本周华创化工行业指数117.77，环比+1.48%，同比-18.14%；行业价格百分位（标准化）为过去8年的40.42%，环比+0.82pct；行业价差百分位（标准化）为过去8年的27.41%，环比+0.99pct；行业库存百分位（标准化）为过去8年的70.07%，环比+4.05pct；行业开工率（加权平均）为68.10%，环比+0.38pct。
　　本周双氧水（+10.2%）、三氯氢硅（+10.0%）、动力煤（+9.7%）涨幅居前，天然气/碳酸锂等跌幅居前。本周双氧水涨幅居前，天然气/碳酸锂等跌幅居前。本周双氧水均价为2158.0元/吨，环比+10.2%，北方市场本周表现平稳。山东地区市场消息平静，虽有厂家一套装置检修，但也有新开装置陆续补充，供应端基本持稳，下游对高价抵触情绪渐起，北方地区价格僵持维稳为主。南方地区价格坚挺为主，华东华南等地价格继续补涨跟涨，华东地区由于亚运会找块在即，周边提前备货，市场价格不断抬升，成有价无货状态；华南地区企业开工负荷较低，需求跟进正常，价格表现坚挺。天然气/锂电/煤化工等跌幅较大，包括Henry天然气(-7.6%)、碳酸锂(-7.5%)、甲酸(-6.6%)、乙烷(-6.5%)、泛酸钙(-5.7%)。
　　价格价差持续回暖，关注高开工率和低库存化工品。重点建议关注高开工率和库存水平低位的化工品，本周开工率维持高位的产品包括：石脑油(119.6%)、三氯蔗糖(99.0%)、氯化钾(93.8%)、粘胶长丝(93.0%)、聚酯聚合(90.5%)。本周库存分位水平较低的品种有：复合肥(0.0%)、片碱(1.0%)、软泡聚醚(1.2%)、顺酐(1.5%)、纯碱(2.9%)。本周库存分位值大幅度下行的品种：代森锰锌(-34.7%)、百菌清(-7.8%)、金属硅(-7.4%)、硝酸(-6.6%)、醋酸乙烯(-5.0%)、双氧水(+10.2%)。
　　建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股。考虑到海外需求尚未显著好转，我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现，需要等待国内外的共振来实现。在复苏开始之时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的。而从国内复苏的角度建议关注纯碱、钛白粉、全钢轮胎，相关标的：远兴能源、龙佰集团、贵州轮胎、玲珑轮胎。从盈利确定性的角度，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块。
　　抓住轮胎公司走出价值洼地，海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期。近年来，受到不断加码的贸易壁垒的影响，中国制造业的资产回报率受到显著压制。相比之下，受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内，因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程。重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎，建议关注通用股份。
　　高油价预期下盈利有保障，三桶油估值重塑：1）随着国内复苏预期以及美国战略储备采购的开始，我们对H2油价保持乐观预期。在能源安全背景下，能源供给有望向国企集中，三桶油积极推进增储上产，有望享受高油价带来的丰厚盈利。2）国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，伴随行业政策的支持下，三桶油估值有望回归理性水平。此外，多年以来三桶油坚持高分红回报股东，根据2022年各公司利润分配方案，三桶油A股/港股平均股息率远高于海外油气企业。综上，三桶油在高油价预期下增储上产盈利有望维持高位，受炼能严控收益质量也将提升，叠加持续的高分红，三桶油的估值有望重塑。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告基础化工2023年09月24日dd1基础化工行业周报20230918-20230924推荐维持双氧水三氯氢硅动力煤价格上行华创证券研究所本周华创化工行业指数11777环比148同比-1814行业价格百分位标准化为过去8年的4042环比082pct行业价差百分位标准化为过去8年的2741环比099pct行业库存百分位标准化为过去证券分析师杨晖年的环比行业开工率加权平均为环比87007405pct6810邮箱yanghuihcyjscom038pct执业编号S0360522050001本周双氧水102三氯氢硅100动力煤97涨幅居证券分析师郑轶前天然气碳酸锂等跌幅居前本周双氧水涨幅居前天然气碳酸锂等跌幅居前本周双氧水均价为21580元吨环比102北方市场本周表现平邮箱zhengyihcyjscom稳山东地区市场消息平静虽有厂家一套装置检修但也有新开装置陆续执业编号S0360522100004补充供应端基本持稳下游对高价抵触情绪渐起北方地区价格僵持维稳证券分析师王鲜俐为主南方地区价格坚挺为主华东华南等地价格继续补涨跟涨华东地区邮箱wangxianlihcyjscom由于亚运会找块在即周边提前备货市场价格不断抬升成有价无货状执业编号S0360522080004态华南地区企业开工负荷较低需求跟进正常价格表现坚挺天然气锂联系人侯星宇电煤化工等跌幅较大包括Henry天然气-76碳酸锂-75甲酸-66乙烷-65泛酸钙-57邮箱houxingyuhcyjscom价格价差持续回暖关注高开工率和低库存化工品重点建议关注高开工率联系人王家怡和库存水平低位的化工品本周开工率维持高位的产品包括石脑油邮箱1196三氯蔗糖990氯化钾938粘胶长丝930聚酯聚合wangjiayihcyjscom905本周库存分位水平较低的品种有复合肥00片碱10软联系人吴宇泡聚醚顺酐纯碱本周库存分位值大幅度下行的品121529邮箱wuyu1hcyjscom种代森锰锌-347百菌清-78金属硅-74硝酸-66醋酸乙烯双氧水-50102行业基本数据建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股考虑到海外需求尚未显著占比好转我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现需要等待国内外的共振来实股票家数只455006现在复苏开始之时龙头有望率先迎来盈利和估值的双击建议关注华鲁总市值亿元5108997550恒升卫星化学远兴能源宝丰能源万华化学等有较大增量的一线标流通市值亿元4063021576的而从国内复苏的角度建议关注纯碱钛白粉全钢轮胎相关标的远兴能源龙佰集团贵州轮胎玲珑轮胎从盈利确定性的角度建议布局相对指数表现下游制品端受益于成本弱化的行业包括轮胎化纤复合肥农药制剂1M6M12M改性塑料板材制品等板块绝对表现-48-97-96相对表现-14-66-20抓住轮胎公司走出价值洼地海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期近年来受到不断加码的贸易壁垒的影响中国制造业的资产回报率受到显著压2022-09-262023-09-22制相比之下受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明10显高于