投资要点：
　　周观点：近期广州优化住房限购和增值税免税年限，其中番禺、黄埔、花都等区域放开限购，同时外地人连续缴纳2年个税或社保可买1套住宅，广州率先引领一线城市优化购房政策，我们认为后续其余一线城市限购限贷政策也有望迎来松动，有效提振市场信心；此外，中央政策有望加大对城中村改造的支持力度，对于符合条件的城中村改造项目有望纳入专项债支持范围，同时，银行融资方面有望将设立城中村改造专项借款，或将加快推进城中村改造项目的进度，有利于短期稳增长和长期稳房价；我们认为，地产政策组合拳将持续刺激市场信心回升，二手房、新房的销售快速企稳回升，进而带动地产链需求回暖；展望四季度，基于去年下半年产业链的低基数，消费建材企业月度经营数据则有望逐月好转，因此，地产销售触底企稳叠加企业经营数据好转，板块有望迎来做多窗口期，而二手房率先回暖，零售端业务占比较高的企业率先受益；在当前市场主线不明显的情况下，地产链在政策催化下有望迎来新一轮修复行情，建议关注低估值的北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖，盈利能力超预期），志特新材（铝模板龙头，上半年政策利空出尽，产能释放支撑成长）、公元股份（减值计提卸下包袱，盈利有望重回稳态）；其次关注经营结构积极变化以及抗风险能力突出的东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、三棵树（小B端保持快速增长，C端经营稳健）；第三关注高弹性的蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、兔宝宝（零售端稳步增长）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等；非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）。
　　消费建材：广州限购率先放松，一线城市政策仍有优化空间。近期广州优化住房限购和增值税免税年限，其中番禺、黄埔、花都等区域放开限购，同时外地人连续缴纳2年个税或社保可买1套住宅，广州率先引领一线城市优化购房政策，此前广州已执行认房不认贷、下调二套首付比例、下调新发房贷利率等政策；我们认为后续其余一线城市限购限贷政策也有望迎来松动，有效提振市场信心；从上半年经营情况来看，消费建材龙头企业体现出较强的经营韧性，且经营结构加速转变，提升经销及零售业务占比，整体经营质量提升；我们认为，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，而龙头企业在下行周期，战略调整能力及抗风险能力突出，市场份额有望继续提升。建议关注东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、兔宝宝（零售端稳步增长）、三棵树（小B端保持快速增长，C端经营稳健）、北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等。
　　玻纤：行业持续累库，行业竞争分化加剧。根据卓创资讯，23年8月玻纤库存约92.81万吨，环比增长4.19%，绝对值再创新高，主要系前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓，部分厂家库存有所增加。但随着热塑及风电订单回暖，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧。我们认为，当前玻纤行业底部盘整，中小企业生存空间持续压缩，行业出现明显分化，拥有热塑、风电等高端产品的龙头有望受益于局部需求回暖，率先实现销量及业绩回升。随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待下半年行业迎来触底反弹。我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，23H1新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线点火时间有望推迟；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，风电22年招标量大增，23H2新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。
　　玻璃：本周价格小幅上涨，行情平稳运行。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价2118.02元/吨，环比上周上涨0.78元/吨，涨幅0.04%。进入传统“金九银十”旺季，行业重回紧平衡，但8月以来纯碱价格在经历了6-7月的下降后迎来上涨，玻璃盈利空间有所收缩。后市看，双节假期物流及发货受影响相对较小，叠加加工厂有一定放假预期，部分订单支撑不足下或延长假期，叠加行情预期偏弱，预计节前备货动力将相对有限。临近假期，浮法厂调价意向偏弱，但部分成交或显灵活，价格重心或有小幅松动。我们认为，进入金九银十旺季，由于地产回暖尚不明显，下游需求不温不火，价格依旧平稳运行，静待地产政策落地后带来玻璃需求回暖。