银行次级债：信用利差和条款利差均高评级债券收窄、低评级债券走阔，品种利差除AA+外各评级债券均走阔
　　供给节奏：本周主要银行发行二级资本债654亿元、发行银行永续债211亿元。2023年累计发行银行二级资本债5024亿元，发行银行永续债1718亿元，合计6742亿元。
　　利差走势：信用利差和条款利差均高评级债券收窄、低评级债券走阔，品种利差除AA+外各评级债券均走阔
　　信用利差方面，二级资本债、永续债信用利差高评级债券收窄、低评级债券走阔。
　　品种利差方面，二级资本债、永续债品种利差除AA+外各评级债券均走阔。
　　条款利差方面，二级资本债、永续债条款利差高评级债券收窄、低评级债券走阔。
　　期限利差方面，二级资本债、永续债期限利差高评级债券走阔、低评级债券收窄。
　　等级利差方面，二级资本债等级利差除5Y外各期限债券均走阔、永续债等级利差各期限债券走势分化。
　　永续债各评级债券相对二级资本债溢价，各评级债券均走阔。其中AAA-走阔0.15BP，AA+、AA和AA-均走阔0.05BP。
　　负面事件：本周未新增不赎回。2023年共9只二级资本债不赎回。
　　券商/保险/租赁债：券商债信用利差各评级债券均收窄，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差收窄
　　利差走势：本周证券公司债信用利差各评级债券均收窄；期限利差各评级债券均走阔；等级利差除5Y外各期限债券均走阔。
　　信用利差方面，本周证券公司债信用利差各评级债券均收窄，其中，AAA收窄2.78BP，AA+和AA均收窄1.81BP。
　　期限利差方面，本周证券公司债期限利差各评级债券均走阔，其中，AAA走阔2.00BP，AA+和AA均走阔0.10BP。
　　等级利差方面，本周证券公司债等级利差除5Y外各期限债券均走阔。
　　条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差约为29.74 BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄2.07BP；券商永续债条款利差约为57.85BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄4.38BP。
　　负面事件：2023年以来，暂无新增保险债不赎回情况。
　　同业存单：本周主要银行同业存单累计发行6954亿元，净融资1161亿元
　　供给节奏：本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行6954亿元，净融资1161亿元。
　　一级价格：截至9月22日，9月股份制商业银行、国有银行、城市商业银行、农商行平均发行利率较8月均有所上升。
　　期限结构：除6个月、1年期同业存单发行金额占比较上周下降，其余均上升。
　　利差走势：本周同业存单期限利差各评级债券均收窄，其中AAA、AAA和AA-均收窄6.88BP，AA+收窄3.88BP，AA收窄1.88BP；1Y等级利差较9月8日走阔5.00BP（AA对比AAA）；2023年9月存单MLF溢价较2023年8月上行，存单信用利差较2023年8月下行。
　　风险提示
　　不赎回风险。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2固收周报TableTitle高评级二债信用利差收窄存单发行成本抬升金融债周数据20230924报告日期2023-09-24主要观点首席分析师颜子琦TableAuthor银行次级债信用利差和条款利差均高评级债券收窄低评级债券走TableSummary执业证书号S0010522030002阔品种利差除AA外各评级债券均走阔电话13127532070供给节奏本周主要银行发行二级资本债654亿元发行银行永续债邮箱yanzqhazqcom211亿元2023年累计发行银行二级资本债5024亿元发行银行永续研究助理林虎债1718亿元合计6742亿元执业证书号S0010122060038利差走势信用利差和条款利差均高评级债券收窄低评级债券走阔电话18162614133邮箱linhuhazqcom品种利差除AA外各评级债券均走阔信用利差方面二级资本债永续债信用利差高评级债券收窄低评级债券走阔品种利差方面二级资本债永续债品种利差除AA外各评级债券均走阔条款利差方面二级资本债永续债条款利差高评级债券收窄低评级债券走阔期限利差方面二级资本债永续债期限利差高评级债券走阔低评级债券收窄等级利差方面二级资本债等级利差除5Y外各期限债券均走阔永续相关报告TableReport债等级利差各期限债券走势分化1次级债品种利差收窄存单发行永续债各评级债券相对二级资本债溢价各评级债券均走阔其中规模放量金融债周数据AAA-走阔015BPAAAA和AA-均走阔005BP20230916负面事件本周未新增不赎回2023年共9只二级资本债不赎回2次级债品种利差收窄存单发行券商保险租赁债券商债信用利差各评级债券均收窄二级资本债条规模放量金融债周数据20230909款利差收窄永续债条款利差收窄3次级债品种利差走势分化存单利差走势本周证券公司债信用利差各评级债券均收窄期限利差各评发行规模缩减金融债周数据级债券均走阔等级利差除5Y外各期限债券均走阔20230902信用利差方面本周证券公司债信用利差各评级债券均收窄其中AAA收窄278BPAA和AA均收窄181BP期限利差方面本周证券公司债期限利差各评级债券均走阔其中AAA走阔200BPAA和AA均走阔010BP等级利差方面本周证券公司债等级利差