国内因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼0地向上跃迁的过程重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎建议关注通用股份-9220922122302230423072309-18高油价预期下盈利有保障三桶油估值重塑1随着国内复苏预期以及美国战略储备采购的开始我们对H2油价保持乐观预期在能源安全背景下能基础化工沪深300源供给有望向国企集中三桶油积极推进增储上产有望享受高油价带来的丰厚盈利2国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进相关研究报告行动员部署伴随行业政策的支持下三桶油估值有望回归理性水平此化工新材料行业周报20230821-外多年以来三桶油坚持高分红回报股东根据2022年各公司利润分配方20230827专题推荐氢燃料电池催化剂国产案三桶油A股港股平均股息率远高于海外油气企业综上三桶油在高油替代进行时关注资源技术一体化企业价预期下增储上产盈利有望维持高位受炼能严控收益质量也将提升叠加2023-08-28持续的高分红三桶油的估值有望重塑建议关注中国石油中国石化基础化工行业周报20230821-20230827中国海油碳四涨幅居前农药原药跌幅较多2023-08-28风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业能源周报20230821-20230827煤矿事故脱钩影响供应端波动产地煤价小幅上行2023-08-28证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载基础化工行业周报20230918-20230924目录一投资策略8二主要化工品价格及价差变化12三基础化工细分子行业跟踪18一行业跟踪轮胎困境反转国产替代18二行业跟踪农化全球粮价预期向好单质肥价格上行关注旺季农化景气22三行业跟踪磷化工秋肥旺季到来磷铵价格上涨带动磷矿石需求提升28四行业跟踪煤化工碳中和利好技术优势企业关注西部地区煤炭套利优势33五行业跟踪氯碱受益碳中和下游地产有望复苏长期光伏打开新增需求37六行业追踪钛白粉需求相对疲软行业库存持续增加41七行业追踪聚氨酯海外需求持续回暖长期看好MDI的集中度提升43八行业追踪民营大炼化原油价格维持高位PX进入高景气周期45九行业跟踪化纤亚运将至长丝供应显著下降48十行业追踪食品及饲料添加剂本周蛋氨酸价格延续上涨态势51十一行业追踪C2C3及C4产业链价差逐步回暖55十二行业跟踪氟化工萤石氢氟酸价格上涨58十三行业追踪硅化工本周三氯氢硅价格上涨61十四行业跟踪改性塑料BOPP膜价格上涨63四交易数据65五风险提示66证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2基础化工行业周报20230918-20230924图表目录图表1本周华创化工行业指数11777环比148同比-181412图表2华创化工价差百分位为过去8年的2741环比099pct12图表3细分行业价格百分位一览12图表4细分行业价差百分位一览13图表5细分行业库存百分位一览13图表6细分行业开工率一览13图表7本周WTI原油价格上行美元桶14图表8本周动力煤价格上行元吨14图表9本周价格涨跌幅居前的品种14图表10本周价差涨跌幅居前的品种16图表11本周库存分位值最低跌幅居前的品种16图表12本周开工率最高涨幅居前的品种17图表13中国出口集装箱运费变化21图表14泰国出口集装箱运费变化21图表15本周华创化工轮胎原材料指数环比1221图表16本周天然橡胶价格环比不变21图表17本周炭黑价格环比上升21图表18本周国内半钢胎全钢胎开工率小幅下降小幅下降21图表19国内乘用车8月销量同比69422图表20国内商用车8月销量同比199622图表21本周化肥价格分位数501价差分位数49125图表22本周化肥库存分位数213平均开工率73525图表23本周农药价格分位数1526图表24本周农药库存分位数4326图表25本周农药原药指数环比下行26图表26本周除草剂指数环比下行26图表27本周杀虫剂原药指数环比上行26图表28本周杀菌剂指数环比下行26图表29本周草甘膦价格环比持平万吨27图表30本周联苯菊酯氯氰菊酯价格环比下行万吨27图表31代森锰锌价格环比持平万吨27图表32本周玉米价格小幅上行大豆价格小幅上行元吨27图表33本周尿素价格小幅上行元吨27证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3基础化工行业周报20230918-20230924图表34本周磷酸一铵价格小幅下行元吨27图表35本周磷酸二铵价格企稳元吨28图表36本周复合肥价格小幅上行元吨28图表37本周钾肥价格小幅下行元吨28图表38本周重钙价格保持平稳元吨28图表39本周磷化工价格分位数413价差分位数23232图表40本周磷化工库存分位数469平均开工率56832图表41本周磷矿石价格上行元吨32图表42本周黄磷市场价格下行元吨32图表43本周磷酸价格小幅下行万元吨32图表44本周磷酸氢钙价格小幅上行万元吨32图表45本周磷酸铁价格企稳万元吨33图表46本周磷酸铁锂价格下行万元吨33图表47本周工铵价格企稳元吨33图表48磷酸铁开工率小幅走强磷酸铁锂开工率小幅上行33图表49本周煤化工价格分位数456价差分位数49136图表50本周煤化工库存分位数464平均开工率53136图表51本周尿素价格环比小幅上行元吨36图表52本周合成氨价格环比上行元吨36图表53本周甲醇价格环比上行元吨36图表54本周DMF价格环比下行元吨36图表55本周二甲醚价格环比上行元吨37图表56本周炭黑价格环比上行元吨37图表57本周醋酸价格环比不变元吨37图表58本周醋酸库存环比上行万吨37图表59本周氯碱价格分位数301价差分位数48140图表60本周氯碱库存分位数418平均开工率80640图表61本周电石法PVC价格环比小幅下行元吨40图表62本周乙烯法PVC价格小幅走弱元吨40图表63本周片碱烧碱价格上行元吨40图表64本周山东地区纯碱价格联碱法小幅上行元吨40图表65本周纯碱开工率提升41图表66本周纯碱库存增加万吨41图表67本周光伏玻璃日熔量增加万吨日41图表68本周光伏玻璃库存减少天41证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4基础化工行业周报20230918-20230924图表69本周PVC库存上行万吨41图表70本周电石库存上行万吨41图表71本周钛白粉板块价格分位数612价差分位数45942图表72本周钛白粉库存分位数52542图表73本周钛白粉价格环比上行元吨43图表74本周钛精矿价格环比小幅上行元吨43图表75本周聚氨酯板块价格分位数25价差分位数2345图表76本周聚氨酯板块库存分位数4345图表77本周聚合MDI价格下降元吨45图表78本周纯MDI价格下降元吨45图表79本周TDI价格上涨元吨45图表80本周硬泡聚醚价格上涨元吨45图表81本周石化板块价格分位数41价差分位数3347图表82本周石化板块库存分位数4847图表83本周国际原油价格上涨美元桶47图表84本周石脑油-原油价差减少美元吨47图表85本周柴油价差减少元吨48图表86本周汽油价差减少元吨48图表87本周PX价差减少美元吨48图表88