【核心组合】中国船舶、中航西飞、航发动力、中船防务、北方导航、内蒙一机、中兵红箭、中直股份、洪都航空、航发控制、中航沈飞、中航光电、复旦微电、中国海防、亚星锚链。
　　【重点股池】中国动力、中无人机、航天彩虹、鸿远电子、中航重机、紫光国微、西部超导、理工导航、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、火炬电子、新雷能、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、晶品特装。
　　【上周报告】【国防军工2023年中报总结】2023年中报：船舶改善明显，航空装备业绩高增；聚焦主机厂
　　【本周观点】（1）军工板块重点看好船舶、航空装备等细分方向。对军工相关149只股票进行统计，剔除12只船舶类标的，其余137家公司2023H1营收2215亿，同增13%，归母净利润219亿，同增3%。2023Q2营收1317亿，同增16%，归母净利润132亿，同增8%。上半年船舶、航空板块归母净利增速分别为784%、27%，趋势向上表现亮眼，我们建议持续关注船舶、远火、大飞机等重点领域。（2）国防军工2023年度策略-内生外延，下游渐强：2023年为“十四五”第三年，“时间过半、任务过半”，国防行业整体趋势向上；后期行业规模效应+精细化管理持续加强，“小核心大协作”为发展趋势；相对上游和中游，下游主机厂业绩弹性更大，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。（3）高景气度、相对低估值：当前国防军工整体PE-TTM为51倍，处于过去十年历史1.8%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工板块。
　　【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
　　投资建议：2023年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”有望大幅增长。航发受益“维保+换发”、未来空间大。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。
　　1)主机厂：中国船舶、中航西飞、航发动力、中船防务、中国动力、内蒙一机、中直股份、中航沈飞、洪都航空、航天彩虹。
　　2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、亚星锚链、中航重机、西部超导、中航高科、派克新材、图南股份。关注航发科技、钢研高纳、宝钛股份、三角防务。
　　3)导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、霍莱沃、高德红外、晶品特装。关注中国海防、智明达。
　　风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告行业周报国防军工国防军工报告日期2023年09月24日年中报船舶航空表现亮眼国防内生外延双驱动2023国防装备行业周报2023年9月第4周投资要点行业评级看好维持核心组合中国船舶中航西飞航发动力中船防务北方导航内蒙一机分析师邱世梁中兵红箭中直股份洪都航空航发控制中航沈飞中航光电复旦微电执业证书号S1230520050001中国海防亚星锚链qiushiliangstockecomcn重点股池中国动力中无人机航天彩虹鸿远电子中航重机紫光国微分析师王华君西部超导理工导航中航高科图南股份派克新材中航电子振华科技执业证书号S1230520080005wanghuajunstockecomcn火炬电子新雷能宝钛股份三角防务高德红外睿创微纳晶品特装上周报告国防军工2023年中报总结2023年中报船舶改善明显航空分析师刘村阳执业证书号S1230522100001装备业绩高增聚焦主机厂liucunyangstockecomcn本周观点1军工板块重点看好船舶航空装备等细分方向对军工相关149相关报告只股票进行统计剔除12只船舶类标的其余137家公司2023H1营收2215亿年中报船舶改善明同增13归母净利润219亿同增32023Q2营收1317亿同增16归12023显航空装备业绩高增聚焦主母净利润132亿同增8上半年船舶航空板块归母净利增速分别为784机厂27趋势向上表现亮眼我们建议持续关注船舶远火大飞机等重点领域20230918第六届国际直升机博览会举2国防军工2023年度策略-内生外延下游渐强2023年为十四五第三年2办期待十四五中期订单逐时间过半任务过半国防行业整体趋势向上后期行业规模效应精细化管理步落地持续加强小核心大协作为发展趋势相对上游和中游下游主机厂业绩弹性20230917高度重视卫星产业链期待更大推荐下游主机厂及高壁垒竞争格局好的上中游标的3高景气度相3十四五中期订单逐步落地对低估值当前国防军工整体PE-TTM为51倍处于过去十年历史18分位20230911中长期配置价值凸显建议加配国防军工板块核心观点国防军工12字核心逻辑内生外延内需外贸军品民品1国防军工内生增长趋势强劲规模效应股权激励小核心大协作定价改革大订单大额预付等催化下企业运行效率也将持续提升2外延增长方向明确国企改革持续深化未来军工资产证券化核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮关注军工集团重组进程3民品