覆盖并积极布局骨科康复神经外科等新兴领域集采下持续受益进口替代快速提升市场份额春立医疗公司已在关节假体产品领域建立起较高的品牌知名度和领先的市场地位借助国采提升市场份额巩固龙头地位运动医学PRP口腔等新管线等将成为新增长点当前国内关节手术渗透率较低未来行业有望维持高景气度集采风险出清看好公司长期发展潜力澳华内镜公司为国产软镜设备龙头软镜市场国产化率提升空间巨大公司旗舰产品AQ-300于2022年底前上市性能媲美进口产品目前市场推广进展顺利有望带动收入高增长和盈利能力提升开立医疗公司为国产超声和内镜设备龙头超声业务稳健增长内镜业务快速成长经过多年高比例研发投入多产品线战略落地高端产品占比不断提升公司推出主要面向微创外科团队的股权激励有望进一步加快微创外科业务发展百普赛斯公司是全球领先的重组蛋白试剂提供商深耕工业端客户产品质量高壁垒加速全球化布局海外收入高增长围绕细胞基因治疗研发生产场景拓展GMP级别产品种类药康生物公司拥有全球最大规模斑点鼠品系资源全新推出野化鼠无菌鼠等差异化品种依托药筛鼠全面覆盖肿瘤自免代谢等领域临床前功能药效服务打开收入天花板百诚医药公司作为综合性医药研发领先企业深入布局高端制剂通过自研转化权益分成模式加深护城河打造CROCDMO一体化链条产业链协同效应不断增强新签订单高增长为业绩增长提供保障康方生物9926HK公司为专注创新的双抗龙头派安普利单抗已经获批上市卡度尼利提交了BLAAK112开启注册性临床核心资产商业化价值较大公司的自主研发能力较强管线布局深厚对外积极开展合作康诺亚-B2162HK核心品种CM310在AD适应症开启3期注册性临床CRSwNP2期数据读出有望成为首个获批上市的国产IL4Ra单抗后续差异化请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告管线临床顺利推进预计公司将在2024年实现首款产品CM310的商业化由于公司对外合作产生现金流且研发投入高效爱康医疗1789HK公司是中国第一家将3D打印技术商业化的人工关节领域龙头公司公司产品线齐全借助集采提升市场份额加速进口替代巩固龙头地位骨生物材料和数字化骨科将成为新增长点科伦博泰生物-B6990HKADC特色的创新药公司已建立3个分别专注于ADC大分子及小分子技术的核心平台ADC产品早期临床数据优秀研发进度在全球范围内较为领先且已经与默沙东达成了深度的合作有利于产品实现在全球的商业化潜力石四药集团2005HK公司是大输液龙头之一业务布局多元受咖啡因甲胺销量减少及价格下降影响原料药板块23上半年短期承压随着业务多元化布局成效显现原料药安瓿和口服制剂药包材业务有望为公司发展不断注入新动能开启第二成长曲线请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告风险提示药品器械研发失败风险药品器械商业化不及预期风险竞争格局变化风险药品耗材集采未中标或降幅超预期风险附表重点覆盖公司盈利预测及估值总市值归母净利润亿元PEROEPEG投资代码公司简称子行业亿元22A23E24E25E22A23E24E25E22A23E评级300760SZ迈瑞医疗医疗器械331396111591397168234528623719730014买入300832SZ新产业医疗器械48713316621627836729322517520811买入688212SH澳华内镜医疗器械810208142037189975774021709买入688161SH威高骨科医疗器械1575460769428826320716711213增持688271SH联影医疗医疗器械8711662102643165264153302769517增持688050SH爱博医疗医疗器械1892333445881457843132812516增持688114SH华大智造医疗器械285203273239140107088473221551增持301363SZ美好医疗医疗器械1354052689033626019815013308买入688016SH心脉医疗医疗器械1263647618035227020615820809增持688236SH春立医疗医疗器械823132415126725820116011314买入688576SH西山科技医疗器械500812172466942029620918509增持300049SZ福瑞股份医疗器械1001018253510245704012866311买入300463SZ迈克生物医疗器械917150678312818213510911234买入300685SZ艾德生物医疗器械962626324036537529824017625买入688358SH祥生医疗医疗器械46111823304312571981538106增持688389SH普门科技医疗器械872533445934726519814817508买入688029SH南微医学医疗器械1413349648542628622016510308增持688331SH荣昌生物生物药29010010761151961增持300601SZ康泰生物生物药3191310515619730320516208买入603392SH万泰生物生物药61847458272383713010685743840500300122SZ智飞生物生物药1177754950113112451561241049531107买入688319SH欧林生物生物药700307132226299845213123010增持000999SZ华润三九中药48124530234939919615913812114409买入600557SH康缘药业中药104435669862391851501219107买入688046SH药康生物生命科学与工业上游72162026354363552722078313增持301080SZ百普赛斯生命科学与工业上游83202126324073883202637925增持300171SZ东富龙生命科学与工业上游143851061351691691351068511405买入300358SZ楚天科技生命科学与工业上游74575767801301291109313511买入603259SH药明康德CXO235788110131213158026723319414918911买入000739SZ普洛药业CXO2109911915618821317613511217907买入603127SH昭衍新药CXO16410710813816515315312010013110买入301096SZ百诚医药CXO70192839513592461771357806买入300015SZ爱尔眼科医疗服务167825234645457866548637029015115买入1066HK威高股份医疗器械29227231536643010793806812606买入9997HK康基医疗医疗器械7348617795152119957614205买入1789HK爱康医疗医疗器械70202736473442631971509108买入2005HK石四药集团化学制药11910012315318311897786518104买入0512HK远大医药化学制药1351862342803297358484114703买入2162HK康诺亚-B生物药13431276066买入9926HK康方生物生物药2891171982664146453买入1530HK三生制药生物药1501912122372637971645714806买入6990HK科伦博泰生物-B生物药15862255564买入2480HK绿竹生物-B生物药7173233542增持2269HK药明生物CXO166344249364685437633725719512614买入1951HK锦欣生殖医疗服务93123546577652622001621404买入2273HK固生堂医疗服务971825334352939129422510712买入2666HK环球医疗医疗服务701892062272553734312713503买入数据来源Wind国信证券经济研究所整理预测注总市值以2023922股价计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032