本周乙烯价差增加美元吨48图表89上周美国炼厂开工率下降48图表90上周EIA商业原油库存减少百万桶48图表91本周化纤板块价格分位数42价差分位数3649图表92本周化纤库存分位数4649图表93本周PTA价格下降50图表94本周涤纶长丝POY价格上升50图表95本周PTA流通环节库存上升50图表96本周涤纶长丝POY库存天数上升50图表97本周粘胶短纤价格上升50图表98本周粘胶短纤库存天数下降50图表99本周氨纶价格持平51图表100本周氨纶库存天数持平51图表101本周织造开工率51图表102本周坯布库存51图表103本周食品及饲料添加剂价格分位数1354证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5基础化工行业周报20230918-20230924图表104本周食品及饲料添加剂库存分位数4854图表105蛋氨酸本周价格环比上涨元千克54图表106VD3本周价格环比持平元千克54图表107VA本周价格环比下跌元千克54图表108VE本周价格环比下跌元千克54图表109本周三氯蔗糖价格环比上行万元吨55图表110本周安赛蜜价格环比上涨万元吨55图表111本周甲基麦芽酚价格环比持平万元吨55图表112本周三氯蔗糖库存环比上涨吨55图表113本周乙烯-石脑油价差增加元吨56图表114本周乙烯-乙烷价差增加元吨56图表115本周乙二醇价格上涨元吨56图表116本周环氧乙烷价格上涨元吨56图表117本周PDH价差减少元吨58图表118本周丙烯酸价格上涨元吨58图表119本周丙烯酸丁酯价格上涨元吨58图表120本周丁酮价格上涨元吨58图表121本周氟化工板块价格分位数33价差分位数2560图表122本周氟化工板块库存天数分位数54开工率指数5660图表123本周无水氟化氢价格上涨元吨61图表124本周R22价格不变元吨61图表125本周R32价格不变元吨61图表126本周R125价格不变元吨61图表127本周R134a价格不变元吨61图表128本周PVDF价格上涨元吨61图表129本周硅化工板块价格分位数19价差分位数1162图表130本周硅化工库存天数分位数30开工率指数6662图表131本周金属硅价格上涨元吨63图表132本周有机硅DMC价格不变元吨63图表133本周普通级三氯氢硅价格上涨元吨63图表134本周沉淀法白炭黑价格不变元吨63图表135本周PBAT价格不变元吨64图表136本周BOPP-18价格上涨元吨64图表137本周PCABS改性塑料价格下跌元吨64图表138本周HDPE价格下跌LDPE价格上涨元吨64证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6基础化工行业周报20230918-20230924图表139本周申万化工指数下跌65图表140本周申万化工二级子行业多数下跌65图表141本周涨跌幅居前的个股65图表142本周换手率偏离较大的个股65图表143各行业产品价差一览66证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7基础化工行业周报20230918-20230924一投资策略本周华创化工行业指数11777环比148同比-1814行业价格百分位标准化为过去8年的4042环比082pct行业价差百分位标准化为过去8年的2741环比099pct行业库存百分位标准化为过去8年的7007环比405pct行业开工率加权平均为6810环比038pct本周双氧水102三氯氢硅100动力煤97涨幅居前天然气碳酸锂等跌幅居前本周双氧水涨幅居前天然气碳酸锂等跌幅居前本周双氧水均价为21580元吨环比102北方市场本周表现平稳山东地区市场消息平静虽有厂家一套装置检修但也有新开装置陆续补充供应端基本持稳下游对高价抵触情绪渐起北方地区价格僵持维稳为主南方地区价格坚挺为主华东华南等地价格继续补涨跟涨华东地区由于亚运会找块在即周边提前备货市场价格不断抬升成有价无货状态华南地区企业开工负荷较低需求跟进正常价格表现坚挺天然气锂电煤化工等跌幅较大包括Henry天然气-76碳酸锂-75甲酸-66乙烷-65泛酸钙-57价格价差持续回暖关注高开工率和低库存化工品重点建议关注高开工率和库存水平低位的化工品本周开工率维持高位的产品包括石脑油1196三氯蔗糖990氯化钾938粘胶长丝930聚酯聚合905本周库存分位水平较低的品种有复合肥00片碱10软泡聚醚12顺酐15纯碱29本周库存分位值大幅度下行的品种代森锰锌-347百菌清-78金属硅-74硝酸-66醋酸乙烯-50双氧水102建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股考虑到海外需求尚未显著好转我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现需要等待国内外的共振来实现在复苏开始之时龙头有望率先迎来盈利和估值的双击建议关注华鲁恒升卫星化学远兴能源宝丰能源万华化学等有较大增量的一线标的而从国内复苏的角度建议关注纯碱钛白粉全钢轮胎相关标的远兴能源龙佰集团贵州轮胎玲珑轮胎关注双反税率复审对轮胎企业盈利影响2020年5月美国启动对韩国台湾地区泰国和越南的反倾销反补贴调查并且于2021年5月终审其中泰国玲珑被征收2109泰国森麒麟被征收1708的反倾销税越南赛轮被征收623的反补贴由此造成了海外工厂盈利能力的回落双反复审结果将于近期落地本次强制应诉企业由玲珑泰国变更为森麒麟泰国考虑到森麒麟出口美国的产品尺寸更大单价更贵同时也考虑到过去两年美国本土轮胎价格暴涨通胀压力之下双反关税有望下调如果下调的话那么对于企业的盈利将产生如下影响1一次性返税公司由美国贸易公司采购并销往美国本土的产品由公司直接缴纳关税此前多缴纳的税费返还在未来冲减成本2未来盈利预期的影响不论是公司自行销往美国还是通过贸易商销往美国的产品关税的下降都将转化为利润空间虽然最终可能与分销商和用户共同分享但公司盈利也能有显著的改善下游制品环节盈利有望显著改善尽管库存出现被动去化的迹象但是考虑中美周期尚未共振考虑到目前整体库存分位较高我们认为未来2个季度化工品出现大幅度上行概率不大从盈利确定性的角度建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业包括轮胎化纤复合肥农药制剂改性塑料板材制品等板块抓住轮胎公司走出价值洼地海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期近年来受到不断加码的贸易壁垒的影响中国制造业的资产回报率受到显著压制相比之下受双证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8基础化工行业周报20230918-20230924反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎建议关注通用股份推荐轮胎氟化工和三桶油以及底部龙头股布局良机从价格价差情况来看化工的盈利修复尚需时日我们在此前推荐轮胎氟化工和三桶油的逻辑是基于化工企业Q1业绩同比大幅度下行目前看来预计这种情况会延续至中报预计轮胎企业Q2可以实现业绩同比和环比的显著改善主要来自1原材料价格下行2国内全钢需求弱复苏3海外半钢订单饱满预计氟化工企业Q2业绩环比可以实现改善主要来自Q1所执行的低价长协订单结束二季度按照改善后的价格执行预计三桶油高景气盈利在Q2有望保持并且在国企改革背