每周一谈：途虎养车登陆港股关注汽车后市场投资机遇
　　途虎养车日前在港启动招股，每股作价不超31港元，根据计划将于9月26日正式上市。过去四年途虎养车一直处于亏损状态，通过调整业务布局，增加高毛利率的加盟店，减少自营及合作门店，缩减物流配送系统，2023年上半年途虎养车首次扭亏为盈，实现净利润0.6亿元。
　　途虎养车即将成为首家在港股上市的汽车独立售后服务公司，其背后的汽车后市场，规模十分巨大。汽车后市场涉及配件用品、维修养护、美容改装、金融保险、二手车以及用车等服务。据艾媒咨询，2022年中国汽车后市场行业规模达12.4万亿元，近5年复合年增长率为10.1%。未来，随着汽车产销量和汽车车龄的持续增长，以及二手车交易市场的不断活跃，预计消费者对于汽车养护和维修将有更强的需求，汽车后市场行业规模有望实现进一步增长。
　　9月21日，商务部召开例行新闻发布会，表示将围绕重点的领域，推动出台支持汽车后市场发展等一批的政策举措，为消费加快恢复增添动力。建议关注汽车后市场的投资机遇及相关标的，如德联集团、天奇股份、格林美、中国中期、特锐德、金钟股份、道通科技、旷达科技、途虎养车等。
　　市场回顾：
　　截至9月22日收盘，汽车板块0.9%，沪深300指数0.8%，汽车板块涨幅高于沪深300指数0.1个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第8位，表现较好。年初至今汽车板块4.4%，在申万31个板块中位列第8位。
　　子板块周涨跌幅表现：大部分板块出现上涨，汽车经销商（2.1%）、摩托车（1.9%）和综合乘用车（1.6%）涨幅居前，汽车综合服务（-2.7%）和商用载货车（-0.7%）出现下跌。
　　子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，商用载客车（19.8%）、汽车综合服务（18.8%）和底盘与发动机系统（13.6%）涨幅居前，其他运输设备（-19.1%）、汽车经销商（-17.5%）和电动乘用车（-4.6%）跌幅居前。
　　涨跌幅前五名：ST中期、三联锻造、德迈仕、圣龙股份、维科精密。
　　涨跌幅后五名：斯菱股份、福赛科技、汉马科技、兴民智通、华懋科技。
　　本周投资策略及重点关注：
　　汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。
　　本周重点关注组合：比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、德赛西威20%和上声电子20%。
　　风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。
　　
　　

研究报告全文：行业途虎养车登陆港股关注汽车后市场投资研机遇究汽车行业研究周报投资摘要评级增持维持每周一谈途虎养车登陆港股关注汽车后市场投资机遇2023年9月24日途虎养车日前在港启动招股每股作价不超31港元根据计划将于9月26日正式上市过去四年途虎养车一直处于亏损状态通过调整业务布局增加高毛利行曹旭特分析师率的加盟店减少自营及合作门店缩减物流配送系统2023年上半年途虎养车SAC执业证书编号S1660519040001首次扭亏为盈实现净利润亿元业06研途虎养车即将成为首家在港股上市的汽车独立售后服务公司其背后的汽车后市卢宇峰研究助理究场规模十分巨大汽车后市场涉及配件用品维修养护美容改装金融保险SAC执业证书编号S1660121110013二手车以及用车等服务据艾媒咨询2022年中国汽车后市场行业规模达124luyufengshgseccom周万亿元近5年复合年增长率为101未来随着汽车产销量和汽车车龄的持行业基本资料续增长以及二手车交易市场的不断活跃预计消费者对于汽车养护和维修将有报更强的需求汽车后市场行业规模有望实现进一步增长股票家数253行业平均市盈率2739月21日商务部召开例行新闻发布会表示将围绕重点的领域推动出台支持市场平均市盈率汽车后市场发展等一批的政策举措为消费加快恢复增添动力建议关注汽车后174市场的投资机遇及相关标的如德联集团天奇股份格林美中国中期特锐行业表现走势图德金钟股份道通科技旷达科技途虎养车等市场回顾105申截至9月22日收盘汽车板块09沪深300指数08汽车板块涨幅高于0港沪深300指数01个百分点从板块排名来看汽车行业上周涨跌幅在申万31个证板块中位列第8位表现较好年初至今汽车板块44在申万31个板块中位-5列第8位-10-15券子板块周涨跌幅表现大部分板块出现上涨汽车经销商21摩托车22-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08股19和综合乘用车16涨幅居前汽车综合服务-27和商用22-09份载货车-07出现下跌汽车申万沪深300子板块年初至今涨跌幅表现板块涨跌互现商用载客车198汽车综有资料来源Wind申港证券研究所合服务188和底盘与发动机系统136涨幅居前其他运输设备-限相关报告191汽车经销商-175和电动乘用车-46跌幅居前公涨跌幅前五名ST中期三联锻造德迈仕圣龙股份维科精密1汽车行业研究周报8月产销淡季不司涨跌幅后五名斯菱股份福赛科技汉马科技兴民智通华懋科技淡看好环比继续提升2023-09-17证本周投资策略及重点关注2汽车行业研究周报造车新势力汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会新能源2023H1半年报对比2023-09-03券电动化和智能化的优质赛道核心标的因此我们建议关注在新能源领域具备先3汽车行业研究周报成都车展开幕发优势的自主车企如比亚迪长安汽车吉利汽车理想汽车等业绩稳定的金九银十可期研2023-08-28低估值零部件龙头如华域汽车福耀玻璃等电动化和智能化的优质赛道核心究标的如华阳集团德赛西威瑞可达科博达伯特利等国产替代概念受益报股如菱电电控三花智控星宇股份上声电子中鼎股份等强势整车企业对核心零部件的拉动效应如拓普集团文灿股份旭升股份等告本周重点关注组合比亚迪20理想汽车20拓普集团20德赛西威20和上声电子20风险提示汽车销量不及预期汽车产业刺激政策落地不及预期市场竞争加剧的风险关键原材料短缺及原材料成本上升的风险敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告汽车行业研究周报内容目录1每周一谈途虎养车登陆港股关注汽车后市场投资机遇42投资策略及重点关注53市场回顾531板块总体涨跌532子板块涨跌及估值情况633当周个股涨跌84行业重点数据841产销存数据8411乘联会周度数据8412汽车产销存数据942汽车主要原材料价格115行业动态1251行业要闻1252一周重点新车126风险提示12图表目录图1途虎养车营收和净利润4图2途虎养车毛利率和净利率4图3各板块周涨跌幅对比6图4各板块年涨跌幅对比6图5子板块周涨跌幅对比7图6子板块年初至今涨跌幅对比7图7汽车行业整体估值水平PE-TTM7图8汽车行业整体估值水平PB7图9本周行业涨跌幅前十名公司8图10本周行业涨跌幅后十名公司8图11月度汽车产销量及同比变化10图12历年汽车产销量及同比变化10图13经销商库存系数及预警指数10图14国内汽车出口情况10图15乘用车产销量及同比变化10图16商用车产销量及同比变化10图17新能源车产销量及同比变化11图18新能源车渗透率11图19钢铁价格及同比变化11图20铝价格及同比变化11图21铜价格及同比变化11图22天然橡胶价格及同比变化11表1本周重点关注组合5敬请参阅最后一页免责声明214证券研究报告汽车行业研究周报表2PE-TTMPB当周估值及十年历史分位7表3乘用车主要厂家9月周度日均零售数单位辆和同比增速8表4乘用车主要厂家9月周度日均批发数单位辆和同比增速9表5一周重点新车12敬请参阅最后一页免责声明314证券研究报告汽车行业研究周报1每周一谈途虎养车登陆港股关注汽车后市场投资机遇途虎养车日前在港启动招股每股作价不超31港元根据计划将于9月26日正式上市过去四年途虎养车一直处于亏损状态2019-2022年途虎养车分别亏损3428亿元3928亿元5841亿元以及2136亿元通过调整业务布局增加高毛利率的加盟店减少自营及合作门店缩减物流配送系统2023年上半年途虎养车首次扭亏为盈实现净利润06亿元图1途虎养车营收和净利润图2途虎养车毛利率和净利率30140营收亿元净利润亿元120毛利率净利率12010020营收同比净利润同比1008010800606020192020202120222023H14040-102020-2000-30-2020192020202120222023H1-20-40-40-60-40-50-80-60-60资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所途虎养车于2011年创立主营业务包括轮胎机油汽车保养汽车美容车品等为用户提供线上预约与线下安装一体的汽车后市场服务2022年1月途虎养车正式递交港交所上市聆讯申请2022年3月途虎养车在港交所更新招股书2022年8月途虎养车再次更新招股书而截至此次IPO前途虎养车已完成A至F共16轮融资投资方包括腾讯红杉资本愉悦资本中金启元高盛等融资总金额超90亿元目前途虎养车前三大股东分别是腾讯控股有限公司及旗下公司所构成的腾讯实体合计持有途虎养车1961股份愉悦资本实体持股907红杉中国持股764途虎养车即将成为首家在港股上市的汽车独立售后服务公司其背后的汽车后市场规模十分巨大汽车后市场是汽车销售以后消费者围绕汽车使用到最终出售或报废