工业金属：政策端或持续发力，备库预期仍在
　　国内来看，商务部发言人表示，商务部将会同相关部门落实前期已经出台的政策，包括家居、汽车、电子产品等领域，确保这些政策的落地见效。海外方面，本周美联储利率公布值5.5%，与市场预期一致，但美联储主席鲍威尔释放较为鹰派声音，令美元指数走高。另外经合组织表示，将2023年全球经济增长预测上调至3.0%，将2024年预测下调至2.7%。继续看好顺周期板块表现，关注产业长逻辑通顺，供应相对刚性的铜铝板块。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。
　　铜：供给短期相对宽松，铜价震荡下行
　　本周LME铜、SHFE铜收8199美元/吨、68210元/吨，周度依次变动-2.5%、-2.25%。供应端，Q4生产端干扰整体或低于预期，如Las Bambas铜矿等矿山“武装保护期”有所延长，另外部分矿山的新投产和改扩建项目也正按计划推进。据SMM，CSPT小组已敲定2023年Q4的现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨及9.5美分/磅，环比Q3持平。需求端，下游采购积极性开始恢复，节前备货情绪开始显现；华南地区由于到货不多且下游接货意愿提高，其库存略有下降，铜价下行对于下游备货情绪有所提振，市场交投有所好转。库存端，本周五LME铜库存16.29万吨，环比上周提升13.62%。
　　铝：供给刚性较强，铝价继续上行
　　本周LME铝、SHFE铝收2251美元/吨、19620元/吨，周度依次变动+2.5%、+1.47%。供应端，本周电解铝运行产能约4284万吨，暂未有集中性减产及复产预期出现，另外行业铝水比例小幅下降，铸锭量略有增加。进口方面，近期铝锭进口窗口持续打开，8月国内原铝净进口量达12.8万吨，主要来源地为俄罗斯及东南亚。需求端，本周国内铝下游开工小幅走弱，主因光伏用铝受下游高库存影响有所下滑，同时建筑型材维持疲软态势，另外高位铝价情况下，下游补库积极性有所削弱。库存端，本周四中国电解铝现货库存为52.2万吨，较上周四增加0.3万吨。
　　锡：需求尚可，锡价小幅波动
　　本周LME锡、SHFE锡收26395美元/吨、218790元/吨，周度依次变动+2.03%、-0.08%。供给端，据SMM，云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为63.75%，环比上周减少0.72pct，其中云南地区部分冶炼企业明显受到矿端干扰，冶炼企业开工率为66.3%，环比上周减少1.15pct。需求端，据SMM，金九银十催化下，国内8月份样本企业锡焊料产量8252吨，环比增加4.5%，预计9月锡焊料产量8252吨，开工率为84.23%，环比1.3pct。库存端，本周五LME锡库存为6920吨，环比上周五减少95吨。
　　锌：开工率尚可，锌价略有提升
　　本周LME锌、SHFE锌收2556美元/吨、22055元/吨，周度依次变动+1.63%、+0.64%。供给端，国内大型矿山多为正常生产，出矿量稳定，本周精炼产能延续小幅增长态势。需求端，本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率依次为64.47%、51.73%、62.4%，环比上周变动+0.61%、+4.11%、-0.3%，另外主要锌产品出口情况良好，2023年8月出口电池为13.88亿个，同比增加0.25%，环比增加18.94%；出口镀锌板为98.87万吨，同比增加31.05%，环比增加14.33%；出口压铸锌合金为234.19吨，同比增加11.4%，环比增加13.36%。库存端，本周SMM七地锌锭库存总量为9.44万吨，环比略有去库。
　　能源金属：新能源需求释放趋势依旧向好，短期锂价仍在探底
　　新能源需求释放趋势依旧向好，国内来看，特斯拉、上汽、蔚来、零跑等降价下，新能源车销量有望持续走高，海外来看，美国新能源车市场潜力可观，据芝能汽车，2023年8月，美国共售出12.63万辆新能源汽车，其中包括9.91万辆纯电动汽车和2.72万辆插电式混合动力汽车，同比增长71.5%。不过由于行业库存高企、产能过剩等因素，短期锂价仍在探底。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。
　　锂：产业链博弈情绪浓厚，锂价承压