景下获得估值段的进一步修复高油价预期下盈利有保障三桶油估值重塑1油价预期高位增储上产保障盈利近年全球油气行业资本开支在高油价下仍无大幅增长原油供给增长有限分地区来看美国页岩油产量增速下行以俄罗斯沙特为主的OPEC国家已开启新一轮减产计划在需求复苏的预期下2023油价将有望高位运行能源安全背景下能源供给有望向国企集中三桶油积极推进增储上产有望享受高油价带来的丰厚盈利2炼能严控有望提振开工减油增化持续改善盈利2022年国内炼能为98亿吨根据国家碳达峰行动方案2025年将控制在10亿吨以内配额限制未来地方炼厂产能或加速退出中石油中石化开工率有望提振此外中石油中石化持续推进油转化油转特延伸布局新材料盈利环节将不断增加3国企改革重塑估值高股息回报股东目前中石油中石化PB值不足10x中海油PB值约为15x远低于海外能源巨头的15-25x区间在此背景下国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署伴随行业政策的支持下三桶油估值有望回归理性水平此外多年以来三桶油坚持高分红回报股东根据2022年各公司利润分配方案三桶油A股港股平均股息率远高于海外油气企业的和三大运营商综上三桶油在高油价预期下增储上产盈利有望维持高位受炼能严控收益质量也将提升叠加持续的高分红三桶油的估值有望重塑建议关注中国石油中国石化中国海油预计全球轮胎行业的天平将再次倾斜向中国2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润展望未来俄罗斯非公路胎订单流向中国卡车胎在国内复苏和海外衰退的预期下景气度内外翻转乘用车胎订单在海运费大幅度下降的背景下流向中国和东南亚预计全球轮胎行业的天平将再次倾斜向中国在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大低库存低原材料成本低海运费低利润基数的背景下轮胎行业连续两年的上行周期值得布局建议关注玲珑轮胎森麒麟赛轮轮胎贵州轮胎制冷剂供给格局有望显著改善123年二代制冷剂配额加速削减盈利持续修复根据生态环境部公布的数据主流二代制冷剂R22在2023年配额削减19二代制冷剂供给端削减加速而需求端在PTFE持续扩产及空调冰箱维修市场需求具备一定韧性的情况下供需关系持续紧张价格持续上行受益标的二代制冷剂配额相对较多的东岳集团巨化股份2三代制冷剂配额锁定期已过供给端重回理性23年三代制冷剂价格弹性大根据百川盈孚数据23年年初开始三代制冷剂行业持续去库多数制冷剂价格开启反弹态势我们预计随着二三季度制冷剂需求旺季来临及行业库存消化出清三代制冷剂价格及价差有望持续上涨从长期来看三代配额制锁定期是建立在疫证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9基础化工行业周报20230918-20230924情三年需求较弱的情况之下所定配额总量或较之于居民消费需求恢复后对制冷剂实际需求更少叠加当前四代制冷剂技术不成熟且性价比较低三代制冷剂供需有望长期改善受益标的预计配额最多且掌握行业定价权的巨化股份业绩修复弹性较大的三美股份永和股份供需改善轻烃裂解价差稳步修复C2方面一季度东南亚持续检修叠加近期美欧成品油需求表现强劲轻质石脑油的供应持续缩量带动东北亚乙烯市场价格延续上涨原料端乙烷已进入下跌通道带动裂解价差持续提升C3方面丙烯酸及酯企业装置负荷不高部分企业装置延续检修部分企业装置未按计划重启丙烯酸市场供应提升缓慢价格价差已经进入多年以来的底部区间修复在即建议关注卫星化学磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链短期看冬储拉动磷肥需求和出口有放松预期是磷肥和磷化工行业回暖的原因中期看持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期长期看从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因根据我们的统计2016-2022年磷化工上市公司资本开支同比分别为-185-172-17-1421561037资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向考虑到磷酸铁建设周期大约2年而磷矿从建设到正式投产需要4-5年我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续根据我们的测算2023年磷矿新增名义产能大约650万吨产量预计380万吨磷酸铁新增名义产能335万吨产量预计125万吨按照一吨磷酸铁消耗4吨磷矿石测算边际仍将趋紧中国磷矿石每年产量虽大但存量市场多去向磷肥交易数量有限近年来安全环保趋严小磷矿加速出清我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链供给端资本开支较少小企业产能出清需求端磷肥需求刚性磷酸铁边际拉动是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑建议关注磷化工产业链公司兴发集团川恒股份云天化湖北宜化川发龙蟒云图控股新洋丰等2023年看好萤石及制冷剂环节价格弹性1从产业链资本开支来看2016-2021年氟化工上市公司的投资额增速分别为89524638412924652其中2019-2020年资本开支增速小以3年立项-建设-投产期来看将对应行业2022-2023年的景气上行趋势22015年-2021年氟化工产业链上市公司的投资额合计在19059亿其中上游萤石环节占比69传统领域制冷剂医药农药中间体占比在389新能源领域6F锂盐高分子材料占比在403从近5年产业链资本开支结构来看萤石制冷剂环节的资本开支占比较小供给增速小萤石方面长周期来看受益于新能源需求的拉动及资源储量的有限性萤石供需关系持续良性改善新能源合计需求占比在2021年仅为932025年预计将达206我们预期萤石价格中枢将持续上行短期来看随着三代制冷剂配额锁定期结束制冷剂产业链利润回归理性萤石涨价传导能力将显著增强受益标的金石资源制冷剂方面三代制冷剂配额锁定年结束前期亏损品种R32R134a的价格将在2023年展现较大弹性同时根据我们测算若以GWP值确定配额则巨化三美永和东岳的三代配额占比预计分别为2320711若加上65二代制冷剂配额后则巨化三美永和东岳的配额占比预计分别为2117612弹性标的永和股份巨化股份东岳集团等含氟高分子方面对于PTFEPVDFFEPFKM而言高端品种尚需进口但随着海外生产成本的逐步抬升及国产自主提升的演变预计高端产品的国产化进程将逐步推进关注弹性较大的永和股份等维生素期待需求复苏行业景气度有望反转2021年9月国内有关能耗双控的政策密集出台地方加强对于高耗能企业用电总量的限制海外市场对国内政策高度敏感加大对维生素的采购力度此外经销商终端客户等也受此影响纷纷囤货过量采购证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10基础化工行业周报20230918-20230924导致2022年维生素库存处于高位行业面临去库存压力在主动去库存过程中国内生猪养殖周期下行及突然性事件导致维生素需求乏力主要体现在1生猪养殖长期亏损导致的存栏量不断下滑2俄乌冲突导致海外需求下行3疫情导致国内需求不振由于维生素有保质期的限制行业玩家去库存显得尤为迫切再叠加上需求乏力维生素价格一路下行2023年年初维生素价格已进入历史绝