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业周报建筑材料2023年09月24日建筑材料周观点一线城市限购继续优化城中性维持中村改造加大资金支持证券分析师TableSummary投资要点闫广资格编号S0120521060002周观点近期广州优化住房限购和增值税免税年限其中番禺黄埔花都等区邮箱yanguangteboncomcn域放开限购同时外地人连续缴纳2年个税或社保可买1套住宅广州率先引领一线城市优化购房政策我们认为后续其余一线城市限购限贷政策也有望迎来松研究助理动有效提振市场信心此外中央政策有望加大对城中村改造的支持力度对于符合条件的城中村改造项目有望纳入专项债支持范围同时银行融资方面有王逸枫望将设立城中村改造专项借款或将加快推进城中村改造项目的进度有利于短邮箱wangyf6teboncomcn期稳增长和长期稳房价我们认为地产政策组合拳将持续刺激市场信心回升二手房新房的销售快速企稳回升进而带动地产链需求回暖展望四季度基市场表现于去年下半年产业链的低基数消费建材企业月度经营数据则有望逐月好转因沪深300此地产销售触底企稳叠加企业经营数据好转板块有望迎来做多窗口期而二15手房率先回暖零售端业务占比较高的企业率先受益在当前市场主线不明显的10情况下地产链在政策催化下有望迎来新一轮修复行情建议关注低估值的北新5建材石膏板经营稳健防水触底回暖盈利能力超预期志特新材铝模板0龙头上半年政策利空出尽产能释放支撑成长公元股份减值计提卸下包-5袱盈利有望重回稳态其次关注经营结构积极变化以及抗风险能力突出的东-102022-092023-012023-05方雨虹加速战略调整经营结构优化伟星新材经营稳健经营质量优质三棵树小B端保持快速增长C端经营稳健第三关注高弹性的蒙娜丽莎工程与零售占比均衡弹性十足兔宝宝零售端稳步增长科顺股份低估值低基数高弹性青鸟消防消安龙头经营稳健等非地产相关研究链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻模制瓶龙头保持稳定增长1北新建材000786SZ收购嘉宝莉补强涂料一体两翼战略消费建材广州限购率先放松一线城市政策仍有优化空间近期广州优化住房持续深化2023920限购和增值税免税年限其中番禺黄埔花都等区域放开限购同时外地人连2德邦建材周观点降准释续缴纳2年个税或社保可买1套住宅广州率先引领一线城市优化购房政策此放流动性后续地产政策催化仍可前广州已执行认房不认贷下调二套首付比例下调新发房贷利率等政策我们期2023917认为后续其余一线城市限购限贷政策也有望迎来松动有效提振市场信心从上38月行业数据点评政策优化落半年经营情况来看消费建材龙头企业体现出较强的经营韧性且经营结构加速地进入复苏验证期年底翘尾有转变提升经销及零售业务占比整体经营质量提升我们认为政策催化将是望再现2023915当前行情修复的主要推动力而龙头企业在下行周期战略调整能力及抗风险能4德邦建材周观点政策效力突出市场份额有望继续提升建议关注东方雨虹加速战略调整经营结构果逐步显现板块迎做多窗口优化伟星新材经营稳健经营质量优质蒙娜丽莎工程与零售占比均2023910衡弹性十足科顺股份低估值低基数高弹性兔宝宝零售端稳步科顺股份5300737SZQ2增长三棵树小B端保持快速增长C端经营稳健北新建材石膏板经减值影响当期业绩可转债落地助营稳健防水触底回暖青鸟消防消安龙头经营稳健等力新一轮成长202395玻纤行业持续累库行业竞争分化加剧根据卓创资讯23年8月玻纤库存约9281万吨环比增长419绝对值再创新高主要系前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓部分厂家库存有所增加但随着热塑及风电订单回暖行业出现结构性差异中高端产品价格坚挺低端产品竞争加剧我们认为当前玻纤行业底部盘整中小企业生存空间持续压缩行业出现明显分化拥有热塑风电等高端产品的龙头有望受益于局部需求回暖率先实现销量及业绩回升随着价格下行进入底部区间行业亏损企业增多成本支撑下价格基本触底静待下半年行业迎来触底反弹我们认为2023年玻纤供需两端有望好转周期上行期有望展现顺周期特性1供给端2023年行业新增产能有限23H1新增产能多以前期冷修复产为主个别新建产线点火时间有望推迟2需求请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料端玻纤下游三大应用领域为风电建筑建材汽车领域Q1处于传统淡季需求相对疲弱风电22年招标量大增23H2新增装机有望发力建筑基建领域伴随房企供给端政策和保交楼政策推进落地房企项目资金压力有望缓解竣工端存向好预期我们认为2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏而国内新增产能有限供需有望重回紧平衡建议关注当前低估值的玻纤龙头建议关注中国巨石中材科技长海股份玻璃本周价格小幅上涨行情平稳运行根据卓创资讯本周国内浮法玻璃均价211802元吨环比上周上涨078元吨涨幅004进入传统金九银十旺季行业重回紧平衡但8月以来纯碱价格在经历了6-7月的下降后迎来上涨玻璃盈利空间有所收缩后市看双节假期物流及发货受影响相对较小叠加加工厂有一定放假预期部分订单支撑不足下或延长假期叠加行情预期偏弱预计节前备货动力将相对有限临近假期浮法厂调价意向偏弱但部分成交或显灵活价格重心或有小幅松动我们认为进入金九银十旺季由于地产回暖尚不明显下游需求不温不火价格依旧平稳运行静待地产政策落地后带来玻璃需求回暖建议重点关注旗滨集团当前浮法玻璃少数还在盈利的企业成本优势明显开春涨价业绩弹性十足23年光伏玻璃有望陆续投产带来新的增量电子玻璃渐入佳境维持高增长信义玻璃