回收各环节所产生的一切交易和服务活动涉及配件用品维修养护美容改装金融保险二手车以及用车等服务据艾媒咨询2022年中国汽车后市场行业规模达124万亿元近5年复合年增长率为101未来随着汽车产销量和汽车车龄的持续增长以及二手车交易市场的不断活跃预计消费者对于汽车养护和维修将有更强的需求汽车后市场行业规模有望实现进一步增长同时相较于传统燃油汽车新能源汽车增加了动力电池驱动电机和电力系统将为传统汽车后市场的结构产业链价值链等带来新的变化和发展9月21日商务部召开例行新闻发布会表示将围绕重点的领域推动出台支持汽车后市场发展等一批的政策举措为消费加快恢复增添动力建议关注汽车后市场的投资机遇及相关标的如德联集团天奇股份格林美中国中期特锐德金钟股份道通科技旷达科技途虎养车等敬请参阅最后一页免责声明414证券研究报告汽车行业研究周报2投资策略及重点关注总体来看汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持行业触底反弹态势明朗景气度持续回升未来产销有望持续向上考虑到汽车行业目前整体情况建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企如比亚迪长安汽车吉利汽车理想汽车等业绩稳定的低估值零部件龙头如华域汽车福耀玻璃等电动化和智能化的优质赛道核心标的如华阳集团德赛西威瑞可达科博达伯特利等国内大循环带来的国产替代机会如菱电电控三花智控星宇股份上声电子中鼎股份等强势整车企业特斯拉大众等对核心零部件的拉动效应如拓普集团文灿股份旭升股份等结合目前市场基本情况我们本周重点关注组合如下表1本周重点关注组合公司权重比亚迪20理想汽车20拓普集团20德赛西威20上声电子20资料来源申港证券研究所3市场回顾31板块总体涨跌板块涨跌截至9月22日收盘汽车板块09沪深300指数08汽车板块涨幅高于沪深300指数01个百分点从板块排名来看汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第8位表现较好年初至今汽车板块44在申万31个板块中位列第8位敬请参阅最后一页免责声明514证券研究报告汽车行业研究周报图3各板块周涨跌幅对比430319151515212120907061040403020101000-02-03-03-1-05-07-07-07-10-11-2-13-15-19-3-28-4-32资料来源Wind申港证券研究所图4各板块年涨跌幅对比4034430199201241239694105244353326050-06-06-07-23-28-31-47-10-63-80-94-102-104-115-130-130-20-151-193-197-30-241资料来源Wind申港证券研究所32子板块涨跌及估值情况子版块涨跌子板块周涨跌幅表现大部分板块出现上涨汽车经销商21摩托车19和综合乘用车16涨幅居前汽车综合服务-27和商用载货车-07出现下跌子板块年初至今涨跌幅表现板块涨跌互现商用载客车198汽车综合服务188和底盘与发动机系统136涨幅居前其他运输设备-191汽车经销商-175和电动乘用车-46跌幅居前敬请参阅最后一页免责声明614证券研究报告汽车行业研究周报图5子板块周涨跌幅对比图6子板块年初至今涨跌幅对比32519818821191620136215151315118105080710555554103033001500-5-1-35-07-10-46-2-15-20-175-3-25-191-27摩托车摩托车轮胎轮毂轮胎轮毂商用载货车汽车经销商综合乘用车电动乘用车商用载客车汽车经销商商用载客车商用载货车综合乘用车电动乘用车其他运输设备汽车综合服务汽车综合服务其他运输设备其他汽车零部件车身附件及饰件车身附件及饰件其他汽车零部件底盘与发动机系统汽车电子电气系统汽车电子电气系统底盘与发动机系统资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所估值情况从估值来看汽车行业估值水平进入合理区间本周估值有所上升PE-TTM估值申万汽车行业整体PE-TTM为2726倍10年历史分位6819商用车汽车服务处于高位摩托车及其他处于低位PB估值申万汽车行业整体PB为218倍10年历史分位4364汽车服务摩托车及其他处于低位图7汽车行业整体估值水平PE-TTM图8汽车行业整体估值水平PB资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所表2PE-TTMPB当周估值及十年历史分位PEPE-TTM近10年PBPB近10年历史分历史分位位汽车272668192184364子版块乘用车241871502356656商用车518287102026993汽车零部件271458152