对底部目前下游生猪养殖正处于去库阶段待养殖端去库完成生猪养殖盈利将有所恢复届时维生素需求将逐步复苏带来景气反转看好资源高盈利持续下游毛利率修复我们把化工品按照产业链位置区分为上游资源环节中游加工环节和下游制品环节当前时点我们看好上游资源品和类资源品的高盈利持续以及下游制品端的毛利率修复新旧能源切换和地缘政治冲突之下能源套利空间较大依然看好2023年能源价格资源品推荐广汇能源布局新疆煤炭低价天然气高景气高成长类资源品赛道推荐合盛硅业工业硅底部有望迎来价格上行在2022年海运费下行和2023年原材料跌价的预期之下我们看好下游制品迎来毛利率修复阶段主推以玲珑轮胎赛轮轮胎森麒麟为代表的轮胎行业建议关注以永冠新材为代表的胶带行业磷矿的价值重估正在进行粮食危机灰犀牛局面下国家提高对农化的重视程度夏管法检趋严导致磷肥出口低于预期情绪面较弱值得注意的是化肥的出口不会取消只会推迟出口利润终究会兑现而磷肥公司在出口不畅的背景下依然能够实现较好盈利更体现性价比出口受限虽然约束了利润弹性却拉长了持续性和确定性此外磷矿的价值重估正在进行从去年开始以云天化为代表的大型企业就减少了磷矿石外售的比例而2022年开始的磷矿石跨省运输限制有望约束小企业磷矿石贸易量进而约束磷肥供给抬升磷肥成本利好一体化的企业而从地方政府的角度彰显磷矿石的资源属性有助于更好地招商引资减少矿石贱卖鼓励深加工提高产值我们判断磷矿石的价值重估正在进行价格有望维持高位为资源再定价这是一个方向性的选择以2020年为元年起点展望未来的5-10年我们需要做一个方向性的判断资源端优势将会凸显并且放大随着碳中和能耗双控产能指标各种供给端控制措施的联合限制我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业尤其是地方国企在煤化工盐化工磷化工等传统行业或者在工业硅电石等产能逐渐资源属性化的行业都会展现出更强的竞争优势而依托于较好资源禀赋的国企在近年来逐渐深化的国企改制中也有望焕发更强的生命力风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业脱钩证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11基础化工行业周报20230918-20230924二主要化工品价格及价差变化本周华创化工行业指数11777环比148同比-1814行业价格百分位标准化为过去8年的4042环比082pct华创化工价差百分位为过去8年的2741环比099pct行业库存百分位标准化为过去8年的7007环比405pct行业开工率加权平均为6810环比038pct图表1本周华创化工行业指数11777环比148同比-1814华创化工行业指数申万化工行业指数右轴300600025050002004000150300010020005010000020149201592016920179201892019920209202192022920239资料来源Wind华创证券图表2华创化工价差百分位为过去8年的2741环比099pct华创证券化工行业指数-价差百分位华创证券化工行业指数-价格百分位120申万化工行业指数-价格百分位10080604020020143201532016320173201832019320203202132022320233资料来源Wind华创证券注价格和价差取201431以来分位数图表3细分行业价格百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯化纤氯碱磷化工氟化工硅化工化肥农药钛白粉食品及饲料添加剂202392340423534412845622523415630114127331518885011151761251313202391639603483408443792517403630374145326818354983165258301362202399376733623955396224683843303340873174171849201878582613722023923513320237473685240036812493395731251704468319555821146320238263306307335333595243236372325382730221297439119735566150620238193198300533763475242935982221367229971285421021055519163420238123091293833673283240335852168351930021278392221305425161520238529982879330132272268357021073397301312973851196154251589资料来源Wind华创证券注橙色为当周上升绿色为当周下降证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12基础化工行业周报20230918-20230924图表4细分行业价差百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯氯碱化纤磷化工氟化工硅化工化肥钛白粉202392327413466329249092287481035792320252610724908458820239162643343733434786231348433328245525421015501541412023992541340632804324240849153454260326099075274413020239220283252330740152478350233562800269492253934144202382618303193330338752580322934062695276791053073772202381916263132325135762556318637332434285092551503720202381213123037328131372600322637172241285694748333677202385130330353307333625843130358721062943101345103797资料来源Wind华创证券注橙色为当周上升绿色为当周下降图表5细分行业库存百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯化纤氯碱磷化工氟化工硅化工化肥农药钛白粉食品及饲料添加剂202392370074424479446374323459741824688539029582133432052904777202391666024310466641484224449439974467544532482095484453314598202399701944274889425241414581394944605455382020944691547949862023927264449648004309483045524031432956443895211345355755486420238267528457151014401487646134154396255484087221543055906493620238197644460349994348478746824305406654455199231941616013449120238127918468049234304484