　　本周碳酸锂、氢氧化锂价格依次为17.2万/吨和16.3万元/吨，环比上周依次变动-7.3%、-5.2%。供给端，精矿进口量有所波动，2023年8月中国锂辉石精矿进口量约为22.83万吨，约2万吨LCE，环比减少38.6%，进口均价约为2404美元/吨，主要系品位波动等因素影响。另外外购精矿成本高企下，冶炼企业成本倒挂，存在减停产情况，致使锂盐供给量略有下滑。需求端，新能源车整体需求未有实质性改善，产业链排产不及预期，正极厂家对原料消耗量略显不足，叠加碳酸锂价格持续下跌，下游谨慎采购。
　　镍：需求表现一般，镍价小幅波动
　　本周电解镍、硫酸镍价格依次为16.46万元/吨、3.24万元/吨，较上周依次变化-2.0%、+1.6%。供给端，印尼矿端扰动仍在，目前具体法案落地及执行情况还有待观察，矿山获得新的配额审批更为严格导致发放速度缓慢，菲律宾镍矿石进口增量可观，电解镍企业开工率维持高位，硫酸供给

研究报告全文：2023年09月24日行业周报有色金属证券研究报告美联储偏鹰情绪压制后续基本面或支撑金属价格投资评级领先大市-A维持评级行业表现工业金属政策端或持续发力备库预期仍在有色金属沪深300国内来看商务部发言人表示商务部将会同相关部门落实前期已经40出台的政策包括家居汽车电子产品等领域确保这些政策的落30地见效海外方面本周美联储利率公布值55与市场预期一致20但美联储主席鲍威尔释放较为鹰派声音令美元指数走高另外经合10组织表示将2023年全球经济增长预测上调至30将2024年预测0下调至27继续看好顺周期板块表现关注产业长逻辑通顺供应-102022-092023-012023-052023-09相对刚性的铜铝板块建议关注金诚信西部矿业洛阳钼业云资料来源Wind资讯铝股份中国铝业天山铝业神火股份创新新材南山铝业索升幅1M3M12M通发展锡业股份等相对收益1034-86绝对收益0502-119铜供给短期相对宽松铜价震荡下行覃晶晶分析师本周LME铜SHFE铜收8199美元吨68210元吨周度依次变动SAC执业证书编号S1450522080001-25-225供应端Q4生产端干扰整体或低于预期如LasBambasqinjj1essencecomcn铜矿等矿山武装保护期有所延长另外部分矿山的新投产和改扩相关报告建项目也正按计划推进据SMMCSPT小组已敲定2023年Q4的现货内盘金价再创新高铜铝旺2023-09-18铜精矿采购指导加工费为95美元吨及95美分磅环比Q3持平季需求仍可期需求端下游采购积极性开始恢复节前备货情绪开始显现华南地国内央行继续增持黄金持2023-09-10区由于到货不多且下游接货意愿提高其库存略有下降铜价下行对续关注顺周期板块机会于下游备货情绪有所提振市场交投有所好转库存端本周五LME国内地产政策出台助力工业2023-09-03铜库存1629万吨环比上周提升1362金属顺周期表现海外就业降温黄金配置价值凸显铝供给刚性较强铝价继续上行工信部等七部门印发有色2023-08-29本周LME铝SHFE铝收2251美元吨19620元吨周度依次变动金属行业稳增长工作方案25147供应端本周电解铝运行产能约4284万吨暂未有推动行业提质增量集中性减产及复产预期出现另外行业铝水比例小幅下降铸锭量略有色金属稳增长目标明确2023-08-27有增加进口方面近期铝锭进口窗口持续打开8月国内原铝净进工业及贵金属价格普涨口量达128万吨主要来源地为俄罗斯及东南亚需求端本周国内铝下游开工小幅走弱主因光伏用铝受下游高库存影响有所下滑同时建筑型材维持疲软态势另外高位铝价情况下下游补库积极性有所削弱库存端本周四中国电解铝现货库存为522万吨较上周四增加03万吨锡需求尚可锡价小幅波动本周LME锡SHFE锡收26395美元吨218790元吨周度依次变动203-008供给端据SMM云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为6375环比上周减少072pct其中云南地区部分冶本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业周报有色金属炼企业明显受到矿端干扰冶炼企业开工率为663环比上周减少115pct需求端据SMM金九银十催化下国内8月份样本企业锡焊料产量8252吨环比增加45预计9月锡焊料产量8252吨开工率为8423环比13pct库存端本周五LME锡库存为6920吨环比上周五减少95吨锌开工率