外贸将为增长提供动力中国坦克无人机教练机战斗机等具备全球竞争力外贸需求逐步崛起国产大飞机民用航空发动机相关民品自主可控也将提速投资建议2023年军工机会大于风险看好导弹信息化航发军机子行业军机十四五有望大幅增长航发受益维保换发未来空间大导弹受益于战略储备耗材属性信息化受益于信息化程度加深国产替代增速更高1主机厂中国船舶中航西飞航发动力中船防务中国动力内蒙一机中直股份中航沈飞洪都航空航天彩虹2核心配套原材料航发控制中兵红箭亚星锚链中航重机西部超导中航高科派克新材图南股份关注航发科技钢研高纳宝钛股份三角防务3导弹及信息化紫光国微火炬电子鸿远电子振华科技新雷能霍莱沃高德红外晶品特装关注中国海防智明达风险提示股权激励资产证券化节奏低于预期重要产品交付不及预期12httpwwwstockecomcn19请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1市场表现411板块表现上周国防指数下跌15412个股表现上周上海瀚讯上涨5542重点公司盈利预测与估值53行业动态631国防集团新闻632国际时政要闻733国内军事进展74上市公司公告85风险提示8httpwwwstockecomcn29请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1上周国防指数下跌154图2上周国防指数涨跌幅位居一级行业第28名4表1国防行业重点个股市场表现回顾4表2国防行业重点公司盈利预测与估值5httpwwwstockecomcn39请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1市场表现11板块表现上周国防指数下跌15上周国防指数下跌15上证指数上涨05创业板指上涨052023年初至今国防指数下跌31上证指数上涨14创业板指下跌1422023年初至今国防指数跑输上证指数45pct跑赢创业板指111pct从行业比较来看上周国防指数下跌15在31个申万一级行业中排第28名图1上周国防指数下跌15图2上周国防指数涨跌幅位居一级行业第28名资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所12个股表现上周上海瀚讯上涨55上周涨幅前五的军工标的是上海瀚讯55中国船舶29博云新材22奥维通信21光威复材20月初至今涨幅排名前五的军工标的是华力创通1064恒宇信通154鸿远电子85奥普光电82上海瀚讯61年初至今涨幅排名前五的军工标的是华力创通3227中航电测3221中船科技670奥普光电615中国卫通523表1国防行业重点个股市场表现回顾涨幅前十个股跌幅前十个股周度涨幅月度涨幅年度涨幅周度跌幅月度跌幅年度跌幅上海瀚讯55华力创通1064华力创通3227振华科技-81捷强装备-197光威复材-378中国船舶29恒宇信通154中航电测3221奥普光电-71中天火箭-111鸿远电子-342博云新材22鸿远电子85中船科技670观想科技-66中简科技-105中简科技-286奥维通信21奥普光电82奥普光电615铖昌科技-63振华科技-104ST炼石-272光威复材20上海瀚讯61中国卫通523西测测试-61西测测试-98振华科技-271中直股份18晨曦航空61国瑞科技386ST炼石-54观想科技-96派克新材-269华力创通15金信诺59海格通信346中航西飞-47晶品特装-77七一二-258中航沈飞15博云新材57恒宇信通338钢研高纳-44广联航空-70华如科技-248雷科防务11中海达50观想科技289晨曦航空-43中航重机-65雷电微力-240中海达07ST炼石50景嘉微287广联航空-42铖昌科技-60中兵红箭-237资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn49请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2重点公司盈利预测与估值表2国防行业重点公司盈利预测与估值子归母净利润亿元PE市值PBROE股价行代码公司亿元MRQ2022元业2022A2023E2024E2022A2023E2024E600893航发动力9901268154419347864512633714600760中航沈飞121423052941371053413389184406600150中国船舶12621722537645573450202702821主600038中直股份2283875277695943302343865机000768中航西飞6385231062144612260443932293厂600316洪都航空15214116520910892732932116600967内蒙一机1548239161042191715148901688297中无人机3193704936528665495664731主机厂平均1675238386000519中兵红箭20881987910832524192181495600391航发科技6704707811714486574332028688333铂力特1890792534432377443118511767002651利君股份78220225237353533288752002985北摩高科12531448062740262039113758605123派克新材11748664181724181429139662零300855图南