846364470397254645501243646626129502120238580224710486241804851462747174043552057632554475564644915资料来源Wind华创证券注1橙色为当周上升绿色为当周下降注2此处实际反映2019年以后分位图表6细分行业开工率一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯化纤氯碱磷化工氟化工硅化工化肥农药钛白粉食品及饲料添加剂202392385856810721259706447822980625678561765987347501283797346202391682946772721859406491831378915618560065087313498482757136202399799067337310594462218245782957145653639371724707824971172023927344665173585903625382407718557656186175696445487826679320238266765657674395847642081927643544554846001690742647168647720238196292651572445878658182267693533254045777692043147088612620238126543654872395957679782527648518254665691680941976872655220238558976465699958167033826275735128550152936752424167026529资料来源Wind百川盈孚华创证券注1橙色为当周上升绿色为当周下降注2此处实际反映2019年以后分位证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13基础化工行业周报20230918-20230924图表7本周WTI原油价格上行美元桶图表8本周动力煤价格上行元吨3000140WTI原油布伦特原油动力煤价格烟煤价格12025001002000801500601000405002000201392015920179201992021920239资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券供应趋紧预期持续提振国际原油价格震荡上涨本周Brent原油周度均价9569美元桶环比上涨178WTI原油周度均价9040美元桶环比增长144周前期三大报告均预测四季度原油市场将处于供不应求投资者担忧市场将进入供不应求状态且美联储有暂停加息的可能原油价格上涨周后期沙特和俄罗斯扩大减产以及美国页岩油产量减少加重市场供需矛盾不过投资者在原油涨至高位后获利了结市场转变表明最近的激增可能是过度的原油价格走势震荡非电节前补库需求较大价格持续推涨本周秦皇岛港动力煤Q5500市场均价9821元吨较上周97晋陕蒙坑口煤均价环比135供应端产区安监影响持续市场供应依旧收缩下游非电节前囤货需求较大煤矿库存普遍低位产地煤价持续推涨需求端电煤方面南方部分电厂日耗小幅回升有少量市场需求释放本周三峡出库水流量环比306同比1323化工建材用煤化工建材等行业积极采购节前囤货需求较大迎峰度冬陆续展开对动力煤价格有较好的提振作用根据我们的数据库本周价格涨幅居前的品种有双氧水102三氯氢硅100秦皇岛Q5500动力煤97三氯蔗糖84浓硝酸9880本周价格跌幅居前的品种有Henry天然气-76碳酸锂-75甲酸-66乙烷-65泛酸钙-57图表9本周价格涨跌幅居前的品种周度价格涨幅前10涨幅本周上周单位周度价格跌幅前10跌幅本周上周单位1双氧水1022158019590元吨1Henry天然气-762527美元百万英热单位2三氯氢硅1005500050000元吨2碳酸锂-75177191万元吨3秦皇岛Q5500动力9798218950元吨3甲酸-663525737767元吨煤4三氯蔗糖84180166万元吨4乙烷-65298319美分加仑5浓硝酸98802160020000元吨5泛酸钙-57754800元千克6醋酸乙烯667270068200元吨6EVA-57132000140000元吨7安赛蜜624845万元吨7电石-523176033500元吨8山西主焦煤58191580181000元吨8辛醇-51116300122600元吨9丙烯酸甲酯4610040096000元吨9磷酸铁锂-456467万元吨10无烟煤401202411562元吨10维生素B2-309701000元千克资料来源Wind百川盈孚华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14基础化工行业周报20230918-20230924涨幅居前的产品基本面分析如下双氧水102本周双氧水均价为21580元吨环比102本周双氧水北方市场本周表现平稳河北地区价格略有波动周初下游对高价接受程度一般市场价格小幅下跌下半周随着主力己内酰胺企业节前稳定采购价格略有回调山东地区市场消息平静虽有厂家一套装置检修但也有新开装置陆续补充供应端基本持稳下游对高价抵触情绪渐起北方地区价格僵持维稳为主南方地区价格坚挺为主华东华南等地价格继续补涨跟涨华东地区由于亚运会找块在即周边提前备货市场价格不断抬升成有价无货状态华南地区企业开工负荷较低需求跟进正常价格表现坚挺三氯氢硅100本周三氯氢硅国内市场均价55000元吨环比100本周三氯氢硅市场价格稳中上行供应方面目前三氯氢硅企业开工水平中等需求方面本周多晶硅市场价格主稳运行目前大部分企业处于执行前期订单阶段市场成交较少活跃度不高市场大多企业暂不报价本周气相白炭黑市场走势上行个别高低位亦存原料端行情坚挺一甲基稳中有涨白炭黑企业生产成本持续高位硅橡胶行情暂稳白炭黑企业积极上调报盘预计近期气相白炭黑持续上调中秦皇岛Q5500动力煤97本周秦皇岛Q5500动力煤均价为9821元吨环比97本周国内动力煤市场价格强势上行价格运行情况本周产地价格涨势明显煤炭市场供应依旧收缩化工建材行业向好节前囤货需求较大出货情况较好煤矿库存普遍低位节前补库需求较高市场交投氛围良好成交量增加跌幅居前的产品基本面分析如下Henry天然气-76本周Henry天然气均价为25美元百万英热单位环比-76供应端截至9月24日当周美国天然气存储量增加至3269Bcf较上周增加64Bcf与去年同期相比上升395Bcf本周美国天然气总供应量1058Bcfd较上周减少12Bcfd干天然气产量较上周减少08Bcfd至1011Bcfd来自加拿大的净进口量较上周减少07Bcfd至47Bcfd本周共有28艘LNG船离开美国较上周增加10艘需求端本周美国天然气总消费量675Bcfd较上周减少28Bcfd发电行业的消费量减少12653Bcfd住宅和商业部门的消费量环比增加3703Bcfd工业部门的天然气消费量增加0902Bcfd至220Bcfd本周向LNG出口设施的天然气交付量平均为130Bcfd较上周增加7409Bcfd碳酸锂-75本周碳酸锂均价为177万元吨环比-75本周碳酸锂市场延续跌势本周工业级碳酸锂市场价格延续下跌市场工碳流通量有所增加叠加目前青海盐湖正处于生产黄金期碳酸锂产量稳定现货供应充足但下游需求恢复不及预期多预判价格呈下跌走势接货谨慎观望情绪严重仅保持刚需小单跟进维持生产即可碳酸锂库存较大出货压力下价格持续下滑受市场价格持续下跌库存成本等因素影响碳酸锂有所减产本