193758汽车服务650186291151190摩托车及其他24591749240659资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明714证券研究报告汽车行业研究周报33当周个股涨跌当周个股涨跌涨跌幅前五名ST中期三联锻造德迈仕圣龙股份维科精密涨跌幅后五名斯菱股份福赛科技汉马科技兴民智通华懋科技图9本周行业涨跌幅前十名公司图10本周行业涨跌幅后十名公司03027427425-519020-58-56-53157156-1013413213215115115-99-111-106-10210-15-162-1565-200-25-236资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所4行业重点数据41产销存数据411乘联会周度数据零售9月1-17日乘用车零售804万辆同比去年同期增长10较上月同期增长2表3乘用车主要厂家9月周度日均零售数单位辆和同比增速1-10日11-17日18-24日25-30日1-17日全月21年38215425045072091185399815272822年384244915054726135027428416405123年4388552228--47320-23年同比146--10-环比8月同期03--2-资料来源乘联会车市扫描申港证券研究所批发9月1-17日乘用车批发927万辆同比去年同期增长15较上月同期增长19敬请参阅最后一页免责声明814证券研究报告汽车行业研究周报表4乘用车主要厂家9月周度日均批发数单位辆和同比增速1-10日11-17日18-24日25-30日1-17日全月21年366234242451480118879390125789422年422855475563946173822474207655623年4598466753--54536-23年同比922--15-环比8月同期1326--19-资料来源乘联会车市扫描申港证券研究所412汽车产销存数据汽车整车总体产销同比环比双增长8月汽车产销分别完成2575万辆和2582万辆环比分别增长72和82同比分别增长75和8418月汽车产销分别完成18225万辆和1821万辆同比分别增长74和8库存情况处于不景气区间8月汽车经销商综合库存系数为154环比下降94同比上升55库存水平处于警戒线以上同期经销商库存预警指数为569环比下降09pct同比上升22pct库存预警指数位于荣枯线之上出口情况保持同比高增8月汽车出口408万辆环比增长39同比增长32118月汽车出口2941万辆同比增长619乘用车保持恢复态势8月乘用车产销分别完成2275万辆和2273万辆环比分别增长75和82同比分别增长54和6918月乘用车产销分别完成15672万辆和15643万辆同比分别增长59和67商用车客车货车均明显增长8月商用车产销分别完成30万辆和31万辆环比分别增长5和79同比分别增长262和2018月商用车产销分别完成2553万辆和2568万辆同比分别增长18和164新能源车以价换量支撑需求8月新能源汽车产销分别完成843万辆和846万辆环比分别增长47和85同比分别增长22和27当月市场渗透率为3281-8月新能源汽车产销分别完成5434万辆和5374万辆同比分别增长369和392市场渗透率为295敬请参阅最后一页免责声明914证券研究报告汽车行业研究周报图11月度汽车产销量及同比变化图12历年汽车产销量及同比变化汽车产量万辆汽车产量万辆300汽车销量万辆5003000汽车销量万辆20汽车产量当月同比250汽车销量当月同比400汽车产量当年同比250015汽车销量当年同比20030020001015020015005100100100005000-100500-50-102011201520192023年前8月资料来源中汽协产业运行合集申港证券研究所资料来源中汽协产业运行合集申港证券研究所图13经销商库存系数及预警指数图14国内汽车出口情况经销商库存系数27545汽车出口量万辆25019经销商预警指数7040同比2001865351760301501655251550100144520134015501012350113051250-50资料来源流通协会协会发布合集申港证券研究所资料来源中汽协产业运行合集申港证券研究所图15乘用车产销量及同比变化图16商用车产销量及同比变化乘用车产量万辆商用车产量万辆300乘用车销量万辆50070商用车销量万辆300商用车产量当月同比乘用车产量当月同比25025040060商用车销量当月同比乘用车销量当月同比5020020030015040150200100301001005020050010-500-1000-100资料来源中汽协产业运行合集申港证券研究所资料来源中汽协产业运行合集