尚可锌价略有提升本周LME锌SHFE锌收2556美元吨22055元吨周度依次变动163064供给端国内大型矿山多为正常生产出矿量稳定本周精炼产能延续小幅增长态势需求端本周镀锌压铸锌合金氧化锌开工率依次为64475173624环比上周变动061411-03另外主要锌产品出口情况良好2023年8月出口电池为1388亿个同比增加025环比增加1894出口镀锌板为9887万吨同比增加3105环比增加1433出口压铸锌合金为23419吨同比增加114环比增加1336库存端本周SMM七地锌锭库存总量为944万吨环比略有去库能源金属新能源需求释放趋势依旧向好短期锂价仍在探底新能源需求释放趋势依旧向好国内来看特斯拉上汽蔚来零跑等降价下新能源车销量有望持续走高海外来看美国新能源车市场潜力可观据芝能汽车2023年8月美国共售出1263万辆新能源汽车其中包括991万辆纯电动汽车和272万辆插电式混合动力汽车同比增长715不过由于行业库存高企产能过剩等因素短期锂价仍在探底建议关注赣锋锂业中矿资源天齐锂业永兴材料盛新锂能藏格矿业盐湖股份雅化集团西藏矿业川能动力华友钴业腾远钴业盛屯矿业寒锐钴业等锂产业链博弈情绪浓厚锂价承压本周碳酸锂氢氧化锂价格依次为172万吨和163万元吨环比上周依次变动-73-52供给端精矿进口量有所波动2023年8月中国锂辉石精矿进口量约为2283万吨约2万吨LCE环比减少386进口均价约为2404美元吨主要系品位波动等因素影响另外外购精矿成本高企下冶炼企业成本倒挂存在减停产情况致使锂盐供给量略有下滑需求端新能源车整体需求未有实质性改善产业链排产不及预期正极厂家对原料消耗量略显不足叠加碳酸锂价格持续下跌下游谨慎采购镍需求表现一般镍价小幅波动本周电解镍硫酸镍价格依次为1646万元吨324万元吨较上周依次变化-2016供给端印尼矿端扰动仍在目前具体法案落地及执行情况还有待观察矿山获得新的配额审批更为严格导致发放速度缓慢菲律宾镍矿石进口增量可观电解镍企业开工率维持高位硫酸供给略显偏紧需求端8月国内经济动能稍有恢复制造业PMI连续3个月回升镍铁等需求略有提升不过三元前驱体产能过剩下总体开工率仍不高硫酸镍需求未见明显改善本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业周报有色金属钴需求未见明显改善钴价偏弱运行本周电解钴硫酸钴价格依次为2530370万元吨环比上周持平供给端钴原料进口略有提升2023年8月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为072万金属吨环比增加14电解钴由于保交储的量冶炼厂产量持稳硫酸钴受亚运会及原料价格偏高的影响整体产量略有下滑需求端3C需求未见明显复苏新能源需求持续修复中三元材料市场持续弱势成交多以长单为主头部大厂订单稳定九月排产变化不大稀土订单尚可稀土价格企稳本周五镨钕氧化物价格为525万元吨周度环比持平供给端缅甸封关影响下进口离子型矿数量预期减少不过下半年指标仍存不确定性另外分离企业及金属企业生产稳定产量变化不大前期个别企业停产影响有限目前整体开工稳定供应稳定需求端近期钕铁硼企业订单陆续有增加整体开工有所提升Q4终端订单有继续好转预期新能源汽车风电家电3C电子等需求或存提升空间建议关注金力永磁宁波韵升正海磁材中科三环中国稀土盛和资源北方稀土等贵金属美联储维持利率不变持续看好黄金配置价值本周COMEX黄金周五收盘价19449美元盎司较上周下跌004COMEX白银周五收盘价2382美元盎司较上周上涨221美国至9月16日当周初请失业金人数减少2万至201万低于预期值225万为今年1月以来的最低水平另外美联储大幅上调了今年的经济增长预期美联储FOMC经济预期显示2023至2025年底美国GDP增速预期中值分别为2115186月预期分别为1011182023至2025年底失业率预期中值分别为3841416月预期分别为414545不过美国9月Markit制造业PMI初值为489创两个月新高超过预期的482也超过8月的479但仍然位于荣枯线下方且为连续第五个月陷入萎缩鉴于美国仍然存在衰退预期黄金依旧具备良好的配置价值建议关注山东黄金银泰黄金中金黄金赤峰黄金湖南黄金等风险提示金属价格大幅波动新能源需求大幅下滑宏观经济表现不及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业周报有色金属内容目录1行业及个股交易数据复盘