研究报告全文：广发期货豆粕周报美豆阶段性利多出尽国内连粕供需趋于改善作者朱迪投资咨询资格证Z0015979联系方式020-88818008广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年9月24日品种观点品种主要观点本周策略上周策略利多空单持有轻仓试空豆粕9月USDA下调单产美豆供应维持偏紧格局9-10月份到港紧张密西西比水位较低或影响远期大豆到港南美新作天气炒作下游生猪存栏高位饲料消费有保障利空美豆天气炒作接近尾声出口及压榨预期不佳巴西大豆出口或影响未来美豆出口南美丰产预期较强若天气不出问题则利多基本出尽近期大豆采购有所加速国内豆粕库存回升成交放缓展望美豆出口销售数据不佳叠加当前正值收割季供应环境趋于宽松近期美豆大幅下挫跌破1300美分美豆USDA下调美豆单产但同时下调出口及压榨最终结转库存小幅下调库销比调整空间不大基本符合市场预期且NOPA8月压榨数据不及预期利多阶段性出尽美豆承压国内来看910月供应偏紧结构有所缓解成交不佳基差回落油厂及终端豆粕库存持续回升前提下安全边际有所增强阶段性价格有向下调整预期继续关注密西西比河水位影响2目录01行情回顾02国际大豆03国内豆粕04小结及展望3一行情回顾4美豆连粕走势回顾美豆阶段性呈现利多出尽格局一方面面临收货阶段市场供应持续恢复另一方面近期公布的压制和出口数据均不及预期市场供需趋于宽松美豆承压下跌国内连粕整体偏弱运行但走势明显强于美豆一方面人民币贬值叠加运费上涨成本偏强另一方面基差仍在相对高位对单边也有支撑阶段性上方继续承压美豆11合约连豆粕01合约5豆粕基差及价差表现张家港豆粕期现差0101合约豆菜粕差200016001400150012001000100080050060004002-93-35-87-28-49-61-54-52002-201-181-293-143-254-164-275-195-306-106-217-137-248-158-269-179-2810-912-310-3111-1111-2212-1412-2550010-2004-25-56-78-19-31-22019豆粕张家港-M19012020豆粕张家港-M20012-62-175-168-1211-81-151-262-283-113-224-134-245-276-186-297-107-218-239-149-2510-61-1310-2811-1911-3012-1112-222021豆粕张家港-M21012022豆粕张家港-M220110-172023豆粕张家港-M23012024豆粕张家港-M2401豆粕1901-菜粕1901豆粕2001-菜粕2001豆粕2101-菜粕2101豆粕2201-菜粕2201豆粕2301-菜粕2301豆粕2401-菜粕2401豆粕1-5价差DCE01合约油粕比10003580033316002927400252002321019-20017156-67-48-18-89-51-21-910-35-165-235-306-136-206-277-117-187-258-158-228-299-129-199-2611-712-510-1010-1710-2410-3111-1411-2111-2812-1212-1912-268-12-64-25-56-79-31-21-154-241-262-172-283-113-224-135-165-276-186-297-107-218-128-239-149-2510-611-81-1310-1710-2811-1911-3012-1112-22豆粕1901-豆粕1905豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕2105豆油1901豆粕1901豆油2001豆粕2001豆油2101豆粕2101豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕2305豆粕2401-豆粕2405豆油2201豆粕2201豆油2301豆粕2301豆油2401豆粕24016二国际大豆7USDA月度供需报告9月USDA月度报告继续下调单产水平同时下调需求数据期末库存小幅下调调整基本符合市场预期美豆平衡表依旧紧张8CBOT价格和美豆库存线性关系通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值和该月的CBOT指数价格进行回归我们得出散点图如下图所示2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归库销比与CBOT20日均价关系180018003000160016002500140014001200200012001000100015008008006001000600y-37611x15037400R0551150020040000002002003-092010-022016-072022-122000-122001-112002-102004-082005-072006-062007-052008-042009-032011-012011-122012-112013-102014-092015-082017-062018-052019-042020-032021-022022-0102000-0100050010001500200025003000cbot20日均价库销比9ProFarmer市场调研情况-美豆单产预估仅497蒲英亩CBOT大豆玉米312927252321191715日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