港股原片龙头水泥本周水泥价格有所上涨部分省份推动涨价供给端部分省份正在制定错峰计划旺季错峰有望推动价格上涨需求端需求总体仍然偏弱增长不明显相比往年差距明显成本端燃料价格居于高位成为推动近期水泥涨价的部分原因我们认为2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好1地产政策放松落地有望引导基本面企稳修复8月31日央行与金融监管总局联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知主要从首付比例和贷款利率两反面优化限贷政策首付比例方面全国统一下调最低首付比例至首套房20二套房30房贷利率方面二套房贷利率下限调整为5年期以上LPR20bp首套房贷利率下限维持5年期以上LPR-20bp此外存量首套住房贷款可以申请降低利率8月底至9月初四个一线城市均发布优化个人住房贷款首套房认定标准开始执行认房不认贷政策二线城市中武汉厦门中山成都等城市跟进调整我们认为全国统一首付比例和首套及二套房贷利率的下调配合高能级城市首套房认定标准调整是直接作用于需求端的强力度政策有望推动房地产需求企稳叠加金九银十传统销售旺季来临量有望先于价迎来筑底修复2基建作为政府托底经济的手段之一2023年有望再次发力23年7月政治局会议明确加快地方政府专项债券发行和使用8月地方政府新增专项债发行规模增加发行速度提升23年1-8月新增专项债累计发行3091716亿元其中8月新增专项债发行594577亿元环比7月的1963亿元增长约203专项债作为基建的重要抓手和资金来源有望驱动重大项目落地带动基建需求提速我们认为地产与基建链仍是稳经济的重要一环后续需求有望持续恢复低估值高分红的水泥板块将最受益建议关注龙头海螺水泥华新水泥及弹性标的上峰水泥碳纤维23年行业进入分化阶段价格下调助力需求纵深拓展本周碳纤维价格环比持平截至本周五国内碳纤维市场均价约为967元千克其中大丝束均价775元千克已跌破百元以下T3002425K约80元千克T3004850K约72元千克小丝束均价116元千克T70012K约145元千克当前下游需求仍然弱势需求尚未完全释放行业库存压力凸显但当前价格下碳纤维企业利润承压后续价格持续下降空间不大当前下游需求仍然弱势需求尚未完全释放行业库存压力凸显但当前价格下碳纤维企业利润承压后续价格持续下降空间不大我们认为碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路23年价格多次阶梯式下调下游产业链进入价格博弈和验证阶段短期价格弱势整理但有利于后续市场持续渗透短期行业扰动下23年建议关注3条投资主线1主线1通用级与高性能碳纤维竞争分化高性能韧性更强行业产能过剩主要集中在T300大丝束通用级碳纤维领域重点关注中复神鹰高性能碳纤维龙头成长确定性强光威复材高性能碳纤维新产能放量在即2龙头竞争优势突出规模及工艺壁垒助力周期穿越两大龙头竞争市场有所差异重点关注230请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料中复神鹰注重民用高性能高附加值碳纤维领域建议关注吉林化纤竞争低成本民用领域3原丝竞争环境或优于碳丝重点关注吉林碳谷国内最大的原丝供应商深耕大丝束原丝21年原丝市占率超50风险提示固定资产投资低于预期贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻环保督查边际放松供给收缩力度低于预期原材料价格大幅上涨带来成本压力330请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料内容目录1行情回顾72水泥市场价格环比继续上行需求表现疲软921分地区价格和库存表现10211华北地区华北地区水泥价格大幅推涨10212东北地区水泥市场继续推涨库存有所降低10213华东地区水泥价格开启上调需求略有恢复11214中南地区水泥价格涨跌互现需求表现清淡13215西南地区水泥价格出现回落需求表现一般14216西北地区水泥价格保持稳定需求环比维稳1522行业观点163玻璃浮法库存环比上升价格基本稳定1731浮法玻璃市场需求表现一般库存环比增幅扩大17311价格变化玻璃市场价格维稳交投情况表现一般17312供给端变化在产产能小增1932光伏玻璃整体交投良好出货较为稳定1933行业观点214玻纤无碱粗纱市场价格维稳为主电子纱市场价格主流走稳2241无碱粗纱市场维稳为主下游需求仍显不足2242电子纱市场价格主流走稳下游按需采购2243行业观点235碳纤维市场表现低迷价格持稳2451价格本周价格持续维稳2452供应开工负荷低位维稳2453需求下游采购需求有所好转2654成本利润丙烯腈价格继续上涨生产成本小幅上升2755行业观点286风险提示28430请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图表目录图1建筑材料SW指数2022年初以来走势7图2建筑材料SW周内主力资金流入情况2021版指数7图3全国高标水泥价格元吨9图4全国水泥平均库存9图5华北地区高标水泥价格元吨10图6华北地区水泥平均库存10图7东北地区高标水泥价格元吨11图8东北地区水泥平均库存11图9华东地区高标水泥价格元吨12图10华东地区水泥平均库存12图11中南地区高标水泥价格元吨14图12中南地区水泥平均库存14图13西南地区高标水泥价格元吨15图14西南地区水泥平均库存15图15