股份12925535147551372777173270部688510航亚科技4102007011120759384221606件000738航发控制28668883310344134282562172603131上海沪工43-127-3433-101339000534万泽股份661022193316530205191305603308应流股份964024335572422172291410600765中航重机37312021595206131231834122536300775三角防务165625847109226201534133005002414高德红外3275028341082653930477766零部件平均733827438688002睿创微纳2153135357466940295084817002179中航光电90127173434434133262148164250002025航天电器263555787105547332544105765600562国睿科技18854967884634282236111510600764中国海防1655856859062824182182318国600372中航电子700872213326148033272071446防603712七一二199775925119726221745182579电603678火炬电子14980175293219201628153253子002214大立科技73-151028053-4826013733-71213002049紫光国微75326323284426829231873278864688636智明达380751201575132243785066300593新雷能1002833915193525193291849000733振华科技42723822984370618141240248211httpwwwstockecomcn59请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表2国防行业重点公司盈利预测与估值子归母净利润亿元PE市值PBROE股价行代码公司亿元MRQ2022元业2022A2023E2024E2022A2023E2024E688682霍莱沃370500801127346335885084600990四创电子600661491759140342222183300726宏达电子150852893109918171433193651603267鸿远电子15480577897919201637206615300474景嘉微32128939355511182589897012688084晶品特装5304508114111665373236976国防电子平均50332441113006992309341072129525221846192772230国6004561595577809762920162593324159防68828123733346262971513860917010237材6008623507651015131446352761142513350料3000341873374576285541305911240618768812230510801295165828241851184698305国防材料平均4232245013注市值截止2023年9月22日收盘加深为已覆盖资料来源Wind一致预期浙商证券研究所3行业动态31国防集团新闻1收获颇丰直博会上航空工业举行多项签约活动9月14日在第六届天津直博会上航空工业所属单位与多家单位开展民机项目集中签约共签订10架确认订单27架意向订单市场开拓取得重要成果当前航空工业民用直升机产业化发展平台初具规模系列化产品谱系基本形成通过持续开展市场开拓行动在应急救援通用航空警用航空等应用领域取得市场突破中国航空工业集团2航天科技集团多项展品亮相工博会天问一号火星探测任务环绕器获特别大奖9月19日以碳循新工业数聚新经济为主题的第二十三届中国国际工业博览会在国家会展中心上海开幕中国航天科技集团有限公司多项展品亮相工博会充分展现了航天领域的国之重器及航天技术创造美好生活的新技术新成果中国航天科技集团3核电齿轮箱项目获全国机械工业产品质量创新大赛金奖近日从中国机械工业联合会合力杯第二届全国机械工业产品质量创新大赛传来捷报中国船舶集团旗下重齿公司和重庆大学联合申报的高可靠核电循环水泵用齿轮箱的研发项目在众多申报项目中脱颖而出荣获此次大赛金奖中国船舶集团5中国核建位列ENR全球最大250家国际承包商第134位近日2023年度工程新闻纪录ENR全球最大250家国际承包商榜单发布中国核工业建设股份有限公司简称中国核建位列全球第134位位列上榜中国企业名单第43位创下自参评以来最好成绩中核集团httpwwwstockecomcn69请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报32国际时政要闻1波兰不再向乌克兰提供武器当地时间9月20日波兰总理莫拉维茨基在接受采访时表示将不再向乌克兰提供武器环球网2美媒美国将向乌提供陆军战术导弹系统当地时间22日美国全国广播公司援引美国官员的消息报道称美国总统拜登已经对乌克兰总统泽连斯基表示美方将向乌方提供陆军战术导弹系统报道称美国官员表示尽管他们尚不清楚向乌方提供陆军战术导弹系统的具体时间和具体型号但美国政府已经确定将满足乌克兰的要求进一步加码对乌提供军事装备的规模环球网3近一个半月内发