除5Y外各期限债券均走阔条款利差方面本周券商二级资本债条款利差约为2974BP对比券商普通债下同相较上周收窄207BP券商永续债条款利差约为敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType固收周报5785BP对比券商普通债下同相较上周收窄438BP负面事件2023年以来暂无新增保险债不赎回情况同业存单本周主要银行同业存单累计发行6954亿元净融资1161亿元供给节奏本周国有银行股份制商业银行城市商业银行农商行同业存单累计发行6954亿元净融资1161亿元一级价格截至9月22日9月股份制商业银行国有银行城市商业银行农商行平均发行利率较8月均有所上升期限结构除6个月1年期同业存单发行金额占比较上周下降其余均上升利差走势本周同业存单期限利差各评级债券均收窄其中AAAAAA-和AA-均收窄688BPAA收窄388BPAA收窄188BP1Y等级利差较9月8日走阔500BPAA对比AAA2023年9月存单MLF溢价较2023年8月上行存单信用利差较2023年8月下行风险提示不赎回风险敬请参阅末页重要声明及评级说明217证券研究报告TableCompanyRptType固收周报正文目录1银行次级债511供给节奏本周主要银行发行二级资本债654亿元发行银行永续债211亿元2023年累计发行6742亿元512利差走势信用利差和条款利差均高评级债券收窄低评级债券走阔品种利差除AA外各评级债券均走阔513负面事件年内累计9只不赎回本周未新增不赎回92券商保险租赁债1121利差走势券商债信用利差各评级债券均收窄二级资本债条款利差收窄永续债条款利差收窄1122负面事件无新增不赎回案例133同业存单1331供给节奏本周主要银行同业存单累计发行6954亿元净融资1161亿元1332期限结构6个月1年期同业存单发行占比边际下降1533利差走势期限利差各评级债券均收窄9月存单MLF溢价较8月上行存单信用利差较8月上行154风险提示16敬请参阅末页重要声明及评级说明317证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表目录图表1银行二级资本债供给节奏单位亿元5图表2银行永续债供给节奏单位亿元5图表3二级资本债信用利差3Y单位BP6图表4二级资本债品种利差3Y单位BP6图表5二级资本债条款利差3Y单位BP6图表6二级资本债期限利差5Y3Y单位BP7图表7二级资本债等级利差AAAAA-单位BP7图表8银行永续债信用利差3Y单位BP7图表9银行永续债品种利差3Y单位BP8图表10银行永续债条款利差3Y单位BP8图表11银行永续债期限利差5Y3Y单位BP8图表12银行永续债等级利差AAAAA-单位BP8图表13银行次级债品种利差3Y单位BP9图表14历史二级资本银行永续债未提前赎回情况9图表15证券公司债信用利差3Y单位BP12图表16证券公司债期限利差5Y3Y单位BP12图表17证券公司债等级利差AAAAA-单位BP12图表18证券公司二级资本债条款利差单位BP12图表19证券公司永续债条款利差单位BP13图表20历史保险公司债未提前赎回情况13图表21同业存单发行情况单位亿元14图表22同业存单偿还情况单位亿元14图表23同业存单净融资情况单位亿元14图表24同业存单平均发行利率单位15图表25同业存单期限结构单位亿元15图表26同业存单期限利差1Y3M单位BP15图表27同业存单等级利差1Y单位BP16图表28存单MLF溢价存单信用利差1Y单位BP16敬请参阅末页重要声明及评级说明417证券研究报告TableCompanyRptType固收周报1银行次级债11供给节奏本周主要银行发行二级资本债654亿元发行银行永续债211亿元2023年累计发行6742亿元截至2023年9月22日本周主要银行发行二级资本债654亿元发行银行永续债211亿元2023年累计发行银行二级资本债5024亿元发行银行永续债1718亿元合计6742亿元图表1银行二级资本债供给节奏单位亿元资料来源Wind华安证券研究所图表2银行永续债供给节奏单位亿元资料来源Wind华安证券研究所12利差走势信用利差和条款利差均高评级债券收窄低评级债券走阔品种利差除AA外各评级债券均走阔本周银行二级资本债信用利差对比中债国开下同高评级债券收窄低评级债券走阔其中AAA-收窄299BPAA收窄289BPAA和AA-均走阔011BP敬请参阅末页重要声明及评级说明517证券研究报告TableCompanyRptType固收周报品种利差方面对比中债中短票下同除AA外各评级债券均走阔其中AA收窄291BPAAA-走阔199BPAA和AA-均走阔309BP条款利差方面对比中债银行普通债下同高评级债券收窄低评级债券走阔其中AAA-收窄131BPAA收窄121BPAA走阔079BPAA-走阔179BP期限利差方面5Y对比3Y下同高评级债券走阔低评级债券收窄其中AAA-走阔312BPAA走阔297BPAA收窄241BPAA-收窄641BP等级利差方面AA对比AAA-下同除5Y外各期限债券均走阔其中1Y走阔012BP3Y走阔310BP5Y收窄243BP综上本周二级资本债信用利差和条款利差均高评级债券收窄低评级债券走阔品种利差除AA外各评级债券均走阔期限利差高评级债券走阔低评级债券收窄等级利差除5Y外各期限债券均走阔图表3二级资本债信用利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所信用利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债国开