西北地区高标水泥价格元吨16图16西北地区水泥平均库存16图17玻璃行业产能变化吨天17图18全国玻璃库存万重箱17图19全国5MM玻璃平均价格元吨18图20全国重质纯碱平均价格元吨19图21全国浮法玻璃在产产能19图22浮法玻璃表观需求增速19图23光伏玻璃月度产能万吨20图24光伏玻璃月度毛利润-天然气20图25光伏玻璃月度毛利润-焦炉煤气20图26光伏玻璃月度消费量万吨21图27重点企业无碱2400tex直接缠绕纱出厂价元吨22图28全国G75电子纱主流成交价元吨23图29碳纤维市场价格走势图元千克24图30碳纤维分产品市场价格走势图元千克24图31国内碳纤维周度产量吨25图32国内碳纤维周度开工率25530请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图33国内碳纤维月度产量及开工率25图34国内碳纤维总产能及企业有效产能吨25图35碳纤维月度进口总量及金额走势25图36碳纤维月度进口均价走势25图37国内碳纤维工厂库存走势26图38国内碳纤维月度表观消费量和实际消费量走势26图39国内碳纤维月度表观消费量结构拆分26图40国内碳纤维2023年7月表观消费量结构拆分26图41碳纤维月度出口总量及金额走势27图42碳纤维月度出口均价走势27图43丙烯腈市场价格走势27图44国内碳纤维行业单位成本27图45国内碳纤维行业单位毛利28图46国内碳纤维行业毛利率28表1主要建材标的股价表现收盘价截止20239227630请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料1行情回顾本周建筑材料SW收益相较于上周末环比上涨045个百分点同期沪深300指数收益环比上涨061个百分点周内建材行业主力资金净流出115亿元根据我们跟踪的重点标的表现来看周内涨幅居前的是华新水泥帝欧家居伟星新材永高股份和万年青周内跌幅居前的是信义玻璃-H华润水泥-H兔宝宝坚朗五金和长海股份图1建筑材料SW指数2022年初以来走势图2建筑材料SW周内主力资金流入情况2021版指数1000860建筑材料申万上证指数沪深300-5050011-10000-15-20-050-029-25-100-080-30-103-35-150-40202391820239192023920202392120239222022272022772022127202357主力净流入额亿元资料来源Wind德邦证券研究所资料来源Wind德邦证券研究所表1主要建材标的股价表现收盘价截止2023922股票名称代码收盘价市值绝对表现元港元亿元人民币港元1日1周1月1年年初至今相对上证指数水泥海螺水泥600585SH2666132031053087382-318318408塔牌集团002233SZ831990813407313487119482038冀东水泥000401SZ76820415039013132-1103-406-316华新水泥600801SH1511256982033991473-715599688万年青000789SZ8076435037138-171-1352-157-068上峰水泥000672SZ9399103086-063240-2856-886-796祁连山600720SH1148891207011529609713781467天山股份000877SZ77967488143000104-1402-374-284华润水泥-H1313HK21915293379-310-1423-4490-4596-4507中国建材-H3323HK41735173296-048451-3082-3082-2992玻璃旗滨集团601636SH82722193160110-527-2004-2639-2549南玻-A000012SZ57213733106035-289-2127-1193-1103信义玻璃-H0868HK108245057074-442-656-1202-2125-2035玻纤中国巨石600176SH140256124152021043535753843再升科技603601SH4534628272044-066-2049-1191-1101长海股份300196SZ13845657014-079102-468008097中材科技002080SZ206634670127088-588-132-067022其他消费建材东方雨虹002271SZ276869711051102-362-133-1454-1364730请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料伟星新材002372SZ187229804054179-737038-951-861永高股份002641SZ5526785222166-417220927732862北新建材000786SZ305451598010069214239123962486科顺股份300737SZ7628971214-052-130-2342-3864-3774兔宝宝002043SZ10308650088-246-3202444-347-258蒙娜丽莎002918SZ17307183-012035-4261542-277-187三棵树603737SH712537550024008-5421621-1336-1247坚朗五金002791SZ532717128083-190-654-3905-4748-4658东鹏控股003012SZ107612621-037056-384382337183808中国联塑2128HK42713247215-023-116-4575-4413-4323帝欧家居002798SZ6772606059383242-1162-1069-979资料来源Wind德邦证券研究所830请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料2水泥市场价格环比继续上行需求表现疲软本周全国水泥市场价格环比继续上行涨幅为04价格上涨区域主要是江苏浙江安徽河南和湖南地区幅度20-30元吨价格回落区域有广东四川和贵州地区幅度20-30元吨9月中旬国内水泥市场需求表现依旧疲软全国重点地区企业出货率环比持平同比下滑9个百分点分区域情况华东地区因浙江受亚运会召开影响出货率小幅回落西北地区因持续降雨影响环比减少5个百分点华中和西南地区企业出货率环比变化不大京津冀东北华南地区天气晴好出货率略有提升价格方面进入传统旺季尽管下游需求表现不佳但受原燃料价格上涨影响全国水泥价格继续上行参考数字水泥网图3全国高标水泥价格元吨图4全国水泥平均库存资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所930请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料21分地区价格和库存表现211华北地区华北地区水泥价格大幅推涨京津京津两地水泥价格平稳天气晴好下游需求相对稳定北京地区企业出货在6-7成个别达到8成天津地区企业日发货4成左右随着唐山地区价格公布上调京津地区也将会跟进上调唐山地区水泥企业公布熟料价格上调50元吨水泥价格计划于9月24日同幅度上涨企业环保投入以及煤炭等原燃材料价格上涨影响水泥生产成本持续增加加之前期价格已降至成本线内主导企业积极引领价格上调此次推涨幅度较大后期具体执行情况待跟踪河北河北石家庄保定以及邯邢地区水泥价格平稳进入需求季石家庄地区下游需求环比提升10左右企业出货升至7成水平库存高位运行保定地区受环保管控影响工地施工以及车辆运输仍不畅日发货仅在5成左右部分企业库满停窑邯邢地区企业发货5-6成据数字水泥网由于目前水泥价格已降至较低水平为完成全年盈利目标企业计划于十一前后继续通过行业自律推涨价格内蒙古内蒙古呼和浩特地区水泥价格平稳进入最后需求期且有重点工程支撑下游需求表现尚可企业综合出货在6-7成库存中等水平乌兰察布包头乌海以及鄂尔多斯等地区水泥价格下调10-50元吨不等房地产新开工程项目寥寥无几重点工程项目也较为有限企业发货仅在正常水平的3-4成水泥和熟料库存均高位承压部分企业为求出货不断低价抢量价高企业陆续跟进图5华北地区高标水泥价格元吨图6华北地区水泥平均库存资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所212东北地区水泥市场继续推涨库存有所降低黑吉吉林地区水泥企业陆续公布第二轮价格上涨50元吨第一轮价格上1030请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料涨后下游接受度较好企业发货量未有减少日出货在5成左右结合企业自主停窑减产库存有所降低为改善盈利情况继续推动价格上调但由于价格连续上涨且涨幅较大具体落实情况待跟踪黑龙江地区水泥价格暂稳受周边地区涨价带动本地企业也存有跟涨预期辽宁辽宁辽中地区水泥企业公布价格上涨50元吨黑吉地区价格率先上调且本地企业长期处于亏损状态最后需求期为改善盈利情况企业大幅推涨价格市场需求环比略有改善企业发货在4成左右为促进此次价格上涨企业9月份增加10天错峰生产价格具体落实情况待观察图7东北地区高标水泥价格元吨图8东北地区水泥平均库存资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所213华东地区水泥价格开启上调需求略有恢复江苏江苏南京苏锡常淮安盐城扬州等地区水泥企业陆续公布高标号价格上涨20元吨价格上涨原因一是前期价格已跌至成本线或以内近期煤价上涨企业经营压力较大二是进入9月份晴好天气时市场需求较前期略有提升南京和苏南地区企业发货在7-9成水平苏北苏中地区企业发货在5-7成水平为改善经营状况企业依靠行业自律推动价格上调徐州地区水泥价格暂稳市场需求表现一般企业发货在6成左右随着周边地区水泥价格陆续上涨预计本地价格将趋强运行浙江浙江杭州嘉兴绍兴地区水泥企业陆续公布价格上涨20元吨前期价格已降至较低水平为提升盈利企业开始尝试复价亚运会前夕杭州地区道路交通管制车辆运输受限在建工程项目和搅拌站也陆续受到影响周初企业发货尚能达6-7成周末下滑至4成左右企业陆续开始执行停窑减产库存中等偏高运行其他区域影响尚不明显企业发货仍在7-8成甬温台地区水泥企业公布价格上涨20元吨市场进入传统旺季水泥需求表现良好企业发货普遍能达8-9成随着周边地区价格陆续上涨为提升盈利本地企业跟进上调浙中南地区水泥价格平稳市场需求相对稳定企业发货保持在8成左右库存偏高运行1130请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料上海上海地区水泥价格暂稳阶段性阴雨天气对市场需求影响有限且有重点工程项目支撑水泥需求表现良好企业发货在8-9成库存偏高运行受周边地区涨价带动预计后期本地价格也将跟进上调安徽安徽合肥芜湖马鞍山地区部分水泥企业公布高标号价格上涨10-20元吨市场进入传统旺季水泥需求较8月份有所好转企业发货在