周期货价格跌幅较大看空情绪居多国内终端需求未见回暖下游采购暂无采购欲望业者多看跌对后市较为悲观下游需求持续疲软市场成交价格持续下滑频有低价传闻甲酸-66本周甲酸均价为35257元吨环比-66本周甲酸价格偏弱维稳供应面各甲酸企业处于中等偏高开工水平状态虽开工率尚未满负荷但出货有限市场货源流通量相对充足需求面甲酸下游客户观望态度浓厚整体采购积极性不高多为按需补货市场成交表现清淡加上甲酸厂家前期排产过剩存在库存压力故场内无利好消息支撑本周甲酸市场成交价格偏弱运行根据我们的数据库本周价差涨幅居前的品种有涤纶FDY现金流196066涤纶证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15基础化工行业周报20230918-20230924POY现金流4168醋酸乙烯价差414涤纶DTY现金流368电石法PVA363本周价差跌幅居前的品种有二甲醚-315甲醇-269烯烃-228乙二醇价差-185EVA价差-140图表10本周价差涨跌幅居前的品种周度价差涨幅前10涨幅本周上周单位周度价差跌幅前10跌幅本周上周单位1涤纶FDY现金流1960661931元吨1二甲醚-315-243-185元吨2涤纶POY现金流4168133-42元吨2甲醇-269392537元吨3醋酸乙烯价差4141099777元吨3烯烃-228377488元吨4涤纶DTY现金流368528386元吨4乙二醇价差-185473580元吨5电石法PVA363-889-1395元吨5EVA价差-1406661577460元吨6丙烯腈价差361-81-126元吨6磷酸一铵-133369425元吨7三氯氢硅32718891424元吨7乙二醇-1269131045元吨8PVC-电石法2171110912元吨8R32-117639724元吨9乙烯-石脑油价差21014441193美元吨9石脑油价差-114500565美元吨10丙烯酸丁酯价差2011300010820元吨10辛醇价差-916527071780元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券根据我们的数据库本周库存分位最低的五大品种复合肥00片碱10软泡聚醚12顺酐15纯碱29本周库存分位跌幅居前的品种有代森锰锌-347百菌清-78金属硅-74硝酸-66醋酸乙烯-50图表11本周库存分位值最低跌幅居前的品种周度库存分位值跌周度库存分位最小10分位值本周上周单位跌幅本周上周幅前101复合肥00299700301200吨1代森锰锌-3472653702片碱102040020900吨2百菌清-781651853软泡聚醚126610062100吨3金属硅-7453240614404顺酐1532913264吨4硝酸-66570065005纯碱29151600133700吨5醋酸乙烯-5024200274006重钙3029853120吨6PX-471421001529007三氯氢硅3217501890吨7炭黑-464333004517008丙烯腈3481058175吨8乙二醇-431916302008309毒死蜱39170175吨9醋酸酐-382300270010百菌清59165185吨10己二酸-371572116288资料来源Wind百川盈孚华创证券根据我们的数据库本周开工率最高的五大品种石脑油1196三氯蔗糖990氯化钾938粘胶长丝930聚酯聚合905本周开工率提升居前的品种有三氯蔗糖120热法磷酸69PTA50丙烯酸丁酯47DMF42证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16基础化工行业周报20230918-20230924图表12本周开工率最高涨幅居前的品种开工率前10本周开工率上周开工率周度开工率分位值开工率提升前10涨幅本周上周1石脑油119612017411三氯蔗糖1209908702三氯蔗糖9908709812热法磷酸694944253氯化钾9389598813PTA508327834粘胶长丝9309309414丙烯酸丁酯475915445聚酯聚合9059298855DMF425394966氯化铵8928569226原盐408708307聚酯瓶片8829037477乙二醇366436078聚丙烯8808586768氯化铵368928569乙烯法PVC8768816359电石法PVC3377674310聚乙烯87087961210硝酸33431398资料来源Wind百川盈孚华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17基础化工行业周报20230918-20230924三基础化工细分子行业跟踪一行业跟踪轮胎困境反转国产替代复盘过去2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润着眼现在海运费方面当下中国东南亚至美西航线分别约19002200美金FEU至欧洲航线分别约15001300美金FEU海运费已降至2021年上涨前水平经销商层面海外经销商库存回落企业开工有所回暖原材料方面22Q3以来天然橡胶及合成橡胶呈震荡下降趋势当前处近五年约50分位原材料成本的边际向下带来企业利润的持续修复展望未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待相信赛道的力量短期利空不改长期趋势回顾2019和2020年两次重大的利空后来都成为长期布局获取筹码的重要时点其根本原因在于中国轮胎崛起的行业大逻辑足够强并且我们拥有足够进取的上市公司标的在行业多变之际每一次考验都是企业展现软实力的机会最终导致企业不断分化强者恒强海外头部轮胎企业2023H1公告公布大部分收入端实现提升但利润端表现分化2023H1海外头部企业收入呈现同比改善但利润端表现分化明显普利司通营收211万亿日元同比114净利润18330亿日元同比559米其林营收14079亿欧元同比59净利润1220亿欧元同比447固特异营收9808亿美元同比-308净利润-309亿美元同比-218住友实现营收056万亿日元同比958净利润820亿日元同比-523出口海运费下行显著国内轮胎在海外市场的性价比将进一步凸显2022年以来上海出口集装箱运价指数SCFI连续多周下调最近维持低价循环最新数据报9117点较2022年初最高点下降746当前中国至欧洲美西美东集装箱运费分别为15166美元FEU18664美元FEU28842美元FEU分别较2022年初-8970-8859-8435泰国至欧洲美西美东集装箱运价分别为1284美元FEU2200美元FEU3200美元FEU分别较2022年初-9102-8304-8129综合来看当前主干航线海运费下降显著国内及东南亚海运集装箱紧张程度趋于缓解本周天然橡胶价格环比持平合成橡胶价格环比上升本周天然橡胶市场均价SCRWF天然橡胶山东13000元吨较上周变化00顺丁橡胶市场均价燕山BR9000中石化华北14000元吨较上周变化19天然橡胶供应利好价格上涨供应方面海南产区雨水天气有所缓解但胶水产出量仍比正常季节偏少产区内原料价格高位坚挺为现货市场提供利好支撑需求方面下游制品厂开工表现一般对橡胶采购延续刚需补货为主暂无囤货意愿需求端对市场拖拽仍旧严重后市预测天然橡胶供应面有小幅利好支撑但需求端对市场价格拖拽短期难改基本面整体来看依旧偏弱势运行预计下周市场价格有下行可能幅度在100-300元吨区间本周炭黑价格环比上行本周炭黑市场均价为9949