债到期收益率历史分位数均采用2018-12-17至今的时间序列下同图表4二级资本债品种利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所品种利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债中短期票据收益率图表5二级资本债条款利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所条款利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率敬请参阅末页重要声明及评级说明617证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表6二级资本债期限利差5Y3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所期限利差中债商业银行二级资本债到期收益率5Y-中债商业银行二级资本债到期收益率3Y图表7二级资本债等级利差AAAAA-单位BP资料来源Wind华安证券研究所等级利差中债商业银行二级资本债到期收益率AA-中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-银行永续债方面本周信用利差高评级债券收窄低评级债券走阔其中AAA-和AA均收窄284BPAA和AA-均走阔016BP品种利差除AA外各评级债券均走阔其中AAA-走阔214BPAA收窄286BPAA和AA-均走阔314BP条款利差高评级债券收窄低评级债券走阔其中AAA-和AA均收窄116BPAA走阔084BPAA-走阔184BP期限利差高评级债券走阔低评级债券收窄其中AAA-和AA均走阔263BPAA和AA-君收窄037BP等级利差走势分化其中1Y收窄100BP3Y走阔300BP与二级资本债相似之处信用利差和条款利差均高评级债券收窄低评级债券走阔品种利差除AA外各评级债券均走阔期限利差高评级债券走阔低评级债券收窄图表8银行永续债信用利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所信用利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债国开债到期收益率历史分位数均采用2021-08-16至今的时间序列下同敬请参阅末页重要声明及评级说明717证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表9银行永续债品种利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所品种利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债中短期票据收益率图表10银行永续债条款利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所条款利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率图表11银行永续债期限利差5Y3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所期限利差中债商业银行无固定期限资本债5Y-中债商业银行无固定期限资本债3Y图表12银行永续债等级利差AAAAA-单位BP资料来源Wind华安证券研究所等级利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率AA-中债商业银行无固定期限资本债到期收益率AAA-本周银行次级债品种利差永续债-二级资本债各评级债券均走阔其中AAA-走阔015BPAAAA和AA-均走阔005BP综上所述本周银行次级债信用利差和条款利差均高评级债券收窄低评级债券走阔品种利差除AA外各评级债券均走阔敬请参阅末页重要声明及评级说明817证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表13银行次级债品种利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所品种利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债商业银行二级资本债到期收益率历史分位数采用2021-08-16至今的时间序列13负面事件年内累计9只不赎回本周未新增不赎回2023年以来共有9只二级资本债不赎回历史上累计共有59只二级资本债不赎回本周未新增不赎回图表14历史二级资本银行永续债未提前赎回情况证券代码债券简称银行类型发行金额亿元债券利率主体评级赎回日期限1321001IB13滨农商二级农商行1500650AA2018-07-26551421007IB14鄞州银行二级债农商行1350685AA2019-08-25551420039IB14临商银行二级城商行1400610AA2019-11-28551420043IB14南粤银行二级城商行1500600AA2019-12-09551520078IB15包商银行二级城商行6500480AAA2020-12-25551521002IB15九台农商二级农商行800630AA2020-04-13551521005IB15贵阳农商二级农商行700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