生第三次重大坠机事故美海军陆战队发布全面停飞令美国海军陆战队一架F-35B隐形战斗机17日在飞行员弹射后失踪引发社交媒体上的集体嘲讽美军18日终于找到该机残骸由于这已经是最近一个半月内发生的第三次重大坠机事故美国海军陆战队18日宣布包括驻外部队在内所有飞机停飞新华网4亚族接受停火协议阿军宣布停火时间据法新社报道纳戈尔诺卡拉巴赫纳卡地区的亚美尼亚族武装9月20日宣布将会停火并放下武器此举标志着阿塞拜疆军队在该地区开展的军事行动将结束报道称纳卡地区亚美尼亚族当局在社交媒体上发表声明称经过驻扎在纳卡地区的俄罗斯维和部队的调解已经达成协议自2023年9月20日13时格林尼治时间9时起完全停止敌对行动新华网33国内军事进展1103解放军军机巡台架次创新高台湾中时新闻网9月18日报道称太惊人17日一整天台湾西部空域布满各式战机据台当局防务主管部门统计17日至18日晨间共计侦获解放军军机103架次出海活动为近期新高也创下近年来最多军机巡台纪录新华网2第80集团军某旅优化作战编组模式提升整体作战能力该旅某营营长介绍此次演练他们以合成班组为作战单元采取联合勘察战术推演实际检验等方式让各班组自主决策灵活指挥锤炼复杂气候条件下渡河工程保障能力演练中该旅利用险难条件围绕班组战术渡场伪装等多个重点内容从组织指挥到兵力运用从特情处置到渡场转移等多个环节全面摔打磨砺合成班组综合能力探索创新多种战法训法提升了部队整体作战能力新华网3中俄举行第十八轮战略安全磋商专家中国希望与俄维持全球战略稳定应俄罗斯联邦安全会议秘书帕特鲁舍夫邀请中共中央政治局委员中央外办主任王毅于9月18日至21日赴俄举行中俄第十八轮战略安全磋商此次王毅访俄行程备受外界关注多家外媒提及王毅在刚刚过去的周末与美国总统国家安全事务助理沙利文举行会晤中美高官近日互动频繁这一背景王毅在18日与俄罗斯外长拉夫罗夫举行会晤时表示中俄都奉行独立自主外交政策双方合作不针对第三方不受第三方干扰更不会被第三方左右作为世界大国和联合国安理会常任理事国中俄对维护全球战略稳定推动世界发展进步负有重要责任新华网4中柬和平天使-2023卫勤联合演习在金边拉开帷幕地时间16日上午代号为和平天使-2023的中国-柬埔寨卫勤联合演习活动在柬埔寨首都金边举行开始仪式中方指导协调组组长郝林源大校柬埔寨王家军副总司令兼联合参谋长伊萨拉上将分别致辞中柬两国参演官兵多国驻柬武官以及东南亚多国观察员参加新华网httpwwwstockecomcn79请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报4上市公司公告国睿科技9月21日公司发布关于子公司项目中标的公告公司全资子公司南京恩瑞特实业有限公司收到风云四号02批气象卫星工程地面系统数据获取和测控系统DTS03星接收与发射分系统项目的中标通知书本项目采购人为国家卫星气象中心项目中标金额为人民币9275280000元中直股份9月20日公司发布关于重大资产重组事项获得国务院国资委批复的公告为进一步实现直升机业务的整合促进上市公司高质量发展中航直升机股份有限公司拟发行股份购买昌河飞机工业集团有限责任公司和哈尔滨飞机工业集团有限责任公司100股权并募集配套资金公司今日收到通知获悉本次重组收到国务院国有资产监督管理委员会下发的关于中航直升机股份有限公司资产重组和配套融资有关事项的批复国资产权2023456号国务院国有资产监督管理委员会原则同意本次重组总体方案金信诺9月20日公司发布关于首次回购公司股份的公告2023年9月19日公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份数量500000股占公司目前总股本的比例00755最低成交价格为857元股最高成交价格为868元股成交总金额为人民币4315380元不含交易费用本次回购符合公司回购方案及相关法律法规的要求北斗星通9月19日公司发布关于重大资产出售报告书草案本次交易前北斗智联为上市公司控股子公司本次交易完成后上市公司间接持有北斗智联1821股权华瑞智联持有北斗智联4057的股权北斗智联不再纳入上市公司合并报表范围北斗智联主要负责上市公司汽车电子业务板块海格通信9月19日公司发布关于全资子公司广东海格怡创科技有限公司收到中选通知书的公告公司全资子公司广东海格怡创科技有限公司为中国移动通信集团2023年至2026年网络综合代维服务采购项目广东河南湖南贵州山东陕西广西福建辽宁湖北北京黑龙江河北上海内蒙古共15个地区的中选候选人之一预计整个服务周期中选合同金额为1248863万元近日海格怡创正式收到由中国移动集团委托的招标代理机构发出的上述项目中选通知书上海瀚讯9月19日公司发布关于计提资产减值准备的公告公司根据深圳证券交易所创业板股票上市规则企业会计准则第8号资产减值及公司相关会计政策的规定基于谨慎性原则为了更加真实准确的反映公司的资产与财务状况对合并报表范围内的截至2023年8月31日各类应收款项存货合同资产固定资产长期股权投资在建工程无形资产其他非流动资产等资产进行了减值测试并根据减值测试结果对其中存在减值迹象的资产相应计提了减值准备公司2023年4月1日-2023年8月31日计提减值准备合计人民币1022816006元5风险提示1股权激励资产证券化节奏低于预期2产品研制交付进度不及预期httpwwwstockecomcn89请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn99请务必阅读正文之后的免责条款部分