元吨较上周变化11原料小幅下行炭黑市场主流重心无明显变化供应方面炭黑行业的生产开工出现了小幅上升主要得益于华北和华南地区一些企业逐渐复产和提产并且积极交货整体行业内库存正在减少下游市场的走势逐渐稳定主要以履行现有订单为主市场情绪也较为平稳证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18基础化工行业周报20230918-20230924商谈氛围有所回暖因此综合考虑炭黑市场呈现出相对稳定且稍显强劲的走势需求方面在本周内半钢胎开工延续平稳全钢胎行业开工步入上行轮胎制造厂已经完成了对九月份订单的商谈整体而言他们以按照订单进行货物收取为主要方针此外整体需求出现了一定程度的上升导致商谈氛围非常热烈这表明需求端存在一些积极的因素利好后市预测根据分析预计下周炭黑市场价格弱稳运行N330主流商谈价格参考范围为9100-9800元吨个别高低位均存首先煤焦油未来预计有小幅下行空间下周临近国庆可能出货较多炭黑成本端支撑预计下行其次炭黑行业开工存波动预期节前少数企业提减产计划均存第三下游终端需求变化不大场内多执行订单为主交投氛围逐渐趋于平稳综合来看预计炭黑市场价格窄幅震荡本周国内半钢胎全钢胎环比小幅下行环比小幅下行本周国内半钢胎开工率为7214同比918个百分点环比-012个百分点全钢胎开工率6460同比473个百分点环比-013个百分点乘联会数据显示2023年9月第一周910-917乘用车日均销量522万辆当周日均销量同比60据中汽协统计8月国内乘用车销量17740万辆环比822022年1-12月国内乘用车累计销量235497万辆同比970其中12月销量环比回升至22650万辆较去年同期下滑-648商用车方面2022年1-12月国内累计销量32998万辆同比-3096其中12月份销量为2910万辆同比-2005相关公司1玲珑轮胎601966SH战略制胜拥抱确定性成长的龙头近年来随着海内外产能陆续投产公司产品的品牌力不断提升作为国内效益排名靠前的轮胎公司公司推出中长期规划国内外75布局战略计划到2030年实现产能18-19亿条销量16亿条营收超800亿元成为全球一线轮胎企业预计伴随公司在配套市场逐步发力以及不断的产能扩张公司将依靠优秀的产品品质和强大的成本管控逐步实现进口替代长期成长空间较大配套持续突破撬动外资轮胎基本盘2020年公司配套渠道共实现营收5826亿元同比增长1262连续多年稳居中国企业第一位目前已进入全球10大车企其中7家的配套体系其中2020年公司国内乘用车配套销量同比1118商用车配套销量同比增长2858对比公司在配套端的持续突破外资轮胎在亚太区域的配套则呈失速下滑态势配套开始撬动外资基本盘把握趋势推进新零售加速抢占渠道资源公司2020年率先启动新零售战略在国内零售市场总体销量实现约43的增长营收增长约10亿元其中从3月实行新零售以来销量同比增速约50假设国内轮胎替换市场稳健增长而外资和国内小企业持续出让市占率国内头部企业有望在未来4-5年获得超过1亿条零售胎的有效市场玲珑在渠道端的布局和发力展现了公司对于行业趋势的精准把握2赛轮轮胎601058SH公司治理持续优化业绩提高估值有望修复公司是国内轮胎行业的头部企业之一轮胎产品畅销全球一百多个国家和地区预计公司到2022年将拥有全钢胎1455万条年半钢胎6590万条年以及非公路轮胎14万吨年的产能3年内产能有望提升60以上近两年公司盈利水平大幅提高是国内增长最快的轮胎企业之一公司归母净利润从2017年的330亿增长到2018年的668亿再增长到2019年的1195亿到2020年的1491亿同比248我们认为公司业绩的大幅提高是公司治理改善叠加行业利润向好双重作用的结果公司管理架构优化定增终获批后实控权稳定落实2018年公司管理层架构实现优化治理随之明显好转近两年公司成本控制能力增强期间费用率控制得当处于整体下降通道同时资本实力增强资产负债率逐年下降21年3月公司定增程序最终落地袁仲雪先生及其一致行动人合计证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19基础化工行业周报20230918-20230924控制公司股份的比例由1981提高到2734这标志着公司的控制权地位已经稳定估值有望迎来修复公司重视技术研发创新成果显著公司巨胎产品突破外国企业对高端超巨型工程子午线轮胎的垄断有望成为新的盈利增长点2020年7月初公司与科大讯飞签约双方将共建人工智能创新中心利用智能化检测技术生产出更高质量的产品最具代表性成果方面公司使用被业内称为液体黄金的新材料橡胶EVEC加工轮胎可同时提升轮胎的滚动阻力抗湿滑和耐磨性能综合性能达到世界最高质量等级该技术已全面覆盖公司全钢胎半钢胎产品未来随着产量的进一步突破其出色的性能有助于公司开拓欧美高端市场带动公司业绩的增长和品牌价值的提升3森麒麟002984SZ智能制造水平领先国内航空胎突破海外垄断公司目前拥有青岛泰国两大工厂其中青岛工厂设计产能为1200万条泰国工厂设计产能为1000万条近年产销率及产能利用率均维持在较高水平目前公司在建产能为泰国全钢200万条规划中产能包括泰国半钢二期600万条欧洲半钢1200万条此外青岛工厂还有350万条半钢胎的技改扩产空间公司为行业内领先的轮胎智能制造企业智能制造成果入选国家工信部2018年制造业与互联网融合发展试点示范项目等项目公司智能工厂用工少人效高产品一次合格率高未来完全具备在欧美发达国家建立无人工厂的实力智能制造带来人效的提高产品一致性的保障是未来轮胎行业的发展趋势公司高性能轮胎产品主攻中高端市场产品性能优势明显公司产品在权威测评中表现优异同时经过了市场的检验主攻中高端轮胎市场带来公司毛利率的提升远超同业公司平均水平航空胎体现技术实力打破国外垄断未来有望享飞机胎蓝海市场公司是国际少数民用航空轮胎制造企业之一为唯一同时具备产品设计研发制造及销售能力的中国民营企业航空胎进入壁垒高盈利能力强体现了公司的技术实力4贵州轮胎000589SZ海外工厂投产提升资产回报率公司管理质地优化公司深耕商用车轮胎领域多年产品覆盖卡客车轮胎工程机械轮胎农业机械轮胎工业车辆轮胎特种车辆轮胎五大领域共3000多个规格品种产品性能领先性价比优势突出是全国乃至全球商用轮胎规格品种最为齐全的轮胎制造企业之一公司现有贵阳扎佐和越南龙江两个生产基地产能达920万条未来公司分别规划有越南二期95万条高性能全钢子午线轮胎和扎佐38万条全钢工程子午线轮胎项目预期将于今年至明年陆续投产越南基地是公司双基地发展战略的重要组成部分具备原材料成本及运输成本低出口欧美发达国家税率低盈利能力显著突出等优势我们看好越南工厂的投产有望为公司带来利润体量的提升公司国内工厂则在搬迁完成实现了智能化改造生产效率提升的同时生产成本显著降低公司治理方面2020年至今公司已完成两期股权激励是贵州省首家实施股权激励的国有企业股权激励的落地及海外工厂的投产标志着公司治理的改善在彰显公司未来发展信心的同时较高的股权激励覆盖比例保证了公司对研发生产管理等各环节的全面发展促进我们看好公司管理质地迎来优化的同时有望维持长期高质量发展5三角轮胎601163SH为国内轮胎行业老牌劲旅主要产品涵盖五大轮胎系列包括商用车胎乘用车胎斜交工程胎子午工程胎子午工程巨胎公司华茂华阳分公司募投项目陆续投产产能逐步发挥且有进一步增长空间公司研发投入在国内轮胎行业保持领先水平每年占比4以上每年投放新产品超过150个技术创新实力强证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20