7-9成不等部分企业熟料生产线自主停窑减产库存中高位随着周边地区价格公布上涨为提升盈利部分企业率先上调价格其他企业也将陆续跟进蚌埠淮南阜阳等地区企业公布散装水泥价格上调20元吨煤炭等原燃材料价格持续上调水泥生产成本不断增加同时周边地区价格陆续上调受此带动本地企业积极跟涨短期市场需求环比变化不大企业日出货仅在5成左右长三角沿江地区水泥熟料价格再次推涨幅度20元吨上调后装船价260-270元吨江西江西南昌和九江地区水泥价格平稳下游需求环比无明显变化企业发货在7成左右库存中高位部分企业虽有涨价意愿但考虑到当前市场需求偏弱价格提涨信心不足赣西赣东北地区水泥价格暂稳市场资金紧张搅拌站开工率不足水泥需求表现一般企业发货在6-7成受周边地区涨价影响本地企业推涨价格意愿增强赣州地区水泥价格稳定工程项目因资金紧张施工进度缓慢下游需求表现欠佳企业发货维持在5成左右库存高位运行福建福建地区水泥价格上调后保持平稳房地产需求仍不景气工程项目和搅拌站开工不足市场需求环比提升有限企业发货在4-6成水平库存均高位运行企业暂无继续错峰生产计划随着生产线全面复产后期价格稳定性有待观察山东山东地区水泥市场价格趋强运行进入传统旺季市场需求仍表现一般济南地区受重点工程项目拉动企业发货在7-8成其他区域企业日出货普遍在6-7成水平库存多高位运行据数字水泥网9月24日起山东地区水泥企业将执行为期15天错峰生产加之煤炭价格上涨水泥生产成本增加且前期价格上调执行不到位为改善经营企业有继续推涨价格计划预计幅度30元吨图9华东地区高标水泥价格元吨图10华东地区水泥平均库存7009065080600550705004506040035050300250402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202017201820192020202120222023202120222023资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所1230请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料214中南地区水泥价格涨跌互现需求表现清淡广东广东珠三角及粤北地区水泥价格继续下调20元吨价格下调原因一是雨水天气较多水泥需求不稳定企业发货在6-8成库存升至80以上销售压力较大二是广西水泥针对广东地区价格仍有回落为缩小价差维护市场份额部分企业率先下调价格其他企业陆续跟进粤西湛江茂名地区水泥价格稳定市场需求表现清淡企业发货在6-7成库存高低不一广西广西南宁和崇左地区水泥价格趋弱运行新开工项目较少水泥需求表现不佳且区域内产能过剩严重库存均在高位部分企业面临库满停窑压力不排除有个别企业为增加出货量继续下调价格玉林和贵港地区水泥价格稳定雨水天气减少水泥需求逐步恢复企业发货提升至6-7成库存仍在70-80高位桂林地区部分企业继续下调水泥价格20元吨市场需求环比无明显提升库存高位运行销售压力较大部分企业为求发货不断小幅降价促销湖南湖南省各地级市水泥企业陆续公布价格上涨20元吨价格上调原因一是前期价格不断回落省内大部分地区价格跌至成本线内企业经营压力较大二是9-12月区域内企业计划执行错峰生产55天平均每个月10-15天不等减产30-50为提升盈利主导企业积极引领价格上涨需求方面受资金紧张影响水泥需求提升缓慢企业日出货在5-7成水平库存高位运行价格具体落实情况待跟踪湖北湖北武汉地区水泥价格下调5-10元吨受降雨天气干扰下游需求仍然较弱企业出货降至5成左右库存高位运行为缓解库存压力企业小幅下调价格宜昌以及荆州地区水泥企业公布价格上调20元吨煤炭等原材料价格上涨水泥生产成本增加以及前期价格不断回落企业经营压力较大为提升盈利尝试推动价格上调受雨水天气影响水泥需求表现一般且库存在高位运行价格执行情况待跟踪十堰地区水泥价格公布上调30元吨进入传统旺季区域内受重点工程带动市场需求表现较好企业积极上调价格河南河南地区水泥价格上调30元吨9月26日起区域内企业增加错峰生产15天市场供应大幅减少另外煤炭等原燃材料价格持续上调水泥生产成本增加明显且前期几次推涨均未成功为改善经营状况企业继续通过行业自律上调价格需求方面进入传统旺季虽然有阶段性降雨天气干扰但下游需求环比仍有小幅提升企业综合出货增至7成左右短期库存仍处在高位运行当中1330请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图11中南地区高标水泥价格元吨图12中南地区水泥平均库存资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所215西南地区水泥价格出现回落需求表现一般四川四川成都德阳地区水泥价格下调20元吨市场需求表现一般同时外来水泥持续低价冲击本地市场企业发货仅在6-7成水平虽然有错峰生产但库存仍高位承压部分企业为求发货先行下调价格其他企业陆续跟降绵阳地区企业报价暂稳考虑到水泥生产成本上升主导企业正在积极稳价达州地区水泥价格平稳房地产市场需求低迷主要依靠重点工程项目拉动企业发货维持在6-7成考虑到水泥生产成本增加企业稳价意愿较强重庆重庆主城地区水泥价格底部维稳虽然已进入9月旺季但下游需求环比变化不大企业综合出货维持在6成左右库存持续高位运行渝西北地区水泥价格下调20-30元吨受周边地区价格回落影响本地企业陆续跟进渝东北和渝东南地区水泥价格平稳市场资金紧张情况未得到缓解工程项目和搅拌站开工不足企业发货在5-7成不等库存高位运行由