申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1014证券研究报告汽车行业研究周报图17新能源车产销量及同比变化图18新能源车渗透率新能源车产量万辆当月新能源汽车渗透率90新能源车销量万辆8004080新能源车产量当月同比70035当年新能源汽车累计渗透率70新能源车销量当月同比6003060500255040020403001530200201001010050-1000202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202101资料来源中汽协产业运行合集申港证券研究所资料来源中汽协产业运行合集申港证券研究所42汽车主要原材料价格成本端方面9月初汽车主要生产原材料钢铝铜橡胶价格均同比上行钢铜价格环比下行铝橡胶价格环比上行图19钢铁价格及同比变化图20铝价格及同比变化7000热轧卷板期货结算价元吨同比10025000铝期货结算价元吨同比706060008020000505000604040004015000302030002010000102000005000-101000-20-200-400-30资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图21铜价格及同比变化图22天然橡胶价格及同比变化8000080阴极铜期货结算价元吨同比18000天然橡胶期货结算价元吨同比50700006016000406000014000304012000500002010000400002010800030000006000200004000-10-20100002000-200-400-30资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1114证券研究报告汽车行业研究周报5行业动态51行业要闻2024款小鹏G9上市9月19日2024款小鹏G9正式上市全系共5款配置车型售价2639-3599万元并将实现上市即交付新款G9标配扶摇架构进一步强化了智能性能电能三能技术优势2024款小鹏G9搭载XNGP智能辅助驾驶系统具备国内首个且唯一的XNet深度视觉感知系统可实现落地无图全场景点到点的智驾功能靳玉志接任余承东出任华为BUCEO9月21日华为正式内部发文称华为光产品线总裁靳玉志接任智能汽车解决方案BUCEO一职而余承东升任智能汽车解决方案BU董事长蔚来首款自研芯片激光雷达主控芯片杨戬10月量产9月21日蔚来宣布首款自研芯片激光雷达主控芯片杨戬将于10月量产杨戬芯片是蔚来智能硬件团队发布的第一颗自研芯片8核64位处理器并加配8通道9bit的ADC采样率高达1GHz可高效捕获激光雷达传感器的原始数据还将为激光雷达降低50的功耗同时通过对点云处理延迟的优化杨戬芯片实现了更快的功能响应每秒点云处理能力达到8mpoint并可同时接收原始数据和点云数据为整个系统提供更好的数据闭环迭代52一周重点新车表5一周重点新车序号生产厂商车型级别及类别动力类型价格区间上市时间1仰望仰望U8大型SUV增程1098万元20239202北汽新能源极狐考拉紧凑型MPV纯电1318-1698万元20239203上汽通用五菱五菱星云紧凑型SUV混动898-1058万元20239204睿蓝汽车睿蓝7紧凑型SUV纯电1177-1737万元2023921资料来源汽车之家申港证券研究所6风险提示汽车销量不及预期汽车产业刺激政策落地不及预期市场竞争加剧的风险关键原材料短缺及原材料成本上升的风险敬请参阅最后一页免责声明1214证券研究报告汽车行业研究周报分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明1314证券研究报告汽车行业研究周报免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制发布转载和引用者承担行业评级体系申港证券行业评级体系增持中性减持增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率5以上中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数或纳斯达克指数申港证券公司评级体系买入增持中性减持买入报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率15以上增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率515之间中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数或纳斯达克指数敬请参阅最后一页免责声明1414证券研究报告