611成交及持仓情况612个股涨跌排名72行业基本面更新721工业金属政策端或持续发力备库预期仍在7211工业金属周度价格和库存表7212铜供给短期相对宽松铜价震荡下行8213铝供给刚性较强铝价继续上行922能源金属新能源需求释放趋势依旧向好短期锂价仍在探底10221锂产业链博弈情绪浓厚锂价承压10222镍需求表现一般镍价小幅波动11223钴需求未见明显改善钴价偏弱运行1123稀土订单尚可稀土价格企稳1224贵金属美联储维持利率不变持续看好黄金配置价值1325稀有金属153行业新闻点评16图表目录图1周内涨幅前十股票7图2周内跌幅前十股票7图3LME和SHFE铜期货收盘价8图4全球铜库存万吨8图5铜精矿加工费美元吨9图6铜精废价差元吨9图7LME和SHFE铝期货收盘价9图8全球铝库存万吨9图9国产和进口氧化铝价9图10铝价和电解铝利润9图11国内碳酸锂库存情况10图12锂辉石价格10图13锂盐价格利润11图14国产和出口氢氧化锂价格11图15全球镍库存吨11图16镍铁价格11图17电池级硫酸镍较一级镍豆溢价11图18电池级硫酸镍较一级镍板溢价11图19全球钴库存12图20钴中间品价格12图21钴盐价格利润图12图22海外MB钴价与国内金属价差12图23氧化镨钕价格12图24钕铁硼50H价格12图25氧化镧价格13本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业周报有色金属图26氧化铈价格13图27氧化镨价格13图28氧化钕价格13图29氧化镝价格13图30氧化铽价格13图31欧美央行总资产14图32美联储资产负债表组成14图33COMEX黄金和实际利率14图34美国国债长短期利差14图35金银比14图36COMEX白银期货收盘价14图37国内钼精矿报价15图38国内钨精矿报价15图39长江现货市场电解镁报价15图40长江现货市场电解锰报价15图41长江现货市场锑锭报价15图42国产海绵钛报价15图43国产精铋报价16图44精铟报价16图45钽铁矿报价16图46国产二氧化锗报价16表1主要指数持仓交易情况变动表6表2主要个股交易情况变动表6表3工业金属价格周度变化表7表4工业金属库存周度变化表8表5能源金属价格周度变化表10本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业周报有色金属1行业及个股交易数据复盘本周指数普遍上涨上周A股5个交易日内上证综指上涨047日均成交量27634亿元人民币环比下降921深证综指上涨034日均成交量37391亿元人民币环比下降1147有色金属指数下跌177个股方面涨幅前三的公司为东睦股份851银邦股份457嘉元科技183跌幅前三的公司为国城矿业-941云南锗业-87西部超导-768北上资金持股方面本周北上资金主要增持银泰黄金西部矿业等11成交及持仓情况表1主要指数持仓交易情况变动表涨跌幅收盘点位代码指数一周走势上周成交量百万股本周成交量百万股成交量变动09225D30DYTD000001SH上证综指313240471280491330832512558589-563399001SZ深证综指101787034-137-9191762578916115682-857399006SZ创业板指20133053-344-136560086315063188-1573000300SH沪深30037389081025-42247610214386372-787000819SH有色金属指数49367-177088-1752642785542077-15678841360WI工业金属指数87674-169304-948309325251122-1882884785WI锂矿指数45383-021-336-4505121702117466-3488841082WI盐湖提锂指数25385-106-424-30555146449343-4128841089WI稀土指数14827-145-098-2302955611108151596886011WI贵金属指数696107-2577413160272304202250-2573资料来源Wind安信证券研究中心表2主要个股交易情况变动表周成交额月成交额年初至今成交沪深股通持股市沪深股通持股占本周排名代码公司名百万元百万元额百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