于价格降至底部各企业亏损严重复价意愿强烈若能加大错峰生产力度价格才有上调可能云南云南昆明曲靖地区水泥价格稳定虽然天气晴好但市场资金短缺房地产工程项目需求均表现不佳企业发货不足正常水平5成受益于错峰生产库存维持在70左右整体销售压力仍较大价格再次上涨动力不足大理和丽江地区水泥价格平稳部分工程项目因资金紧张延期开工搅拌站以回款为主市场需求表现疲软企业发货在3-4成为防止价格回落企业有意愿近期推涨价格欲以涨促稳贵州贵州贵阳安顺以及遵义等地区水泥价格不断回落累计幅度10-50元吨不等价格下调原因一是进入9月份市场需求较前期无明显变化企业出货维持在3-5成水平虽然有错峰生产但库存均在较高水平二是企业间竞争激烈为增加销量部分企业不断下降导致价格全面回落从市场跟踪看目前各企业间仍未达成自律共识后期价格或将继续小幅走低1430请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图13西南地区高标水泥价格元吨图14西南地区水泥平均库存资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所216西北地区水泥价格保持稳定需求环比维稳甘肃甘肃兰州地区水泥价格平稳市场需求环比变化不大企业出货在7成左右错峰生产结束企业恢复正常生产市场再次呈现供大于求库存快速上升至80左右价格迎考验酒泉嘉峪关地区水泥价格平稳受市场资金紧张影响下游需求表现偏弱企业出货维持在5-6成库存中高位运行陇南地区受持续降雨天气影响水泥需求大幅下滑目前企业日出货仅在3-4成水平短期价格保持稳定陕西陕西关中地区水泥价格仍在推涨过程中主要是受持续降雨天气影响水泥需求环比下滑10-20企业发货降至4-5成库存高位承压预计天气好转后市场需求恢复价格才能落实汉中地区同样受雨水天气影响企业出货仅在3-4成库存高位运行价格平稳为主榆林地区水泥价格下调10-20元吨房地产不景气在建工程项目因资金较差施工进度缓慢水泥需求表现一般为增加销量企业小幅下调价格青海青海西宁地区水泥价格趋弱运行由于房地产不景气民用市场需求较弱致使部分无供应重点工程项目企业库存压力较大生产线持续处于停产状态为提升销量下调价格20-30元吨而受重点工程项目支撑企业出货表现较好日发货在7-8成库存中等水平仍在观望中不排除后期跟进下调的可能1530请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图西北地区高标水泥价格元吨15图16西北地区水泥平均库存856008055075500706545060400555035045300401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202017201820192020202120222023202120222023资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所22行业观点本周水泥价格有所上涨部分省份推动涨价供给端部分省份正在制定错峰计划旺季错峰有望推动价格上涨需求端需求总体仍然偏弱增长不明显相比往年差距明显成本端燃料价格居于高位成为推动近期水泥涨价的部分原因我们认为2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好1地产政策放松落地有望引导基本面企稳修复8月31日央行与金融监管总局联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知主要从首付比例和贷款利率两反面优化限贷政策首付比例方面全国统一下调最低首付比例至首套房20二套房30房贷利率方面二套房贷利率下限调整为5年期以上LPR20bp首套房贷利率下限维持5年期以上LPR-20bp此外存量首套住房贷款可以申请降低利率8月底至9月初四个一线城市均发布优化个人住房贷款首套房认定标准开始执行认房不认贷政策二线城市中武汉厦门中山成都等城市跟进调整我们认为全国统一首付比例和首套及二套房贷利率的下调配合高能级城市首套房认定标准调整是直接作用于需求端的强力度政策有望推动房地产需求企稳叠加金九银十传统销售旺季来临量有望先于价迎来筑底修复2基建作为政府托底经济的手段之一2023年有望再次发力23年7月政治局会议明确加快地方政府专项债券发行和使用8月地方政府新增专项债发行规模增加发行速度提升23年1-8月新增专项债累计发行3091716亿元其中8月新增专项债发行594577亿元环比7月的1963亿元增长约203专项债作为基建的重要抓手和资金来源有望驱动重大项目落地带动基建需求提速我们认为地产与基建链仍是稳经济的重要一环后续需求有望持续恢复低估值高分红的水泥板块将最受益建议关注龙头海螺水泥华新水泥及弹性标的上峰水泥1630请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料3玻璃浮法库存环比上升价格基本稳定31浮法玻璃市场需求表现一般库存环比增幅扩大根据卓创资讯截至本周四全国浮法玻璃生产线共计311条在产252条日熔量共计171250吨较上周增加300吨周内产线复产2条改产1条冷修1条本周周内国内库存总量4032万重量箱较上周库存增加99万重量箱环比上升25同比减少2440万重量箱同比下降377图17玻璃行业产能变化吨天图18全国玻璃库存万重箱250000200000150000100000500000200203200703201203201703202