1213221199121222112113231222122211212211213110203010203019291930月月月月月月月月月月81234567月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月711223344556678889991112101010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年整体影响从历年的结果对比来看ProFarmer在组织调查后的单产评估有低于美豆最终单产的倾向但调增调减趋势一致因此基于本次考察我们判断美豆今年依旧以减产为主美豆美玉米比价位于2016年底以来高位2024年美豆播种面积有较大概率将会高于2023年的83505万英亩10优良率水平下降美豆生长优良率857565554535251234567891011121314151617181920212014201520162017201820192020202120222023截至9月17日美国大豆优良率为52较上周持平天气干燥美豆优良率仍在低位美豆单产仍有继续下滑的可能性11美豆主产区偏干天气略有缓解驳船运费继续小幅攀升密西西比河驳船运费120100806040200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日134437862711121411241322142414241324172724183125192518月月月月月月月月月月1234568月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月791122334455667889101112111011122018年2019年2020年2021年2022年2023年美豆主产区偏干天气延续当前密西西比河水位位于同期低位或影响未来驳船运输进而拉升升贴水带动国内到港成本上行12美豆压榨数据受生柴需求提振美豆压榨利润保持高位压榨量同样保持高位水平但8月份数据低于市场预期SoybeanpricescomparedwithvalueofoilandmealNOPA大豆压榨量百万蒲50045021040019035030017025015020013015010011050900日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日910111212345678日2773827165202314261915271426191426193112241830111730月月月月月月月月月月18234567月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月41233556778899101220222320171820181920192020202120212211110101112122019年2020年2021年2022年2023年13美豆销售及出口检验数据美豆销售完成率美豆出口检验累计值百万蒲12000250010000200080001500600010004000500200000001357911131517192123252729313335373941434547495113579111315171921232527293133353739414345474951201415201516201617201718201819201415201516201617201718201819201920202021202122202223202324201920202021202122202223202324旧作大豆销售完成率明显慢于历史同期低价巴西大豆冲击美豆出口需求美豆出口销售受限14巴西大豆出口巴西全国谷物出口商协会ANEC的数据显示巴西8月份大豆出口量估计为737万吨低于一周前估计的758万吨但是仍将比去年8月份的出口量505万吨高出459今年1至8月份巴西大豆出口量估计为8127万吨超过去年全年出口量7780万吨巴西大豆出口量万吨中国进口巴西大豆数量万吨18001200160010001400800120010006008004006004002002000月月月月月月月月月月月月01234567891011121234567891011122016年2017年2018年2019年201620172018201920202021202220232020年2021年2022年2023年USDA巴西阿根廷供需平衡表巴西阿根廷全球全球大豆产量呈现持续恢复格局三国内豆粕17运费及汇率大豆运费100009000800070006000500040003000200010000002018-09-252019-09-252020-09-252021-09-252022-09-25运费美湾大豆近月美元吨运费巴西大豆近月美元吨美湾运费略有回升人民币兑美元汇率仍在73附近18大豆升贴水及榨利巴西贴水美湾升贴水5004504004003503003002502002001501001005000-10010月11月12月1月2月3月1月2月3月4月5月6月4月5月6月7月8月9月7月8月9月10月11月12月巴西榨利美湾榨利20040020000-200-200-400-400-600-600-800-800-1000-1000-1200-12001月交货2月交货3月交货4月交货5月交货6月交货1月交货2月交货3月交货4月交货5月交货6月交货7月交货8月交货9月交货10月交货11月交货12月交货7月交货8月交货9月交货10月交货11月交货12月交货19买船进度222320