203在产产能吨天停产及冷修产能吨天资料来源玻璃期货网德邦证券研究所资料来源卓创资讯德邦证券研究所311价格变化玻璃市场价格维稳交投情况表现一般卓创资讯数据显示本周国内浮法玻璃均价211802元吨较上周均价211724元吨上涨078元吨涨幅004周内价格基本稳定华北厂家贸易商出货存差异让利支撑浮法厂产销周内华北玻璃市场价格稳中偏弱整理整体交投氛围一般沙河区域个别厂周内加大让利厂家贸易商出货存差异厂家部分优惠政策支撑下出货维持尚可库存变化不明显但优惠多针对下游客户贸易商让利政策不足价格优势不足出货持续一般京津唐区域淡稳运行厂家出货多数偏一般产线方面近期耀华950TD山海关一线出玻璃天津耀皮600TD一线16日超白改产白玻华东价格稳中偏弱库存增加本周华东浮法玻璃价格延续稳中偏弱走势个别企业报价较前期稍有回落降幅1-2元重量箱不等周内多数下游加工厂新增订单量不及预期下提货节奏进一步放缓市场交投氛围较前期有所回落多数原片厂库存呈上涨走势据卓创资讯节前原片厂偏稳价观望心态预计下周华东市场价格或仍以维稳为主华中成交价格重心略微下移交投未见改善本周华中市场成交重心略微下移交投氛围未见明显改善周初延续上周市场低迷的情况部分厂家产销跌至一般以下区域内厂家产销差异较大伴随市场运行区域内厂家差异有所减小整体偏弱整理出货稍缓个别厂家为促进产销采取降价手段本周中后1730请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料期市场交投氛围略微转好但产销整体一般厂家观望情绪浓郁稳价出货为主中下游刚需补货为主暂消化手中库存华南成交趋灵活产销一般本周华南浮法玻璃市场以稳为主个别色玻价格小幅上调2元重量箱部分白玻纳入旧货优惠部分成交存在1-2元重量箱批量优惠周内厂家出货一般部分厂库存小幅增加但随着部分让利刺激出货中下游提货量阶段性提升供应方面江海信义600TD一线已于9月16日点火复产预计短期市场成交保持灵活节前或维持一定促量优惠西南价格稳定库存小增本周西南浮法玻璃市场价格基本稳定市场交投氛围一般厂家出货略缓部分库存小增西北低价货源对当地市场有一定影响当地企业观望为主价格趋稳预计节前市场稳价为主东北交投尚可多数厂价格提涨本周东北市场交投尚可多数厂价格提涨本周东北市场的外发依赖性减弱旺季支撑厂家产销尚可本周初市场需求良好厂家出货加快部分厂家库存低位厂家顺势涨价本周中后期稳价出货为主市场需求有所减弱交投放缓中下游刚需补货为主西北价格上涨出货放缓本周西北市场多数原片厂报价上涨涨幅1-4元重量箱不等出货节奏放缓周内多数原片厂受成本价格上涨以及部分厂库存压力较小的影响提涨浮法玻璃原片价格但伴随价格上涨中下游提货积极性有所回落预计短期价格调整动力不足或将维稳为主图19全国5MM玻璃平均价格元吨资料来源卓创资讯德邦证券研究所本周国内纯碱市场窄幅整理本周国内轻碱主流出厂价格在2900-3200元吨轻碱主流送到终端价格在3100-3350元吨截至9月21日国内轻碱出厂均价在3075元吨较9月14日均价略降05由上周平稳转为下降本周国内重碱主流送到终端价格在3200-3400元吨1830请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图20全国重质纯碱平均价格元吨资料来源Wind德邦证券研究所312供给端变化在产产能小增本周在产产能小增截至本周四全国浮法玻璃生产线共计311条在产252条日熔量共计171250吨较上周增加300吨周内产线复产2条冷修1条改产1条具体如下复产线信义环保特种玻璃江门有限公司600TD江海一线9月16日点火复产江西宏宇能源发展有限公司700TD二线9月20日点火复产冷修线株洲旗滨集团股份有限公司醴陵基地1000TD一线9月15日放水冷修改产线天津耀皮玻璃有限公司550TD一线原产超白9月16日投料改产白玻图21全国浮法玻璃在产产能图22浮法玻璃表观需求增速180000160000140000120000100000800006000040000200000200202200602201002201402201802202202在产产能吨天资料来源玻璃期货网德邦研究所资料来源Wind德邦研究所32光伏玻璃整体交投良好出货较为稳定供给端截至本周四全国光伏玻璃在产生产线共计457条日熔量合计91880吨日环比持平较上周由增加转为平稳同比增加3722个百分点1930请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料较上周增幅收窄347个百分点图23光伏玻璃月度产能万吨资料来源卓创资讯德邦证券研究所成本端来看本周国内纯碱市场窄幅整理本周国内轻碱主流出厂价格在2900-3200元吨轻碱主流送到终端价格在3100-3350元吨截至9月21日国内轻碱出厂均价在3075元吨较9月14日均价略降05由上周平稳转为下降本周国内重碱主流送到终端价格在3200-3400元吨价格方面主流订单价格稳定局部成交存商谈空间截至本周四20mm镀膜面板主流大单价格195-20元平方米环比持平较上周暂无变动32mm原片主流订单价格195-20元平方米环比持平较上周暂无变动32mm镀膜主流大单报价275-28元平方米环比持平较上周暂无变动图24光伏玻璃月度毛利润-天然气图25光伏玻璃月度毛利润-焦炉煤气资料来源卓创资讯德邦证券研究所资料来源卓创资讯德邦证券研究所2030请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明